财务管理 谢达理 教材答案.docx
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财务管理谢达理教材答案
第1章财务管理概述
一、单项选择题
1.B 2.B 3.A 4.A 5.D
6.C 7.B 8.C 9.D 10.C
二、多项选择题
1.ABCD 2.CD 3.ABCD 4.ABC 5.BD
三、判断题
1．× 2．√ 3．× 4．× 5．×
6．√ 7．× 8．√ 9．× 10．√
第2章财务观念
自测题
一．单选题
1、D2、C3、C4、C5、C6、B7、B8、B9、B10、A
二、多选题
1、ABCD2、AC3、BCD4、ABCD5、BCD6、AD7、AB
三、判断题
1√2×3√4×5×6√7×
四、计算题
1.P=6000×（P/A，7%，10）
=6000×7.0236
=42141.60<50000
所以无法借到
2.I=（1+8%/4）4-1
=8.24%
F=100×（1+8.24%）5
=100×1.4857=148.57
3.F=4000×（P/A,8%,10）×（P/F,8%,10）
=4000×6.7101×0.4632
=12432.47
4.P=2×（P/A,10%,10）=2×6.1446=12.2892
P=2.5×（P/A,10%,5）+1.5（P/A,10%,5）（P/F,10%,5）
=2.5×3.7908+1.5×3.7908×0.6209
=9.477+3.5306=13.0076
第二个项目获利大。
5.P=3000×（P/A,8%,10）（1+8%）
=3000×6.7101×（1+8%）
=21740.72<25000
租用。
6.F=123600×（F/P,10%,7）
=123600×1.9487
=240859.32>240000
购买.
7.
（1）F=300×（F/A，8%，3）×（1+8%）
=300×3.2464×1.08=1051.03
（2）P=100×（P/A，8%，10）
=100×6.7101=671.01
（3）671.01<1051.03,所以项目不可行。
8.
（1）EA=200×0.2+100×0.6+50×0.2=40+60+10=110
EB=300×0.2+100×0.6+（-10）×0.2=60+60-10=110
（2）σA=[（200-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（50-110）2×0.2]1/2
=（1620+60+720）1/2=48.99
σB=[（300-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（-50-110）2×0.2]1/2
=（7220+60+5210）1/2=111.36
因为EA=EB，σB>σA，所以B项目风险大
五、案例分析要点：
分析五种还款方式下对每年现金流量的影响，画出整个计算期的现金流量图，对于特殊的现金流量，可以将其分解为一次性收付款项和年金的组合，再分别计算现值。
五种方案中现值最小的方案对公司最有利
第3章企业筹资管理
一．单选题
1．C2．D3．A4.A5.D6．A 7A8.C9.C10.B
二． 多选题
1．ABD2．BC3ACD4．ABCD5. ACD6. BCD7.AC8.ABC
三． 判断题
1．×2．×3．×4．√5．√6．√7．√8．×9×10.×
四．计算题：
1.
（1）2011年需要增加的资金量
=20％〔（500+1500+3000）－（500+1000）〕=700（万元）
（2）2011年需要向外筹集的资金量
＝700－10000×（1＋20％）×10％×（1－60％）＝220（万元）
2.债券资本成本率＝8%（1-25%）/（1-2%）=6.12％
优先股资本成本率＝12%/（1-5%）=12.632％
普通股资本成本率＝14%/（1-7%）＋4％ ≈19.054%
综合资本成本率=6.12%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.30%
3.
（1）财务杠杆系数=400/（400-800*7%）=1.16
每股利润=[（400-800*7%）*（1-25%）]/120=2.15元
（2）每股利润=[（400（1+20%）-800*7%）*（1-25%）]/120=2.65元
（3）息税前利润增长=25%/1.16=21.55% 息税前利润应=2.15+21.55%*2.15=2.61元
4.债券资本成本率＝10%（1-25%）/（1-1%）=7.58％
优先股资本成本率＝12%/（1-2%）=12.245％
普通股资本成本率＝12%/（1-4%）＋4％ =16.5%
综合资本成本率
=7.58%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.62%
5.
（1）EPS甲=[（EBIT-1000*8%）*（1-25%）]/5500
EPS乙=[（EBIT-1000*8%-2500*10%）*（1-25%）]/4500
因为，EPS甲=EPS乙，所以，（EBIT-80）/11=（EBIT-330）/9
EBIT=（3630-720）/2=1455元
（2）财务杠杆系数=1455/（1455-330）=1.293
（3）息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时，采用权益筹资方案。
（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，应采用负债筹资方案。
（5）乙方案公司每股利润增长率=10%*1.293=12.93%。
6.
（1）EPS1=（200-400*10%-500*12%）*（1-25%）/100=0.75元；
EPS2=（200-400*10%）*（1-25%）/125=0.96元；
（2）EPS1=（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-25%）/100；
EPS2=（EBIT-400*10%）*（1-25%）/125
EPS1=EPS2
（EBIT-100）/100=（EBIT-40）/125
EBIT=（12500-4000）/25=340
（3）方案1财务杠杆系数=200/（200-100）=2
方案2财务杠杆系数=200/（200-40）=1.25
（4）预计息税前利润少于无差别点息税前利润，方案2每股利润大，所以方案2好。
7.原债券成本率=9%（1-25%）=6.75%
原优先股成本率=11%
原普通股成本率=2.6/20+2%=15%
A方案：
新债券成本=10%（1-25%）=7.5%
增资后普通股成本=2.6/20+4%=17%
A方案综合资本成本率:
=6.75%*400/2000+7.5%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000
=9.40%
B方案：
新债券成本=10%*（1-25%）=7.5%
增资后普通股成本=3.3/30+3%=14%
B方案综合资本成本率
=6.75%*400/2000+7.5%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000
=10.45%
综合上述，A方案的加权平均资本成本率低于B方案的加权平均资本成本率，所以A方案优于B方案。
案例点评：
在本案例中汇丰投资银行为新世界筹集用了三种筹资方式：
私募发行股本、发行可换股债券和公开发行上市。
以上三种融资方式各有优缺点，根据企业的具体情况选择实施有利于企业的融资方式。
私募发行股本的优点：
筹资方式比较灵活，条件比较宽松，当事人之间完全可以通过商谈，个案性地约定融资条件和方式。
但是这种融资方式其实际的融资成本较高，投资人承担风险较大，其得到的利益需要分配。
可转换股债券的优点：
资金成本低，提供了一种高于目前市价出售普通股票的方法，是一种较为灵活的融资方式。
其缺点是：
公司上市后，债券尚未到期就可以转为股票，在换股期间可能会有大量股票突涌入市场，这会给当时的股价造成压力，甚至影响初次公开发行的价格；而且其低资金成本是有期限的。
公开发行上市的优点：
没有固定的到期日，降低了融资成本，比债券融资更容易。
其缺点是：
不能享受减免所得税，就投资人而言投资风险较大，稀释了公司的控制权。
汇丰投资银行在此次历时四年的融资过程中起到了极其重要的作用，充当了设计者、组织者和实施者的多重角色，他为新世界集团量身打造了一个适合企业的发展情况、能够满足企业融资需要的长期融资计划，为企业的发展提供了强大的推动力量。
第4章项目投资管理
测题答案：
一、单选题：
C，C，C，D，B，B，D，D，D，D，D
二、多选题
1、ABCD，2、ABCD，3、ABCD，4、ABD，5、ABCD，6、ABC，7、AC，8，ABCD，9、BD，10、CD
三、判断题：
对，对，错，对，错，错，对，错，错，错
四、计算分析题
1、项日计算期=1+10=11（年）
固定资产原值为1100万元
投产后第1～10每年的折旧额=
=100（万元）
建设期净现金流量：
NCF0=-1100（万元）
NCF1=0（万元）
运营期所得税前净现金流量：
NCF2～10=100+100+0=200（万元）
NCF11=100+100+100=300（万元）
运营期所得税后净现金流量：
NCF2-10=200-100×25%=175（万元）
NCF11=300-100×25%=275（万元）
2、甲方案：
初始投资200万元，净现金流量是前三年相等，3×80＝240万元>200万元
静态投资回收期
乙方案：
前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，对于乙方案，前3年回收额之和为150万元（即50×3），小于初始投资额200万元，还差50万元尚未收回，而前4年累计回收300万元（即50×3+150），大于初始投资200万元，所以，乙方案静态投资回收期介于3年和4年之间，计算得：
3．投资收益率＝[（100＋200＋250＋300＋250）÷5]÷（800＋200）＝22%
4.NPV＝－1100×1—0×0.9091＋200×0.8264＋200×0.7513＋200×O.6830＋200×0.6209＋200×O.5645＋200×0.5132＋200×0.4665＋200×0.4241＋200×0.3855＋300×0.3505 ≈52.23（万元.）
5.NCF0＝－I，NCF1－15＝50000
NPV＝－254580＋50000×（P/A，i，15）
在上面的这个式子中，如果我们令NPV＝0，则这个i内部收益率IRR了。
即：
－254580＋50000×（P/A，IRR，15）＝0
所以：
（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝5.0916
查15年的年金现值系数表：
（P/A，18%，15）＝5.0916
则：
IRR＝18%
6.NPV＝－1000＋360×（P/A,IRR,7）×（P/F,IRR，1）＋250×（P/F,IRR,9）＋250×（P/F,IRR,10）＋350×（P/F,IRR,11）＝0
经测试，当i=24%时，NPV=39.3177，当i=26%时，NPV=30.1907
IRR=24%+39.3177/[39.3177—（—30.1907）]（26%—24%）
≈25.13%
7．
（1）乙方案的净现值＝500×（P/A,10%,3）×（P/F,10%,1）－950
＝500×2.4869×0.9091－950＝180.42（万元）
（2）甲方案的年等额净回收额＝150/（P/A,10%,6）＝150/4.3553＝34.44（万元）
乙方案的年等额净回收额＝180.42/（P/A,10%,4）＝180.42/3.1699＝56.92（万元）
结论：
应该选择乙方案。
四、综合案例题
1.
（1）计算项目A方案的下列指标：
项目计算期＝2＋10＝12（年）
固定资产原值＝750（万元）
固定资产年折旧＝（750－50）/10＝70（万元）
无形资产投资额＝1000－750－200＝50（万元）
无形资产年摊销额＝50/10＝5（万元）
经营期每年总成本＝200＋70＋5＝275（万元）
经营期每年息税前利润＝600－275＝325（万元）
经营期每年息前税后利润＝325×（1－25%）＝243.75（万元）
（2）计算该项目A方案的下列税后净现金流量指标：
建设期各年的净现金流量为：
NCF0＝－（750＋50）/2＝－400（万元）
NCF1＝－400（万元）
NCF2＝－200（万元）
投产后1～10年每年的经营净现金流量为：
243.75＋70＋5＝318.75（万元）
项目计算期期末回收额＝200＋50＝250（万元）
终结点净现金流量＝318.75＋250＝568.75（万元）
（3）A方案的净现值为：
318.75×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，2）＋250×（P/F，14%，12）－200×（P/F，14%，2）－400×（P/F，14%，1）－400
＝318.75×5.2161×0.7695＋250×0.2076－200×0.7695－400×0.8772－400
＝1279.395＋51.9－153.9－350.88－400＝426.52（万元）
A方案的净现值大于零，该方案是可行的。
（4）B方案的净现值为：
300×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，1）－1200
＝300×5.2161×0.8772－1200
＝172.67（万元）
B方案的净现值大于零，该方案是可行的。
2.
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
＝175000－20000＝155000（元）
（2）运营期因更新设备而每年增加的折旧
＝（155000－5000）/5＝30000（元）
（3）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失
＝50000－20000＝30000（元）
（4）运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额
＝30000×25%＝7500（元）
（5）建设起点的差量净现金流量
ΔNCF0＝－155000（元）
（6）运营期第1年的差量净现金流量
ΔNCF1＝14000×（1－25%）＋30000＋7500＝48000（元）
（7）运营期第2～4年每年的差量净现金流量
ΔNCF2～4＝18000＋30000＝48000（元）
（8）运营期第5年的差量净现金流量
ΔNCF5＝13000＋30000＋5000＝48000（元）
（9）155000＝48000×（P/A，ΔIRR，5）
即：
（P/A，ΔIRR，5）＝3.2292
查表可知：
（P/A，18%，5）＝3.1272
（P/A，16%，5）＝3.2743
即：
（3.2743－3.2292）/（3.2743－3.1272）＝（16%－ΔIRR）/（16%－18%）
0.0451/0.1471＝（16%－ΔIRR）/（－2%）
ΔIRR＝16.61%
由于差额投资内部收益率16.61%高于投资人要求的最低报酬率12%，所以，应该替换旧设备。
第5章证券投资管理
自测题参考答案
一、单项选择题【答案】
1．B2．D3.D4.C5．D
6.C 7.A8．D9．C10.A
二、多项选择题【答案】
1．ABCD2．ABC3.BCD4.CD5．ABCD
三、判断题【答案】
1．×2．×3.√4.×5．√
6.√ 7.×8．√9．×10.×
四、计算分析题【答案】
1.【答案】
（1） 假设要求的收益率为 9%, 则其现值为 :
V= 80 × （P/A,9%,5） + 1000 × （P/F,9%,5）
= 80×3.890+1000×0.650
= 311.2+650
= 961.20 （ 元 ）
假设要求的收益率为 10%, 则其现值为 :
V= 80 × （P/A,10%,5） + 1000 × （P/F,10%,5）
= 80×3.791+1000×0.621
= 303.28+621
= 924.28 （ 元 ）
使用插值法 :
（ 2 ） 略（ 3 ） 略i =10%
（ 4 ） V= 80 × （P/A,12%,3） + 1000 × （P/F,12%,3）
= 80 × 2.402 + 1000 × 0.712
= 192.16 + 712
= 904.16 （ 元 ）
因为债券价值 904.16 元大于价格 900 元 , 所以应购买 .
2.【答案】
（1）M 公司股票价值 = 0.15 × （1+6%）/（8%-6%）=7.95（ 元 ）
N 公司股票价值 = 0.60 / 8% = 7.50（ 元 ）
（2） 由于 M 公司股票现行市价为 9 元，高于其投资价值 7.95 元，故目前不宜投资购买。
N 股票股票现行市价为 7 元，低于其投资价值 7.50 元，故值得投资购买，海口时宏财务有限公司应投资购买 N 公司股票。
来_源:
考试大_证券从业资格考试_考试大
3.【答案】
（1） 计算前三年的股利现值之和 =20 × （P/A,20%,3 ）= 20 × 2.1065 = 42.13（ 元 ）
（2） 计算第四年以后的股利现值 = 220 × 0.5787 = 127.314 （ 元 ）
（3） 计算该股票的价格 =100 × （42.13 + 127.314） = 169944 （ 元 ）
4.【答案】
（1） 债券价值 =1031.98（ 元 ）
该债券价值大于市场价格，故值得购买。
（2） 投资收益率 =（1130-1020）/ 1020=10.78%
5. 【答案】
（1） 计算该债券的收益率
1050 = 1000×5%×（P/A,i,10）+1000×（P/F,i,10）
由于溢价购入 , 应以低于票面利率的折现率测试。
令 i=4%
V = 50×8.1109 + 1000×0.6758
= 405.55 + 675.60
= 1081.15 （1081.15>1050, 应提高折现率再测 ）
令 i=5%
V = 50×7.7217 + 1000×0.6139
= 386.09 + 613.9
= 1000
用插值法计算 :
i = 4.38%
该债券的收益率 = 4.38% × 2 = 8.76%
（2） 该债券预期收益率 = 6% + 0.8 × （9% - 6%）= 8.4%
案例分析题参考答案
1.【答案】
（1） 计算甲股票的投资收益率
4 = 0.4×（P/F,i,1）+ 0.6×（P/F,i,2）+ 5.7×（P/F,i,3）
令 i=20%
V = 0.4×0.8333 + 0.6×0.6944 + 5.7×0.5787 = 4.05
令 i=24%
V = 0.4×0.8065 + 0.6×0.6504 + 5.7×0.5245 = 3.70
用插值法计算 :
i = 20.57%
甲股票的投资收益率为 20.57%
（2） 计算乙股票的投资收益率 =
5 = 0.7×（P/A,i,3）+ 6×（P/F,i,3）
令 i=20%
V = 0.7×2.1065 + 6×0.5787 = 4.95
令 i=18%
V = 0.7×2.1743 + 6×0.6086 = 5.17
用插值法计算 :
i = 19.55%
海口时宏财务有限公司应当购买甲股票。
第6章财务预算管理
一、单选题：
D，D，D，A，C，D，C，D
二、多选题
1、ABD，2、ACD，3、ABCD，4、ABCD，5、ABC，6、ABD，7、AD，8、ABD
三、判断题
错，错，错，错，对，错，错，错，对，对
四、计算题
1.A=150+5000-650=4500（万元）
B=650-450=200（万元）
C=200+5200-5350=50（万元）
D=50+100=150（万元）
E=6000-650-150=5200（万元）
F=-650+900=250（万元）
G=250+4500-4000=750（万元）
H=750-200=550（万元）
2.
（1）销售预算 单位：
元
季度
1
2
3
4
全年
销售数量
1000
1500
2000
1800
6300
预计单位售价（元/件）
100
100
100
100
100
销售收入
100000
150000
200000
180000
630000
预计现金流入 单位：
元
上年应收账款
62000
62000
第一季度
100000×60%=60000
100000×40%=40000
100000
第二季度
150000×60%=90000
150000×40%=60000
150000
第三季度
200000×60%=120000
200000×40%=80000
200000
第四季度
180000×60%=108000
108000
现金流入合计
122000
130000
180000
188000
620000
（2）2009年末应收账款=第四季度销售收入×（1-本期收现率）
=180000×（1-60%）=72000（元）
四、综合案例题
1.
（1）6月份的预计生产量
=6月份的预计销售量+预计6月末的产成品存货量-6月初的产成品存货量
=15000+20000×10%-1200
=15800（件）
（2）6月份材料需用量
=15800×5
=79000（千克）
材料采购量=79000+1500-2000
=78500（千克）
（3）6月份的采购金额=78500×2.34=183690（元）
（4）根据“当月购货款在当月支付70%，下月支付30%”可知，5月末的应付账款30000元全部在6月份付现，所以6月份采购现金支出=183690×70%+30000=158583（元）。
（5）6月份的经营现金收入
=10000×117×25%+12000×117×30%+15000×117×40%
=1415700（元）
（6） 6月份现金预算 单位：
元
项目
金额
期初现金余额
520000
经营现金收入
1415700
可运用现金合计
1935700
经营现金支出：
1349583
采购直接材料
158583
支付直接人工
650000
支付制造费用
72000
支付销售费用
64000
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