海南航空asd.docx
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海南航空asd
目录
一，宏观环境1
二，航空业整体环境2
三，海航概况5
（一）公司业绩状况5
（1）公司2012年业绩情况及分析5
（2）公司2013年第一季度业绩情况及分析7
（二）公司业务规划8
（1）多举措提升运营效益8
（3）巩固安全运营品质8
（4）持续提升服务品质8
（5）提升企业创新能力9
（6）加快国际化进程9
（7）提升公司软实力9
（三）公司面临风险9
（1）宏观经济波动风险9
（2）航油价格波动风险9
（3）市场竞争风险10
（4）客源分流风险10
（5）汇率波动风险10
海南航空相关分析
一，宏观环境
自2000年一季度以来，中国经济走势形成了一个完整的倒“W”形态。
最新数据显示，2013年一季度，我国经济的增长率为7.7%，与2012年三季度持平，已是近两年来的最低点。
从发展的角度看，在经历了30多年的高速增长之后，随着人口及入世红利逐渐消减、原有的改革红利逐渐释放完毕，劳动力成本上升，基础设施投资潜力减弱，技术引进所带来的效益降低，资源约束逐步增强，中国经济自身已经进入从外延式的规模扩张向内涵式的结构调整、从投资出口主导向消费主导、从政策刺激向内生增长转变的拐点。
受内外部因素叠加影响，中国经济从2008年初开始，实际上已经进入趋势性减速通道，这种减速是目前经济发展阶段下的自然减速。
2008年国际金融危机的爆发对中国经济增长拐点的到来起到了推波助澜的作用。
2009年的经济反弹实际上只是四万亿经济刺激政策影响下的“昙花一现”，并没有改变经济下滑的整体趋势。
从2008年底四万亿投资计划正式推出算起，到2010年一季度经济增速达到12.1%的次高点为止，四万亿刺激政策下的经济反弹仅仅持续了短短的1年时间。
这正好说明政策刺激已经难以对未来经济增长产生实际性的拉动作用。
从目前趋势来看，近期经济或将继续下滑。
中国国家信息中心发布宏观经济报告称，中国宏观经济下半年将保持中速平稳增长态势。
预计今年国内生产总值（GDP）增长7.6%左右，居民消费价格指数（CPI）上涨2.5%左右。
经济下滑的程度和决策层对经济增速放缓的“底线”共同决定下一阶段的政策选择。
如果经济下滑程度仍在容忍范围之内，政府或将着眼长远，推动经济转型，打造中国经济的升级版。
如果经济下滑程度超出容忍范围，政府为避免经济增长出现失速下滑风险，或将采取短期措施予以“兜底”。
二，航空业整体环境
作为典型的周期性行业，航空运输业受经济增长影响很大。
宏观经济疲软导致航空出行需求不振,加上四大航企运力投放在今年大幅增加,供需失衡的重压下,航空公司无奈打起“价格战”,票价下滑也挫伤了航企的利润。
业内人士预计,四大航中期业绩难有起色,同比去年或都将呈现不同程度的下滑。
下半年,地方航企竞相涌现引致竞争加剧,供需矛盾短期或难消除,这些隐忧依旧掣肘着航企前行的步伐。
从2012年的情况来看，2012年国际民航业总体增长，但增速放缓，中国市场潜力较大。
国际航空运输协会发布航空运输市场分析报告显示，2012年，航空客运市场全年增长5.3%，增长略低于2011年。
据中国民航信息网显示，2012年中国民航旅客运输量同比增长9.2%，中国航空市场已成为全球最具潜力的市场。
宏观经济疲软以及三公开支减少等因素导致航空运输需求不振,两舱（头等舱、公务舱）客户减少，H7N9、四川地震等突发事件进一步打击了航空出行需求；同时，航空公司今年运力增长很快,预计全年航空业整体运力将增长12-13%，其中国航预计增长13-14%,南航增长12-13%,东航增长11-12%,海航增长15-16%。
在供需压力持续增加的累积作用下,今年航空公司的票价水平出现明显下跌,以票价换客座率和市场份额成为各航空公司的无奈选择。
票价水平是航空公司盈利最敏感的因素,票价下跌直接拖累了航空公司的盈利水平。
国际航协预计，2013年全球平均油价将比2012年下降3.8美元/桶至108美元/桶，但国际航协认为，油价的轻微下跌仍然难以阻挡宏观经济疲软对航空业的打击。
不过，在全球航空业普遍不景气的情况下，亚太地区航空市场的增长依然强劲。
国际航协预计，亚太地区的航空公司2013年净利润预计达到46亿美元，较其此前预期增加4亿美元，继续成为航空市场增长最强劲的地区之一。
这种强劲增长的动力很大一部分来自于中国市场以及远程市场，因为他们带来活跃的商业活动。
但从大趋势来看，我国航空运输业发展十分迅速。
放眼全球，中国民航增长速度也是最快的，过去十年平均增速在15%以上。
2004年旅客运输量过1亿人次，2009年旅客运输量过2亿人次，2012年旅客运输量预计超过3亿人次。
2007年，中国民航运输总周转量达到全球第二，目前，首都机场客运居全球第二，浦东机场货运居全球第三；全国年旅客吞吐量1000万人次以上机场达到21个，比2002年增加17个。
从客运输量排名来看，国内航空公司排名如下：
公司名称
月客运输总量（万人次）
南方航空
581.48
东方航空
492.65
中国国航
435.07
海南航空
171.18
深圳航空
159.95
厦门航空
130.06
上海航空
115.59
四川航空
102.01
山东航空
77.58
春秋航空
55.46
目前已上市的航空运输类公司，主要有四家，南航，国航，东航和海航。
从2012年年报上看，四大航空公司营业成本增加较多，主要原因为航油成本的增加。
在去年国际原油价格持续高位震荡的背景下，燃油成本均已经成为航空公司最大的成本单项，占比超过40%。
另一个值得关注的是，在2011年四季度一度成为航空公司业绩“救命稻草”的汇兑收入在2012年不复存在。
2012年四大航空公司营收及净利润对比
2012营业收入（亿）
2012净利润（亿）
净利润同比下滑
南方航空
1014.83
26.28
-52.56%
东方航空
855.69
48.8
-29.80%
中国国航
998
49.4
-33%
海南航空
288.68
19.45
-31.38%
另据大智慧数据，四家公司在主要财务指标上的对比如下：
应收账款周转率（%）
主营收入利润率（%）
流动比率
市盈率
2010
2011
2012
2010
2011
2012
2010
2011
2012
当前
海南航空
49.6
45.46
50.65
0.13
0.12
0.07
0.66
0.74
0.73
32.28
东方航空
/
/
/
0.07
0.04
0.01
0.3
0.31
0.26
-57.93
中国国航
30.09
33.31
35.53
0.18
0.09
0.06
0.41
0.37
0.37
48.38
南方航空
46.15
44.24
49.86
0.09
0.06
0.03
0.5
0.45
0.35
4825
从2012年的最新数据看，海南航空在应收账款周转率、主营收入利润率、流动比率和市盈率这几项指标上均优于剩余三家上市公司。
而从几家上市公司近三年的情况来看，海南航空均属于最优标的。
三，海航概况
（一）公司业绩状况
（1）公司2012年业绩情况及分析
2012年全球经济仍处于复苏节点，但步履蹒跚。
发达国家复苏步伐沉重，增速低迷；新兴经济体增速普遍放缓；国际贸易增速明显下滑，争端频发；发达经济体进一步释放流动性，国际金融市场跌宕起伏。
在全球经济低迷复苏的情况下，伴随国际燃油价格高位徘徊，国际民航持续低迷，国内民航增速放缓，其中客运增速波动放缓，货运持续低迷。
2012年，公司完成主营业务收入268.70亿元，同比增长10.67%，其中航空客运收入257.94亿元，占主营业务收入的95.99%；货运及逾重行李收入9.34亿元，占主营业务收入的3.48%；其他收入1.42亿元，占主营业务收入的0.53%。
全年实现归属上市公司股东净利润19.28亿元。
2012年，公司实现总周转量418,479万吨公里，同比增长7.56%；实现旅客运输量2,255万人，同比增长10.05%；公司平均客座率为84.44%。
2012年度，公司共引进运力15架,退租6架。
截止至2012年12月31日，公司运营飞机共计117架，机队分布情况如下表所示。
机型
B737-300
B737-400
B737-700
B737-800
B767-300
A330-200
A330-300
A340-600
合计
驾数
4
4
3
86
3
9
5
3
117
其2012年主营业务分行业、分产品收入情况如下：
主营业务分行业情况
分产品
营业收入（千元）
营业成本（千元）
毛利率（%）
营业收入比上年增减（%）
营业成本比上年增减（%）
毛利率比上年增减（%）
客运
25794029
19948876
22.66
10.82
12.06
-0.85
货运及逾重
934105
722429
22.66
1.21
2.34
-0.85
其他
142141
0
100
73.94
0
0
合计
26870275
20671305
23.07
10.67
11.69
-0.7
而从公司近四年的情况来看，除去2008年受欧美金融危机影响二略微下滑外，2009-2012年其营业收入均稳步增长，并在2012年达到创纪录的26870275千元。
但其净利润却呈现出很大的波动性，这主要是受累于燃油成本上涨和汇兑收入的下降。
2010年受市场回暖，航空运输业务出现快速增长，以及机队规模扩大带来运输收入增长，使其当年营业收益率提高，最终净利润暴涨8倍。
而京沪、京广高铁的陆续开通、四纵四横网络的不断完善，也让“空铁大战”再度升级，这直接对近两年的利润产生了负面影响。
海南航空2008——2012年净利润及营业收入增长
2008
2009
2010
2011
2012
营业收入（万）
1355166.1
1554836.3
2170614.7
2627324.6
2886758.5
营业收入同比增长
-0.04%
14.73%
39.60%
21.04%
9.87%
净利润（万）
158840.5
35596
322089.8
283420.8
194494.6
净利润同比增长
124.25%
-77.59%
804.85%
-12.01%
-31.38%
海南航空2008——2012年净利润及营业收入增长单位：
万元
对比国内另外三家航空公司，同样受累于燃油成本上涨和汇兑收入下降，三大航经营利润均出现接近腰斩式的下降，航空业全行业经营压力继续加大。
（2）公司2013年第一季度业绩情况及分析
在2013年第一季度，根据其4月27日公布的一季报，海南航空实现营业收入729121.00万元，同比增长3.24%；实现归属于上市公司股东的净利润18384.00万元，同比增长4.68%。
基本每股收益0.0300元；每股现金流量0.160元；每股净资产3.9500元；净资产收益率0.77%。
股票
简称
每股收
益（元）
营业收入
（万元）
营业收入
同比增长
净利润
（万元）
净利润
同比增长
净资产
收益率
海南航空
0.03
829121.00
3.24%
18384.00
4.68%
0.77%
中国国航、南方、东航近日连续发布了今年一季度业绩报告。
较2011年同期业绩相比，国内三大航空公司的净利润水平均出现了大幅的下滑。
东方航空归属于上市公司股东的净利润为34.30亿元，同比下滑29.81%；中国国航净利润49.48亿元，同比下滑33.82%；南方航空归属于上市公司股东的净利润为26.28亿元，同比下滑达48.2%。
面对业绩普遍下滑的局面，各家航空公司指出，行业运力快速增加而需求不足、市场竞争不断加剧、航油价格居高不下以及汇兑收益大幅减少等因素对航空公司的经营造成了不利影响。
（二）公司业务规划
为顺应未来民航业高速增长的发展趋势，公司制定了"全面提升公司综合竞争实力，打造航空主业核心业务平台，建设智力密集、技术领先、管理优秀、资金雄厚并具备国际竞争力的世界级航空企业"的整体战略,以民航强国战略为指导，加速国际化布局，搭建具有国际、国内区域优势覆盖全球的航线网络，倾力打造全球多基地营运，规模、运营能力、服务品质、安全运营水平居世界前列的航空公司。
未来五年，公司将打造以B787、A330、B738构成的先进机队，加入世界航空联盟，加速全球航空市场布局，完成国内及世界重点城市的航线布局，成为运营能力达世界水平的航空公司。
其具体战略如下：
（1）多举措提升运营效益
平衡旺季生产需求量和淡季闲置量，实现旺季利用率提升和全年利用率稳定之间的效能最大；落实收益精细化、系统化管理，提升收益管理能力，持续增加航线座公里收入。
（3）巩固安全运营品质
强化SMS体系建设和安全文化建设，落实安全管理核心思想，推行前置性风险管理，提高安全风险控制和防范能力。
（4）持续提升服务品质
对内凝聚上下，增强公司凝聚力，对外大力宣传，提高公司品牌价值；深化与广告合作方的合作，充分利用内外部资源，推广海南航空新的品牌理念，构建公司品牌传播全球化体系，1-2年内初步实现公司品牌国际化，3-5年内，树立公司品牌的国际影响力。
（5）提升企业创新能力
搭建AOC运行指挥平台，理顺其与各生产部门值班席的管理关系，强化"统一指挥，统一控制"职能；推广管理诊断与变革，评估服务部管理诊断与变革试点实际效果，制定公司范围内全面实施管理诊断与变革的实施纲要，加快公司管理转型；加速信息化建设，提升信息服务水平，以航班生产信息内外部服务提升和打通营销服务全流程为突破口，以整合公司数据和信息接口为发展基础，完成2-3个新技术应用落地。
（6）加快国际化进程
加速国际化进程，加快开通北国际航线，扩大局部航线盈利，提升国际收入。
（7）提升公司软实力
完善干部管理工作体系，选拔青年才俊进入管理层，培养德才双馨的职业经理人；同时科学做好干部民主评议，加强对各级干部的日常监管。
息化建设，提升信息服务水平，以航班生产信息内外部服务提升和打通营销服务全流程为突破口，以整合公司数据和信息接口为发展基础，完成2-3个新技术应用落地。
（三）公司面临风险
（1）宏观经济波动风险
民航运输业的景气程度与国内和国际宏观经济发展状况密切相关，宏观经济景气度直接影响航空旅行和航空货运的需求。
2008年美国次贷危机以来，国内经济增速也显著放缓。
2013年国际经济进一步复苏，但国家宏观经济政策，如信贷、利率、汇率、财政支出等也会影响航空公司的经营。
（2）航油价格波动风险
航油是航空公司生产成本的重要组成部分。
航油价格的波动，受到国际经济形势、地缘政治和突发事件的影响。
2013年，随着全球经济的进一步复苏，通货膨胀或将更加严重，伴随震荡的国际政治局势，2013年原油价格和航油价格震荡波动是大概率事件。
（3）市场竞争风险
航空运输业是竞争最激烈的行业之一。
在国内市场，公司面临各基地航空公司在价格、航班时刻等方面的竞争；在国际市场，面临国际航空巨头在航线网络、服务质量等方面的竞争。
（4）客源分流风险
高速铁路的兴起，对航空公司造成了一定的分流压力，随着国内高速铁路的进一步开通，将对航空公司短程航线的盈利造成一定影响。
（5）汇率波动风险
公司的大多数的租赁债务及部分贷款以外币结算（主要是美元，其次是欧元），并且发行人经营中外币支出一般高于外币收入，故人民币汇率的波动将对发行人的业绩产生影响，未来发行人的汇兑损益具有较大的不确定性。
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