最新版中国钢铁行业市场投资策略分析报告.docx

最新版中国钢铁行业市场投资策略分析报告.docx

《最新版中国钢铁行业市场投资策略分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《最新版中国钢铁行业市场投资策略分析报告.docx（47页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

最新版中国钢铁行业市场投资策略分析报告

2017年钢铁行业市场投资策略分析报告

2017年6月出版

1、去产能力度和监管持续加码，坚定看好供给侧改革

1.1、核心观点

需求端，2月初正值春节假期，下游工厂处于生产节奏缓慢或停滞状态，需求延续

1月底低迷态势，预计二月中下旬，下游工地重新将回到正常生产状态，需求逐步恢复。

供给端，供给侧改革力度持续加码，严厉去产能政策抑制钢厂产能释放，叠加需求淡季，供给端将或持续收缩。

而从社会库存的角度来看，截至2017年1月20日，社会库存已连续7周攀升至1093.66万吨，库存高位运行或压制钢价上行。

矿价方面，春节过后，原料均处库存低位、大部分钢厂补库需求将提振市场，价格或将上行。

综合来看，整体钢市将呈现供需两弱格局，预计2月份钢价、矿价小幅上涨、涨幅在5%以内，行业盈利环比有所改善。

2017年“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”将进一步深入推进，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。

钢铁行业去产能不仅态度更坚决、规划更具体，其惩罚力度更加严厉、措施具体，并对地方政府等相关机构推行去产能和淘汰落后产能工作进行强有力的追责，打破地方“保护圈”，倒逼政府等相关机构积极落实去产能进程。

供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。

1.2、钢铁基本面重点指标变化判断

1月初钢价延续12月下旬走势持续走低，在中钢协理事会上，发改委副主任指出

2017年6月30日前必须全部清除地条钢，叠加众多去产能政策密集出台，中旬钢价止跌回升、下旬钢价窄幅震荡。

2月初正值春节假期，下游工厂处于生产节奏缓慢或停滞状态，需求延续1月底低迷态势，预计二月中下旬，下游工地重新将回到正常生产状态，需求逐步恢复；供给侧改革力度持续加码，严厉去产能政策抑制钢厂产能释放，叠加需求淡季，供给端将或持续收缩。

预计2月份钢价小幅上涨，涨幅在5%以内；2月份，春节过后，原料均处库存低位、大部分钢厂补库需求将提振市场，价格或将上行，预计矿价小幅上涨，涨幅在5%以内。

表格1：

主要原材料和普钢价格变化及预测（单位：

元/吨，美元/吨）

注释：

-1%～1%以内为基本稳定；-5%～5%以内为窄幅震荡；1%～5%（或-1%～-5%）为小幅上涨（或小幅下跌）；5%～10%（或-5%～-10%）为涨幅明显（跌幅明显）；10%（-10%）以上为大幅上涨（大

幅下跌）；在描述钢价、矿价的变化时，幅度在-5%~5%时为窄幅震荡。

2、1-12月份固定资产投资增速微幅下降，M2增速环比微幅下降

2.1、固定资产投资累计增速微幅下降、工业增加值累计增速与上月持平

固定资产投资累计增速微幅下降。

1-12月份，全国固定资产投资累计完成额同比增长8.10%，增速环比下降0.20个百分点；12月当月完成额同比增长6.52%，增速环比下降2.25个百分点。

（1）制造业投资累计增速小幅上升：

1-12月份制造业累计投资增速为4.20%，增速环比上升0.60个百分点。

随着我国经济结构调整深化，传统制造业产能过剩制约投

资，导致制造业整体下行压力较大，但从细分项目上看，主要是高耗能制造业投资呈

持续下降态势，而高新技术和高端装备制造业则保持较快增长，制造业结构持续优化。

在经济结构深化调整的大背景下，预计制造业投资将持续低位徘徊。

（2）基建投资累计增速小幅下降：

1-12月份基建投资同比增速为15.71%，增速环比下降1.50个百分点，连续六月下降。

经济下行压力下，基建是本轮政府稳增长的主要着力点，3-11月，我国基建投资累计增速维持17%以上，下半年基建投资增速整体较上半年有所放缓，主要源于财政收支矛盾凸显，未来财政政策刺激空间有限，预计基建投资走势平稳、难有较大提升。

（3）房地产投资累计增速小幅上升：

1-12月份房地产开发投资同比增长6.90%，增速环比上升0.40个百分点。

随着楼市限购等房地产调控政策效果逐步显现，地产销售放缓将传导至投资端，预计房地产投资增速走势偏弱。

工业增加值累计增速与上月持平。

1-12月份，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.00%，增速与上月持平；12月份全国规模以上工业增加值同比增长6.00%，增速环比下降0.20个百分点。

年中以来，工业企业效益持续向好，利润增速有所回升，带动工业生产稳中有升，但采矿业、高能耗制造业等传统制造业增速显著回落，将在一定程度上拖累工业增长，预计工业增加值增速稳中偏弱。

黑色金属冶炼及压延加工行业固定资产投资和工业增加值累计增速均小幅下降。

1-12月份，黑色金属冶炼及压延加工行业累计固定资产投资同比下降2.20%，增速环比下降1.10个百分点；其工业增加值累计同比下降1.70%，增速环比下降1.20个百分点。

2016年下半年去产能进程持续加快、力度明显加大，黑色金属冶炼及压延加工行业固定资产投资累计增速连续四月下降。

2017年一季度改革力度不减，去产能进入全面执行期，预计黑色金属行业投资和工业增加值延续弱势。

2.2、社会融资规模环比大幅下降，M2增速环比微幅下降

社会融资规模环比大幅下降，M2增速环比微幅下降。

从社会融资规模来看，12

月份社会融资规模为1.63万亿元，同比下降10.24%，环比下降11.28%。

从货币供应量数据来看，M2余额同比增长11.30%，增速环比下降0.10个百分点；M1余额同比增长

21.40%，增速环比下降1.30个百分点。

12月社会融资规模超预期，主要是由于人民币新增贷款增加和委托贷款融资大幅攀升；M1、M2剪刀差为10.10%，较上月下降1.20

个百分点，呈现加速下降的态势，意味着16年的宽信用周期基本结束。

美联储加息导

致贬值压力仍存，叠加央行持续调控MLF利率，预计短期内货币政策继续向中性偏紧靠拢。

图表1：

1-12月份固定资产投资完成额累计增速微幅下降

图表2：

1-12月份工业增加值累计增速与上月持平

图表3：

12月份M1增速环比小幅下降、M2增速微幅下降

图表4：

1-12月份黑色金属固投完成额累计增速环比小幅下降

2.3、中采PMI指数连续六月位于扩张区间，制造业结构持续优化

中采PMI指数微幅下降。

中国物流与采购联合会公布的1月制造业PMI指数为

51.30%，环比下降0.10个百分点，连续6月位于扩张区间。

1月为传统消费淡季，但1月PMI延续扩张态势，生产和需求增长超出预期，宏观经济呈现阶段性复苏迹象。

2月份，经济下行压力不减，叠加供给侧结构性改革显著加速推进，我们预计PMI稳中偏弱。

生产指数和新订单指数均微幅下降，新出口订单和进口指数均微幅上升。

1月份，生产指数为53.10%，较上月统计下降0.20%；新订单指数为52.80%，较上月统计下降

0.40个百分点；新出口订单指数为50.30%，环比上升0.20个百分点；进口指数为50.70%，

环比上升0.40个百分点。

生产指数持续位于荣枯线上方，表明制造业生产继续稳步增长，新订单指数与上月持平，连续11月处于扩张区间，新出口订单微幅上升，连续3月位于荣枯线上方。

总体而言，生产和需求均有明显改善，供需矛盾有所缓解。

进口指数微幅上升，持续处于扩张区间，工业进口呈现扩张迹象。

产成品库存小幅上升、原材料库存指数与上月持平。

1月份，产成品库存指数为

45.00%，较上月统计上升0.60个百分点；原材料库存指数为48.00%，与上月统计持平。

产成品库存指数小幅上升，站稳收缩区间，需求回暖带动库存消耗加速，制造业库存压力持续缓解；原材料库存指数与上月持平，持续位于荣枯线下方，原材料补库速度不及厂商生产速度。

购进价格指数升幅明显；采购量指数微幅上升。

1月份，原材料购进价格指数为

64.50%，环比上升5.10个百分点；原材料采购量指数为52.60%，环比上升0.50个百分点。

原材料购进价格指数升幅明显，需求平稳增长导致原材料价格持续上涨；企业采购指数微幅上升，持续处于扩张区间，工厂补库存需求持续增加。

图表5：

1月份中采PMI指数较上月微幅下降

图表6：

1月份生产指数和新订单指数均微幅下降，新出口订单和进口指数均微幅上升

图表7：

1月份产成品库存小幅上升、原材料库存指数与上月持平

图表8：

1月份购进价格指数升幅明显；采购量指数微幅上升

3、12月粗钢日均产量环比上升1.40%，年终供需矛盾有所改善

3.1、12月粗钢日均产量环比小幅上升，钢材出口量同比大幅下降

12月粗钢日均产量环比小幅上升。

国家统计局数据显示，12月我国粗钢和钢材产

量分别为6722.00和9571.00万吨，同比分别上升4.42%和上升0.45%；粗钢和钢材日均产量分别为224.07万吨和319.03万吨，环比分别上升1.40%和上升0.32%。

12月份粗钢日均产量环比小幅上升，炼钢产能利用率达68.15%，环比上升0.94个百分点。

12月份，全国高炉开工率平均为74.61%，较上月环比下降2.43个百分点。

京津冀地区持续发生的大范围雾霾天气压制钢厂生产，唐山地区高炉开工率环比下降。

进入2017年

1月份，在去产能进程深化、钢需淡季叠加春节假期等多因素共同影响下，行业供给端趋向收缩，结合1月为传统消费淡季、春节钢企停产等因素考虑，预计2017年1月份粗钢产量环比将有所回落。

图表9：

12月份粗钢日均产量环比小幅上升

图表10：

12月份粗钢产量同比升幅明显

钢材12月出口量同比大幅下降。

12月份，我国出口钢材780.00万吨，同比下降

26.79%；进口钢材119.00万吨，同比增加0.57%；我国粗钢净出口661.00万吨，同比减少30.21%，环比减少5.71%。

我国钢价仍然处于较低水平，具备国际市场竞争力，但全球经济整体复苏乏力，出口市场钢需难以显著提振，且近几个月来欧美各国对我国频繁发起贸易诉讼，反倾

销、反补贴与保障措施案件数量快速增长，叠加特朗普上台及欧洲政治形势动荡对国

际贸易不确定性的加剧，国内钢材出口整体呈现下行趋势，预计钢材出口量环比将持续下降。

图表11：

12月钢材月出口量同比大幅下降

图表12：

12月份粗钢月净出口量同比大幅下降

12月粗钢累计表观消费量同比微幅上升。

2016年1-12月我国粗钢表观消费量累

计70807.53万吨，同比上升0.42%，增速环比上升4.83个百分点；12月份我国粗钢表观消费量6026.21万吨，同比上升10.75%，增速环比上升1.98个百分点。

图表13：

12月粗钢月表观消费量同比大幅上升.

图表14：

1-12月粗钢累计表观消费量同比微幅上升

3.2、重点钢企钢材库存同比升幅明显，钢材社会库存持续上升

重点钢企钢材库存同比升幅明显。

根据中钢协统计，2017年1月上旬重点钢企库存1259.70万吨，旬环比上升2.35%，较去年同期上升1.91%。

2017年1月份，环保加压、去产能措施加码，钢需终端需求维持淡季弱势，叠加春节假期临近，下游工地生产趋于停滞，钢材需求显著减少，重点钢企库存升幅明显。

2月份，春节假期结束，钢企生产将逐步恢复，高炉开工率或将上升，预计2月份钢企库存有所回落。

钢材社会库存连续七周上升。

我的钢铁网统计数据显示，截至2017年1月26日全国主要市场五大钢材品种社会库存1347.03万吨，周环比上升22.00%，同比上升

25.50%。

2017年1月份，受寒冷天气影响，房地产、基建等钢需终端需求将维持弱势，叠加冬储预期影响，库存持续上行。

2月份，下游工地陆续加工将提振钢材需求，钢贸商为减小库存压力或谨慎进货操作，预计2月份社会库存或有所回落。

表格2：

重点钢铁企业钢材库存、全国和上海地区钢材社会库存（单位：

万吨）

图表15：

大中型钢企钢材旬库存同比升幅明显

图表16：

1月钢材社会库存持续回升（单位：

万吨）

3.3、上海市场终端线螺2017年1月采购量月度环比大幅下降

据西本新干线监测，上海地区线螺12月采购量为60,764.00万吨，环比下降39.81%，

同比上升11.01%。

2017年1月20日采购量为13,175.00吨，周环比下降43.79%。

2017

年1月份，钢贸行业处于淡季，下游需求显著收缩，叠加春节来临导致市场交易大幅

减少，采购需求环比显著下降。

2月份，上旬需求将延续1月底低迷态势，中下旬下游工地将重新投入生产，需求有所恢复，预计2月采购量有所回升。

图表17：

上海钢材市场终端线螺2017年1月采购量月度环比大幅下降

3.4、下游需求升降参半，去产能与监管持续加码，年终供需矛盾有所改善

1、房地产开发投资累计增速微幅上升，铁路机车累计增速降幅明显，汽车产量累

计同比增速微幅上升，销量累计同比增速小幅下降，家电设备产量累计增速以升为主，新接船舶订单量累计增速大幅下降。

表格3：

2016年1-12月钢铁相关下游行业主要经营数据指标

2、房地产开发投资累计增速微幅上升；房屋施工、新开工面积累计同比微幅上升，竣工面积累计同比微幅下降；商品房销售面积、销售额累计同比增速均降幅明显。

房地产开发投资累计同比增速微幅上升。

2016年1-12月份，我国房地产开发投资完成额累计同比增长6.90%，增速环比上升0.40个百分点。

12月份，我国房地产开发投资完成额当月同比上升11.08%，增速环比上升5.34个百分点。

12月份，中央经济工作会议强调要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，推行抑制房地产泡沫的政策措施。

2017年1月份，政府将加大楼市调控力度，房地产投资大概率降温，预计房地产开发投资增速将有所回落。

房屋施工、新开工面积累计同比微幅上升，竣工面积累计同比微幅下降。

2016年1-12月份，我国房屋施工、新开工和竣工面积累计同比增速分别为3.20%、

8.10%和6.10%，增速环比分别上升0.30、上升0.50和下降0.30个百分点。

2017年1

月份，中央逐步落实“抑泡沫、防风险”的相关政策，抑制地产商开发热情，预计施工面积与新开工面积累计增速有所回落。

商品房销售面积、销售额累计同比增速均降幅明显。

2016年1-12月份，我国商品房销售面积累计同比增加22.50%，增速环比下降1.80个百分点；累计销售额同比上升

34.80%，增速环比下降2.70个百分点。

2017年货币政策将一改近年来的宽松而趋向收紧，政府将延续2016年10月限购政策推行以来收紧楼市的态度，房地产销售面临下行压力。

预计2017年1月商品房销售面积、销售额增速持续下降。

图表18：

1-12月份房地产开发投资累计同比增速微幅上升

图表19：

房屋施工、新开工面积累计同比微幅上升，竣工面积累计同比微幅下降

图表20：

房屋施工面积当月同比增速大幅上升，新开工面积当月同比增速升幅明显，竣工面积当月同比增速微幅下降

图表21：

商品房销售面积、销售额累计同比增速均降幅明显

图表22：

商品房销售面积、销售额当月同比增速均升幅明显

3、金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床产量累计同比增速均小幅上升；挖掘机产量累计增速升幅明显。

普通机械（更新至2016年12月）：

金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床产量累计同比增速均小幅上升。

2016年1-12月份，金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床累计产量同比增速分别为3.31%、4.38%和4.61%，增速环比分别上升1.14、上升

1.43和上升0.65个百分点；12月份，金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床产量同

比增速分别为11.11%、9.43%和11.54%。

随着各类工程项目的开建及工业的平稳运行，

金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床产量同比增速都呈现稳中小幅上升的趋势，但在整体经济持续低迷、普通机械产能严重过剩的背景下，预计金属切削机床和金属成形机床产量增速走势将稳中偏弱。

普通机械（更新至2015年10月）：

数控金属机床产量累计增速降幅明显。

2015年1-10月份，数控金属切削机床累计产量同比增速为-7.38%，增速环比下降

1.62个百分点；10月份，数控金属切削机床量同比增速为-18.90%，增速环比下降7.70%。

经济下行压力不减、需求复苏乏力，制造业低景气度仍将持续，预计普通机械产量将震荡下行。

工程机械（挖掘机更新至2016年12月，混凝土机和起重机更新至2015年10月）：

挖掘机、混凝土机和起重机产量累计增速均有所上升。

2016年1-12月份，挖掘机产量同比增速为20.31%，增速环比上升3.85个百分点；12月份，挖掘机产量同比增速为

63.94%，增速环比上升2.53个百分点。

2015年1-10月，混凝土机和起重机产量同比增速分别为-24.35%和-6.53%，增速环比分别上升0.94、上升2.51个百分点；10月份，混凝土机和起重机产量同比增速分别为-15.33%和16.70%，增速环比分别下降0.95、上升5.57个百分点。

稳增长政策持续发力，预计基建投资增速将维持高位，预期工程机械产量将持续回升。

备注：

由于此前我们用于衡量工程机械的主要品种：

混凝土机、起重机以及数控金属机床的产量数据，国家统计局只披露到2015年10月份，我们在此将只更新金属切削机床、工业锅炉、挖掘机和金属成形机床的数据来衡量机械的产量走势，进而分析钢铁需求。

图表23：

2016年1-12月份挖掘机产量累计增速升幅明显.

图表24：

2015年1-10月份混凝土机产量累计增速小幅上升

图表25：

2016年1-12月份金属切削机床产量累计增速小幅上升

图表26：

2015年1-10月份数控金属切削机床产量累计增速降幅明显

图表27：

2016年1-12月份金属成形机床产量累计增速小幅上升

图表28：

2016年1-12月份工业锅炉产量累计增速小幅上升

4、铁路机车产量累计同比增速降幅明显。

铁路运输设备（铁路机车更新至2016年12月，铁路客车更新至2015年10月）：

铁路机车产量累计同比增速降幅明显。

2016年1-12月份，我国铁路机车产量累计同比下降34.71%，增速环比下降1.64个百分点。

12月份，我国铁路机车产量同比增速为

-42.57%，增速环比上升13.47个百分点。

2015年1-10月份，我国铁路客车产量累计同比下降40.47%，环比上升9.47个百分点。

10月份，我国铁路客车产量同比增速为75.36%，增速环比上升122.40个百分点。

2017年1月，天气转冷叠加春节长假，铁路项目施工

将趋于停滞，预计铁路机车产量走势偏弱。

图表29：

2016年1-12月份铁路机车产量累计增速降幅明显

图表30：

2015年1-10月份铁路客车产量累计增速升幅明显

5、汽车：

汽车产量累计同比增速微幅上升，销量累计同比增速小幅下降；电冰箱、空调产量累计同比增速有所上升，洗衣机产量累计同比增速微幅下降。

汽车：

汽车产量累计同比增速微幅上升，销量累计同比增速小幅下降。

2016年1-12

月份，汽车产量累计同比上升14.76%，增速环比上升0.08个百分点；汽车销量累计同

比上升13.95%，增速环比下降0.56个百分点。

2016年12月份，汽车产量当月同比下

降10.38%，增速环比下降11.60个百分点；汽车销量同比下降8.89%，增速环比下降

9.67个百分点。

2016年底汽车购置税政策到期，汽车产销量显著下滑，预计2017年1

月份汽车产销量增速延续降势。

家电：

电冰箱、空调产量累计同比增速有所上升，洗衣机产量累计同比增速微幅

下降。

2016年1-12月份，家用电冰箱、洗衣机、空调累计产量同比分别为2.73%、4.76%和2.55%，增速环比分别上升0.26、下降0.89和上升1.87个百分点。

12月份，家用电冰箱、家用洗衣机和空调当月产量同比分别为7.20%、8.50%和13.00%，增速环比分别下降17.10、下降10.90和下降1.60个百分点。

2017年1月份，全国大部分地区正处寒冬，冰箱、空调等产品需求将有所下降，预计1月家电产量同比增速稳中偏弱。

图表31：

1-12月份汽车产量累计同比增速微幅上升，销量累计同比增速小幅下降

图表32：

12月份汽车产、销量当月同比增速均有所下降

图表33：

1-12月份电冰箱、空调产量累计同比增速有所上升，洗衣机产量累计同比增速微幅下降

图表34：

12月份电冰箱、洗衣机和空调产量当月增速均有所下降

6、船舶：

新接船舶订单量累计增速大幅下降，造船完工量累计增速大幅上升，民用钢制船舶产量累计增速大幅上升，手持船舶订单量累计增速大幅上升。

新接船舶订单量累计增速大幅下降。

2016年1-12月份，新接船舶订单量累计同比增速为-25.19%，增速环比下降108.14个百分点。

造船完工量累计增速大幅上升。

2016年1-12月份，造船完工量累计同比增速为-3.65%，增速环比上升13.47个百分点。

民用钢制船舶产量累计增速大幅上升。

2016年1-12月份，民用钢制船舶产量累计同比增速为-1.08%，增速环比上升11.44个百分点。

手持船舶订单量累计增速大幅上升。

2016年1-12月份，手持船舶订单量累计同比上升0.10%，增速环比上升11.20个百分点。

12月份新接船舶订单量累计增速大幅下降，预计2017年1月造船完工量和民用钢制船舶产量增速走势偏弱。

图表35：

1-12月份造船完工量、民用钢制船舶产量累计增速均大幅上升

图表36：

1-12月份新接船舶订单量累计增速大幅下降、手持船舶订单量累计增速大幅上升

4、1-12月份铁矿石累计进口量同比增速降幅明显

4.1、铁矿石累计进口量同比增速降幅明显

1-12月份，我国铁矿石原矿累计产量为12.81亿吨，同比减少