期权应用习题.docx
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期权应用习题
第5章 金融衍生品
一、单项选择题
1.股价的波动率增加会使（ ）。
A.看涨期权的价值降低B.看跌期权的价值降低
C.不能判断D.看涨期权与看跌期权的价值均升高
2.下列关于期权的叙述，不正确的是（ ）。
A.投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价
B.期权属于衍生金融工具
C.一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金
D.期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产
3.如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。
则该期权属于（ ）。
A.美式看涨期权B.美式看跌期权C.欧式看涨期权D.欧式看跌期权
4.美式看涨期权允许持有者（ ）。
A.在到期日或到期日前卖出标的资产
B.在到期日或到期日前购买标的资产
C.在到期日卖出标的资产
D.以上均不对
5.看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元,1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为（ ）元。
A.2B.-20C.5 D.15
6.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
在到期日该股票的价格是34元。
则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为（ ）元。
A.1 B.6C.11 D.-5
7.某公司股票看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
如果到期日该股票的价格是58元。
则购进看跌期权与购进股票组合的到期收益为（）元。
A.9B.14C.-5D.0
8.期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以（）。
A.固定价格购进或售出一种资产的权利
B.较低价格购进或售出一种资产的权利
C.较高价格购进或售出一种资产的权利
D.平均价格购进或售出一种资产的权利
9.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
在到期日该股票的价格是58元。
则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（）元。
A.7B.6C.-7D.-5
10.对于美式期权在其他变量不变的情况下，到期期限越长，则期权价格（）。
A.越低B.不一定C.越高D.不变
11．某投资者买入一份看跌期权，若期权费为c，执行价格为X，则当标的资产价格为（ ），该投资者不赔不赚。
A．X+CB．X-C， C．C-XD．C
12．某投资者买进执行价格为280美分/蒲式耳的7月小麦看涨期权，权利金为15美分/蒲式耳。
卖出执行价格为290美分/蒲式耳的7月小麦看涨期权，权利金为11美分/蒲式耳。
则其损益平衡点为（ ）美分/蒲式耳。
A．290B．284C．280 D．276
13.在期权交易中，买入看涨期权最大的损失是（ ）。
A．期权费B．无穷大 C．零D．标的资产的市场价格
14．某出口商担心日元贬值而采取套期保值，可以（ ）。
A．买日元期货买权B．卖欧洲日元期货
C．卖日元期货D．卖日元期货卖权，卖日元期货买权
15．在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为称为（ ）。
A．期权交易B．过度投机 C．套利交易D．期货投机
16．在期货交易中，当现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时，这个过程称为（ ）。
A．杠杆作用B．套期保值C．风险分散D．投资“免疫”策略
17．空头套期保值者是指（ ）。
A．在现货市场做空头，同时在期货市场做空头
B．在现货市场做多头，同时在期货市场做空头
C．在现货市场做多头，同时在期货市场做多头
D．在现货市场做空头，同时在期货市场做多头
18、关于看涨期权下列说法错误的是（ ）（删除）
A.看涨期权的价值上限是执行价格
B.股票的价格为零时，期权的价值也为零
C.看涨期权的价值下限是内在价值
D.只要期权尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限
19、如果股价小于执行价格时，组合净收入不随股价的变化而变化，则该期权的投资策略属于（ ）。
A.保护性看跌期权
B.抛补看涨期权
C.对敲
D.保护性看跌期权＋抛补看涨期权
20、关于期权的基本概念，下列说法正确的是（）。
A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益
B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权
C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行
D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，以便为标的资产市场价格的50%~90%
21、某公司股票的当前市价为8元，有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10元，到期时间为三个月，期权价格为2.5元。
下列关于该看涨期权的说法中，正确的是（ ）（删除）。
A.该期权处于实值状态
B.该期权的内在价值为2元
C.该期权的时间溢价为4.5元
D.买入一股该看涨股权的最低净收入为0元
22、看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为（ ）元。
A.20B.－20C.5D.15
23、下列有关期权到期日价值和净损益的公式中，错误的是（ ）。
A.多头看涨期权到期日价值＝Max（股票市价－执行价格，0）
B.空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值＋期权价格
C.空头看跌期权到期日价值＝－Max（执行价格－股票市价，0）
D.空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值－期权价格
24．某投资者买入一份看涨期权，在某一时点，该期权的标的资产市场价格大于期权的执行价格，则在此时该期权是一份（ ）。
（删除）
A．实值期权B．虚值期权 C．平值期权D．零值期权
二、多项选择题
1.在其他因素不变的情况下，当下列变量中（ ）增加时，看涨期权价值会增加。
A.股票市价B.执行价格 C.股价波动率 D.红利
2.空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有（ ）。
（删除）
A.空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入
B.如果股票价格>执行价格，则组合的净收入＝执行价格－股票价格
C.如果股票价格<执行价格，则组合的净收入＝股票价格－执行价格
D.只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益
3.下列公式中，正确的是（ ）。
A.多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）
B.空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
C.空头看跌期权到期日价值＝-Max（执行价格-股票市价，0）
D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格
4.以下关于买入看涨期权（多头看涨期权）的说法中，正确的有（）
A.买入看涨期权后，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。
B.多头看涨期权的到期日价值最小为0，不可能小于0.
C.买入看涨期权到期日价值是一个“净收入”的概念，没有考虑期权的取得成本，与净损益不同。
D.净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。
5.以下关于卖出看涨期权的说法，正确的有（）
A.看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
B.空头看涨期权的到期日价值最大为0，不可能大于0.
C.净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定。
D.净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。
6.下列有关看涨期权的表述正确的有（）。
A.看涨期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升
B.如果在到期日股票价格低于执行价格则看涨期权没有价值
C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本
D.期权到期日价值也称为期权购买人的“损益”
7.下列有关期权内在价值表述正确的是（）。
（删除）
A.期权价值=内在价值-时间溢价
B.内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低
C.期权的内在价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低
D.如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同
8.有一项看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算正确的有（）。
A.期权空头价值为-3元 B.期权多头价值3元
C.买方期权净损益为1元 D.卖方期权净损失为-2元
9.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是（）。
A.净损失不确定
B.净损失最大值为期权价格
C.净收益最大值为执行价格减期权费
D.净收益潜力巨大
10.下列说法正确的有（）。
（删除）
A.看涨期权的价值上限是股价
B.在到期前看涨期权的价格高于其价值的下限
C.股价足够高时，看涨期权价值线与最低价值线的上升部分平行
D.看涨期权的价值下限是股价
11.对于期权持有人来说，下列表述正确的是（）。
（删除）
A.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”
B.对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”
C.对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”
D.对于看跌期权来说，资产现行市价于高于执行价格时的期权为“虚值期权”
12、某人买入一份看涨期权，执行价格为21元，期权费为3元，则（ ）。
A.只要市场价格高于21元，投资者就能盈利
B.只要市场价格高于24元，投资者就能盈利
C.投资者的最大损失为3元
D.投资者最大收益不确定
13、有一股股票的欧式看涨期权，标的股票执行价格为25元，1年后到期，期权价格为2元，若到期日股票市价为30元，则下列计算正确的有（ ）。
A.空头期权到期日价值为－5元 B.多头期权到期日价值5元
C.买方期权净损益为3元 D.卖方期权净损益为－2元
14、有一项看涨期权，期权成本为5元，标的股票的当前市价为50元，执行价格为50元，到期日为1年后的今天，若到期日股票市价为65元，则下列计算正确的有（ ）。
A.多头看涨期权到期日价值为15元
B.多头看涨期权净损益为10元
C.空头看涨期权到期日价值为－15元
D.空头看涨期权净损益为－10元
15、以下关于期权的说法中，不正确的有（）。
A.美式期权是指可以在到期日之前任何时间执行的一种期权
B.期权持有人享有权利，却不承担相应的义务
C.期权属于衍生金融工具
D.期权到期时，双方通常需要进行实物交割
16、下列说法正确的有（ ）。
A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净损益
B.如果股价上升，抛补看涨期权可以锁定净收入和净损益
C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略
D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益
17、影响期权价值的主要因素有（ ）。
A.标的资产市价B.执行价格
C.到期期限D.标的资产价格的波动率
三、计算题
以下是X公司美式期权的报价单，根据表中的数据，试回答并计算以下问题：
表1X公司期权报价（2015年5月20日）单位：
元
前一个交易日收盘价到期日和执行价格看涨期权价格看跌期权价格
53
2015年9月553.755.25
602.1258.50
651.2512.50
700.517.00
2016年1月508.54.125
555.756.50
603.759.75
652.252.25
701.2517.50
（1）假设到期日股价等于75元，求1份2015年9月到期，执行价格为60元看涨期权的到期日价值和净损益；
（2）假设到期日股价等于30元，求1份2016年1月到期的，执行价格为70元的看跌期权的到期日价值和净损益；
（3）到期日股价等于多少时，2015年9月到期，执行价格为70元的看涨期权的净损益为零；
（4）到期日股价等于多少时，2016年1月到期，执行价格为60元的看跌期权的净损益为零。
2.假设美联储一个月以后即将召开利率会议，投资者预计一旦美联储暂停加息，则美元很可能大幅下跌。
而如果美联储继续升息，且会后声明强硬，则会大幅推升美元。
当前美元兑人民币的汇率为6.75RMB/USD，投资者可同时买入1月后的执行价格为现价6.75RMB/USD的1万份美元看涨期权和1万份美元看跌期权，每份的价格均为1元人民币，一共花掉20000元,每一份看涨或看跌期权可以将1000美元按照固定的价格6.75RBM/USD买进或卖出，就是兑换成人民币6750元。
（1）假定美联储暂停加息，到期日时美元跌至6.60RMB/USD，问该投资者的选择是什么，净损益是多少？
（2）假定美联储继续升息，到期日美元上涨到7.20RMB/USD，问该投资者的选择是什么，净损益是多少？
（3）最坏的可能是美元汇率是多少？
投资者损失多少？
3.温州有一家外贸企业主要从事中美贸易，在6个月后有一笔1000万美元的货款到账，目前汇率1美元兑换6.85元人民币，该公司担心6个月后美元下跌，希望能将6个月后美元货款兑换成人民币的汇率锁定在6.85。
假设目前某银行提供人民币/美元的看涨/看跌期权，每份合约可以将1000美元兑换成相应的人民币，目前汇率价格在6.85。
外贸公司为将6个月后美元货款兑换成人民币的汇率锁定在6.85，即可向银行购买1万份人民币/美元的看跌期权，执行价格在6.85，到期日为6个月后，期权费为100000人民币。
（1）假定6月后到期汇率：
RMB/USD=7.00，该公司会行权吗？
公司顺利收回美元货款1000万美元并将其换成人民币。
请问和6个月前相比，该公司因为汇率变动的净损益是多少？
（2）假定6月后到期汇率：
RMB/USD=6.70，该公司会行权吗？
公司顺利收回美元货款1000万美元并将其换成人民币。
请问和6个月前相比，该公司因为汇率变动的净损益是多少？
（3）如果
（2）中美元汇率下跌的情形下，没有买入保护性看跌期权，最终损失有多少？
（4）保护性看跌期权在何种情形下最适用？
4.投资人购买了一项看涨期权，标的股票的当前市价为50元，执行价格为50元，到期日为1年后的今天，一份看涨期权的价格为5元。
回答以下问题：
（1）假设到期日股价小于或等于50，求1股该期权的到期日价值和净损益；
（2）假设到期日股价等于60，求1股该期权的到期日价值和净损益；
（3）到期日股价等于多少时，期权的净损益为零；
（4）假设该投资人有资金50元，可以购买该公司10股看涨期权或者购买一股该公司股票，试分析到期日股价分别为60元和40元时，两种投资策略的净损益和收益率，并比较投资期权和投资股票的风险。
答案：
由于到期日股价低于行权价，所以看涨期权持有人不会行权，到期日价值＝0
到期日的净损益＝0－5＝-5（元）
（2）到期日价值＝60－50＝10（元），到期日净损益＝10－5＝5元
（3）当到期日股价等于55元时，净损益刚好为0；
（4）当到期股价为60元时，购买看涨期权的净损益＝20×5＝100（元），收益率＝100/50=200%
购买股票的净损益＝60－50＝10元,投资收益率＝10/50=20%
当到期股价为40元时，购买期权的净收入为零，净损失为-50元；投资收益率＝-100%
购买股票的投资收益率=（40-50）/100=-20%；
由此可见，投资期权比投资股票的风险要高得多
答案部分
一、单项选择题
1.【正确答案】：
D
【答案解析】：
股价的波动率增加会使期权的价值增加，无论看涨期权还是看跌期权都如此。
2.【正确答案】：
C
【答案解析】：
一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。
（参见教材242页）
3.【正确答案】：
A
【答案解析】：
看涨期权授予权利的特征是“购买”，由此可知，选项B、D不是答案；由于欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项C不是答案，选项A是答案。
（参见教材242-243页）
【该题针对“期权的基本概念”知识点进行考核】
4.『正确答案』B
『答案解析』美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。
看涨期权是购买标的资产的权利。
因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。
5.『正确答案』C
『答案解析』由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。
或者：
空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）=0
空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格=0+5=5（元）
6.『正确答案』C『答案解析』购进看跌期权到期日净损益16元[=（55-34）-5]，购进看涨期权到期日净损益-5元（=0-5），则投资组合净损益11元（=16-5）。
7.【答案】A
【解析】购进股票到期日盈利14元（=58-44），购进看跌期权到期日盈利-5元（=0-5），则投资组合盈利9元（=14-5）。
8.【答案】A
【解析】本题考点是期权价格的含义。
期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
9.【答案】A
【解析】购进股票到期日盈利14元（=58-44），购进看跌期权到期日盈利-5元（=0-5），购进看涨期权到期日盈利-2元[=（58-55）-5]，则投资组合盈利7元（=14-5-2）。
10.【答案】C
【解析】对于美式期权来说到期期限越长，期权价格越高。
11．B【解析】买入看跌期权的盈亏平衡点为x—C，此时投资者执行期权的收益恰好等于买入期权时支付的期权费。
12.B【解析】该投资者采用的是多头看涨期权垂直套利，净权利金为4，损益平衡点=280+4=284。
13.A
14.C【解析】担心日元贬值，价格下跌，可以卖出日元期货；也可以买入日元期货的卖权，进行套期保值。
15.D【解析】在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为称为期货投机
16.B【解析】在期货交易中，套期保值是现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动。
当现货市场损失时，可以通过期货市场获利；反之则从现货市场获利，以保证获得稳定收益。
17.B【解析】空头套期保值是投资者在现货市场中持有资产，在相关的期货合约中做空头的状态。
18、【正确答案】：
A
【答案解析】：
看涨期权的价值上限是股价，所以选项A的说法是不正确的。
【该题针对“期权价值的影响因素”知识点进行考核】
19、【正确答案】：
A
【答案解析】：
保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，当股价小于执行价格时，组合净收入等于执行价格。
【该题针对“期权的投资策略”知识点进行考核】
20、【正确答案】：
C
【答案解析】：
期权附有持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，所以选项A不正确；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项B不正确；执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，所以选项D不正确。
【该题针对“期权的基本概念”知识点进行考核】
21、【正确答案】：
D
【答案解析】：
当期市价小于执行价格，因此该看涨期权内在价值为0，期权处于虚值状态，时间溢价＝期权价值-内在价值＝2.5元，买入一股该看涨股权的最低净收入为0元。
【该题针对“期权价值的影响因素”知识点进行考核】
22、【正确答案】：
C
【答案解析】：
由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。
或者：
空头看跌期权到期日价值＝－Max（执行价格－股票市价，0）＝0，空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值＋期权价格＝0＋5＝5（元）。
23、【正确答案】：
D
【答案解析】：
空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值＋期权价格，因此选项D的表达式错误。
24.A
二、多项选择题
1.【正确答案】：
AC
【答案解析】：
如果其他因素不变，股票市价上升，看涨期权的价值也上升；执行价格上升，看涨期权价值下降，因此，选项A正确，选项B错误。
股价的波动率增加会使期权的价值增加，因此，选项C正确。
看涨期权价值与预期红利大小成反方向变动，因此选项D错误。
（参见教材255页）
【该题针对“期权价值的影响因素”知识点进行考核】
2.【正确答案】：
ABCD
【答案解析】：
本题中的组合属于“空头看涨期权＋空头看跌期权”，由于：
空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值（即净收入）＋看涨期权价格，空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值（即净收入）＋看跌期权价格，因此：
（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净损益＝（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＋（看涨期权价格＋看跌期权价格）=（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＋期权出售收入，所以，选项A的说法正确；
由于（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＝空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝－Max（股票价格－执行价格，0）＋[－Max（执行价格－股票价格，0）]，因此，如果股票价格>执行价格，则：
空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝－（股票价格－执行价格）＋0＝执行价格－股票价格；如果股票价格<执行价格，则：
空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝0＋[－（执行价格－股票价格）]＝股票价格－执行价格。
由此可知，选项B、C正确；进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项D正确。
【该题针对“期权的投资策略”知识点进行考核】
3.正确答案』ABC
『答案解析』由于：
空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格，因此，选项D错误。
4.ABCD
5.ABC
多选题答案：
6.【答案】BC
【解析】看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升;看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升。
期权的购买成本称为期权费（或权利金），是指看涨期权购买人为获得在对自己有利时执行期权的权利，所必须支付的补偿费用。
期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本，期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的“净损益”。
7.【答案】BD
【解析】期权价值=内在价值+时间溢价;内在价值不同于到期日价值。
内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低;期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。
8.【答案】ABC
【解析】买方（多头）期权价
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