四川省城投梳理分析报告.docx

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四川省城投梳理分析报告

2019年四川省城投梳理分析报告

2019年6月

报告对四川省下辖18个地级市、3个自治州、各区县的经济财政和债务进行对比，梳理各市县区平台地位、政府财力、对外担保等。

区域特征：

四川位于中国西南地区内陆，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。

总面积46.8万平方公里，总人口8341万人，下辖18个省辖市，3个自治州，17个县级市，108个县，4个自治县，54个市辖区。

经济与财政：

2018年GDP为40678亿，人均GDP为48998万元，全国排名第6位和第18位，实际和名义增速为8%和10%，18年固定资产投资为28065.3亿元，同比增长10.2%。

一般公共预算收入6311.2亿元，政府性基金收入增长43.5%达3822亿，地方综合财力为1.67万亿元。

债务风险：

2018年末四川省地方政府债务余额9298亿，“地方债务余额/GDP”为22.86%，“地方债务余额/地方综合财力”衡量的债务率为55.6%。

从地级市看，各市州分化明显，巴中市、广元市、资阳市、绵阳市等广义债务率水平相对较高，但市本级债务风险总体可控，债务负担的区域下沉特征明显，部分县和开发区债务压力较重。

四川省18个地级市80家城投平台梳理。

我们对各市级、市区级、自治州平台进行分类和梳理，以把握各市区平台数量、排序、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台。

四川省34家县级城投平台梳理。

四川省县级城投发债主体数量达34家，整体以AA级为主。

一、四川省城投梳理与比较

1、四川省经济概览

四川位于中国西南地区内陆，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。

总面积46.8万平方公里，总人口8341万人。

截至2018年底，四川省下辖下辖18个省辖市，3个自治州，17个县级市，108个县，4个自治县，54个市辖区。

经济总量名列前茅。

四川省是地区生产总值突破4万亿元大关，首次实现3年迈上一个万亿元台阶，经济总量继续位居全国第6、西部第1；2018年GDP为40678亿，人均GDP为48998万元，全国排名第6位和第18位，实际和名义增速为8%和10%，城乡居民人均可支配收入分别增长8%和9%；18年固定资产投资为28065.3亿元，同比增长10.2%；形成以电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工等万亿级的五大支柱产业；代表性龙头企业如四川省电力公司、四川长虹电子、五粮液集团、攀钢集团等。

财政实力较强。

2018年一般预算收入3910.9亿元，排名全国第7名，同比增长9.2%；一般公共预算总收入6311.2亿元，同比增长10.9%；政府性基金收入达3821.9亿，同比增长43.5%，国有资本经营总收入68.2亿，地方综合财力为10201.3亿元，其中，一般预算收入占比61.87%，政府性基金收入占比37.46%，财政实力较强劲。

2、四川省下辖地市经济与财政概览

四川省下辖18个地级市和3个自治州，分别为成都市、绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市、泸州市、达州市、乐山市、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市、资阳市、广元市、巴中市、雅安市、阿坝州、甘孜州、凉山州，具体对比如下：

从GDP总量规模看，如果把四川省各地市分为4个梯队，则成都市属于第一梯队，是唯一一个GDP突破万亿的地级市，GDP高达15343亿元，占四川全省的37.7%，是第2名绵阳市的6.66倍；第二梯队地市GDP在2000-3000亿区间，包括绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市；第三梯队GDP在1000-2000亿区间，包括泸州市、达州市、乐山市、凉山州、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市和资阳市；第四梯队GDP在1000亿以下，经济体量较小，包括广元（802亿）、巴中（646亿）、雅安（646亿）、阿坝州（307亿）和甘孜州（291亿）。

从名义GDP增速看，成都市、德阳市、绵阳市和甘孜州增速最高在10%以上，而攀枝花、资阳市、阿坝州和凉山州的增长均低于5%；从GDP实际增速看，德阳市、广元市、绵阳市、南充市、宜宾市和甘孜州在9%及以上，除阿坝州和凉山州，其余并且18个地市和1个自治州实际GDP增速均在8%以上，超越全国平均水平。

从固定资产增速看，18年绵阳市、自贡市、广元市和乐山市固定资产投资增速位居前4位，分别达15.8%、15.6%、14.1%和13.8%，内江市、广安市和泸州市最低，分别为3.1%、3.2%和5.9%；其余各地级市和自治州增速均在8%以上，高于全国平均水平。

从地方财政实力看，①成都市财政实力最强，18年一般预算收入为1424.2亿，其次达州市、德阳市、乐山市、泸州市、眉山市、绵阳市、南充市、宜宾市和凉山州均在100-200亿区间；广安市、内江市、攀枝花市、遂宁市、雅安市、自贡市、均在50-100亿区间；巴中市、广元市、阿坝州和甘孜州均不足100亿，地方财力较弱。

②以“（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看，甘孜州、巴中市、凉山州和广元市分别为-143.08%、-41.87%、-34.91%和-28.50%，财政自给能力偏弱，对上级转移支付等依赖性较高。

从地方综合财力和来源结构看，①成都市远超其他地市，地方综合财力超2500亿，高达2834.6亿元，超出第二名凉山州2565.5亿；②总体来说财政自给率相对较高，一般预算收入占40%以上，阿坝州和甘孜州最低，分别为7.33%和11.94%，显示自身造血能力较差；③绵阳市、泸州市、达州市、乐山市、内江市、自贡市、眉山市、遂宁市、资阳市、巴中市和雅安市等18年政府性基金收入规模超过一般预算收入，显示对土地出让收入依赖性较强。

从地方债务率水平看，以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率全省平均在24.72%，巴中市、广元市和南充市相对较高，在30%以上；以“地方债务余额/地方综合财力”衡量的地方债务率，全省总量在91.15%，巴中市、广元市、资阳市、阿坝州和甘孜州均在200%以上，相对较高；如果仅以“地方债务余额/地方一般预算收入”这一最狭义口径来看，则绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市、泸州市、达州市、乐山市、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市、资阳市、广元市、巴中市、雅安市、阿坝州、甘孜州等这一比例均超过200%，成都市和凉山州较低，但也分别达到172%和177.98%。

考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，以“城投有息负债+地方债务余额”衡量广义地方总债务水平，则广义地方负债率（广义地方总债务/GDP）较高的地级市依次为巴中市、泸州市、眉山市、广元市和绵阳市，其中，巴中市广义负债率最高为95.34%；我们以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量广义债务率水平，则广义地方债务率较高的地级市依次为广元市、巴中市、遂宁市、绵阳市和内江市，分别达512.83%、488.01%、37.23%、356.74%和336.08%，从四川省全省水平看，这一比例为305.91%，总体债务风险较大。

二、四川省各地市城投平台梳理

四川省城投发债平台数量较多，是城投大省，主要集中在省本级、省会成都市及其下辖区县。

截止19年6月，四川省城投平台存续债券余额为4364.4亿元，涉及155家发债主体。

从区域分布看，省级平台发债人12家，存续城投债余额为1378.6亿，占比达31.5%；成都市及下辖区县城投平台数量有48家，存续债券余额为1274.64亿，占比29.2%，两者合计占到60.7%；其次，泸州市平台数量为13家，存量债券余额为282.7亿；其余地市州平台存量债券余额均在150亿以下，其中有13个地级市州在100亿以下。

从全省整体城投平台总规模来看，1000亿元以上的城投平台有10家，资产在600-1000亿区间有9家，合计占比12.7%；城投资产规模在100-200亿之间数量最多，达到50家，占比1/3；其次为100亿以下有38家，200-300亿之间有24家。

从主体评级分布看，AA级平台有93家，占比60.4%；AAA、AA+和AA-评级主体各17家、12家和19家，占比11%、7.8%和12.3%。

从2017年至今四川各地市城投企业发债净融资量看，呈现明显分化。

省本级、成都市、泸州、遂宁市等，近两年债券净融资均为净流入，存量债券余额上升；而南充市、自贡市和攀枝花市则近两年城投存量债余额不断压缩，存量债券下降。

从城投债到期分布情况看，2021-2024年是到期高峰，到期规模在700-1000亿区间，2021年到期量最大达956亿，2019-2020年到期量分别为398亿和438亿，其它年份到期规模相对较小。

1、成都市

成都市是西南地区唯一一个副省级市、特大城市，四川省省会，是国务院确定的国家重要高新技术产业基地、商贸物流中心和综合交通枢纽，是西部地区重要的中心城市，中国西南地区科技、商贸、金融中心，同时也是长江上游和西部的重要经济中心，经济总量一直位于四川省首位，经济实力很强。

成都市总面积1.46万平方公里，18年常住人口1633万人。

下辖11个市辖区（锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区、龙泉驿区、青白江区、新都区、温江区、双流区、郫都区）、4个县（金堂县、大邑县、蒲江县、新津县），代管5个县级市（都江堰市、彭州市、崇州市、邛崃市、简阳市）。

成都是四川省唯一一个GDP突破万亿的地级市，2018年GDP高达15343亿元；名义同比增长10.46%，一般预算收入1424亿，同比增长9.4%，政府性基金收入完成1400亿元，增长2.9%，固定资产投资达8340，增长10%，人均GDP为9.56万元；形成以电子信息产品制造业、机械产业、汽车产业、石化产业、食品饮料及烟草产业、冶金产业、建材产业、轻工行业八大特色优势产业。

从下辖各区经济与财政实力看，在GDP规模上，成都高新区、龙泉驿区（成都经开区）GDP排名前二，分别为1877亿和1302亿，主城五区（金牛、青羊、武侯、锦江、成华区）除成华区外，GDP均在1000亿以上，经济和工业较为发达；而邛崃市、大邑县和蒲江县GDP均在300亿以下。

从地方预算收入看，武侯区、青羊区、锦江区地方财政收入在90亿以上，位居前列；有8个区县财政收入在30亿以下，财力相对薄弱。

成都市市本级平台有9家，经2017年改组整合后，定位分工明确。

承担市级基础设施建设、片区开发和重大市政项目的主体仅有2家，分别为成都城投集团和成都兴城投资，其中，成都城投集团是成都市基础设施建设主体，2017年吸收整合成都市工程咨询公司及市属国有房地产、能源领域优质资源，以打造综合性城市基础设施建设及房地产开发平台为主要目标，总资产872亿；成都兴城投资集团是成都东部、南部新区基础设施建设、土地整理和一级开发等的重要主体，17年吸收合并成都建工集团和市属房地产优质资源，总资产1555亿。

其余平台公司以专注细分领域为主，其中，成都轨道交通集团是成都市地铁投资建设、运营管理和资源开发的主体，总资产规模高达1888亿；成都文旅对成都旅游文化资源进行建设和运营，整合市属国有优质文创、旅游、体育产业资源，规模为204亿；成都市兴蓉环境吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等优质资源，以打造水务环保龙头企业为目标；成都市公共交通是市中心城区唯一的公共交通运营企业；成都交通投资集团负责市级交通基础设施建设投资和运营管理主体，承建大量公路、铁路和交通枢纽等项目；而成都市现代农业发展投资公司，是成都产投子公司，是成都市农业领域重要的产业投融资主体，业务涉及债权投资、农业担保等。

成都高新区：

1991年为全国首批国家级高新区，2006年被科技部确定为全国创建“世界一流高科技园区”试点园区，2015年获批成为西部首个国家自主创新示范区，面积613平方公里。

高新区以电子信息、生物医药、新经济为重点，着力培育发展创新型产业集群。

2018年GDP为1878亿，占成都市的12.2%，名义增长12.72%，一般预算收入187亿，政府性基金收入85亿。

截止17年末，聚集市场主体15.6万家，上市企业33家，新三板挂牌115家，高新技术企业1058家。

区内唯一核心城投平台是成都高新投资集团有限公司，是高新区最主要的园区开发、运营和基础设施建设主体，承接多个园区内重点工程项目，总资产481亿。

锦江区：

是成都市的中心城区，总面积61.12平方千米，人口56.64万；2018年GDP为1035亿，名义增长11.05%，一般预算收入90亿，政府性基金收入5亿。

区内有2家城投平台分别是成都市兴锦城市建设公司和成都兴锦生态建设投资公司，分别负责锦江区主要的城市基础设施建设、投融资和锦江区城市建设投资、市政基础设施建设、管理等任务等，资产规模分别是114亿和159亿，规模较小。

成都经开区：

位于成都市区东13.6公里的龙泉驿区境内，总面积133.34平方公里，是国务院批准的成都市城市总体规划向东发展重点区域，未来将建设成为西部现代制造业基地，对外开放、科技进步、结构调整、体制创新的窗口，开放型、科技型、生态型新城区。

区内唯一核心城投平台是成都经济技术开发区建设发展有限公司，为成都市龙泉驿区主要的城市基础设施建设和投融资主体之一，主要负责对龙泉驿区基础设施项目进行开发建设，主要业务为基础设施建设分为基建建设、代建管理费和城区改造项目三个板块，总资产595亿。

龙泉驿区：

位于成都市东，西与锦江区接壤，西南与双流区毗邻，北界新都区，西北界成华区，东与青白江区、金堂县、简阳市交界，2018年GDP为1303亿，名义增长8.48%，一般预算收入86亿，政府性基金收入78亿；区内唯一核心城投平台是成都经济技术开发区国有资产投资有限公司，主要负责龙泉驿区范围内安居房及周边基础设施项目的建设投资和运营管理工作，总资产589亿。

郫都区：

位于四川省成都市西北部，是中国四川农家乐旅游发源地，2018年GDP为580亿，名义增长10.52%。

区内唯一核心城投平台是成都市郫都区国有资产投资经营公司，是郫都区重要的基础设施建设主体，营业收入结构为工程项目51.33%、粮食销售36.17%、租金12.3%，总资产247亿。

青白江区：

是成都中心城区之一，位于成都市东北部，是四川省重要的冶金、建材和机械制造基地，是中国西部最大的铁路物流枢纽，四川省唯一的铁路货运型国家对外开放口岸；2018年GDP为475.05亿，名义增长12.7%，一般预算收入29亿。

区内唯一核心城投平台是成都新开元城市建设投资有限公司，作为成都市青白江区最重要的基础设施建设主体，从事青白江区市政基础设施项目的投资建设，业务仍具有较强的区域专营性，营业收入中基础设施建设收入占比97.3%，总资产356亿。

青羊区：

地处成都市核心区域，是西部地区和四川省党政军机关的集中地，中共四川省委机关、西部战区机关和四川省政协机关的驻地；2018年GDP为1190.09亿，名义增长12.6%,一般预算收入93亿，政府性基金收入1亿。

区内唯一核心城投平台是成都市兴城建实业发展公司，是青羊区最重要的基础设施建设主体，承担青羊区政府委托建设的大量代建项目、基础设施和公建配套代建以及片区土地开发业务仍具有较强区域专营性，营业收入结构为基础设施和公建配套代建85.94%、物业出租5.73%、房地产开发1.43%，总资产277亿。

双流区：

是四川天府新区重点区域，成都双流国际机场所在地，成都市城市向南发展的中心地带；2018年GDP为829亿，名义增长11.65%，一般预算收入59亿，政府性基金收入99亿。

区内有3家城投平台，双流兴城建投、双流水务和双流交投。

核心主平台为成都双流兴城建设投资公司，承担双流区政府委托的大量项目建设，18年双流区以公司为主体整合双流水务和双流兴怡建设投资公司，带动资产规模猛增至501亿，公司开始积极开展产业投资，大幅增持长期股权投资超50亿。

成都双流水务建设投资有限公司从事双流区水务基础设施项目建设业务，资产145亿；成都市双流区交通建设投资有限公司是双流区主要的交通基础设施的投资与建设主体，负责双流区交通基础设施的投资、建设与管理，规模348亿。

温江区：

被誉为天府之国的天府，是成都中心城区的重要组成部分，是全国服务业综合改革试点区、四川省生产性服务业示范基地、天府新区现代服务业综合功能区、四川省健康服务业集聚区；2018年GDP为545亿，名义增长11.69%，一般预算收入40亿，政府性基金收入41亿。

区内平台有3家，分别是成都新城西城市投资经营中心、成都隆博投资有限责任公司和成都临江田园园林有限公司，其中，成都新城西城市投资经营中心是温江区重要的基础设施建设投融资主体，以市政基础设施建设为主营业务，承担新居工程、棚户区改造及道路等基础设施建设，总资产规模185亿元；成都隆博投资有限责任公司是成都市温江区重要的基础设施建设主体，本部主要负责政府性投资项目的代建，其子公司经营范围涉及担保和苗木经营等行业，总资产规模145亿元；成都临江田园园林有限公司总资产规模较小，仅为9亿元。

新都区：

地处成都北部，是成都市中心城区之一，新都区是成德绵经济带重要节点城市，有西部机电装备制造工业区、西南石油大学国家大学科技园、成都北部商贸综合功能区、成都家具产业园、新都物流中心、中车轨道交通产业园等9大产业园区；2018年GDP为799亿，名义增长11.69%，一般预算收入61亿，政府性基金收入64亿。

区内有2家城投平台，分别是成都市新都区兴城建设投资有限公司和成都市新都香城建设投资有限公司，其中，成都市新都区兴城建设投资有限公司作为新都区重要的基础设施建设投融资主体，主要负责新都区基础设施的投资、开发及建设，资产规模153亿元，收入结构为工程建设30.65%、拆迁57.27%、租赁9.74%、房屋销售1.97%；成都市新都香城建设投资有限公司是新都区城建项目投资及实施主体，担任众多重大基础设施工程建设任务，资产规模319亿元，营收中代建收入占比95.62%，是新都区的核心平台。

2、绵阳市

绵阳市是四川第二大城市，是国防军工、科研生产、电子工业生产的重要基地，突出发展电子信息、汽车产业，支持新材料、节能环保、高端装备制造等优势产业，有上市及挂牌企业32家，为长虹控股、京东方等电子企业生产基地。

绵阳市经济保持较快增长，18年实现GDP为2303.82亿元，排名四川省第二，同比9%；固定资产投资1316.07亿元、增长15.8%，增速排名全省第1；进出口总额首次突破200亿元大关、达到259.9亿元，上升至全省第2位；地方一般公共预算收入124.54亿元、增长12.6%。

绵阳市下辖3区、5县和1个县级市，常住人口485.7万人。

绵阳市本级平台2家，区级平台2家、园区1家，市本级核心平台为绵阳市投资控股集团，是绵阳市最大的城市基础设施建设主体和国有资产运营主体，负责对绵阳市内基础设施投资建设，具有很强的业务专营性，总资产高达628亿；绵阳交通发展集团也是绵阳市重要的交通基建投融资主体，承担市路桥建设、公交业务、机场业务、出租车业务等，总资产规模稍小仅147亿。

安州区：

位于绵阳市西南部，四川盆地西北部，龙门山脉中段，东与江油市，东南与本市的涪城区接壤，南与德阳市罗江区，西南与绵竹市相连；18年GDP为146亿元，一般预算收入6.6亿，一般预算支出23.4亿，政府性基金收入28.4亿元；区内唯一核心城投平台是绵阳安州投资控股集团有限公司，在安州区范围内进行基础设施建设、土地整理、保障房建设、城市供水、建筑材料销售、融资担保、房屋租赁等业务。

游仙区：

为中国科技城核心区和绵阳主城区重要组成部分，2018年GDP为268亿元、全区地方一般预算收入9.6亿，税收占比82%，加上上级补助15.4亿、地方一般债券3.8亿等，区财政总收入30.2亿，一般预算支出24.16亿；区政府性基金本级收入1.51亿，加上地方专项债务转贷收入10.57亿等，政府性基金收入总量为12.4亿。

区内唯一核心城投平台是绵阳惠东投资控股有限责任公司，资产规模75亿元。

绵阳科技城是目前中国唯一的国家级科技城，发展“一核三区多园”，“一核”即科技城军民融合集中发展区，“三区”是国家级高新区、国家级经开区、绵阳科创区，“多园”即绵阳工业园、游仙经开区、江油工业园等。

绵阳科技城经济实力较强，17年实现二三产业增加值1476.88亿，固定资产投资1137.51亿，增长13.4%。

绵阳科技城发展投资集团是绵阳科技城唯一的土地开发和基建主体，并负责对绵阳市基础产业和支柱产业进行投融资，主营土地综合开发、房地产开发、工业品销售、商品贸易等业务，近年来商品贸易销售收入增长较快，资产442亿。

3、南充市

南充市为位于四川省东北部、嘉陵江中游，四川第二人口大市，省域经济副中心城市，南充是国家重要的商品粮和农副产品生产基地、四川省石油天然气和能源化工基地、川东北区域科教文化中心、西部地区重要的交通枢纽城市、是川东北经济、物流、商贸和金融中心；总面积12477平方公里，总人口732.69万人，下辖3区（顺庆区、高坪区、嘉陵区）、1市（阆中市）、5县（西充县、南部县、蓬安县、营山县、仪陇县）。

南充是2018年GDP为2006亿元，名义增长9.74%，一般预算收入113.9亿，政府性基金收入完成202.8亿元，增长97.6%，固定资产投资达1674.7亿，增长10.5%，人均GDP为31257元。

有汽车汽配、油气化工、丝纺服装、现代物流、现代农业等五大千亿产业集群。

南充市平台有4家，市本级1家，区级2家，经开区1家，评级3家AA、1家AA-。

市本级核心平台为南充发展投资控股公司，为南充市政府控制的重点国有独资公司，承担南充市重大基础设施建设项目、保障房建设，公共交通运输、城市水务以及土地出让业务，也是国有资产运营管理主体，公司业务公益性较强，具有区域专营优势，资产384亿。

高坪区自1993年由南充县改为市辖区，面积806平方公里，人口60万，是南充市“跨江东进”主要拓展区，18年GDP为172亿，增速9.4%。

南充航空港投资开发有限公司是南充市重要的投融资主体之一，主要承担高坪区航空港工业集中区范围的土地整理开发，以及城市基础设施建设等，营收来自土地整理、代建、天然气安装和门票以及观光车收入，规模246亿。

嘉陵区在南充市经济相对落后，18年7月才退出贫困县序列，面积1278平方公里，18年GDP为168.3亿，在南充市9区县中排名第8位，一般预算收入8.8亿，预算支出44.5亿。

南充市嘉陵发展投资有限公司是嘉陵区最重要的基础设施建设主体，从事嘉陵区内基建、土地开发整理和土地转让等业务，总资产103亿，主体评级AA-。

南充经开区是省级开发区，重点打造油气化工、新能源、新材料、生物医药4大产业，拥有目前中国最大的整装气田——龙岗气田。

截止17年末，开发区已签约项目31个，总投资额达400亿。

经开区唯一平台主体为南充经济开发区投资集团有限公司，承担经开区的基础设施建设和土地开发业务，总资产为196亿。

4、广安市

广安市位于四川省东部，下辖2区（广安区、前锋区）、3县（岳池县、武胜县、邻水县）、1市（华蓥市），总面积6339.22平方千米，人口325万人；全年地区生产总值达到1250.2亿元，同比实际增长8%，一般公共预算收入80.1亿元，同比增长11.5%，固定资产投资1237.6亿元，增长3.2%；城镇居民人均可支配收入33079元，增长8%，农村居民人均可支配收入14931元，增长9.3%；第一产业增加值增长3.5%，第二产业增加值增长8.5%，其中规模以上工业增加值增长9.1%，第三产业增加值增长9.8%；广安市以装备制造、电子信息、能源化工等为支柱产业，以生物医药、食品饮料、先进材料、轻工服装等为优势产业。

广安市本级平台有3家，核心平台为广安发展建设集