真实的私募基金巴曙松.docx

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真实的私募基金巴曙松

真实的私募基金

中国（海南）改革发展研究院金融研究中心主任、博士生导师巴曙松

　　无论在中国还是世界其他地方，私募基金无疑是金融领域最具吸引力的一个领域，高风险、高收益、高门槛将其和共同基金鲜明的区分开来。

同时由于隐蔽的信息披露，更为私募基金增添了一层神秘的面纱。

　　在中国，2006年股票市场的火爆让基金行业获得前所未有的长足发展。

基金行业不仅业绩大幅增长，管理资产的规模也急剧膨胀，众多的投资者由“股民”或“储户”变为“基民”。

这一切缘于基金给予投资者的高额回报。

2006年，很多数公募基金的回报率超过了80%，更有一些公募基金的回报率超过了100%，但是相对于很多私募基金高达300%的回报率来说，所有的公募基金都显得黯然失色。

私募基金的魅力正缘于此。

　　目前国内的私募基金，除了已经存在并且公开化、以信托方式出现的私募基金，还有大量以委托理财等不明朗形式存在的私募基金，更有一些借私募之名非法集资的“假私募”，所以有必要对中国的私募基金加以分析和区别，认清中国私募基金发展的真实状况，从而有利于中国私募基金产业的健康发展。

一、私募基金的准确定位、与公募基金的差异以及分类

　　私募基金（PrivatePlacementfund）是相对于公募基金（Publicofferingfund）而言的，也就是说，私募基金并非是地下的、非法的、不受监管的基金，和公募基金的最大差别是其发行方法之差异，以是否公开发行或向社会不特定公众发行证券的区别，界定为公募基金和私募基金。

中国的“私募”基金是一个特有的名词，在国外，私募基金与公募基金这样的名词很少出现。

比如，在美国，没有私募基金之说，只有对冲基金、创业基金等面向“富人”投资者的基金。

我国市场上一般所指的“私募基金”，就是这种面向少数投资者的基金。

目前广为接受的私募基金的概念，应该是向特定对象募集的基金，是指通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人在私下与投资者协商进行的。

但和公募基金一样，私募基金也具有自己明确的定位、投资方向、战略、章程或者契约，同时它还应该具有规范化的治理结构和来自公司外部股东以及有关政府监管部门的有效监控。

私募基金和一般的公募基金的区别主要体现在以下几个方面：

表1、私募基金与一般共募基金的区别

区别

私募基金

公募基金

募集方式

非公开方式

公开方式

募集对象

少数特定投资者，多为有一定风险承受能力、资产规模较大的个人或机构投资者

不确定的社会公众投资者

信息披露要求

相关信息公开披露较少，一般只需半年或一年私下公布投资组合及收益，投资更具隐蔽性

要求定期披露详细的投资目标、投资组合等

服务方式

“量体裁衣”式，投资决策主要体现投资者的意图和要求

“批发”式，投资决策主要基于基金管理公司的风格和策略

监管原则和标准

监管相对宽松，基金运作上有相当高的自由度，较少受监管部门的限制和约束，投资更具有灵活性

对基金管理人有严格的要求，对基金投资活动有严格的限制

对投资者的要求

有一定的投资资金规模以及理性的投资理念

相对较低

风险

相对较大

相对较小

双方关系

投资者可以与基金发起人协商并共同确定基金的投资方向、费率水平及目标，具有协议性

由基金发起人单方面确定有关事项，投资人被动接受

　　根据不同的标准，私募基金有多种分类方法。

最常见的是按照投资对象划分。

从国际经验来看，现行私募基金的投资对象是非常广泛的。

以美、英两国为例，其私募基金的投资对象包括了股票、债券、期货、期权、认股权证、外汇、黄金白银、房地产、信息软件产业以及中小企业风险创业投资等，投资范围从货币市场到资本市场再到高科技市场、从现货市场到期货市场、从国内市场到国际市场等一切有投资机会的领域。

如果将这些投资对象按照可流通性进行分类，私募基金大致可分为私募证券投资基金和私募股权投资基金，加上私募产业基金、私募风险投资基金，基本构成了中国目前私募基金的全貌。

　　私募证券投资基金，顾名思义是以二级市场证券为投资标的的基金，投资范围涉及证券及其他金融衍生工具，这类基金基本上由管理人自行设计投资策略，发起设立为开放式私募基金，可以根据投资人的要求结合市场的发展态势适时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按基金净值赎回。

它的优点是可以根据投资人的要求量体裁衣，资金较为集中，投资管理过程简单，能够大量采用财务杠杆和各种形式进行投资，收益率比较高等。

在美国，量子基金、老虎基金、美洲豹基金等对冲基金都属于这类基金。

　　与私募证券投资基金相区别，私募股权投资基金不在二级市场投资证券或衍生品，而是以上市或非上市公司的股权为投资对象，通过投资有成长价值的公司股权，在适当的时候在二级市场抛售或通过协议转让了结获利。

按照投资对象是否上市，私募股权投资基金又可细分为非上市公司股权投资基金和上市公司股权投资基金（俗称一级半市场投资基金），上市公司股权投资基金可以通过二级市场出售来实现收益，也可通过协议转让实现收益。

而非上市公司股权投资基金的风险则高的多，如果被投资公司的股权能够顺利实现上市，则退出的方式就很多，如果不能够实现上市流通，则只能通过协议转让实现收益。

值得一提的是，还有一些基金介于这二者之间，例如并购基金，无论是上市公司还是非上市公司的并购中都可以看到他们的身影，通过提供过桥贷款或者直接参与并购计划，他们获取较为稳定的收益，在客观上也促进了并购的顺利进行。

　　如果说私募证券投资基金和私募股权投资基金的主要功能是“发现价值”的话，私募产业基金以及私募风险投资基金的作用则可以被称为是“创造价值”。

因为无论投资于证券或者股权，私募基金都是通过识别因为市场局部失效或价格失常，从而发现“业已存在”的价值，而产业基金和风险投资基金则通过提供企业发展亟需的资金，深入参与产业发展，承担较高的风险并获取较高的收益。

私募产业基金以投资产业为主。

由于基金管理者对某些特定行业如信息产业、新材料等有深入的了解和广泛的人脉关系，他可以有限合伙制形式发起设立产业类私募基金。

管理人只是象征性支出少量资金，绝大部分由募集而来。

管理人在获得较大投资收益的同时，亦需承担无限责任。

这类基金一般有7-9年的封闭期，期满时一次性结算。

私募风险投资基金（VC）的投资对象主要是那些处于创业期、成长期的中小高科技企业权益，以分享它们高速成长带来的高收益。

特点是投资回收周期长、高收益、高风险。

二、私募基金发展的国际经验

　　世界上私募基金发展最发达的国家是美国、英国、日本及其它欧洲国家，考察私募基金在这些国家发展及监管的经验，对于促进我国的私募基金发展无疑具有十分重要的作用。

1、私募基金在国外的发展

　　在美国,投资基金中最为典型的是共同基金，私募基金在美国的有关法律中没有直接的明确的定义,而只是在《投资公司法》中,从是否要注册登记的角度界定,即根据《投资公司法》的有关条款成立的可以豁免登记的基金。

基于这些条款成立的主要有：

风险投资基金、对冲基金、投资者俱乐部、私人股权投资及一些结构性投资工具。

其中,最主要的形式是风险投资基金和对冲基金。

美国私募证券投资基金较为稳定，规模不大，一般在1亿-10亿美元之间。

而私募股权投资的规模呈扩大的趋势，例如2006年KKR新筹集了一个161亿美元的基金，凯雷新筹集一个150亿-200亿美元的基金，贝恩资本、APAX、银湖、THL等新筹划的基金至少是其前任基金规模的两倍大。

美国的养老金将其分配给私募股权投资基金的份额从4%提高到接近6%。

Sarbanes-Oxley法案大大促进了私募股权投资基金的业务范围。

据Dealogic统计，去年有1010家上市被私募股权投资基金收购退市。

　　另外在并购领域，美国的私募基金发挥了重要的作用。

根据普华永道的统计，美国2006年前11个月宣布的涉及本土企业的收购兼并（M&A）规模为1.3万亿美元，而私募基金在其中发挥了重要的作用，私募股权支持的并购占所有并购交易量的35%。

在英国,私募基金主要指那些未受监管的集合投资计划,即指不向英国普通的公众发行的,除受监管的集合投资计划之外的其他所有集合投资计划。

日本明确禁止私募证券投资基金，但是对于不是主要投资于证券的集合投资基金,日本法律并未予以禁止,主要是一些风险投资基金。

在香港,只要是向社会公开招募或宣传的基金,都必须经证券监管机关认可。

未认可的基金一般是指以私募方式进行,集合投资人数不超过50人的互惠基金公司和单位信托公司,这种私下合作形成的投资基金尽管不得向社会招募和宣传,但仍受其他法规约束,这类基金一般是封闭式的直接投资基金。

在台湾,私募基金主要是创业投资基金,且该基金凭证不能上市流通,从2000年7月开始,台湾地区已允许契约性的私募基金存在。

2、国际私募基金的组织形式

　　国际私募基金的组织形式主要有公司式、契约式和有限合伙制等几种形式。

　　公司式的私募基金是按照公司法进行的。

实际上,它是具有共同投资目标的投资者组成的以盈利为目的的股份制投资公司，即基金发起人所组织的投资公司的性质是股份有限公司，其设立程序和组织结构与一般股份公司类似,其设有董事会和股东大会,投资者购买基金股份就成为了该公司的股东,享有其股份相应的参与权、决策权、收益分配权和剩余资产分配权等。

美国早期的私募基金一般都以公司型为主。

公司式私募基金的最

大缺点在于双重征税：

既要以公司的名义交纳各种税费,又要以个人的名义交纳股东分红带来的个人所得税。

　　契约式私募基金也称为信托式私募基金,是根据一定的信托契约关系建立起来的代理投资制度,其通过发行收益凭证来募集资金,它反映的是资金管理人、基金托管人即投资人之间的信托关系。

契约式私募基金相对于公司型私募基金有两个优点：

它可以避免双重征税，它可以使基金投资者的利益受到法律保护Ｆ踉际剿侥蓟鹪谌毡尽⑻ㄍ逡约坝⒐冉鲜⑿小?

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　　另外，随着公司型私募基金的发展和投资市场的完善以及法律体系的健全，合伙公司尤其是有限合伙公司型的私募基金已逐步发展成为私募基金的主流。

有限合伙制介于有限责任制和合伙人制之间的一种经济实体,根据美国的法律,它可以同时享有有限责任制的有限责任（对有限合伙人）和合伙人制的税收优惠。

有限合伙制私募基金由投资人与基金管理人合伙组成一个有限合伙基金,投资人对合伙基金负有限责任,管理人在合伙基金董事会的监督下负责基金的具体运作并对合伙基金负无限责任。

由于管理合伙人作为一般合伙人必须对合伙公司承担无限责任,从而对管理合伙人构成一种强责任约束,使之真正对合伙公司运作履行诚信义务与责任,包括限制合伙公司向外举债的金额,将基金的债务限于其资产的范围内。

由于非管理合伙人作为有限合伙人,只需对合伙公司承担有限责任,因而又具备了公司型基金的股东只需对基金承担有限责任的优点。

因为有限合伙制这种方式在美国私募基金业的实践中得到了极大的成功,其他国家也开始仿效。

在日本,这种方式被称为投资事业组合。

由于英国对合伙基金不征收公司税,且有限合伙基金的组建与运作相对简单,故英国的私募基金多采用这种方式。

3、国际私募基金的监管比较

　　就如同对私募基金没有一个特定的定义一样，美国对私募基金的规范也没有专门的法律,其有关规定通常都包括在投资基金有关的法律中。

美国的《投资公司法》涵盖了各种公众集合投资形式，对它们的运作提出了许多规范性要求（如信息披露义务）。

私募基金通常会根据《投资公司法》的豁免条款来设立，因此它们的筹资对象便限定于非公众的“合格投资者”。

除此之外，私募基金通常还会根据《证券法》和《投资顾问法》的豁免条款来规避监管。

因此，私募基金很大程度上游离于美国金融监管体系之外，与对冲基金类似。

美国法律对私募基金的监管主要是对基金投资者的规范，包括投资者人数以及投资者资格的规定，另外对私募基金的发行与广告有专门的规定。

养老金法案（ERISA）确立了“谨慎投资者原则”，要求养老金资产的管理者根据此原则进行投资操作。

多数私募基金都会接受养老金的投资，因此也受到该法案的管辖。

由于美国的养老金通常也会投资外国尤其是私募基金，因此这些被投资的私募基金也需要遵守相关法律。

为合理规避监管，不少基金将ERISA监管的投资者单列为一类，为之设置专门投资结构。

《银行控股公司法》则将银行控股公司对单一私募基金的投资比例限制在25%以下（有投票权的份额须低于5%）。

　　英国的私募基金是指不向普通公众发行的除受监管的集合投资计划之外的其他所有集合投资计划。

其资金来源非常广泛，主要包括个人投资者、基金、机构投资者以及银行等金融机构。

目前英国的私募基金占整个欧洲市场总数的40%，从世界的角度来将，英国的私募基金规模居于第二位，仅次于美国。

英国私募基金的监管以行业自律监管为主,法律监管处于次要地位。

根据2000年《金融服务与市场法案》，私募基金可以作为一种不受监管的集合投资形式来成立。

但是私募基金必须由接受金融服务局监管的管理公司来进行管理。

基金管理公司需要获得金融服务局的批准才能从事私募基金的管理业务。

英国金融服务局的监管手册设置了三方面的标准，对私募基金管理公司进行规范。

第一方面的监管涉及基金管理公司的董事和高级经理，以及内部控制制度。

第二方面的监管要求基金管理公司在其管理的基金中投入高于一定数额的自有资本。

第三方面的监管则涉及反洗钱法案，商业道德规范等方面的内容。

英国对私募基金的监管原则也主要体现在投资者资格和传播、广告方式。

　　从监管的角度分析，国际上各国对私募基金的监管都较为宽松，私募基金在很大程度上可以规避政府监管，充分发挥其运作灵活、激励机制充分、投资策略独到等特色，而这些特点正好弥补了公募基金的缺陷。

公募基金对资源的配置主要集中在发展相对成熟的领域，这些领域一般都具有较大的规模和良好的业绩表现。

市场上新兴产业，比如高新技术产业规模较小，风险较大，私募基金正好弥补了公募基金资源配置的缺陷。

总体看来，国外私募基金成功的秘诀是：

合法化、成熟的资本市场、理性的投资者、规范化发展、良好的信用、能力和监管。

我国私募基金发展迅速，存在问题的原因并非这私募基金本身，这是在于这些外部条件的欠缺，尤其是合法化、成熟的资本市场和规范化的发展，这些对于加快我国私募基金的发展是一个难以回避的问题。

三、中国私募基金生存状况调查

　　中国的私募基金是伴随着中国证券市场的诞生而起步的。

经过近二十年的发展，中国的私募基金已经成为中国证券市场一股不得不被重视的力量，以至于无论是媒体还是管理层都对其给予格外的关注。

根据国务院发展研究中心金融研究所夏斌所长于2001年做的《中国私募基金报告》所估测的数据，当时中国的私募基金规模大约为7000亿人民币，经过6年的发展，这一数字可能要大得多。

目前估测中国A股市场的私募基金规模要与公募基金的规模大致相当，规模较大的单一基金数额估计也在数亿元。

　　但在资本市场上，更值得关注的其实并不是私募基金的规模，而是其运作规律与特征已经表现出与公募基金巨大的迥异性。

不少私募基金开始较早介入到上市公司的并购重组、股权分置改革等等，较之公开市场上的公募基金，表现出更大的耐心、更为深入的参与，当然也包括更高的利润水平。

总体而言，在中国私募证券投资基金的发展程度要高于私募股权投资基金，也高于产业基金和风险投资基金。

1、私募证券投资基金——独特风格带来的高收益

　　由于缺少相关的信息披露，我们无法准确统计私募证券投资基金的收益率，市场的基本判断是“平均年收益率在100%，最好的能够达到300%以上”。

随着私募基金阳光化的呼声越来越高，开始有一部分私募基金开始浮出水面，其中深国投旗下的赤子之心（中国）集合资金信托的媒体曝光度最高，赵丹阳和他的赤子之心已经成为私募基金的代言人。

由于赤子之心每半个月会公布一次信托单位净值，这为公众提供了一个可以真实了解私募基金投资业绩的机会。

　　赤子之心成立于2004年2月，通过与同时期成立的开放式股票型基金——易方达策略成长基金（成立于2003年12月9日）以及上证综指和沪深300这两个市场基准指数的业绩进行比较，我们可以发现，从2004年2月20日至2007年3月16日，赤子之心的收益率为259.14%，年均收益率为84.45%，易方达策略成长基金的收益率为249.50%，年均收益率为81.31%，同期沪深300指数的收益率仅为87.21%，私募基金和开放式基金都远远超越了市场基准，私募基金略胜一筹。

在市场下跌期间，私募基金的业绩优势就更为明显，在05年5月末，中国股市处于最低点，相比于2004年2月，市场已经下跌了38.93%，当时易方达策略成长的收益率仅为0.07%，能够保持在净值之上已经是很不容易，还有大量的基金跌破面值，而赤子之心当时的收益率高达26.1%！

由此可见，虽然私募基金的业绩并没有那么夸张，但是相对于开放式基金确实存在着一定的优势，特别是在市场低迷的时期。

图1沪深300指数、易方达策略成长基金、赤子之心同期收益率比较

　　透过两者投资业绩的差异，我们看到的是与公募基金完全不同的投资研究决策模式，无论是上市公司调研、投资决策流程还是业绩考察体系，私募证券投资基金都保持着与众不同的特色，认识到这些与公募基金迥异的风格，我们也就认清了目前中国私募证券投资基金的全貌：

小而稳的资金规模

　　研究表明，基金规模越大，管理难度也越大，因此世界各地私募基金的规模都不会很大。

与国外相似，目前国内的私募基金同样是面向特定的高资产客户，很少进行广告宣传，最低投资额一般为100万，有些集合信托投资计划如赤子之心系列，有至少一年的封闭期，在封闭期后每月只有固定的日期（一般为每月15日和月末）作为开放日，投资者只能在每月开放日办理认购和赎回手续。

这样的限制有效地隔离了风险承受能力差、投资不理性的中小投资者，因此私募基金的资金来源稳定，可以采取相对稳定的投资策略，投资风格可以更加激进，收益也就相对较高。

与公募基金动辄几十亿的资金规模相比，私募基金平均4-5千万的规模算得上“袖珍”了，即使是大型的私募基金，规模也不会超过10亿，可以充分发挥选股策略的特长，而且市场中一些套利机会也只适合小规模的资金参与，例如ETF折价套利和个股的股改套利，如果参与资金过多，价格会迅速回归，导致套利空间消失。

独特的研究思路

　　根据《证券投资基金法》的规定，单只基金持有一只股票的比例不能超过基金资产净值的10%；同一公司持有一只股票的比例不能超过该公司总股本的10%。

这样的“双十”规定，决定了公募基金必须同时持有10只以上的股票进行分散投资，持有股票的数量众多，涵盖多个行业和板块，在一定程度上限制了基金公司研究团队对上市公司的研究深度。

同时，由于公募基金的研究团队成员大多数具有较高的学历，其研究风格更加倾向于理论化，呈现出“学院派”倾向，即研究员更加依赖上市公司主动提供的数据和公开披露的信息，在这样的研究模式下，上市公司占据绝对主动地位，甚至可以操纵研究结果。

　　与之相比，私募基金的投资不受任何限制，其持有的股票数量相对较少，可以集中力量，更加认真、细致、透彻地研究关注的上市公司，对上市公司的实际价值理解的更加透彻，公司调研的手段也更加丰富，除了利用上市公司提供的信息外，私募基金会利用很多非正式途径来获取信息。

2001年的“银广夏”事件就是很好的案例。

2001年银广夏利润造假，爆出惊人骗局，而大成基金旗下的基金景宏重仓持有银广夏670余万股，市值达到了2．14亿多元，占其总市值比例的9．67％，有着雄厚投资研究实力的大成，虽然也对银广夏进行过调研，但是过于相信因广夏的一面之词，对于夸张的业绩增长数据没有调查核实，最终被银广夏蒙骗，并引发了投资者对基金专业能力的质疑。

而与之形成鲜明对照的是，当时一家私募基金也对银广夏感兴趣，但是在调研的过程中，他们没有单纯依赖银广夏提供的数据，而是在供电局查看了银广夏天津工厂的耗电量，发现并没有增长很多，从而识破了骗局，避免了损失。

个性化的投资决策

　　公募基金的投资决策强调团队决策，决策过程繁琐，基金经理的个人作用在其中受到限制，难以充分展示个人的投资才能，投资理念不能很好的得以体现。

在这样的机制下，公募基金难以灵活应对瞬息万变的市场中出现的投资机会，投资决策效率不高，而且基金经理个人的积极性受到抑制，容易造成基金经理的频繁流动。

相比公募基金，私募基金一般没有庞大的投研队伍，虽然研究能力变得单薄，但是也带来了投资决策的灵活性，而且私募基金经理的个人作用非常突出，在基金的投资策略和投资风格上，更加直接的体现着基金经理的风格，这就使得私募基金的投资决策更加体现出灵活、直接、快捷和富有效率。

另外，由于没有资金建仓和赎回的限制，私募基金经理没有被迫在高位建仓、低位赎回的压力，可以根据市场情况灵活的控制仓位水平，而且投资策略也可以得到坚持，与基金经理的投资风格保持一致，做到真正的长线投资。

在目前曝光率比较高的私募基金中，都深深地打着他们的基金经理的烙印：

赵丹阳的赤子之心强调重仓投入，长期持有，认为交易成本是长期投资的敌人；但斌的东方港湾投资公司则是巴菲特的忠实信徒，完全复制了巴菲特的投资思路；刘明达的明达投资则长期持有“傻瓜组合”；杨骏的晓杨投资在杨骏的指引下积极进行波段操作和板块轮换，如此鲜明的个人色彩在公募基金领域是无法想象的。

灵活而凌厉的操作风格

　　由于目前国内股票市场缺少做空机制，而且衍生金融工具市场不发达，所以在很大程度上制约了私募基金优势的发挥。

私募基金的灵活性，更多的体现在股票投资时的自由和灵活。

即使如此，国内仍然有不少私募基金采用了对冲手段和跨市场操作，通过不同市场的对冲交易实现降低风险甚至无风险套利。

私募基金跨市场投资的典型案例是在2005年中期，当时伦敦市场LME三月铜期货正处于历史高点，国内的私募基金普遍预计期铜牛市已经完结，因而开始在国内期货市场上大举做空期铜，但此后的伦敦LME三月铜价的走势证明，国内的私募基金被海外对冲基金成功狙击，损失惨重。

在期货市场上亏了钱的私募基金并没有就此罢休，而是将资金转战国内股市，在底部的位置大举建仓江西铜业、云南铜业等股票，在资金推动和LME铜期货持续走牛的双重刺激下，江西铜业的股价从05年中期的4元一路涨到06年中期的17元，涨幅高达425%，云南铜业从05年中期的3元一路涨到06年中期的12元，涨幅超过4倍，，不但成功地弥补了期铜上的损失，而且收益颇丰。

　　私募证券投资基金的凌厉操作风格，体现在除“做庄”之外的获利方式，例如市场盲点套利模式和对冲组合套利模式。

如今私募基金“做庄”的手法也比以前有了很大的改观，在股票的选择上更加注重公司的基本面分析，强调价值投资重估和发现，炒作概念的真实性和上市公司的质地都有了很大的提高。

但是在股票的价格推动上，私募基金还是采用了对倒拉抬的手法，毕竟对于资金有限的私募基金而言，无法持有大量的流通股，因而只能采用对倒的办法实现对股价的控制。

随着金融市场的发展和演变，私募基金在积极不断地创新获利模式。

市场盲点套利是指利用市场的定价错误或者制度障碍来获得收益，有着强烈的时代特点，是特定时期特定市场环境下的产物，要求基金必须具有敏锐的市场观察力和宏观市场走向的把握能力。

在99年，由于二级市场的行情火爆，曾经备受市场冷落的战略投资者配售成为“香饽饽”，获得配售股份意味着在短暂的锁定期过后就可以获取一级和二级市场之间的巨大差价，成为当时私募基金获取无风险收益的主要来源，相当一部分私募基金凭借战略配售实现了快速崛起。

目前市场上赫赫有名的私募——涌金投资就是其中一例，600万股“闽福发”配售获利7000万元；306万股“三九医药”配售获利3700万元；900万股“丝绸股份”配售获利8000万元；220万股“首旅股份”配售获利2000万元；137万股“诚志股份”配售获利1800万元，在短短两年的时间内，涌金凭借战略配售获取了2.2亿以上的利润