第四章 国际货币体系.docx

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第四章国际货币体系

第四章国际货币体系

§4.1国际货币体系概述

涵义及形成途径

❑国际货币体系

v在国际范围内确立的同时得到多国承认的支配国际货币运行的规则和制度.

❑国际货币体系形成途径

v通过惯例演变过来

v通过国际性会议建立

国际货币体系的内容

❑确定关键货币作为国际货币

❑确定各国货币间的比价和汇率制度安排

v关键货币与其价值基础间的联系

v各国货币与关键货币兑换率的波动幅度

❑确定国际收支的调节机制

❑确定国际储备资产

国际金融体系

❑国际金融体系一般包括四个方面的内容：

1、安排国际间的汇率

2、确立国际储备货币

3、解决国际收支不平衡问题

4、协调各国的经济政策

国际货币体系形成途径

❑具有维持关键货币信用能力的强大经济实力

❑关键货币的流通覆盖面必须广泛

❑维持关键货币汇率稳定的措施必须强有力

❑相关国家政治经济利益的一致性

国际货币体系的作用

❑为贸易支付清算和国际金融活动提供统一规范的运行规则

❑稳定汇率

❑调节国际收支

❑监督与协调有关国际货币金融事务

国际货币体系的类型

❑按本位货币的性质和作用划分

v国际金本位制

v黄金---美元本位制

v多种货币储备制

❑按汇率制度划分

v固定汇率制

v浮动汇率制

❑国际货币体系的发展阶段划分

v国际金本位制

v布雷顿森林货币体系

v牙买加货币体系

§4.2国际货币体系的演变

国际金本位制

❑国际金本位制（1816年-----20世纪30年代）

v以世界货币---黄金作为国际本位货币的制度.

❑国际金本位制的类型

v金铸币本位制

v金块本位制

v金汇兑本位制

金铸币本位制

❑一种典型的国际金本位制

❑特点

v金币自由铸造

v金币自由兑换

v黄金可自由输出输入

金块本位制

❑一种削弱了的金本位制

❑特点

v金币不能自由铸造

v市场上流通银行券

v有条件兑换金块

金汇兑本位制

❑更加削弱了的金本位制

❑特点

v规定货币含金量,但不铸造金币

v市场流通纸币

v国内不兑换黄金,外汇在外国兑换黄金

v本国货币与另一金块本位制国家的货币保持固定比价

国际金本位制内容

❑关键货币

v以英镑为中心,以黄金为基础

❑汇率及汇率制度

v严格的固定汇率制,决定汇率基础----铸币平价,汇率波动上下限----黄金输送点

❑国际收支调节

v自动调节

❑国际储备货币

v英镑、黄金

布雷顿森林货币体系

❑二战后建立的以美元为中心的国际货币体系

❑建立背景

v英国“凯恩斯计划”

v美国“怀特计划”

凯恩斯计划---国际清算联盟建议

❑建立“国际清算同盟”的世界性中央银行，由其发行一种叫班柯Bancor的存款货币

❑各国通过班柯的存款划拨，来清算官方债权债务

❑国际信贷，通过在国际清算同盟班柯存款帐户的透支形式来进行

怀特计划---国际稳定基金方案

❑各国缴纳一定基金建立一个国际基金组织，其任务是稳定汇率和提供短期信贷

❑该基金组织发行一种名为尤尼塔Unita的国际货币，其含金量相当于10美元

❑各国货币与Unita保持固定比价

布雷顿森林货币体系的内容

❑关键货币---美元

❑汇率及汇率制度

v双挂钩汇率

v可调整的固定汇率制

❑国际收支调节----国际货币基金组织

❑国际储备货币

v以黄金为基础，以美元为储备货币

制度崩溃的症结

❑双挂钩本身的缺陷

v美元等同黄金

v必须与黄金兑换

❑无法解决的特里芬难题

v特里芬难题所指出的清偿力与信心的矛盾是不可克服的，这是布雷顿森林体系的“先天不足”。

v特里芬指出布雷顿体系的内在不稳定性及危机发生的必然性

❑IMF协调解决国际收支不平衡的能力有限

特里芬难题

•由美国经济学家特里芬（R·Triffin）提出，认为如果没有别的储备货币来取代美元，以美元为中心的汇兑平价体系必将崩溃。

因为美元同时承担了相互矛盾的双重职能：

为世界经济和贸易发展提供清偿力；保持美元币信，维持美元按官价兑换黄金。

•为了满足世界各国对美元储备的需要，美国只能让国际收支持续逆差；而为了保持美元的稳定，美国就应该保持国际收支顺差。

•储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定.

崩溃

❑美元危机是直接原因

v美元的四次危机1960，1968，1971，1973

❑各国经济发展不平衡是根本原因

v布雷顿之前的美元区、英镑区、法郎区；布雷顿体系使各国货币处于从属美元地位，引起西欧不满

v美国从五十年代后出现巨额国际收支逆差

牙买加货币体系

❑现代的国际货币体系，是以美元为中心的国际储备货币多元化的浮动汇率体系。

❑建立背景

v1972国际货币基金组织组成二十国委员会

v1974临时委员会

v1976牙买加会议召开

v1978.4.1牙买加协定正式生效

牙买加货币体系基本内容

❑黄金非货币化

❑汇率及汇率制度

v会员国可自由选择汇率制度

v浮动汇率制不但合法化而且长期化

❑国际收支调节

v通过汇率机制、利率机制、基金组织干预和贷款、国际金融市场的媒介作用，动用官方储备等调节。

❑国际储备货币---多元化

现行国际货币体系的缺陷

❑汇率变动频繁，给国际贸易投资和各国经济带来不利影响。

❑国际货币多元化，世界缺乏统一稳定的货币标准，不利于国际经济活动的顺利开展。

❑国际收支调节机制仍不健全，全球性国际收支失衡现象日益严重。

§4.3国际货币体系改革

关于货币基础问题

❑恢复国际金本位制

❑美元本位制

❑特别提款权本位制

❑三大货币区理论

❑统一世界货币理论

特别提款权方案

❑特别提款权

v由基金组织创设的一种储备资产和记帐单位.

v国际货币体系危机的产物.

❑特点和用途

v是一种有黄金保值的记帐单位

v不能直接兑换黄金和作为国际支付手段

v是一个虚构的国际清偿能力

特别提款权方案

❑定值及其变化

v1969-1974与美元等值,间接与黄金挂钩

v1974-1980与黄金脱钩,改用16种货币定值

v1981-1999改用5种货币定值

v1999至今改用4种货币定值

Ø美元44%,欧元34%,日元11%,英磅11%

❑实现条件

v基金组织的权威要进一步加强

v美元作用要进一步下降

v世界性通胀要得到控制

特别提款权的不足

❑受份额限制

❑不具有内在价值的账面资产

❑占储备总额比重不大

❑限于会员国政府与IMF之间运用

周小川：

改革国际货币体系的思考（2009）

❑创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标.

❑建立凯恩斯设想的国际货币单位更是人类的大胆设想.

❑重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标。

❑SDR具有超主权储备货币的特征和潜力。

SDR的使用范围需要拓宽，从而能真正满足各国对储备货币的要求。

基金份额问题

❑成员国加入基金组织时认缴的款项

v份额的25%用黄金外汇支付,75%用本国货币缴纳

v发达国份额占62%,其中美国占18%

v发展中国占38%

❑普通提款权

v会员国发生国际收支逆差时,可从基金组织普通帐户中提取一定款项的权利.

v提款额度为份额的125%,共分五档,逐档严格

当代国际货币体系问题

❑汇率制度安排与金融全球化的矛盾

v与贸易投资无关的虚拟经济成为外汇交易主体

v汇率浮动对一国贸易收支的调节作用已动摇

❑国际收支调节不力

v现行国际货币体系缺乏国际最终贷款者功能

vIMF面临挑战

Ø增加份额,扩大资金实力

Ø扩大援助范围,抑制投机、防范危机

Ø增强监测和信息发布功能

国际货币体系改革方案

❑加强基金组织在国际货币体系中的地位

❑建立新的国际货币体系

❑综合货币本位制即特别提款权本位制

改革基金组织

❑实行地区监测和政策协调

❑由IMF和WB对金融业进行监管

❑建立有效的债务处理方法，防止债务危机

❑加强国际金融组织的作用，增强其资金实力

❑最后贷款人

建立新的国际货币体系

❑成立更有约束力的国际金融协调机构

❑实行全面的浮动汇率制

❑实行单一货币制，实行统一货币政策，建立统一的货币发行银行，实行汇率目标区，由美日欧三方组成单一货币制度

特别提款权本位制

❑改革特别提款权分配方案

❑建立一个具有权威性的世界性中央银行，统一国际货币的发行

❑对原有储备货币进行妥善处理

❑目标汇率圈的构想

v将美欧日三种货币控制在汇率目标区内，若市场汇率超越汇率目标区，各国联合干预

§4.4欧洲货币体系

1849年雨果预言

❑迟早有一天，欧洲大陆所有国家亲如兄弟，迟早有一天，除了思想斗争，不会有其他战场，迟早有一天，子弹和炸弹将被选票所代替。

❑欧洲之父：

经济学家和外交家让.莫内

❑1950年法国外长推动煤、钢一体化

欧盟的形成

v1958西欧六国法、德、意、荷、比、卢成立欧洲经济共同体

v1973英、爱、丹----9国

v1981希腊

v1986西、葡----12国

v1995奥、芬、瑞----15国

v1993欧洲联盟诞生

v2004中欧和东欧10国加入----25国

v2007保加利亚、罗马尼亚加入－27国

欧盟东扩

❑2004年5月1日第五次东扩,塞浦路斯、

捷克、斯洛伐克、爱沙尼亚、匈牙利、拉托维亚、立陶宛、马耳他、波兰、斯洛文尼亚10国加入，最大规模扩大。

欧盟侯选国：

克罗地亚、土耳其

欧盟27国4.5亿人口，GDP超过美国

从现在至2015欧盟将进一步扩大。

欧盟的主要机构

❑欧盟部长理事会

v每国轮流担任主席，任期半年

❑欧盟首脑会

v总统、总理、欧盟委员会主席参加，是级别最高的决策机构，每年四次会议

❑欧洲议会

v民选机构，对欧盟行使民主管理和监督的机构

❑欧洲委员会

v行政机构，由27名委员和下属36个总司构成

❑欧洲法院、审计院等

欧盟经济一体化EEC进程

❑关税同盟

❑共同市场

❑经济同盟

❑单一市场

v1993年1月1日建成，资本、人员、服务、货物自由流通

v内部边界取消

最适度货币理论

❑蒙代尔在1961年发表《最适度货币区理论》（ATheoryofOptimumCurrencyArea）

❑最适度货币区就是由既能实现内部平衡又能实现外部平衡的相关国家所结合而成的货币联盟。

❑在最适度货币区内各成员国采用固定汇率制，对区外，则实行浮动汇率制。

基本内容

❑弹性的汇率只能解决对外不均衡状况，而无法同时实现内部均衡。

❑如果区域货币代替国家货币，弹性汇率制度可实现区域的内部均衡与外部均衡。

❑蒙代尔首次提出了建立统一的经济区域，具有无限清偿性的货币替代成员国各国的货币，并在此基础上形成单一的国际储备资产体系

爱默生的“一个市场、一种货币”

❑“一个国家、一种货币”的货币主权观，使国家在货币创造、货币供应、货币信誉等货币制度方面享有高度统治权。

❑爱默生和格罗斯的《一个市场、一种货币》（1992），货币从根本上是服务于市场的，无论这个市场有多大，涉及多少个国家，只要是一个统一的大市场，那么单一货币就是最佳选择。

欧洲货币一体化建设

❑经过欧洲经济共同体和欧洲货币体系，进入到欧洲经济与货币联盟和欧洲单一货币欧元的诞生

❑魏尔纳计划----建立货币联盟的首次尝试

❑创立欧洲货币体系EMS

❑欧洲货币联盟EMU的建立

❑欧元启动

“魏尔纳计划”

❑1969年12月欧共体在海牙举行首脑会议，正式揭开欧洲货币一体化的序幕。

❑以荷兰首相兼外交大臣皮尔瑞·魏尔纳为首的专家于1970年5月提出欧洲经济货币联盟的初步计划

❑德国和荷兰坚持“经济先行论”。

而法、比利时、卢森堡则持“货币先行论”

魏尔纳计划

创立欧洲货币体系EMS

v欧洲货币体系目标是建立一个稳定的货币区

v建立欧洲货币单位ECU，并逐步发展为各国普遍接受的欧洲共同货币

v在“蛇制”汇率联合浮动的基础上建立“超蛇形联合浮动”，成员国与ECU保持固定并可调整的汇率，而对非成员国货币实行自由浮动。

v成立欧洲货币基金，用于干预外汇市场，维持中心汇率的稳定。

欧洲货币联盟EMU的建立

❑《单一欧洲法案》1986

❑德落尔计划1989

v撤销成员国外汇管制，所有成员国以同等条件加入汇率机制

v充实欧洲货币基金，建立联邦式“欧洲中央银行体系”

v欧洲议会约束成员国财政和其他经济政策，推行单一欧洲货币

❑《欧洲经济和货币联盟条约》1991

成员国过渡到EMU的标准

❑通胀率不得超过三个成绩最好国家平均水平的1.5个百分点；

❑当年财政赤字不得超过GDP3%；

❑政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平2个百分点；

❑加入欧洲经济货币联盟前两年汇率稳定，中心汇率不得重组。

欧元诞生

❑单一欧洲货币名称由埃居改为欧元

❑建立统一的欧洲中央银行1998

❑确认首批欧元创始国1998

❑欧元正式启动1999

❑欧元正式进入流通2002

欧元启动的影响

❑挑战美元在国际经济和金融领域的主导地位

❑改变国际金融组织中的力量对比，对未来国际金融体系改革有直接影响

❑对传统的国家主权提出挑战

❑对地区乃至世界经济的长期发展具有深远影响

欧元---欧盟的货币

❑1999欧盟11货币被欧元取代

❑2001希腊加入

❑2002欧元纸币、硬币进入流通

v2.28日各国货币停止使用

❑丹麦、英国、瑞典保留不采用欧元权利

❑欧盟新成员条件成熟必须加入欧元

与中国关系

❑1975欧共体与我国建交

❑支持中国2001加入世贸

❑2004成为中国最大贸易伙伴

国际储备货币体系的演变

v从历史上看，从单一国际货币制度到多元国际货币制度循环往复的发展过程

v1914年以前的国际金本位制时期，黄金是世界通行的储备货币。

v一战爆发后金本位制崩溃，国际货币体系处于动荡之中，并形成了英镑、法郎、美元等不同的货币区，反映出国际货币的多元化特征。

v二战结束后，建立了布雷顿森林制度，美元成为等同于黄金的唯一的国际货币。

1973年布雷顿森林体系解体，国际储备货币再次走向多元化

货币一体化的演进方式

❑单一货币联盟

v在货币区域内建立统一的中央银行，发行统一的区域通货和执行统一的货币政策

❑主导货币区域化

v类似美元等国别货币，在政府法定或者私人部门事实选择下，逐步取得区域货币的地位。

v称为美元化（Dollarization）或者货币替代（CurrencySubstitution）。

❑多重货币联盟

欧元化——货币联盟

v成员国放弃自己的货币而共同使用一种人为创造出来的货币，而不是直接使用某一国家的货币。

v欧元与美元的抗衡

Ø欧盟的经济规模与美国大体相当

Ø促成美、欧、日三足鼎立

Ø增强欧洲金融市场的地位，有利于欧洲资本投资市场的发展。

美元化（Dollarization）

❑指一个国家将美元部分或全部替代本国货币的过程。

v美元化与著名的“格雷欣法则”（Gresham，sLaw）所描述的劣币驱逐良币不同，它是良币驱逐劣币，即逆向的格雷欣法则。

❑货币替代问题

v公众减少持有本国货币，增加持有外国货币的现象

v阿根廷、中美洲、墨西哥、加拿大热烈讨论成为潮流

美元化（dollarization）

❑放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏职能

v并不局限于美元一种货币

v货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任

v巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的经济状况和货币政策

多重货币联盟

❑多重货币联盟指货币联盟内至少包括两种以上支点货币，其他国家货币分别钉住一种支点货币或其组成的货币篮，各种支点货币之间用固定汇率连接。

❑亚洲货币合作很可能采取此演化途径，而在其中发挥支点货币作用的强势货币将包括美元（外部名义驻锚，ExternalNominalAnchor）、日元和人民币（内部名义驻锚，InternalNominalAnchor）。

亚洲货币合作

❑东南亚金融危机的爆发和欧元的启动使亚洲人认识到进行货币合作的必要性

❑2000年5月东盟10+3的财政部长在泰国清迈达成《清迈协议》，表明了亚洲国家在货币和金融合作方面的信心

亚洲货币合作的现实困难

❑实现货币联盟需要有政治上的联盟为基础

❑东亚地区各国经济一体化程度和水平大大低于欧盟，甚至也低于北美地区

❑亚洲货币合作缺乏“领头人”