开放经济中熊彼特经济发展假说的拓展与经验证据.docx
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开放经济中熊彼特经济发展假说的拓展与经验证据
开放经济中熊彼特经济发展假说的拓展与经验证据
9><>82《数量经济技术经济研究））2012年第9期开放经济中熊彼特经济发在侬说的扣在与经验证据①都亚晨1黄阳华2O.中国银行2.中国社会科学院工业经济研究所）u由要】以熊彼特经典经济发展理论为研究的出发点，本文首先提出一个开放经济条件下的熊彼特经济发展假说，即一国的汇率波动以该国的金融发展程度为中介对企业家的创新基金产生冲击，使得汇率波动对一国经济发展的影响呈现非线性关系。
在理论拓展的基础上，本研究进一步构建了一个简单的二期模型，通过二期均衡解的分析推导出实现经济发展所需要的内外金融制度安排的条件。
此外，本文建立了非线性动态面板数据模型，并利用GMM方法估计了汇率制度灵活度与经济增长之间的非线性关系。
实证分析结果支持本文提出的有关开放经济中熊彼特经济发展的基本假说。
关键词汇率制度金融支持创造性毁灭经济发展中图分类号F<>831.5文献标识码AExtendedSchumpeterianGrowthHypothesisinanOpenEconomyandEmpiricalEvidenceAbstract:
Thispaperportraitsatwo-stagemodel,whichincorporatestheimpactsofexchangeratevolatilityanddomesticfinancialdevelopmentonthefundsforthefirm’sinnovativeactivities.Bydoingso,wehaveanextendedversionofSchumpeteriandevelopmenthypothesisinanopeneconomy.ThispaperalsoemploysaGMMestimationofdynamicpaneldatamodelofgrowth,whichcoverstheintert?
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ermofexchangerateregimeandfinancialdevelopment.Theresultshowsthattheinteractiontermofexchangerateregimeandfinancialdevelopmentispositivelycor?
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r巳latedtoeconomicgrowth.Keywords:
ExchangeRateRegime;FinancialDevelopment;InnovativeDestruction;EconomicGrowth.①本文得到中国社会科学院重点项目;后发国家技术赶超的产业组织方式研究;和中国社会科学院青年科研启动基金项目;演化产业发展经济理论与政策研究;的资助。
开放经济中熊彼特经济发展侬说的拓展与经验证据<>83言同;SI从经济增长的角度来看，一国的金融制度安排有内外两个方面值得深入研究。
一是一国国内的金融发展程度，二是该国对外的汇率制度选择。
其中，汇率制度被视为开放经济条件下一国最为重要的经济制度安排之一，也是国际经济学和发展经济学最热衷的主题之一。
一国汇率制度安排的核心问题在于选择适当的汇率灵活度，而理论、实证和政策等各个领域对此存有明显的分歧。
例如，就在中国因人民币汇率被指缺乏灵活性而面临多方面压力的同时，一些非洲（如尼日利亚）和拉美国家却因为没有很好地稳定汇率而饱受批评。
之所以出现这些分歧，是因为各界在探讨汇率制度安排时，对其所应具有的经济意义有着不同的侧重点。
不同于传统上诸多从贸易竞争力的视角分析汇率制度对一国经济发展的影响，本文以企业家创新所必需的资金条件为切人点，综合分析一国汇率制度安排和金融发展程度对经济发展的影响。
一、文献综述有关金融制度和经济发展之间的关系，在经济史和经典发展经济学中都有较多的研究。
其中，早期具有代表性的学说是;后发优势理论;（Gerschenkron,1962），提出落后国家通过引人前沿技术实现经济的快速追赶，而金融机构的主要职能就是将金融资本和投资引导至技术创新最前沿的部门。
在现有的文献中，绝大多数研究要么仅仅关注一国金融发展程度与经济增长之间的关系，要么着眼于汇率制度安排是否对经济增长产生推动作用。
针对金融发展程度与经济增长之间的关系，具有代表性的是Levine等的一系列研究。
这类研究的理论思路是通过将储蓄转移给企业家用于提高生产率，经验证据表明，金融发展与人均GDP增长存在正相关关系CKing和Levine，1993a,1993b;Levine,1997）0Levine等（2000）的侧重点是研究外生金融中介与经济发展的关系，经验结果同样发现二者之间存在正相关关系。
而Aghion等（2004）认为，金融发展程度高的国家经济增长率会与世界技术领先国家趋同，而在金融发展程度低的国家则相反。
王晋斌（2007）实证分析了我国金融控制强度不同的区域，金融发展程度与经济增长之间的关系。
另外还有一些侧重于分析汇率制度安排对经济增长的影响的研究，如Huang和Malhotra（2004）、黄海协|和Malhotra（2005）提供了来自亚洲发展中国家与欧洲发达国家的证据。
Eichengreen（2007）则提出将真实汇率保持在具有竞争力的水平上，并避免过于剧烈的汇率波动对于经济增长具有重要意义。
这些研究对于从某个角度来理解金融制度与经济增长之间的关系都有一定的意义，但是现有文献很少将汇率制度安排和金融发展程度相结合，用于研究一国内外金融制度安排对经济增长的影响，Aghion等（2006）在这方面做出了一些突破，他们在研究汇率波动对生产率产生的作用时，综合考虑金融发展程度等因素，为本文研究汇率制度安排、金融发展程度与经济增长提供了直接的启发。
在经济学说史上，更早关注金融与经济增长之间关系的论著，可以上溯至熊彼特（Jo?
?
sephSchumpeter）在他的经济发展理论中关于金融的论述。
他在《经济发展理论》（Schumpeter,1934）等著作中提出的创新理论对于经济发展有着独特的见解，经现代演化经济学和以Aghion为代表的内生增长理论派阐发后日臻完备。
熊彼特的;经济发展;是和;循环流转;（CircularFlow）相对应的概念，后者是指经济系统具有走向均衡的趋势，具备决定商品价格和数量的手段（Schumpeter，1934），不会造成经济发展。
他将经济发展定义
<>84《数量经济技术经济研究））2012年第9期为;执行新的组合;CSchumpeter,1934），通过创新来改变或者替代旧的;循环流转;（均衡），或者说;创造性毁灭;CCreativeDestructioη）迫使经济进入新的渠道，从而实现经济发展;执行新组合的人被称为;企业家;他们通过技术而非价格竞争获得垄断超额利润。
当创新被其他厂商广为模仿之后，经济便达到一个新的均衡点，即经济回到;循环流转;状态，经济发展停滞直到下-次创新的出现。
熊彼特更进一步论述了企业家执行创新需要的条件，并由此引出信贷与经济发展之间的关系。
;信用对于新的组合是首要的;CSchumpeter,1934），因为厂商如果要实现创新，给他以需要暂时转让购买力。
chumpeter，1934），以弥补产品和生产手段的缺口。
因此，按照Schumpeter的理论，金融是经济发展的必要条件。
简言之，在熊彼特的经济发展图式中，经济发展是企业家创新的结果，而从事创新活动的企业家依赖于他是否有足够的资本用于创新投资。
这构成了熊彼特经济发展理论的核心假说。
虽然熊彼特在论述经济发展机制时将提供信贷的主体笼统概括为;信贷者;或者;银行家;但他的创新理论为深入研究经济发展提供了富有价值的启发，即可以透过金融系统对企业家创新活动的影响来探讨经济发展问题。
Levine等的研究基本遵循了这一思路。
从20世纪<>80年代以来，以熊彼特的经济学说为主要思想来源的新熊彼特经济学派CNeo-Sch山npeterian）在研究技术变迁所取得了的诸多的成就中①，也有学者将金融和技术变迁结合起来研究一国经济长期发展CSantarelli，1995）。
然而，现有文献的一个明显不足之处，在于研究的视野被局限在封闭的经济环境中，这便是割裂了汇率制度安排与金融发展程度之间的系统关联性，然而这种关联性对于企业家的创新融资的影响是非常直接的，即会影响一国的经济发展。
本文用;内外金融制度安排;指代一国金融发展程度和汇率制度选择的组合，用以研究金融发展程度和汇率制度选择的组合对于经济增长绩效的影响②。
沿袭技术创新与金融之间关系的研究传统CSchumpeter,1934;Santarelli,1995;Perez,2002;King和Levine，1993a,1993b;Aghion等，2004;Aghion等，200的，本文提出一个开放经济条件下的;熊彼特式经济发展;假说。
本文的研究有如下三点意义:
首先，在理论层面上，将熊彼特经济学有关创新和经济发展的见解嵌入于完备的内外金融制度安排的框架中，尝试进一步在现代世界经济格局中拓展熊彼特经济发展理论;其次，本文的经济发展模型是个体企业家在既定制度安排下最优选择的结果，所以本文的经济发展理论是建立在微观基础之上的内生模型;最后，中国的汇率制度很大程度上为了维持中国产品在国际市场上的价格优势，而在本文中企业家采用的是技术竞争而非价格竞争的思路，可能为关于人民币汇率制度安排的讨论补充一个;生产性;的视角。
二、开放经济条件下熊彼特经济发展假说的拓展与理论模型1.理论假说在熊彼特讨论的五种形式的创新中，本文仅考虑;采用新的生产方法;因为它与技术变迁之间的关系最为密切③。
本节的主要目的是通过一个两期模型，说明内外金融制度安排①参见Fagerberg（2003）对熊彼特经济学的文献述评。
②熊彼特的;发展;是个较为抽象的概念，涉及多方面的因素。
本文主要关注的是经济的增长方面，所以在行文时有时将经济发展和经济增长交替使用，但表达的是相同的意思。
③五种新组合分别是:
引入新产品;采用新的生产方法;开辟新的市场;谋取新的原材料或半制成品的供应来源;实现新的组织CSchumpeter，1934）。
<>85开放经济中熊彼特经济发展假说的拓展与经验证据对企业家创新能力的影响，用于刻画开放经济条件下熊彼特经济发展假说的机制和均衡条件，并为后文的实证分析提供理论依据。
我们需要做出如下几点为分析和行文方便所需的必要假设和说明。
第一，假设该国只有一个厂商，一种生产要素和一种产品;第二，没有国际贸易，市场能够以不变的价格吸收所有可能的产出严第三，没有国际间的资本流动，该国的金融体系是企业唯一的信贷资本来源，并将金融体系拟人化为;银行家;。
那么，在这个故事中有如下三个角色:
安排生产的厂商、制定信贷政策的银行家，以及决策汇率灵活度的汇率管理者。
在这个经济模型中，产业和金融有如下特征。
第一，基于当代产业发展的基本特征，我们假设企业的创新能力与研发基金规模成正比。
厂商借贷是为创新（如R&m融资，而不是沿袭旧生产方式，即简单扩大生产规模。
成功的创新能够有效地提高技术能力，促进生产率进步。
第二，企业的创新基金主要来自于企业的留成利润和向银行家寻求的贷款。
银行家依据企业家的赢利能力决定贷款额度，并且后者与前者成比例。
这个比例就可以用来反映该国的金融发展程度。
具体而言，给定相同的赢利能力，如果一国的金融发展程度越高，则厂商能够通过金融系统（典型的如银行〉获得更多的资金用于研发。
贷款政策中还包括借贷利率水平，本文假设利率水平在考察期内保持不变，重点研究金融发展程度对经济增长的影响。
在一个封闭经济中，汇率的波动与厂商的实际利润盈余水平无关，也不会对企业家的创新基金造成冲击，继而无关乎经济发展。
但是，随着国际金融体系的发展，汇率制度安排这个新演员，会在金融发展、创新和经济增长的原有舞台上扮演新的角色。
在开放经济条件下的跨期模型中，汇率波动通过如下两个步骤对企业的创新基金造成冲击。
第一，汇率波动会影响企业期末留成利润的实际水平;第二，随着企业利润的变化，在下一期初企业向金融机构融资的能力也随之变化，相应的融资成本也将随着汇率波动。
因此，在这个机制中，金融发展程度是汇率波动影响创新基金规模的中介，发挥着一个;放大器;的作用（即表现出乘数效应）。
在开放经济条件下，熊彼特经济发展假说的正式表达如下:
金融发展程度和汇率波动会冲击企业的创新基金规模，继而影响一国的经济发展。
因此，该国的金融发展程度是汇率波动效应的传导器，使得汇率制度安排对经济发展程度的影响呈现出非线性关系。
假设该国只使有一种生产要素劳动l.名义工资率w和产品市场价格p在考察期内都具有刚性，即在这两期内都不变②，并且假定企业是价格接受者③。
2.在第t期的生产者选择和产出本期，厂商的问题是在现有的技术和市场条件下选择最优的要素投入量。
假设企业的生产函数为:
y=AL;
（1）其中.y是产出L是投入的劳动量.A是生产技术;α是劳动产出弹性，假设0<α<1，①在熊彼特的《经济发展理论》中，消费者需求的作用微弱生产者是发展经济变迁的主宰（Schumpeter，1934）。
假设没有国际贸易，也排除了汇率波动通过国际贸易影响经济发展的可能。
②及时名义工资w和产品市场价格户是灵活的，也不会影响模型的推导及结论，所以出于简化模型的考虑，我们假设四和户是刚性的。
③如前文所述，本文仅仅考察工艺创新，而产品、市场及原材料等都无创新，所以假设企业价格接受者具有合理性。
<>86《数量经济技术经济研究））2012年第9期即厂商的生产服从一般的规模报酬递减。
此时，企业的生产成本仅是工人工资wL.则厂商的利润函数为:
πρALα-wL
（2）生产者问题的可表达为L，*εargmax（1[，）。
由最优解的一阶条件解得均衡的劳动投入为:
L,*=（w/αρA）I/（a-1）（3）将式（3）代入式
（1）和式
（2）可以求得第t期的均衡产出和利润分别为:
y,*=A（w/αρA）α/（α1）（4）何;1/（α→1）,=（二~A）（α一1_1）（5）αpA当0<α<1时，把>0.此时厂商持有留成利润。
这也使得厂商具备了寻求借贷的条件。
3.第t十1期厂商的选择在第t+1期初，厂商持有第t期末留成利润矿，厂商面临着两种选择:
简单再生产和尝试创新。
第一，若厂商从事简单再生产，不寻求借贷，受汇率波动产生的财富效应的影响，厂商在第t十1期的真实利润为矿（1十e）?
?
其中参数E表示汇率波动率①。
第二，假设;雄心勃勃;的厂商希望通过创新谋求超额利润，则他需要向银行家贷款用于创新投资。
如上文所言，银行家的贷款政策如下:
企业可以获得的借贷额度取决于企业的留成利润高低，盈利能力越强的企业能够获得更多的信贷。
我们用yπf表示企业能够从金融系统获得的贷款额，参数γ是一个大于O的正数，改值越大表示该国的金融发展程度越高。
同时厂商向金融系统借贷需要支付利息，利率用大于O的参数r表示。
那么在这样的金融制度和货币政策下，厂商的借贷利息为ryπJ。
通过向金融机构借贷后，厂商的创新基金为留成利润和金融融资的综合，即矿（1十γ）假设全部被企业家用于研发投资。
考虑汇率波动产生的冲击后，第t十1期开放经济条件下厂商的实际创新基金为π，*（）.其中，δ=（1十y）（1十e）表示内外金融制度的组合。
因为假设了e>一1，γ>0.所以δ>0。
厂商需要支付的总成本TC，+1等于生产成本和研发戚本的总和。
生产成本是支付给工人的工资wL什1。
而创新投资成本有三部分构成:
一是上期剩余的自有留成利润π矿，;二是借贷所得的资本γ阶πr叮y（门l+eρ）Jo。
很明显，π1[，*[δ臼十r叮γ（门1十eω）J是经过汇率调整后的实际研发成本。
创新伴随着风险，可能成功也可能失败。
厂商选择创新后面对的产出、收益和利润都只是期望值。
假设创新成功的概率A是由自然决定的，则失败的概率为（1-，1）。
如果厂商创新失败，他只能继续沿袭原有技术A.这种情况下的生产函数为yι1=y，=ALa。
相反，企业家创新成功可以实现新的生产技术:
<>8A’=f（δ?
?
A）=aA（6）一A'<>8<>8其中，αε（1.十∞）。
我们用A表尽技术进步系数?
?
A=<;=a>1.---:
:
;-τ=a1na>0.A-~~，a~①因为当e<-l时，厂商将没有留成利润，银行家不会向其提供借贷，所以本文的模型仅仅考虑e>一1的情形。
厂商选择简单再生产会使得经济体系保持循环流转，所以也不会导致经济发展。
开放经济中熊彼特经济发展假说的拓展与经验证据<>87即A'与创新基金的规模正相关，即用于创新的资本越多，成功企业能够实现更快的技术升级。
成功企业家的生产函数为:
（7）Y:
+1=A'Lα那么第t十1期选择创新的广商的期望产出和利润分别为:
E（y，十1）=）..（y:
十1）十（1-）..）（yι1）（<>8）E（1[什1）ρE（Y，+I）一[wL十π（δ十rγ（1+e））J（9）所以，生产者面临的问题是L'+1εargmax{E（1['+1）}'由一阶条件解得:
<>8Lι1=L,*[1+）..（a-1）]-1/Ca-1）（10）将式（10）代人式（<>8）和式（9）得到厂商均衡时的期望产出为:
1<>8E（yι1）=y，*口十）..（a-1）J-/（α-1）（11）所以，在给定创新成功的概率A和生产技术特征队α是外生变量的情况下，厂商在第t+1的期望产出取决于初始生产水平y，*及汇率制度和金融发展程度综合效应。
给定了相同的初始经济发展水平和技术特征，不同的金融制度安排，也会产生经济发展的;落后;、;追赶;和;超越;的效应。
第t十1期厂商的期望利润为:
<>8E（1[，+1）π，*{[1+）..（a_1）J-l/（α1）_[δ+（1+e）ryJ}（12）假设厂商是风险中性的，则第t十1期厂商决策的均衡条件是E（1[ι1）π，*（1+e）（13）或者表达为:
<>8[1十）..（a-1）J-1/a-l=（2十γ十ry）（1+e）（14）4.均衡和比较静态分析在厂商均衡的情况下，由式（10）、式（11）和式（14）可知:
LιI/L，*=E（yι1）/y，*=（2+γ+ry）（1十e）（15）式（15）表示，如果该国试图利用企业家创新实现就业增加和经济增长，实现创新驱动发展，那么在金融制度安排上需要满足:
（2+γ+rγ）（1+e）>1（16）整理后可得:
e*>-（）/（1十的（17）其中，{）=1十（1十r）Yo式。
7）的经济政策含义是:
汇率波动的下行底线不能超过该国金融发展程度和利率共同确定的区间，才能实现;熊彼特式经济发展;。
汇率波动对经济增长的边际效应为:
a[（E（y,+I）-y,*）/y,*J/ae=2十（1十r）γ（1<>8）从表达式（1<>8）我们可以做如下三点推断:
第一，因为2十（1+r）γ>0，所以本币适度的升值有助于企业家扩大创新基金，促进产业升级和经济发展;第二，汇率波动的幅度越大，产生的经济增长震荡也会越剧烈，表现出所谓的汇率制度安排的;浮动恐惧;（Fearof
<>8<>8《数量经济技术经济研究}}2012年第9期Floating）;第三，更为重要的是汇率波动对经济发展的边际效应取决于利率和金融发展程度，这反映出了汇率与经济增长之间的非线性关系。
三、对理论假说的实证检验上文的模型表达出为了促进经济发展，汇率制度的灵活性应该结合该国的金融发展程度（和货币政策）。
而且，汇率与经济增长之间存在着非线性的关系。
本节沿着第二节的理论模型，以一个实证模型来研究内外金融制度安排与经济发展之间的关系。
;亚太;地区经济体的发展程度差距较大，既有发达的OECD经济体，也有中高收入的东亚;四小龙;和;东盟;国家，以及发展中国家。
同时;亚太;地区经济体的金融发展程度和汇率制度安排之间有着显著差异。
正是因为这些特点，本文选择;亚太;地区来研究内外金融制度安排对经济增长绩效的影响。
本文选择如下12个;亚太;经济体作为样本:
澳大利亚、中国、中国香港、印度、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、新西兰、菲律宾、新加坡和泰国。
考虑到数据的可得性，本文选择时期跨度是1992~2001年。
1.模型设定参照目前具有代表性的研究（Aghion等，2006）所采取的思路，设立内外金融制度对经济增长影响的计量模型，设定如下:
Y.=αi+δYi?
?
r-1+djX卢'jERi?
?
十td2X卢izFDi.t+dX卢~（ERXFD）i.tit3（19）十二卢jXji.t+平z十Ui.t本文所用的基本模型是一个经济增长动态面板模型其中，被解释变量Y表示经济增长率;解释变量ER表示汇率制度，FD表示金融发展，（ERXFD）是汇率制度安排和金融发展程度交叉项，表示内外金融制度安排。
X'是影响经济增长的其他控制变量。
'rJi表示不随时间变化的截面特质U是随机扰动项。
下标i、t分别表示截面单元和时间。
向量（dj，由，d）是虚拟变量向量，其中di1;=1.川的取值为O或1。
通过设定这三个3虚拟变量，可从基本模型（19）分别转换出研究汇率制度、金融发展程度和二者综合作用对经济增长的影响。
当（矶，屿，出）（1，0，0）时，基本模型（19）变成:
Yi,=αz十δY（20）i?
?
r-1+向四川+2:
卢'jX'i.,+TJ;+Ui.1基本模型（19）转变成为汇率制度安排和经济增长模型，这是研究汇率制度安排的经济增长效应的通行模型，只是不同的研究中控制变量的选择会有差异。
类似的，当（矶，品，出）（0,1,0）时，基本模型（19）变成为金融发展程度和经济增长回归模型。
特别地，当（dj，的，出）（1,1,1）时，基本模型（19）变成:
Yi?
?
，α;+δYi.t-l十向四i.t+品FD;.冲向（四XFD）i.t十2:
?
?
>8jXj;.t十'fji+Ui.t（21）模型（21）全面反映出来汇率制度安排、金融发展程度及其相互作用的经济增长效应，也是本文关注的重点。
根据上节的理论模型，汇率制度安排的经济增长效应由该国的金融发展程度决定。
所以，计量模型中加入汇率制度安排和金融发展程度的交叉项，可以反映在不同的金融发展程度下，汇率制度安排与经济增长之间的非线性关系。
开放经济中熊彼特经济发展假说的拓展与经验证据<>892.变量说明与数据来源
（1）经济增长。
本文用各个经济体以当前价格计算的人均GDP增长率来衡量经济增长速度Y。
之所以选用以当前价格计算的人均GDP增长率，主要是为了获得尽量多的时间序列数据。
同时，人均GDP增长率也是衡量劳动生产率的一种指标，可以较好地反映出创新的效果。
人均GDP数据来自于世界银行的;世界发展指标;（WorldDevelopmentIndica?
?
tors）统计，计算得到人均GDP增长率。
（2）汇率制度。
用来度量汇率制度分类方法有多种，整体上可以分成基于官方汇率和基于市场汇率两类。
其中，基于官方汇率的分类方法又可以分成公开宣称的法定（DeJure）汇率制度和实际的（DeFacto）汇率制度两类。
法定汇率制度分类法，如国际货币基金组织（lMF）分类依据各个成员国官方宣称的汇率制度。
虽然IMF对该种分类方法做了多次修正，但是没有改变完全依照成员国官方宣称的法定制度的原则。
实际上的汇率制度，例如按照所有IMF成员国的汇率和国际储备数据，通过聚类分析方法构建的;L-Y-S;分类
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