注会《财管》第19章.docx
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注会《财管》第19章
第十九章 营运资本投资
【考情分析】
本章比较重要，可以出单选和多选题，同时基本上每年至少有一套试卷会出一个关于应收账款信用条件决策或者存货决策的计算分析题。
客观题的考点主要是确定最佳现金持有量、经济订货批量需要考虑的成本及计算公式、确定信用标准的“5C”系统等。
本章第一节有非常大的删减，只保留了流动资产投资成本、最优投资规模的确定、投资策略三个内容。
本章内容
第一节 营运资本投资策略
【考点1】营运资本投资策略【掌握要求】比较重要考点。
理解流动资产投资策略成本的构成，最优投资规模的确定以及投资策略的种类及特征。
一、流动资产投资成本
二、流动资产最优投资规模
三、流动资产投资策略分类
种类
流动资产持有情况
适中型
是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额。
这种投资政策要求短缺成本和持有成本大体相等。
按照预期流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资
保守型
企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平
激进型
公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销
第二节 现金和有价证券管理
【考点2】现金和有价证券管理【掌握要求】比较重要考点。
现金管理目标以及现金决策成本的构成；掌握最佳现金持有量的三种决策方法并会计算。
了解现金收支管理的措施。
一、现金含义及构成
（一）现金含义
现金是可以立即投入流动的交换媒介，现金是企业中流动性最强的资产。
有价证券是企业现金的一种转换形式。
这里将其视为现金的替代品，是“现金”的一部分。
（二）现金构成
库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票，以及作为现金替代品的有价证券。
二、现金管理的目标
（一）企业置存现金原因
原因
含义
需要分析
交易性需要
指满足日常业务的现金支付需要
企业经常得到收入，也经常发生支出，收支不可能同步同量。
必须维持适当的现金余额，才能使业务活动正常地进行下去
预防性需要
指置存现金以防发生意外的支付。
●现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就应越大；
●如果企业能够很容易地随时借到短期资金，可以减少预防性现金的数额
投机性需要
置存现金用于不寻常的购买机会
●除了金融和投资公司外，一般其他企业专为投机性需要而特殊置存现金的不多
●但拥有相当数额的现金，确实为突然的大批采购提供了方便
（二）企业现金管理的目标
要在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取最大的长期利润。
三、现金收支管理
措施
说明
力争现金流量同步
尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致
使用现金浮游量
从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。
现金在这段时间的占用称为现金浮游量
加速收款
这主要指缩短应收账款的时间
推迟应付款的支付
是指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠
四、现金决策的成本（将教材分散的内容综合）
含义
影响因素
对确定最佳现金持有量的影响
管理成本
企业拥有现金，会发生管理费用
如管理人员的工资以及必要的安全措施费用
是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系（无关成本）
机会成本
企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益（机会成本）。
企业不能够同时用该现金进行有价证券投资而丧失的收益。
与现金持有量呈正比
短缺成本
因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价
包括丧失购买机会、造成信用损失和得不到折扣好处。
其中失去信用而造成的损失难以准确计量，但其影响往往很大
与现金持有量之间成反方向变动关系。
交易资本
现金同有价证券之间相互转换的成本
现金的交易成本：
每次以有价证券转换回现金是要付出代价的（如支付经纪费用）。
与现金转换次数、每次的转换量有关。
现金的交易成本与现金持有量成反比
五、最佳现金持有量的确定方法
（一）成本分析模式
机会成本＝短缺成本时，现金持有量最优
（二）存货模式
1.假设
适当的现金与有价证券之间的转换，提高资金使用效率。
从而消除现金短缺成本。
从而现金持有量决策只与机会成本和交易成本相关。
2.决策模型
交易成本＝（年需要量T/C）×转换一次的交易资本（F）
机会成本＝（C/2）×有价证券利率（K）
从而：
TC＝（C/2）×K＋（T/C）×F
当机会成本【（C/2）×K】＝与转换次数有关的交易资本【（T/C）×F】（特别注意这个结论），得到：
最佳现金持有量（C）＝
最低现金管理相关总成本（TC）＝
3.存货模型的优劣
优点：
简单、直观
缺点：
主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有。
（三）随机模式
1.随机模式的适用情况
在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下。
2.随机模式的基本思路
3.随机模型式中H、L和R的确定
【例1·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优现金返回线为8000元。
如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模式，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。
A.0
B.6500
C.12000
D.18500
『正确答案』A
『答案解析』H＝3R－2L＝3×8000－2×1500＝21000元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。
第三节 应收账款管理
【考点3】应收账款管理
【掌握要求】重要考点。
掌握应收账款的信用条件的构成；务必掌握信用条件决策的计算过程。
一、应收账款含义及管理目标
（一）应收账款含义
这里所说的应收账款是指因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项，包括应收销售款、其他应收款、应收票据等。
（二）发生应收账款的原因
1.商业竞争【竞争引起的应收账款，是应收账款的主要原因，是一种商业信用】
2.销售和收款的时间差距【不属于商业信用，非主要内容】
（三）应收账款管理的目标（在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡）
二、信用政策
信用政策包括信用标准、信用期间和现金折扣政策三部分内容。
（一）信用标准
采用反映顾客资信程度的“5C”系统来进行评估。
（二）信用条件概述
1.信用条件含义及内容
（1）信用条件含义
信用条件就是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求
（2）信用条件内容
主要包括信用期间，现金折扣政策【折扣期限及现金折扣率】等。
2.信用条件内容与决策的关系
（1）信用期间
①信用期间定义
指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。
②延长信用期间好处
可以扩大销售量，从而增加毛利。
③延长信用期间不良后果
使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加：
引起坏账损失和收账费用的增加。
④延长信用期间决策
应视延长信用期间增加的收益是否大于增加的成本而定。
（2）现金折扣和折扣期限
①现金折扣定义
在规定的时间内提前偿付货款的客户可按销售收入的一定比率享受折扣。
②现金折扣和折扣期限决策
企业决定是否提供以及提供多大程度的现金折扣，着重考虑的是提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本。
（三）信用条件决策
1.扣除信用成本前的收益
2.信用成本
信用成本合计
＝机会成本＋现金折扣＋坏账成本＋收账费用
（1）机会成本
综合机会成本＝应收账款机会成本+存货机会成本-应付账款占用资金收益
应付账款机会成本
存货增加引起的应付账款增加获得的收益
＝应付账款增加额×资金成本率
（2）现金折扣成本
总计赊销1000万元
信用条件：
2/10，1/20，n/60
付款情况：
500200200余下90天付款
现金折扣成本＝500×2%+200×1%
现金折扣成本
＝销售数量×单价×（折扣率1×享受折扣1的销售额比率＋折扣率2×享受折扣2的销售额比率＋……）
（3）收账费用
催收账款发生的费用。
（4）坏账成本
应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此而给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本。
3.信用成本后的收益
信用成本后的收益
＝信用成本前的收益－信用成本
【例1·计算分析题】（2006年考题，7分）C公司生产和销售甲、乙两种产品。
目前的信用政策为“2/15，n/30”，有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中有80%可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。
逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。
如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4万件，单价100元，单位变动成本60元；乙产品销售量为2万件，单价300元，单位变动成本240元。
如果明年将信用政策改为“5/10，n/20”，预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1200万元。
与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的应收账款中，有50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天（平均数）收回。
这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。
该公司应收账款的资金成本为12%。
要求：
（1）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款机会成本（原题是应计利息）（一年按360天计算，计算结果以万元为单位，保留小数点后四位，下同）。
（2）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款机会成本（原题是应计利息）。
（3）计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策。
『正确答案』
（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款机会成本：
平均收现期
＝60%×15＋40%×80%×30＋40%×20%×40＝21.8（天）
维持赊销业务所需要的资金
＝[（4×100）/360×21.8]×60/100＋[（2×300）/360×21.8]×240/300＝43.6（万元）
应收账款机会成本
＝维持赊销业务所需要的资金×应收账款的资金成本
＝43.6×12%＝5.2320（万元）
（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息：
平均收现期
＝70%×10＋30%×50%×20＋30%×50%×40＝16（天）
维持赊销业务所需要的资金
＝[（1200×40%）/360×16]×60/100＋[（1200×60%）/360×16]×240/300＝38.4（万元）
应收账款机会成本
＝维持赊销业务所需要的资金×应收账款的资金成本
＝38.4×12%＝4.6080（万元）
（3）改变信用政策引起的每年的损益变动额：
增加的收入＝1200－（4×100＋2×300）＝200（万元）
增加的变动成本
＝（1200×40%×60/100－4×60）＋（1200×60%×240/300－2×240）＝144（万元）
增加的应收账款机会成本＝4.6080－5.2320＝－0.6240（万元）
增加的现金折扣
＝1200×70%×5%－（4×100＋2×300）×60%×2%＝30（万元）
增加的收账费用
＝1200×30%×50%×10%－（4×100＋2×300）×40%×20%×10%＝10（万元）
增加的收益额＝200－144－30－（－0.6240）－10＝16.6240（万元）
由于信用政策改变后增加的收益额大于零，所以，公司应该改变信用政策
三、应收账款的收账
措施包括对应收账款回收情况的监督、制定适当的收账政策和对坏账损失的事先准备。
（一）应收账款回收情况的监督
实施对应收账款回收情况的监督，可以通过编制账龄分析表进行。
应收账款的账龄结构，是指各账龄应收账款的余额占应收账款总计余额的比重。
（二）收账政策的制定
企业对各种不同过期账款的催收方式，包括准备为此付出的代价，就是它的收账政策。
收账政策的优劣在于应收账款总成本最小化的道理，可以通过比较各收账方案成本的大小对其加以选择。
第四节 存货管理
【考点4】存货管理
【掌握要求】重要考点。
掌握储备存货有关成本的构成；务必掌握好存货经济批量决策模型：
基本模型及其拓展（订货提前期、边供应边消耗以及缺货情形下的经济批量决策）；掌握存货经济订货量决策模型的在自制生产以及现金决策中的运用。
一、存货概述
（一）存货含义及构成
存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件、商品等。
（二）储备存货的原因
第一，保证生产或销售的经营需要。
第二，出自价格的考虑。
（三）存货管理的目标
进行存货管理，就要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。
二、储备存货的有关成本（持有存货的代价或者不利方面）
假设：
1.一般假设全年需求D可预知，且是常量
2.采购单价U不变
假设：
1.存货均衡消耗
2.瞬间订货、到货
3.市场供应充足
4.采购资金充足
储备存货总成本
三、存货经济批量分析
存货的决策涉及四项内容：
决定进货项目、选择供应单位、决定进货批量和决定进货时间。
（一）经济批量含义
经济批量是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货数量。
（二）经济批量基本模型
经济订货量基本模型的假设
（我补充了一条假设，另外调整了假设的顺序。
内容实质上和教材一致，同学们不要纠结于具体条款的顺序变化）
基本存货模型公式
基本存货模型相关公式
基本模型下存货决策相关成本TC（Q*）与存货总成本TC
（三）经济订货量基本模型的扩展
1.订货提前期与再订货点
（1）对经济订货量基本模型假设的修订
修订基本模型中刚刚讲解的假设第3条中的“企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货（瞬间订货，瞬间到货,最低存货量为0）”
改为“存货从采购到送达需要一定的时间”；
为了保证无缺货，需要在存货为0之前订货即提前订货
（2）再订货点与订货提前期
再订货点与订货提前期
订货提前期不影响经济批量模型下的订货间隔时间、订货批量、订货次数
2.存货陆续供应和使用
（1）对经济订货量基本模型假设的修订
修订基本模型中刚刚讲解的假设的第4条“能集中到货，而不是陆续入库（瞬间同时到货,最高存货量为Q）”
修改为“货物陆续送达，同时假设每日送货量为P”。
（2）存货陆续供应和使用的影响
（3）存货陆续供应和使用模型
与决策有关的总成本
【经验结论】
和基本模型比，其他不变，就是将Kc变为Kc（1－d/P）即可，其他不变化。
比如
变为了
3.允许缺货时的经济批量模型（保险储备）
（1）对经济订货量基本模型假设的修订（存货供需都不稳定）
修订基本模型中刚刚讲解的假设第5条（这条是老师本人补充的，本身教材没有给出这一条）中的“存货的耗用或者销售比较均衡；（平均存货量是采购量的一半Q/2）”
改为“存货的耗用不均衡”。
修订基本模型中刚刚讲解的假设第3条中的“企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货（瞬间订货，瞬间到货,最低存货量为0）”改为“存货从采购到到库需要一定的时间，且该时间并不稳定；”
修订基本模型中刚刚讲解的假设第8条（教材中的第3条）“不允许缺货，既无缺货成本（TCs为零）”改为“容许合理的缺货”。
（2）保险储备下受影响的指标
（3）保险储备量的确定模型
利用上述公式，计算假设在不同保险储备下的决策相关总成本，找到总成本最低的保险储备，即为最优储备
【例19－9】假定某存货的年需要量D＝3600件，单位储存变动成本Kc＝2元，单位缺货成本Ku＝4元，交货时间L＝10天；已经计算出经济订货量Q＝300件，每年订货次数N＝12次。
交货期内的存货需要量及其概率分布如表19—10所示。
需要量（10×d）
70
80
90
100
110
120
130
概率（P1）
0.01
0.04
O.20
0.50
0.20
0.04
O.01
【要求】确定最优保险储备。
『正确答案』
1.计算再订货点
日需要量（d）＝全年需要量（Q）/全年天数
＝3600/360＝10（件/天）
R＝L×d＋B＝10×10＋B＝100＋B
2.先计算不同保险储备的总成本
（1）不设置保险储备量（保险储备＝0）
①再订货点＝L×d＋B＝100＋B＝100（件）
②计算期望的缺货量
需求量
70
80
90
100
110
120
130
概率
0.0l
0.04
0.20
0.50
0.20
0.04
0.01
缺货量
不缺货
110－100＝10
20
30
期望缺货量＝10×0.2＋20×0.04＋30×0.01＝3.1（件）
保险储备B决策相关成本TC（S、B）
（2）保险储备量为10件
①R＝L×d＋B＝100＋10＝110（件）
②计算期望的缺货量
需求量
70
80
90
100
110
120
130
概率
0.01
0.04
0.20
0.50
0.20
0.04
0.01
缺货量
不缺货
10
20
期望缺货量＝10×O.04＋20×0.01＝0.6（件）
TC（S、B）＝4×0.6×12＋10×2＝48.8（元）
（3）保险储备量为20件
运用同样的方法，可以计算
S20＝（130－120）×0.01＝0.1（件）
TC（S,B）＝4×0.1×12＋20×2＝44.8（元）
（4）保险储备量为30件
①R＝L×d＋B＝100＋30＝130（件）
②计算期望的缺货量
以130件为再订货点，不会发生缺货，因此：
S30＝0
TC（S、B）＝4×0×12＋30×2＝60（元）
3.比较不同保险储备下的总成本，最低者为最优方案做出决策
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。
故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。
订送货延迟引起的缺货决策
（四）存货经济订货量决策模型的扩展使用
1.用于现金管理决策
参见教材415－418页的最佳现金持有量的“存货模式”
2.自制每批生产量的选择决策。
当用于自制材料的决策时，各系数的含义
D——自制材料年需要量
K——每次组织材料生产开工的准备成本
Kc——自制材料的单位年储存成本
P——自制材料的日产量
d——自制材料的日使用量
S——一次组织开工生产的材料缺货量
Ku——单位缺货成本
N——每年组织材料生产开工的次数
B——自制材料的保险储备量
【例19－8】某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。
如果外购，单价4元，一次订货成本10元：
如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元。
每日产量50件。
零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为10件。
下面分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的方案。
『正确答案』
（1）外购零件
TC＝DU＋TC（Q*）＝3600×3＋1440＝12240（元）
由于自制的总成本（12240元）低于外购的总成本（14640元）故以自制为宜。
本章小结-本章内容
本章小结1：
现金管理
本章小结2：
随机模式
本章小结3：
信用政策决策思路
本章小结4：
应收账款机会成本
本章小结5：
存货总成本
本章小结6：
各项成本计算
本章小结7：
经济订货量基本模型公式1
本章小结8：
经济订货量基本模型公式2
本章小结9：
再订货点与订货提前期
订货提前期不影响经济批量模型下的订货间隔时间、订货批量、订货次数
本章小结10：
存货陆续供应和使用模型
与决策有关的总成本
本章小结11：
保险储备量模型1
本章小结12：
保险储备量模型2
本章小结13：
保险储备量模型3
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