独角兽企业分析报告.docx

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独角兽企业分析报告

2019年独角兽企业分析报告

2019年3月

目录

一、全球独角兽4

1、中美比重提升，遥遥领先，但中国新生增速首次低于美国4

（1）全球独角兽数量创新高，中美比重持续提升4

（2）中美霸占超级独角兽，占比超八成5

（3）中国独角兽新生数量增速首次低于美国5

2、高新科技企业比重加大7

（1）新生高新科技企业增多7

（2）新生高新企业美国占半成，继续引领全球新技术发展8

二、中国独角兽9

1、地域分布：

北京保持领先，政策支持下新一线城市独角兽发展迅速10

（1）北京吸纳和催生独角兽74家全国第一10

（2）创新活力强、政策高度重视并给予支持是短期爆发的重要原因11

2、商业模式：

为完善生态布局，巨头带动作用加强，ATJ代替BAT11

（1）巨头带动成为独角兽诞生另一大影响因素，且影响比重加强11

（2）从投资端来看，ATJ（阿里巴巴、腾讯、京东）代替BAT成为投资新经济领域前三互联网巨头12

（3）从结果端来看，阿里巴巴和腾讯对独角兽带动作用更强13

3、行业分布：

互联网、高端制造和高新科技的集中地13

（1）独角兽按创新形态来分，可以分为平台生态型和技术驱动型13

（2）技术驱动型是以高新科技为主要推动力，例如大数据、云计算、人工智能、区块链等14

（3）当平台生态型与技术驱动型相结合，将发挥更大作用14

4、变现：

上市变现频繁，然现实情况不达预期15

三、挑战与建议17

1、亟待解决的三大问题：

科技含量不高、企业运营持续性不强、诞生地局限17

（1）科技含量不高17

（2）企业运营的持续性不强18

（3）诞生地局限18

2、建议19

（1）从独角兽企业自身出发，需要考虑运营和企业核心竞争力两方面19

（2）从政府角度出发，需以更大力度支持区域新经济发展19

附录：

中国独角兽榜单、中国新生独角兽榜单20

独角兽企业代表着新经济的活力，行业的大趋势，国家的竞争力。

2018年全球资本市场风起云涌，独角兽势力大洗牌。

有些独角兽融资困难，光环不再；有些独角兽却获得资本追捧，大放异彩；有些甚至大有超越老牌互联网企业之势。

一、全球独角兽

距2013年美国著名CowboyVenture投资人AileenLee提出“独角兽”概念已经六年，全球成立时间短（不超过10年）、发展迅速（估值超过10亿美元）的新生态公司，诞生速度不断加快，逐渐成为衡量一个国家和地区新经济活跃程度的指标。

作为全球最大的两大经济体，中美两国无疑成为孕育独角兽的最佳地。

1、中美比重提升，遥遥领先，但中国新生增速首次低于美国

（1）全球独角兽数量创新高，中美比重持续提升

据ICInsight数据统计显示，2013年至2018年12月31日，全球独角兽总数达到313家。

按地域划分，同期对比，排名前五国家名次不变，依次为美国、中国（包括中国香港）、英国、印度和韩国，数量分别为151家、88家、15家、14家、7家。

从占比来看，中美两国依然引领全球独角兽且影响力加强，全球占比76.3%，较2017年同期占比提升0.4个百分点。

时间截止2018年12月31日

（2）中美霸占超级独角兽，占比超八成

按定义，在独角兽的基础上，估值超过100亿美元的初创企业被称作超级独角兽。

基于此，2018年全球共有22家企业被列入阵营，其中，蚂蚁金服以高达1500亿美元估值排为第一。

从国家和地区来看，美国和中国数量最多，分别为12家和7家，占比86.4%，其余为英国、印度和新加坡，数量各为一家。

（3）中国独角兽新生数量增速首次低于美国

从新生数量来看，中美两国合计全球占比超七成，保持自2013年以来的优势。

2018年，美国新生独角兽数量53家、排为第一；中国新生32家，排为第二。

对比新生数量占比和新生数量增速发现，中国首次出现占比下滑和增速低于美国现象，占比28.6%同比下滑5个百分点，与美国新生占比差距从9.2%扩大至18.8%，新生增速45.5%，仅为美国一半。

中美独角兽数量差距扩大。

中国市场金融去杠杆、风口破灭、监管趋严，行业开始“自查”和“淘汰出清”是造成此次差距的重要原因之一。

随着2017年国内最热风口加密货币、共享单车等接连破灭，并在例如《私募基金管理人登记须知》、《关于开展2018年私募基金专项检查工作的通知》等严监管背景下，资金端趋于理性，投资人对新生、前景未知的初创企业保持更谨慎态度，更倾向头部成熟企业，从而一定程度上限制了独角兽诞生。

注：

当期独角兽总数=上一期总数+新生数量-上市、兼并收购等退出数量。

因此，新生数量不一定等于同比增加数量。

从各国平均估值来看，首先，中国独角兽全球最贵，平均估值59.6亿美元，约为其余国家和地区平均估值2倍。

其次，韩国独角兽增长最快，平均估值从29.5亿美元涨至39.3亿美元，主要由于出现三家高估值独角兽，一家为已有的电子商务公司Coupang，另外两家为新生独角兽，分别为外卖配送平台WoowaBrothers和游戏制作公司Bluehole。

第三，印度是前十国家中平均估值降低最多国家，平均估值从39.4亿美元降至27.9亿美元，主要由于印度最大独角兽、电子商务行业的Flipkart被沃尔玛收购，收购前估值116亿美元。

2、高新科技企业比重加大

（1）新生高新科技企业增多

从行业分布来看，企业主要分布在互联网、高端制造和高新科技这三大类。

与上期榜单情况类似，此次前三行业不变，依次为电子商务、工具软件和金融科技，分别为40家、38家、37家。

与上期不同的是，三者合计占比下滑较大，降低约10个百分点。

主要由于新生独角兽中，以技术为导向的高端制造和高新科技企业增多。

2018年全球新生独角兽中，包括新能源汽车、人工智能芯片、机器人、大数据、计算机视觉、云计算等在内的企业共28家，较2017年增长9家，增长近50%。

（2）新生高新企业美国占半成，继续引领全球新技术发展

从28家新生高端制造和高新科技企业来看，中国共有8家，较平均分布在人工智能、机器人、新能源汽车和大数据。

美国共有14家，新生总数占比50%，行业种类更丰富，另外包括生物制药、3D打印、DevOps（新型综合软件开发，将开发、运营、质量管理三者结合）等。

其中，美国新生高新企业较为知名的包括估值最高120亿美元的针对脱发问题的Samumed、为企业提高数据分析和云服务的SnowflakeComputing、机器人流程自动化管理的Uipath等。

二、中国独角兽

除国际定义外，本篇报告以成立时间为分界点，分为广义独角兽和狭义独角兽，广义独角兽即成立时间不限，狭义需不超过十年。

在选择对象时，我们主要考察以下4点：

1）企业产品或者提供的服务的核心价值；2）企业产品或者提供的服务的流量价值；3）企业产品或者提供的服务所能带动的辐射价值；4）商业模式价值。

在测算估值时，由于独角兽未上市且大部分为互联网企业，主要采取以下3种估值方法：

1）乘数估值法，其中包括市盈率与市销率。

市盈率：

估值=净利润*市盈率，由于绝大多数独角兽发展期甚至成熟期处于亏损状态，一般不采用此方法。

市销率：

估值=主营业务收入*市销率。

早期互联网巨头，例如亚马逊、Facebook、京东等采用该方法，较适合B2B、电商等类型企业，但测算时需注意企业规模。

2）可比公司法。

可以按照企业特性，对标业务模式类似的上市公司或者未上市但有清楚估值的公司来进行测算。

3）融资投资法。

根据历次投资金额，按照当时企业运营状况进行比例推算，也可按照投资人投资金额所对应的股份来测算。

据此，结合胡润、CBInsight、科技部火炬中心和PitchBook发布的榜单，综合梳理，截止2018年12月31日，中国地区广义独角兽161家、总估值7134.9亿美元，其中狭义独角兽137家、总估值6524.9亿美元，分布在15个城市14个行业，其中超级独角兽共10家、新生54家、上市退出19家、因经营不善剔除3家。

对比上期，中国独角兽成长快、范围广、爆发强的特征愈发明显，这与技术创新、搭建平台生态、国家和地方政府扶持重视分不开。

1、地域分布：

北京保持领先，政策支持下新一线城市独角兽发展迅速

（1）北京吸纳和催生独角兽74家全国第一

从地域分布来看，独角兽集中“北、上、杭、深”的特征维持不变，四城无论是在经济发达度、制造业成熟度、人才质量、政策优惠度和基础设施完善度都处全国前列，2018年四城数量占比达85.7%、估值占比达94.5%。

其中，北京独角兽共74家、较上期增加16家、总估值2979.4亿美元荣登第一，数量占比46%，较上期增长1个百分点，比重持续增加；上海共34家、较上期增加6家、总估值1325.1亿美元；杭州共16家、较上期增加2家、总估值1946.5亿美元；深圳共14家、较上期增加4家、总估值490亿美元。

此外，北京继续引领高估值独角兽，估值前十企业北京占一半。

以南京为代表的城市开始突破“北、上、杭、深”限制，新一线城市独角兽崛起。

从新生54家企业来看，今年新增城市合肥、青岛、成都和香港开始诞生独角兽，去年新增城市南京、武汉、重庆等地数量均有增加，独角兽“二八效应”依然存在，但开始减弱（即20%城市占据80%独角兽），其中南京表现最为突出，共新生5家企业。

（2）创新活力强、政策高度重视并给予支持是短期爆发的重要原因

以南京为例，为增强城市创新能力、培育更多新型企业，2018年4月南京发布《南京市独角兽、瞪羚企业发展白皮书》并对培育重点企业做出定义，要求企业起始年收入不低于500万人民币，且连续3年增长率不低于50%，并符合南京市新型电子信息、绿色智能汽车、高端智能装备、生物医药与节能环保新材料、四大服务业和未来产业的“4+4+1”主导产业方向。

但与其他城市不同的是，南京不直接给予现金奖励，而是通过搭建平台、嫁接资源等间接手段来解决企业初创时期资源需求不对口问题，此外出台《南京市关于对瞪羚企业、独角兽企业、拟上市企业等进行“一企一策”激励的实施细则》做出细则指导。

标橙为北京独角兽

2、商业模式：

为完善生态布局，巨头带动作用加强，ATJ代替BAT

（1）巨头带动成为独角兽诞生另一大影响因素，且影响比重加强

在当前企业生态化的趋势下，独角兽企业已经成为企业生态链的重要构成。

通过自孵化或战略投资等方式，众多巨头企业开始搭建生态系统，并逐渐完善。

从榜单中可以看出，大约50%的企业或多或少与阿里巴巴、XX、腾讯、京东等有关联。

其中，企业估值越高，巨头对其影响力更强。

从估值前十企业来看，与巨头关联程度高达100%，较去年同期增长10%。

不考虑新生企业

（2）从投资端来看，ATJ（阿里巴巴、腾讯、京东）代替BAT成为投资新经济领域前三互联网巨头

阿里巴巴及相关企业以全球124件投资事件、超1800亿人民币投资金额排为第一，投资前五行业分别为企业服务19起、电子商务17起、汽车交通16起、金融15起、人工智能10起；腾讯及相关企业全球投资超132起、总金额超900亿人民币，较阿里注重电商和金融板块，腾讯更偏好文化娱乐和游戏领域，投资前五行业分别为文娱传媒42起、游戏18起、企业服务20起、金融10起、汽车交通12起；京东更为不同，侧重例如物流等重资产领域，全年投资超50起，涉及金额超200亿人民币，投资前五行业分别为企业服务13起、电子商务7起、金融6起、金融4起、物流运输3起。

尽管侧重各有不同，回归本质，三者皆是坚持自身优势领域并以此为出发点，以数据为核心、科技为手段，逐渐完善生态布局。

（3）从结果端来看，阿里巴巴和腾讯对独角兽带动作用更强

据不完全统计，2018年腾讯共捕获30家中国独角兽，与去年持平，包括小红书、车好多、快手、猿辅导等细分领域头部企业。

阿里巴巴快速提升，从第七升至第四，全年共包揽17家独角兽，包括