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供应链金融行业分析

供应链金融行业分析2016版

摘要

◆按照融资所需的资产不同，供应链金融模式可以分为应收账款融资模式、融通仓融资模式以及保兑仓融资模式。

◆我国主要的供应链金融模式是银行主导模式，在应收账款、商业汇票以及融资租赁快速发展的带动，我国供应链金融展现出了迅速发展的态势。

前瞻产业研究院的行业报告数据显示，到2020年，我国供应链金融的市场规模可达14.98万亿元左右。

◆供应链金融相比传统的融资模式，具有独特优势，包括降低融资风险、降低融资成本、提高融资效率。

但是产业内的公司参与供应链金融也有天生的软肋：

首先是风险控制，银行的业务是全行业全产业链的，能够消化和对冲个别行业的周期性风险，而非银行企业介入上下游金融业务，会使得整个行业的风险在其身上叠加和放大，同时缺乏贷后管理、风险处置等专业技能。

其次，是资金来源，非银行企业往往不具有持续的低成本的资金来源，到目前为止，上市公司的供应链融资业务还主要依赖于自有资金，有限的规模限制了该业务的进一步拓展，随着供应链金融的不断发展，企业必须从外部获取高成本资金来满足业务需求。

◆互联网+供应链金融，掀起供应链金融的浪潮。

互联网所积累的数据和信息使得供应链金融发展出现新的模式：

1、行业资讯门户网站转型做供应链金融：

上海钢联（300226）、生意宝（002095）、三六五网（300295）、焦点科技（002315）、世联行（002285）、深圳华强（000062）；2、信息化管理服务提供商发展模式：

汉得信息（300170）；3、供应链服务提供商发展模式：

怡亚通（002183）、瑞茂通（600180）；4、电商平台发展模式（阿里京东模式）：

苏宁云商（002024）；5、行业核心公司模式：

安源煤业（600397）、金叶珠宝（000587）、盛屯矿业（600711）、深圳华强（000062）等。

◆行业核心公司进入供应链金融领域基本沿袭类似的发展模式：

自建或收购电商平台导入交易流量，并逐步发展一列的保理、仓储、物流服务，同时收购或参股金融公司提供供应链金融服务，并解决资金来源。

所以对于行业核心公司进入供应链金融领域的难度要大于平台类或信息服务类公司。

公司本身是产业里的竞争主体，与同业存在竞争关系，能否吸引到行业内足够多的流量转移到自身平台上是一个问题，受制于行业自身发展空间的天花板；同时资金流集中后会在核心公司层面放大本行业的周期性风险。

◆在“互联网+”浪潮下并不是所有有热情的公司就能分得互联网供应链金融的一杯羹，产业公司需具备积累足够信息的能力、数据的整理和分析运用能力、公司整理业务生态圈的构建和资金端足够的支撑。

◆供应链金融能否成功的条件包括：

足够大的行业空间；在产业链中具有重要的平台地位，对上下游物流、信息流有一定控制力；足够低的资金成本和风险管理能力。

一、供应链金融国内市场情况

1、供应链金融定义

供应链金融（SupplyChainFinance），是指将供应链上的核心企业以及与其相关的上下游企业看作一个整体，以核心企业为依托，以真实贸易为前提，运用自偿性贸易融资的方式，通过应收账款质押、货权质押等手段封闭资金流或者控制物权，对供应链上下游企业提供的综合性金融产品和服务。

2、供应链金融的模式

根据供应链金融的定义可以看出：

一般而言，商业银行才是供应链金融综合性金融产品和服务的提供主体。

但供应链金融的发展模式并不只有商业银行主导这一种。

供应链金融在国外的发展比较成熟，主要的模式有银行主导型、核心企业主导型以及物流企业主导型三种。

其中，银行主导的模式主要是银行以买卖交易中买方购买货物后从卖方收到的货物提单和有效发票为依据，为买方办理承兑汇票，并向卖方支付货款，买方在制定日期内偿还货款和融资款。

这样既能满足买卖双方的交易需求，也能缓解买方的资金压力，同时还能降低银行的风险。

核心企业主导模式主要存在于制造业，主要是核心企业基于自身的设备提供相应的租赁和货物代持服务，在为买方提供资金支持的同时也扩展了自己的业务规模。

物流主导模式主要是拥有信息、货物监管以及客户关系优势的物流商为交易的卖方企业提供应收账款融资服务。

如果按照融资所需的资产不同，供应链金融模式可以分为应收账款融资模式、融通仓融资模式以及保兑仓融资模式。

这三种融资模式的依据资产分别为：

应收账款等应收类资产、存货以及预付账款等预付账款资产。

应收账款融资模式主要是企业以未到期的应收账款质押给金融机构办理融资的一种融资模式。

融通仓融资模式是企业以存货作为质押向金融机构办理融资业务的融资模式，主要包括质押担保融资模式和信用担保融资模式。

保兑仓融资模式是在供应商（卖方）承诺回购的前提下，融资企业（买方）向银行申请以卖方在银行指定仓库的既定仓单质押的贷款额度，并由银行控制其提货权为条件的融资业务，这一模式使用于卖方回购条件下的采购。

3、供应链金融国内现状

我国供应链金融发展过程中对企业的授信、担保品以及抵押物的评估基本上由银行或者银行委托第三方来进行，所以我国主要的供应链金融模式是银行主导模式。

我国最早开展供应链金融业务的是深圳发展银行。

深圳发展银行2003年最先在国内推出供应链金融业务，2006年正式整合推出互联网金融服务，2012年推出“供应链金融2.0”。

供应链金融在我国仍然处于初步发展阶段，不过受益于应收账款、商业票据以及融资租赁市场的不断发展，供应链金融在我国发展较为迅速。

如图1所示，我国规模以上工业企业应收账款净额已由2005年的不到3万亿增加到了2014年的10.52万亿，十年里增长了3.55倍，年均复合增速15%。

应收账款融资作为供应链金融重要的融资模式，应收账款规模的不断增长为我国供应链金融的快速发展奠定了坚实的基础。

在企业交易中，企业之间还会以签发商业汇票的形式来保证交易正常进行。

商业汇票的签发缓解了买方的资金压力，同时卖方拥有商业汇票，既拥有对于签发方的汇票金额索取权，也可向商业银行作质押，获得流动性。

商业汇票质押以获取融资也是供应链金融的重要形式，我国商业汇票发展与我国供应链金融的发展也是紧密相关的。

如图2所示，我国商业汇票签发量逐年稳步增加，在2014年已经突破20万亿，2015年上半年也已经达到了11万亿。

除了应收账款以及商业汇票以外，融资租赁与供应链金融同样紧密相连。

近几年我国融资租赁业得到了飞速的发展，租赁合同额不断增加。

2014年融资租赁合同余额已经超过了3万亿。

其中，三种租赁种类中又以金融租赁合同规模最大，2014年合同规模占比达到41%。

融资租赁的快速发展对于需要大规模专业设备的企业来说十分有利，对于供应链金融的发展同样意义重大。

在应收账款、商业汇票以及融资租赁快速发展的带动下，我国供应链金融展现出了迅速发展的态势。

前瞻产业研究院的行业报告数据显示，到2020年，我国供应链金融的市场规模可达14.98万亿元左右。

4、供应链金融发展方向

互联网+供应链金融

虽然我国供应链金融的发展时间较短，但是发展较为迅速，这一特点在“互联网+”发展背景下得到了充足的展现。

我国供应链金融在“互联网+”浪潮的带动下呈现出新的发展特点与发展模式。

首先，银行不再是供应链金融产品与服务提供的绝对主体，更多的市场主体参与产品与服务的提供。

以往的供应链金融主要是银行玩转的圈子，受制于资金实力、金融服务牌照等方面的限制，其他主体很难成为供应链金融产品和服务提供的主体。

但是在“互联网+”浪潮的冲击下，更多的企业利用自身的信息优势、交易资源优势以及客户资源优势，纷纷转型成为供应链金融产品与服务提供主体。

其次，在供应链金融的链条架构上，模式由“1+1+N”变为“N+1+N”。

原来的在以往供应链金融主要是采用“1+1+N”的架构模式来发展，其中“1”是银行以及核心企业，“N”是上下游多个企业，而银行主要是对核心企业进行授信，伴随着互联网浪潮的冲击，更多的上下游融资企业已经可以直接与核心企业进行接触，由核心企业对上下游融资企业进行授信。

而核心企业既可以利用自身资金，也可以通过外部融资补充资金，这样就使得链条构架变为“N+I+N”，而且更加凸显核心企业的作用。

图：

供应链金融模式由“1+1+N”变为“N+1+N”

再次，提供供应链金融产品和服务的方式从线下向线上迁徙。

以前主要是一种线下的方式来进行。

随着互联网金融概念的普及与强化，供应链金融在产品和服务的提供上已经转变为线上和线下相结合的方式来进行。

线上供应链金融的提供方式可以有效的降低交易和融资的成本，提高融资以及整个供应链交易的效率。

最后，互联网和大数据使得供应链金融覆盖众多小企业成为可能。

在供应链金融服务对象多样性方面，原来的供应链金融只是针对核心企业，并通过核心企业为该核心企业的上下游企业提供金融产品或者服务。

但是“互联网+”下的供应链金融能够很好的将以前供应链金融无法覆盖的企业涵盖进来，能够很好的利用“长尾效应”，扩大自身的市场份额。

可以说，“互联网+”下的供应链金融产品和服务的对象更加多样化。

5、存在的优势及不足

供应链金融是通过银行围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，并把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险，将风险控制在最低的金融服务。

相比传统的融资模式，供应链金融在融资方面具有独特优势。

降低融资风险：

在传统的工业领域，由于产业链较长，在产业链上的中小企业通常会有赊账销售形式达成交易，因此会造成企业资金紧张，风险增大，而作为中小企业融资难度也较大，因而导致整条产业链运行不佳。

供应链金融是在整条产业链当中选取一个核心企业，以此来作为信用担保，来为上下游中小企业提供融资服务，因为融资中不仅有核心企业作为担保还有实际的交易行为作为抵押，在融资方面，供应链金融会大幅度降低中小企业的融资风险，激活融资市场。

 降低融资成本：

传统中小企业融资大部分通过银行间接融资。

通过供应链金融和互联网相结合，进行直接融资，一方面破解融资信息不对称难题，另一方面把投资人和中小企业通过产业链直接链接起来，盘活资金量，让中小企业摆脱银行贷款的限制，以较低的成本获得融资资金。

提高融资效率：

供应链上的中小企业处于从属地位，经常会遭遇资金短缺的现象，一是长期以来供应链形成的押货押款的行业规则，二是资金常用于供应核心企业产品。

所以中小企业常需要融资来缓解经营压力，而且这里的融资需要的时效性较高，一般最长时间会持续半年左右，而融资需要资金则时间要求较短。

供应链金融可以提高企业信用等级，把供应链全局的资金盘活，大幅度提高资金的使用效率，提高企业的融资速度。

但产业内的公司参与供应链金融也有天生的软肋：

首先是风险控制，银行的业务是全行业全产业链的，能够消化和对冲个别行业的周期性风险，而非银行企业介入上下游金融业务，会使得整个行业的风险在其身上叠加和放大。

尤其是去年以来，随着经济增速的下降，金融行业资产质量每况愈下，坏账比例也有所增加，如何控制风险是这些上市公司遭遇的共同难题。

其次，是资金来源，非银行企业往往不具有持续的低成本的资金来源，并缺乏贷后管理、风险处置等专业技能，容易低估风险。

从资金来源看，融资方式有银行贷款、互联网金融小贷和P2P公司以及股东增资等。

到目前为止，上市公司的供应链融资业务还主要依赖于自有资金，有限的规模限制了该业务的进一步拓展，随着供应链金融的不断发展，企业必须从外部获取高成本资金来满足业务需求。

二、供应链金融几种新模式（标杆企业）分析

1、行业资讯门户网站转型做供应链金融：

上海钢联（300226）、生意宝（002095）、三六五网（300295）、焦点科技（002315）、世联行（002285）、深圳华强（000062）

行业资讯门户网站转型模式主要是行业中一些主要做行业信息咨询的网站公司，利用已有的信息优势形成的大数据支持以及客户认可度，通过之前已有的网站或者新建平台的方式来为上下游企业提供金融产品和服务。

这一模式在A股市场上的主要代表为：

上海钢联（300226）、生意宝（002095）、三六五网（300295）、焦点科技（002315）、世联行（002285）、深圳华强（000062）。

（1）上海钢联（300226）

上海钢联是国内一家从事钢铁行业其相关行业商业信息咨询以及增资服务的互联网平台综合运营商。

公司收入主要来源于会员信息服务、网页链接服务、会员培训服务与咨询服务。

随着“互联网+”浪潮的带动，公司通过互联网下的供应链金融，实现了收入的更加多元化。

上海钢联旗下的网站有：

大宗商品网、我的钢铁、运钢网、搜搜网、钢银现货交易、我的有色、我的不锈钢、我的农产品、百年建筑。

其中，钢银现货交易平台就是上海钢联为发展新形势下的供应链金融而设立的。

上海钢联之所能够利用钢银平台发展供应链金融主要是得益于长时期的信息收集与积累、大数据的支撑、采用寄售模式背景下的平台交易量不断增加；及布局建立集合支付结算、仓储、物流、数据、金融服务的生态体系，形成“交易闭环”；同时得意于公司大股东的强力支持。

上海钢联的资金来源组要是银行贷款和股东支持。

在发展互联网背景下的供应链金融的种种举措下，不能忽略的就是供应链金融的资金来源问题。

目前钢银平台向客户提供融资服务的资金主要来源于自有资金和银行贷款。

但是随着钢贸平台交易量的不断增加，钢贸企业的融资需求也在不断增长，所以为了满足日益增加的钢贸企业的融资需求，仅仅是这些融资举措还是不够的。

因此2015年1月份，上海钢联公布公告称向控股股东东兴投资申请2亿元的贷款额度，子公司钢银向银行申请15亿元授信，上海钢联为其担保。

2015年6月5日，上海钢联再次发布公告称钢银电商拟进行增资扩股，获得新增资本1.66亿元。

同时，上海钢联平价将复星持有的股权进行回购，也说明了大股东对于上海钢联的支持力度。

上海钢联于2015年8月8日发布公告称其子公司钢银电商拟申请挂牌新三板，如果顺利实现，这将有利于钢银平台更好的开展供应链金融业务。

上海钢联打造“葫芦金融”，主要服务于与上海钢联有长期合作关系的优质企业，由企业在“葫芦金融”平台发布融资项目，并将其足值货物进行质押担保，由钢联物联网仓储平台通过大数据云仓储系统对融资企业物流、信息流、资金链进行全程监管，并承诺其在质押物价值以及企业实际偿还的款项不足抵偿本息的极端情况下，无条件地就差额部分足额补偿投资人。

上海钢联“葫芦金融”模式图

（2）生意宝（002095）

生意宝是一家专业从事互联网信息服务、电子商务、专业搜索引擎和企业应用软件开发的高新企业，目前已发展成为国内最大行业电子商务运营商和领先的综合B2B运营商。

公司拥有并经营中国化工网、全球化工网、中国纺织网、医药网等行业类专业网站。

主要业务包括化工行业、纺织行业的商务资讯服务、网站建设和维护服务以及广告服务。

公司在继续保持专业网站经营优势的同时，创建的“生意宝”（）网站。

开创了“小门户+联盟”的电子商务新模式，从事综合电子商务运营。

公司旗下的互联网融资服务平台——网盛融资担保协同银行、第三方担保公司在浙江省内陆续推出几款针对中小企业的在线融资产品。

2015年，公司正式启动“在线供应链金融”业务，公司携手交通银行等一批国有股份制银行，打造致力于基于供应链的虚拟“产业链专业银行”，在“网盛大宗交易平台”“网盛融资担保平台”“网盛交易征信平台”“网盛风控平台”“网盛大数据平台”等基础上实现的“闭环”，从而构建出一个专注服务大宗商品、基础原材料的在线产业链“生态圈”，全面实现企业贸易流、资金流、物流“三流合一”。

公司通过下属子公司“网盛融资担保公司”，获得银行授信额度，来推动在线供应链交易和金融业务。

（3）三六五网（300295）

公司致力于打造全国领先的幸福居家首选平台，努力成为国内“居·家O2O”的标杆。

公司战略定位为“立足于居、成就于家”，目前公司业务主要包括房产O2O、家居O2O、社区O2O和互联网金融服务。

公司自主开发、运营的房地产家居网络营销服务平台——365地产家居网，目前已覆盖长三角、东北、西北、西南区域的大部分重点城市。

三六五网是从做房产垂直类门户网站转型将业务延伸,推出的安家贷,亦可算宽泛的互联网供应链金融一种,也是利用其平台用户资源来开展业务。

安家贷于2014年12月上线，作为家装消费类的P2P互联网金融服务平台，专注于房产金融领域，其推出的产品‘新居贷’考虑了房地产市场行情、用户需求，同时结合平台自身资源，对市场上原有的首付类贷款产品进行了创新。

在交易过程中，开发商为促成交易会向购房者提供部分或全部贴息。

基于安家贷自身的房地产金融征信体系，通过对历史互联网行为规律、个人资产状况、家庭背景等因素综合分析，依托与开发商签订的战略合作协议约定对房源的把控，“新居贷”产品采取纯信用的方式，无需借款人提供任何抵押物、质押物，期限灵活，用户资金都在第三方平台托管，保障投资人的权益。

（4）焦点科技（002315）

焦点科技是本土领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，专注服务于全球贸易领域，公司自主开发、运营的中国制造网电子商务平台（Made-in-C），主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务，已成为全球采购商采购中国制造产品的最重要网络渠道之一。

公司目前有外贸B2B、内贸B2B、保险B2C三大主营业务。

2015年，焦点科技开始发展供应链金融，公司将在完善外贸综合服务链条的基础上，努力掌握客户的交易、信用数据，控制风险，通过整合线上、线下等一系列服务来完成整个交易闭环,这样公司实质上则拥有了产业链上下游的交易、物流、现金流等相关数据,通过整合这些交易信息,公司能够得到供应链融资项目的风险评估情况。

焦点金融服务前期以自有资金为主,后续将对接银行等资金来源。

中国制造网目前平台交易额大约为每年300-400亿美元,其中有20%-30%的部分需要融资服务,这意味着中国制造网的客户每年大约会有60-120亿美元的融资需求,供应链融资潜在的业务规模非常大。

（5）世联行（002285）

世联行是国内首家登陆A股的房地产综合服务提供商，建立了基于大数据和移动互联网的置业者服务系统、世联信贷互联网金融平台，打造集顾问、金融、物管等多项业务为一体的服务平台，为客户提供一站式、平台化、交叉交互式的轻资产房地产服务（包括顾问咨询、代理营销、金融服务、资产管理等服务）。

2015年，公司业务划分为房地产交易服务、资产管理服务、金融服务和互联网+（电商）服务四大板块。

公司主要基于自身房产销售而提供供应链金融服务，金融服务业务主要来源于家圆云贷产品的收入。

公司金融服务不断强化专业化能力，发挥场景金融、定制金融和服务金融的独有特色，在市场上塑造了“两极三高”的产品形象（申请资料极为简单、放款时效极为快速、高通过率、高额度满足率、高去化率）。

金融服务根据市场变化，快速完成产品的升级迭代，通过定制化产品满足客户更多的个性化需求；专业化的信审管理及运营管理能力，实现了申请当天快速放款的审批时效；加强与开发商的合作，不断探索ToB业务模式，促成开发商与客户的双赢局面；2015年金融服务全年放贷共计32,209笔，放贷金额为29.9亿元，同比分别增长65.05%、51.90%，为全国90多个城市的3万多家庭提供了信贷支持，有效提升了500多家开发商的851个项目的去化率。

2、信息化管理服务提供商发展模式：

汉得信息（300170）

信息化管理服务提供商发展模式主要是一些软件系统服务与开发公司通过先进的企业信息化管理软件系统，在帮助企业实现在数据智能化数据分析上的生产计划敏捷推进，人力资源效率化提高的过程中累计了大量的企业客户，通过拥有的客户信息优势以及行业知名度为上下游企业提供融资服务及其他相关金融服务。

这类模式的代表就是汉得信息。

汉得信息是为企业客户提供高端ERP实施服务，主要是为以SAP和Oracle为代表的大型ERP软件提供实施服务的市场，公司已成功为近1500家（包括达美）来自于不同行业的企业提供ERP实施及服务。

公司供应链金融业务主要是依托原有核心客户,为这些核心客户的产业链上游中小供应商提供免费的ERP云平台,在中小企业贷款的时候为银行提供数据验证等服务从银行贷款利息分成实现盈利。

。

在供应链金融供给端，汉得信息采取的是和银行合作的方式来进行供应链金融业务。

2015年6月，汉得信息与平安银行签署了供应链金融战略合作协议，将汉得信息的供应链金融平台与平安的保理云平台相对接，汉得信息主要提供企业的数据并通过大数据平台来进行风险评估，平安银行主要负责发放资金。

随着与平安银行合作的不断深化，平安银行除了参与核心企业的贷款外，还直接给予汉得信息保理公司资金支持，帮助保理公司发展保理业务。

进而通过保理业务带动公司供应链金融的发展。

3、供应链服务提供商发展模式：

怡亚通（002183）、瑞茂通（600180）

供应链服务提供商发展模式主要是一些供应链服务提供商利用在提供采购、分销、物流过程中累计的客户信息，对上下游客户提供供应链金融产品和服务的一种模式。

该模式的主要代表是：

怡亚通（002183）、瑞茂通（600180）。

（1）怡亚通（002183）

怡亚通是一家专业承接企业非核心业务外包的整合型供应链服务平台，主要提供广度供应链服务（生产型供应链服务）、深度供应链服务（流通消费型供应链服务）、全球采购中心及产品整合供应链服务、供应链金融服务。

怡亚通发展供应链金融主要是通过O2O金融、供应链网上贷款以及小贷实现，资金来源有合作商业银行提供。

O2O金融基于怡亚通深度供应链商业模式，定位于将怡亚通380消费供应链平台百万小微终端客户为金融服务对象，与商业银行合作开发终端客户金融需求的业务，实现资源共享，渠道共享，信息共享的一站式金融服务。

怡亚通与各商业银行合作，为怡亚通380快消品平台的百万小微零售终端客户提供可持续性、批量化、数据化的金融服务，在O2O金融模式下，需求资金的小微零售端客户无需担保、无需抵押、网上下单，怡亚通提供贷前审核（这与信息化管理服务提供商发展模式相似）和贷后管理，审核通过24小时后由怡亚通的合作银行放款。

小额贷款：

在规范、科学的风控管理原则下，为客户量身提供完善的资金配套及短期资金融通服务，主要涉足移动通讯、IT、黄金珠宝、红木家具、医疗设备、智能家电等领域。

设备融资租赁：

通过整合产业资源优势，面向国内外设备制造厂商及供应商、生产型的中小企业，服务型中小企业，以直接租赁、售后回租业务模式，为目标客户提供量身定制融资租赁解决方案。

（2）瑞茂通（600180）

瑞茂通是中国领先的煤炭供应链管理专家，为终端用户提供多品种、全链条、一站式的煤炭供应链管理服务。

公司主营业务如下图：

其中煤炭供应链运营管理业务衔接上游煤炭资源生产方与下游终端用户，为终端用户提供多品种、全链条、一站式的煤炭供应链管理服务；煤炭供应链服务业务是向煤炭供应商、煤炭贸易商等提供分销服务、运力配置服务和信息咨询服务。

公司供应链金融服务是以应收账款保理业务为切入点，先后取得保理及融资租赁牌照，并参股新余市农村商业银行股份有限公司，迅速布局供应链金融业务，并积极搭建全国性煤炭电子交易平台—易煤网,助力金融业务的展开。

2015年上半年公司保理合同项下受让应收账款余额约46.54亿元，实现营业收入1.72亿元，净利润约7964万元，商业保理等供应链金融业务已经成为公司重要的利润来源。

4、电商平台发展模式（阿里京东模式）：

苏宁云商（002024）

电商平台发展模式主要利用平台上交易流水与记录,甄别风险评测信用额度,根据客户的需求为上下游客户提供金融产品与服务，除了赚取生态圈上下游供应商的金融利润,也为了生态圈健康发展,而在整个模式中,公司是整个交易的核心,除了掌握数据,也能牢牢把控上下游的企业。

这一模式在A股市场上的主要代表为：

苏宁云商（002024）。

苏宁云商发展供应链金融业务是在充分利用互联网零售所积攒的客户资源、客户信息以及便捷的客户服务与体验的基础上，形成