中兴通讯偿债能力分析.docx

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中兴通讯偿债能力分析

中兴通讯偿债能力分析

（一）中兴公司2003年至2013年主要的偿债能力指标如下图所示

  （短期偿债指标）

流动比率

速动比率

现金比率

营运资本比

盈余现金保障倍数

2003

1.39

0.92

0.38

0.39

1.52

2004

1.86

1.4

0.76

0.86

1.16

2005

1.79

1.54

0.56

0.79

0.15

2006

1.84

1.59

0.39

0.84

-1.93

2007

1.46

1.2

0.32

0.46

0.06

2008

1.42

1.12

0.38

0.42

1.91

2009

1.35

1.13

0.35

0.35

1.38

2010

1.36

1.11

0.32

0.36

0.27

2011

1.33

1.09

0.34

0.33

-0.81

2012

1.13

0.98

0.33

0.13

-0.6

2013

1.25

1.05

0.34

0.25

1.8

  （长期偿债指标）

资产负债率

产权比率

已获利息倍数

2003

0.67

2.08

4.33

2004

0.54

1.22

5.98

2005

0.51

1.1

6.2

2006

0.57

1.37

5.46

2007

0.53

1.62

4.49

2008

0.7

2.35

2.73

2009

0.74

2.81

5.24

2010

0.7

2.37

4.64

2011

0.75

3.01

2.12

2012

0.79

3.75

0.15

2013

0.76

3.24

1.74

一短期偿债能力

.1流动比率（currentratio，简称CR）流动比率＝流动资产/流动负债

经验：

应保持在2∶1才有足够的短期偿债能力该指标越大，表明公司短期偿债能力能越强。

通常，该指标在200%左右较好。

在运用该指标分析公司短期偿债能力时，还应结合存货的规模大小，周转速度、变现能力和变现价值等指标进行综合分析。

如果某一公司虽然流动比率很高，但其存货规模大，周转速度慢，有可能造成存货变现能力弱，变现价值低，那么，该公司的实际短期偿债能力就要比指标反映的弱。

趋势：

近几年呈下降趋势，并且趋于1小于2，说明企业资产的流动性变小，流动比率偏低，短期偿债能力在减弱，但是整体上还是挺稳定的，所以短期负债还可以偿付。

2.速动比率

速动比率＝速动资产/流动负债＝（流动资产-存货）/流动负债

经验：

1∶1一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在100%左右较好。

在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收帐的规模、周转速度和其他应收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。

如果某公司速动比率虽然很高，但应收帐周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差，那么该公司较为真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。

由于预付账款、待摊费用、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所以，如果这些指标规模过大，那么在运用流动比率和速动比率分析公司短期偿债能力时，还应扣除这些项目的影响。

趋势03年到06年速动比率上升趋势，这个时候流动资产较多偿债能力较强；07至2012年下降趋势，到2012年末降至0.976，说明企业的流动负债已经大于速动资产，企业的财务风险增加。

2013年略有上升到1.049，经济状况略有缓解。

总的来说整体波动不是太大，围绕1上下波动，财务风险不是太大。

时间

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

速动比率

0.947

1.397

1.54

1.593

1.2

1.126

1.108

1.102

1.132

0.976

1.049

3.营运资本比

营运资本比=营运资本/流动资产

营运资本=流动资产-流动负债

营运资本配置比率=1-（1÷流动比率）

经验：

营运资本配置比率是营运资本与流动资产的比率。

营运资本配置比率越高，营运资本越多，企业的短期偿债能力越强。

相对于营运资本这个指标来说，营运资本配置比率是个相对数，便于不同企业之间短期偿债能力的比较。

时间

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

营运资本比

0.304

0.436

0.419

0.457

0.313

0.297

0.261

0.264

0.253

0.117

0.202

分析：

中兴公司从03年到2013年这十年间，03到06年营运资本比上升趋势，06到13年营运资本配置比例总体上是在在不断减小，说明中兴通讯公司的短期偿债能力不断减弱。

盈余现金保障倍数

盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润*100%

03年到06年盈余现金保障倍数在快速下跌，原因是两点，一大幅购买商品，职工薪酬提升；二04年到06年在外大幅投资，特别是大幅开拓国际市场，投资资金流出较大；

06到08年经过投资调整才有所回复，

08年到2011年盈余现金保障倍数在此大幅下跌，下跌速率比03到06年的稍微减缓，原因是由于2008年金融危机的影响，虽然仍然盈利不可避免还是有所影响。

另外投资加大，净现金流出较大。

2011年到2013年的现金盈余保障倍数有所上升12到13年较快。

原因是对投资政策有所调整，对于一下短期不怎么盈利的投资政策不再支持，严格审核投资政策。

综合短期偿债能力分析

由上述折线图可以看出，在2003年至2013年的短期偿债指标中，盈余现金保障倍数的波动幅度很大，其余几个指标的变动幅度最为接近，比较平缓，其中流动比率和速动比率以及营运资本比在2007年之后逐步下滑，处于下降的趋势。

而对于现金比率来说，自从2008年之后一直处于平缓的趋势，保持在0.4不变。

由此可以说明在这几年中间中兴公司的短期偿债能力变化幅度不大，相对比较稳定。

二，长期偿债能力

通过计算中兴通讯公司2003-2013年的主要指标值如下：

1.资产负债率

资产负债率＝负债总额/资产总额

标准：

对债权人——越低越好；对股东——要低于资产报酬率；

     对管理者——适度负债

趋势：

近几年呈上升趋势，至2013年达到一个小高峰。

时间

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

资产负债率

66.5

53.8

51.3

56.6

67.1

70.2

73.7

70.3

75.1

75.4

76.4

  分析：

对于债权人来说中兴通讯公司资产负债率较高，财务风险相对较大，容易出现坏账。

资产负债比越大，企业面临的财务风险逐渐增大，获取利润的能力也越来越强，说明企业能够很好的运用财务杠杆原理，提高企业股东收益。

但应当小心因为现金流不足、资金断裂导致不能及时偿债，所以资产负债比率越高，偿债能力就会降低。

一般认为60%较为适宜。

从图可知，中兴公司的资产负债率在逐年增大，所以当小心因为负债过大，导致不能还债的现象发生。

2.产权比率

产权比率＝负债总额/股东权益总额

趋势：

总体呈上升趋势，说明股东权益对债务的保障程度下降，企业的财务风险有所增加。

时间

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

产权比例

2.08

1.227

1.095

1.365

2.179

2.44

2.808

2.371

3.008

3.746

3.236

三股东权益比

股东权益比的折线比较稳定，说明公司财务风险在2003年-2013年间都比较稳定。

产权比率和长期资本负债比波动相对来说比较一致。

已获利倍数2003年-2004年呈下降趋势，2004年-2006年上升趋势，2006年-2008年下降，2009年-2010年上升趋势，2010年-2013年又呈下降趋势，变化幅度较大，这是由于息税前利润所致。

长期偿债能力综合分析

同短期偿债指标相比，中兴通讯的长期负债指标波动（资产负债率）波动浮动相对较大。

但反映长期偿债能力的资产负债率比较稳定，说明了中兴通讯的长期偿债能力和短期偿债能力相比比较强。

总之中兴通讯在2003年-2013年之间总体偿债能力比较稳定。

三营运能力分析

1.应收账款周转率（receivablesturnoverratio）

应收帐款周转率=赊销收入净额/应收帐平均余额

标准：

该比率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强。

一定时期内应收帐款周转的次数越多，表明应收帐款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。

这不仅有利于企业及时收回贷款，减少或避免发生坏帐损失的可能性而且有利于提高企业资产的流动性，提高企业短期债务的偿还能力。

趋势：

近几年比较稳定，但从2012年有所下降，说明企业应收账款的变现速度下降。

到2013年略有上升，整体还算稳定坏账损失较小，企业短期偿债能力相对稳定。

年份

2010

2011

2012

2013

应收账款周转率

3.81

4.16

3.67

3.76

2.存货周转率（inventoryturnoverratio）

存货周转率=销售成本/存货平均余额

又称：

存货利用率存货周转率不仅可以反映企业的销售能力，而且能用以衡量企业生产经营中的各有关方面运用和管理存货的工作水平。

趋势：

近几年呈缓慢的上升趋势，2013年上升幅度较大总体上中兴通讯公司的生产运行和管理库存上的稳定和进步，相对运营能力稳定并在部分领域慢慢提升。

年份

2010

2011

2012

2013

存货周转率

4.42

4.44

4.85

6.05

3.流动资产周转率（liquidassetsturnoverratio）

流动资产周转率＝销售收入/流动资产平均余额

权益：

流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素

趋势：

近几年缓慢呈下降趋势，到2013年时候略有上升。

周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。

年份

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

流动资产周转率

1.323

1.403

1.183

1.197

1.37

1.211

1.227

1.16

1.15

1.008

1.21

分析：

通过该指标的对比分析，可以促进企业加强内部管理，充分有效地利用流动资产，如降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，还可以促进企业采取措施扩大销售，提高流动资产的综合使用效率。

4.总资产周转率（totalassetsturnoverratio）

总资产周转率=销售收入/资产平均总额

又称：

总资产利用率这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率。

如果这个比率较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获得能力。

趋势：

近几年呈下降趋势，说明企业利用资产进行经营的效率变差。

企业的运营能力不足，需要查找缺处弥补。

年份

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

总资产周转率

1.183

1.22

1.01

0.98

1.13

1

0.99

0.95

0.94

0.8

0.88

三现金流量分析

利息现金流量保障倍数

盈利现金保障倍数

全部资产现金回收率

股利现金保障比率

净资产现金回收率

2003

10.38

1.52

0.08

5.7

0.24

2004

1.01

1.63

0.09

6.86

0.24

2005

1.01

0.15

0.01

0.74

0.02

2006

10.12

1.93

0.07

10.8

0.15

2007

0.27

3.49

0

0.37

0.01

2008

1.08

3.73

0.08

9.05

0.26

2009

4.96

1.38

0.06

6.75

0.23

2010

1.29

0.27

0.01

1.12

0.04

2011

-1.32

-3.6

-0.02

-2.64

-0.07

2012

0.82

-10.54

0.02

0.06

2013

1.56

6.85

0.02

24.97

0.11

盈利现金保障倍数反映本期经营活动产生的现金净流量和净利润之间的比率关系，一般情况下，该倍数越大，企业盈利质量也就越强。

当比率小于1时，说明企业本期净利润中尚存在没有实现的现金收入，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致破产。

从图中可以看出，该公司的盈利现金比率在10年之前基本大于1的，而在10年到12年之间出现了严重下滑趋势，13年又有较大程度的回升。

说明中兴通讯在10到12年之间盈利质量较低。

股利现金保障比率属于财务弹性分析比率，表明企业用年度正常经营活动所产生的现金净流量来支付股利的能力，比率越大，表明企业支付股利的现金越充足，企业支付现金股利的能力也就越强。

从图中可以看出股利现金保障比率整体波动较大，在040608更是达到较高程度。

08年之后逐年呈下降趋势，说明中兴通讯的支付现金股利能力整体不稳定，近些年更是呈逐年下降趋势。

利息现金流量保障倍数是指经营现金净流量和利息费用的比值。

从图中可以看出利息现金流量保障倍数整体呈波动下降趋势，11年达到最低谷，13年有小幅回升。

说明11年经营现金净流量对利息费用的保障程度较低。

全部资产现金回收率和净资产现金回收率主要是考评企业全部资产产生现金的能力，该比值越大越好。

该图表明全部资产现金回收率和净资产现金回收率的折线基本吻合，产生现金的能力比较稳定，但08年之后一直呈下降趋势。

说明中兴通讯的资产回收能力中等且有待提高。

变化原因

由上面分析我们可以看见2006年的指标与其他年度相比大幅下降。

通过阅读年报，发现2006年，中兴集团实现国内主营业务收入128.02亿元人民币，较2005年下降7.7%。

在中兴集团主要传统产品CDMA及PHS投资大幅下滑的情况下，通过扩大GSM及其它产品的占有率，稳定了国内市场的销售。

同时积极贯彻和落实国家自主创新的政策,通过与运营商紧密合作,在中国未来3G市场格局中占据了较为主动的地位。

四偿债驱动因素分析

2010

2011

2012

2013

应收账款周转率

4.27

4.16

3.66

3.46

存货周转率

4.41

4.44

4.84

4.45

从2003年到2009年，中兴公司的收益是逐年上升的，应收账款周转率和存货周转率也是上升趋势。

说明中兴公司的盈利能力和营运能力在逐渐提高。

2010年之后，应收装款周转率在逐年下降。

但这和世界总体的经济情况有关，虽然偿债能力在逐年的降低，但总体的能力还是有保障且能力较强。

偿债能力与营运能力分析

通过前面对中兴通讯2003年至2013年偿债能力及其驱动因素的分析可知，中兴通讯2003年至2010年的盈利能力和营运能力主要指标均呈上升趋势，2010年之后一些指标如应收账款周转率开始逐年下降。

同时，中兴通讯2003年至2010年的偿债能力相对比较平稳,2010年之后有一些波动。

但是，这一现象与世界经济的总体形势低迷有关。

所以，中兴通讯的资本结构还是基本能够保证资产周转对资金的需求的。

偿债能力综合评价

中兴通讯在此10年间的短期偿债能力变化幅度不大，相对较稳定，且偿债能力总体较好。

而中兴通讯2003年至2013年的速动比率指标值相加求和为13.88，也即是其平均值为1.388，且自2007年到2013年中兴通讯的速动比率稳定，越来越趋于1，这也说明企业偿还流动负债的能力越来越强。

另外，中兴通讯长期偿债能力来看，这十年来的资产负债比平均数为0.739与0.6较为接近，总体偿债能力不错，但应小心负债太大。

权益负债比纵观这十年来的平均值为0.361，且比值逐年降低，说明其偿债能力逐渐减弱。

同时，从负债权益比的平均值2.525以及十年来的走向趋势来看中兴公司偿债能力在逐年降低。

中兴通讯的已获利息倍数的平均值为4.312，总体来看偿债能力稳定。

总体来说，中兴公司的短期偿债指标波动较小，指标的平均值趋于适当值，偿债能力总体较好。

长期偿债指标波动幅度较大，但基本指标资产负债率较稳定，因此可说中兴公司的偿债能力总体来看是较稳定较强的。

五投资决策建议

总结：

中兴通讯在03到10年的总体偿债能力比较强，期间的债务风险虽然有些加大并没有严重威胁到该企业；但是11到12的这两年，偿债能力明显呈下滑趋势，12年甚至出现亏损，中兴通讯发展面临困境。

预测：

13年中兴通讯是盈利状态，投资前景尚可，目前中国国内的手机通讯制造商正在兴起并在国内占据大部分份额，同时华为中兴两大巨头正在开拓国际市场且已经取得好的盈利，市场占有率上升幅度也较大，现在正处于上升期，但未来整体并不明朗，因为该企业目前面临困境，经营效果并不好，同时与竞争对手相比缺少品牌知名度，同时在核心竞争力方面以及产品开发还有差距。

建议：

投资资产所有的50%，投资者应谨慎持有资金，重点关注通讯行业动态以及该企业的经营变化。