金银珠宝行业研究报告.docx

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金银珠宝行业研究报告

2018年金银珠宝行业研究报告

图表目录

核心观点

Ø珠宝行业回暖，成长空间广阔

近年来，我国黄金珠宝消费运行平稳，自去年起回暖趋势明显。

2017年我国黄金消费量连续5年成为世界第一黄金消费国。

2017年上海钻交所钻石交易总额达到53.44亿美元，同比增长20.09%，我国已成为世界第二大钻石消费市场。

然而，我国人均珠宝消费额低于世界其他主要国家，成长空间广阔。

2016年我国人均珠宝消费额仅为54.11美元，分别是美国、日本人均珠宝消费为1/5和1/3。

Ø三大逻辑支撑新一轮黄金珠宝复苏

1）婚恋市场维持珠宝行业刚需

婚庆市场珠宝消费在整个珠宝市场占比第一，高达46%，1982年-1991年我国新生儿超过2000万人/年左右，是我国人口增长高峰期，按照22-30岁适婚年龄，则这阶段的新生儿在2004-2021年达到适婚年龄，则在2004-2021年每年结婚对数保持在1000万对左右。

婚庆市场将维持我国珠宝行业的刚性需求，在短期内不会造成需求大幅度波动。

2）情感消费拓展珠宝行业空间

除了婚庆刚需，珠宝消费具有情感属性。

从人群的视角出发，女性消费者和年轻一代消费者成为珠宝的情感属性消费的重要主体。

据中宝协统计，2015年1.2-1.4万元级别的珠宝中女性购买者占77.8%，2万元以上占75%，女性为珠宝消费主力军。

从戴尔比斯发布的《2017年钻石行业分析报告》可以看出18-44年龄阶段的人群对中国钻石消费的贡献度达到88%，说明千禧一代正式成为了珠宝行业主要消费者。

3）低线市场崛起提供新增长点

2016年三四线城市钻石消费总额占比43%，虽高于一二现城市的消费总额，但是三四现城市拥有我国近80%的人口总量，所以随着三四线城市消费升级加速，消费能力提高，仍有巨大增长空间。

1.珠宝行业回暖，成长空间广阔

1.1可选消费复苏明显，珠宝行业稳步增长

我国珠宝行业的发展分为4个阶段：

①1982-1993年，珠宝行业起步阶段。

世界珠宝首饰产业开始向亚洲市场转移，香港珠宝制造业崛起，由于大陆廉价的劳动力和巨大的市场空间，世界珠宝商渐渐进入中国。

②1993-2003年，我国珠宝行业处于初步发展阶段。

以1993年国务院53函确定黄金市场化改革为标志，一批优秀的珠宝企业进入大陆市场，如Tiffany、周大福、周生生。

③2003-2013年，珠宝行业的“黄金十年”。

以2003年贵金属及制品市场全面开放为标志，珠宝市场正式全面打开，许多本国品牌开始占据市场，细分市场出现，品牌阶段出现；珠宝行业销售始终保持着两位数的增速。

④2013年至今。

2013年Q2我国珠宝行业营收增达到60.38%，但是与此同时行业同质化严重，市场加入者过多，价格战盛行，2013年Q3出现拐点，增速出现下行，行业进入整顿期。

从2016年Q4行业出现好转，珠宝行业营收增速开始复苏，行业有回暖迹象。

图表1珠宝行业发展四个阶段

2018年1-6月份，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%，增速较上年同期放缓2个百分点。

分品类来看，一季度化妆品零售总额同比增长16.1%，金银珠宝同比增长7.9%，服装鞋帽、针纺织品类同比增长9.8%，可选消费复苏明显。

2017年限额以上商品零售额达15.09万亿元，同比增长8.2%，较上年同期增速持平；2018年1-6月份，限额以上商品零售额达6.55万亿元，同比增长7.6%，其中1-2月、3月单月同比增长8.4%、8.9%，较2017年12月的6.8%环比大幅提升，5月有一定程度的下降，同比增长5.6%，6月增速回升到6.4%。

分品类看，黄金珠宝、化妆品等出现复苏迹象。

2017年服装、化妆品、金银珠宝等限额以上零售额同比增长8%、13.5%、5.6%，增速较2016年同期各增1.2、5.2、5.6个百分点。

1Q18黄金珠宝、化妆品和服装继续呈现回升态势，3月单月同比各增20.4%、22.7%和14.8%，增速较2017年同期各增13.2、14和10个百分点。

4月份增速有所下降，5、6月呈现回升状态，6月单月服装、化妆品、金银珠宝等限额以上零售额同比增长10%、11.5%、7.9%。

2017年全国百家大型零售企业零售额累计同比增速2.8%，相对于2016年增加了3.3个百分点，零售行业有所回温。

分品类看，黄金珠宝在2018年有回暖趋势。

2018年5月金银珠宝全国百家大型零售企业零售额当月同比-1.50%，较2017年12月-6.4%有很大提升。

图表2社会消费品零售总额同比增速（%）

图表3限额以上企业分品类零售额同比增速（%）

图表4限额以上企业分品类零售额同比增速（%）

从公司业绩来看，2017年珠宝行业进入稳步复苏阶段，珠宝行业营业收入由负变正，2017年实现营业收入937.80亿元，同比增速为28.59%，较去年上升了30.53个百分点。

实现归母净利润39.78亿元，同比增速29.80%，较2016年上升4.96个百分点。

实现扣非归母净利润33.16亿元，同比增速14.06%，较2016年下降27.96个百分点，可以看出非正常损益为16.64亿元，占归母净利润的16.64%，非正常损益的高增速成为利润增长的重要因素。

从2018年一季度的情况来看，珠宝行业实现营业收入307.69亿元，同比增速为23.86%，增速较4Q2017年下降4.73个百分点。

实现归母净利润10.78亿元，同比增长45.15%，增速较4Q2017年上升15.35个百分点。

图表5珠宝公司收入及增速（%）

图表6珠宝公司净利润及增速（%）

1.2珠宝市场低基数，成长空间较广阔

近年来，我国黄金珠宝消费稳步增长。

据中宝协统计，2016年我国珠宝首饰零售规模超5000亿，据黄金协会统计，2017年我国黄金消费量1089吨，连续5年成为世界第一黄金消费国。

据钻交所统计，2017年上海钻交所钻石交易总额达到53.44亿美元，同比增长20.09%，我国已成为世界第二大钻石消费市场。

图表7我国黄金需求量及增速，2011-2017

图表8上海市钻交所钻石交易总额（亿美元），2011-2017

我国人均珠宝消费额低于世界其他主要国家，成长空间广阔。

2016年我国人均珠宝消费额仅为54.11美元。

同期美国、日本人均珠宝消费为306.7美元、180.2美元，分别是我国的5.67倍、3.33倍。

图表92010-2016年各国人均珠宝消费金额（万亿美元）

2三大逻辑支撑新一轮黄金珠宝复苏

2.1婚恋市场维持珠宝行业刚需

目前，婚恋市场仍是珠宝消费占比最大的需求，维持行业刚需。

我国婚庆市场

从传统的“三金”（黄金项链，黄金手镯（手链），黄金耳环）到现在的“三金一钻”（黄金项链，黄金手镯（手链），黄金耳环，钻石戒指）说明珠宝首饰是我国婚庆市场的必需品。

特别是现在钻石代表着爱情的见证，已得到消费者的认可，成为结婚必备，“钻石恒久远，一颗永流传”，“情定一钻，缘起三生”“21克拉钻戒代表21克灵魂”等。

图表10我国婚庆市场的“三金一钻”

图表11珠宝行业需求结构，2016

在我国，婚庆市场珠宝消费在整个珠宝市场占比第一，高达46%，1982年-1991年我国新生儿超过2000万人/年左右，是我国人口增长高峰期，按照22-30岁适婚年龄，则这阶段的新生儿在2004-2021年达到适婚年龄，则在2004-2021年每年结婚对数保持在1000万对左右。

婚庆市场将维持我国珠宝行业的刚性需求，在短期内不会造成需求大幅度波动。

图表121977-1996年我国出生人口（万人）

图表132008-2017年我国结婚登记对数（万对）

2.2情感消费拓展珠宝行业空间

除了婚庆刚需，珠宝消费具有情感属性。

从人群的视角出发，女性消费者和年轻一代消费者成为珠宝的情感属性消费的重要主体。

由于女性经济和地位的提升，女性庞大的消费基数和消费能力使“她经济”迅速发展。

她们现在通常能够物质独立、精神自主，具有一定的消费能力，是不可小觑的消费力量。

据汇牛营销的数据测算，2014年“她经济”整体市场规模约为2.5万亿元，2019年有望达4.5万亿元。

现我国“千禧一代”（1982-2000）年龄介于18-36岁之间，逐渐代替60后，70后成为我国各大消费市场的消费主力军。

从戴尔比斯发布的《2017年钻石行业分析报告》可以看出18-44年龄阶段的人群对中国钻石消费的贡献度达到88%，说明千禧一代正式成为了珠宝行业主要消费者。

由于80后，90后从小成长的环境，受到的教育，接受的消费观念等都与60后70后有很大的改变。

千禧一代更加追求情感需求，购买珠宝首饰不仅仅为了结婚需求，也成为各种纪念日表达感情的载体，如：

结婚纪念日、生日、情人节、七夕、母亲节等各大节日；另外在日常生活中，千禧一代对于珠宝首饰的需求也越来越高：

拥有不同的心情、搭配不同的衣服、出席不同的场合、会见不同的对象等等都需要佩戴不同的珠宝首饰；千禧一代对自我奖励也越来越重视。

图表14中国各年龄阶段钻石消费占比（万人）

图表15因不同场合购买钻石的比例（单位：

%）

图表16各国购买钻石首饰的原因占比（单位：

%）

2.3低线市场崛起提供新增长点

由于三四线城市人均可支配收入为三四线城市消费升级提供了保障，房价上涨带来的财富效应、城镇化和棚改货币化为三四线城市扩展了空间，政府精准扶贫力度加大推进了三四线城市的消费水平，三四线城市正进行一次消费升级的革命。

三四线城市消费在我国扮演着越来越重要的角色。

从2012年开始农村的社会消费零售总额的增速一直好于城镇社会消费零售总额增速。

2018年5月农村社会消费总额累计同比达10.50%，高出城镇社会消费零售总额增速（9.30%）1.2个百分点。

图表17社会消费零售总额城市VS农村（累计同比）

根据国际统计局分为的五个组别的人均可支配收入情况来看，我国在2016年高收入户人均可支配收入高达59259.5元，中等收入及偏上的家庭人均可支配收入就超过了20000元，中等偏下户达到12898.9元。

说明我国三四线城市人均可支配收入逐年增加，推动三四线城市的消费水平，助力消费升级，利好珠宝行业。

图表18中国各组别人均可支配收入

根据戴尔比斯发布的《2017年钻石行业分析报告》，2016年三四线城市钻石消费总额占比43%，虽高于一二现城市的消费总额，但是三四现城市拥有我国近80%的人口总量，所以随着三四线城市消费升级加速，消费能力提高，仍有巨大增长空间。

图表19各县级城市钻石首饰消费占比（2016年）

3顺应消费新趋势，精选珠宝内资龙头

3.1品牌龙头称霸江湖，营销能力不可小觑

我国珠宝行业集中度较低，CR5仅为15%，CR10仅为19%，较美国、日本的行业集中度差距较大。

随着珠宝行业慢慢成熟，一些品牌形象低、规模小、经营不善的小珠宝品牌将被挤出行业，行业会慢慢集中于品牌价值高、资金雄厚的具有很大发展潜力的公司。

图表20珠宝行业集中度

消费者购买珠宝品牌意识较强。

一方面，珠宝首饰消费具有单价高价值的属性，面对中国珠宝市场杂乱的珠宝品牌，消费者更倾向于品牌知名度高、信誉良好的公司；另一方面，我国高消费人群占比正在增加，消费能力的提高带动对消费品品牌要求的提高。

根据世界品牌实验室（WorldBrandLab）编制的《中国500最具价值品牌》，我

国珠宝行业前5名的公司品牌价值一直在提高，其中周大福2017年品牌价值达到612.87亿元，近5年来一直排行第一。

图表21珠宝行业品牌价值前5名

珠宝公司对品牌力和营销力的重视程度也不断提升。

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