开开实业研究报告.docx

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开开实业研究报告

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一、公司概况

1、公司简介

上海开开实业股份有限公司系经上海市人民政府财贸办公室和上海市经济体制改革办公室于1992年12月28日批准,由上海开开公司改制为定向募集的股份有限公司。

1996年12月19日,经中国证券监督管理委员会批准,公司向境外投资者发行8,000万股境内上市外资股（“B股”）,每股面值人民币1元,公开发行的B股已于1997年1月在上海证券交易所上市。

2000年12月21日,经中国证券监督管理委员会核准向社会募集增发A股4,500万股,每股面值人民币1元,公开发行的A股已于2001年2月28日在上海证券交易所挂牌上市。

截止2011年6月30日,公司注册资本为24,300万元,公司股本总额为人民币24,300万元。

2007年1月31日公司股权分置改革相关股东大会决议通过:

公司非流通股股东为使其持有的公司非流通股获得流通权而向公司流通股股东支付的对价为:

流通股股东每持有10股将获得2股的股份对价。

实施上述送股对价后,公司股份总数不变,股份结构发生相应变化。

截止2011年12月31日,股本总数为243,000,000股,其中:

有限售条件股份为3,000,000股,占股份总数的1.23%,无限售条件股份为240,000,000股,占股份总数的98.77%。

2、主营业务

公司主要从事衬衫和羊毛衫的生产、批发和零售，“开开”衬衫商标被国家工商行政管理总局商标局认定为驰名商标；自有房屋出租，公司在北京和大连拥有多处楼盘，土地储备相当丰厚；以及中、西成药的生产和销售。

3、主要指标

（1）财务指标

（注：

数据来源公司2012年第一季度报告）

2012年第一季度实现净利润5801万元，同比增长276.93%，每股收益0.24元，业绩大幅增长，主要是由于财务费用下降，投资收益增加所致（对联营企业和合营企业的投资收益大幅增加8896.91%,加:

投资净收益大幅增加348.88%,净利润大幅增加276.93%）。

（2）主要产品分类

（注：

数据来源公司2011年年报）

从产品分类来看，医药和服装是公司的两大业务构成，且都属于大消费概念，受国家扩大内需政策支持，受经济波动影响较小。

2011年是公司两大主业医药业和服装业实施五年战略规划的开局之年,相信在2012年以及以后将给公司带来明显的业绩提升。

（3）十大股东

（注：

数据来源公司2012年第一季度报告）

从2012年第一季度报告来看，公司十大股东中，国资背景深厚，有利于上海国资委推进集团整体上市。

4、主要控股公司和参股公司

公司旗下共有16家子公司和孙公司，合计注册资本268226121元，8家联营企业，按照参股比例，出资213481880元。

共计481708001元。

二、投资要点

1、品牌优势

开开衬衫，公司羊毛衫销量在全国保持前五的位置，开开品牌在服装行业拥有较高的知名度，“开开”衬衫商标被国家工商行政管理总局商标局认定为驰名商标，开开商标又被认定为“上海著名商标”，受益国家扩大内需的政策支持，服装行业有望快速发展。

在服装业务领域，公司以品牌提升为核心、以加强自营专卖店、发展大型重点商场专柜为主线，进一步规范特许经营和拓展团购渠道，实现品牌价值的提升，2011年服装类给公司贡献利润4688万，按照20%增长率，2012年给公司带来5625.6万元利润，公司总股本2.43亿，可以厚增公司eps0.23元，按照服装行业25倍市盈率计算，价值5.79元。

2、重要子公司

上海雷允上药西区有限公司，是公司全资子公司，注册资本13678万，是一家融汇中华医药传统信誉和现代药品经营理念的药品经营企业，年销售收入达2.45亿元（而开开实业2011年全年服装类营收仅1.77亿元），荣获“中国商业名牌企业”，“中华老字号”称号，“上雷”商标被认定为“上海市著名商标”。

2010年，上雷滋补品牌继开发虫草、燕窝野山参等高档滋补品后，2011年又成功开发“海干货”和“养身食疗”两大系列产品，2012年7月18日，公司旗下企业生产的六神丸被列入国家级物质文化遗产名录，是国家保密品种，上海六神丸于清朝同治年间在申城诞生，距今已有一百四十八年历史。

并与云南白药、片仔癀等为国内仅存的5个国家级绝密处方。

2011年医药类给公司贡献1.2亿元利润，公司医药行业处于快速发展期，按照25%增长率，2012年贡献利润1.5亿，厚增公司eps0.62元，医药行业按照20倍市盈率计算，价值12.34元。

3、参股公司

公司持有三毛派神743.79万股，最初投资成本1257万元，按照2012年7月24日三毛派神8.48元收盘价计算，账面收益6308万，这一部分投资收益可以随时兑现，相当于公司的现金，可以增厚公司的内在价值。

可以厚增公司eps0.26元，按照15倍市盈率计算，价值3.9元。

上海静安制药有限公司，注册资本3.5亿，公司占比34.29%，参股静安制药有限公司，有利于公司在医院行业的全面发展。

4、参股金融

公司持有上海银行62.96万股，最初投资成本92万元。

5、上海国资证券化概念

2012年7月18日上海国资委表态，将要加速上海国资证券化的步伐，此表态激发了外界对上海国资股并购整合的想象空间，初步计算，上海国资今年证券化额当超过230亿元，上海国资纺织系、水产系、外贸系、区县地方国资背景上市公司等值得关注。

有消息人士称，上海国资委正在加紧开开实业资产重组介入传统中医药产销领域，并逐步向具有高成长性的中西药物、生物医用材料行业发展。

开开实业最近5天内出现4个涨停板，无疑是上海国资股概念股中的“大王”，该股现在是短期横盘整理，相信整理后还有行情。

三、盈利预测与估值

综上所述，简单计算2012年每股收益1.11，合理价格为22.03元，考虑到公司医药业务按照25%增产率计算，服装业务是按照20%增长率来计算，现价12.48（2012年7月28日收盘价），属于低估，建议重点关注公司医药业务和服装业务发展情况，在近期调整时，逢低积极关注。

预测2012-2014年EPS分别为1.11、1.31、1.60元。

四、风险提示

公司医药和纺织销售没有达到预期风险，上海国资证券化进程的快慢，国家经济周期波动影响等。