最新版中国钢铁行业市场投资策略分析报告.docx

1、最新版中国钢铁行业市场投资策略分析报告2017年钢铁行业市场投资策略分析报告2017年6月出版1、去产能力度和监管持续加码，坚定看好供给侧改革1.1、核心观点需求端，2 月初正值春节假期，下游工厂处于生产节奏缓慢或停滞状态，需求延续1 月底低迷态势，预计二月中下旬，下游工地重新将回到正常生产状态，需求逐步恢复。 供给端，供给侧改革力度持续加码，严厉去产能政策抑制钢厂产能释放，叠加需求淡 季，供给端将或持续收缩。而从社会库存的角度来看，截至 2017 年 1 月 20 日，社会 库存已连续 7 周攀升至 1093.66 万吨，库存高位运行或压制钢价上行。矿价方面，春节 过后，原料均处库存低位、大

2、部分钢厂补库需求将提振市场，价格或将上行。综合来 看，整体钢市将呈现供需两弱格局，预计 2 月份钢价、矿价小幅上涨、涨幅在 5%以内， 行业盈利环比有所改善。2017 年“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”将进 一步深入推进，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。钢铁行业去产能 不仅态度更坚决、规划更具体，其惩罚力度更加严厉、措施具体，并对地方政府等相 关机构推行去产能和淘汰落后产能工作进行强有力的追责，打破地方“保护圈”，倒 逼政府等相关机构积极落实去产能进程。供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩 产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、

3、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投 资机会值得重点关注。1.2、钢铁基本面重点指标变化判断1 月初钢价延续 12 月下旬走势持续走低，在中钢协理事会上，发改委副主任指出2017 年 6 月 30 日前必须全部清除地条钢，叠加众多去产能政策密集出台，中旬钢价止 跌回升、下旬钢价窄幅震荡。2 月初正值春节假期，下游工厂处于生产节奏缓慢或停滞 状态，需求延续 1 月底低迷态势，预计二月中下旬，下游工地重新将回到正常生产状 态，需求逐步恢复；供给侧改革力度持续加码，严厉去产能政策抑制钢厂产能释放， 叠加需求淡季，供给端将或持续收缩。预计 2 月份钢价小幅上涨，涨

4、幅在 5%以内；2 月份，春节过后，原料均处库存低位、大部分钢厂补库需求将提振市场，价格或将上 行，预计矿价小幅上涨，涨幅在 5%以内。表格 1：主要原材料和普钢价格变化及预测（单位：元/吨，美元/吨）注释：-1%1%以内为基本稳定；-5%5%以内为窄幅震荡；1%5%（或-1%-5%）为小幅上涨（或 小幅下跌）；5%10%（或-5%-10%）为涨幅明显（跌幅明显）；10%（-10%）以上为大幅上涨（大幅下跌）；在描述钢价、矿价的变化时，幅度在-5%5%时为窄幅震荡。2、1-12 月份固定资产投资增速微幅下降，M2 增速环比微幅下降2.1、固定资产投资累计增速微幅下降、工业增加值累计增速与上月持

5、平固定资产投资累计增速微幅下降。1-12 月份，全国固定资产投资累计完成额同比 增长 8.10%，增速环比下降 0.20 个百分点；12 月当月完成额同比增长 6.52%，增速环 比下降 2.25 个百分点。（1）制造业投资累计增速小幅上升：1-12 月份制造业累计投资增速为 4.20%，增 速环比上升 0.60 个百分点。随着我国经济结构调整深化，传统制造业产能过剩制约投资，导致制造业整体下行压力较大，但从细分项目上看，主要是高耗能制造业投资呈持续下降态势，而高新技术和高端装备制造业则保持较快增长，制造业结构持续优化。 在经济结构深化调整的大背景下，预计制造业投资将持续低位徘徊。（2）基建投

6、资累计增速小幅下降：1-12 月份基建投资同比增速为 15.71%，增速 环比下降 1.50 个百分点，连续六月下降。经济下行压力下，基建是本轮政府稳增长的 主要着力点，3-11 月，我国基建投资累计增速维持 17%以上，下半年基建投资增速整 体较上半年有所放缓，主要源于财政收支矛盾凸显，未来财政政策刺激空间有限，预 计基建投资走势平稳、难有较大提升。（3）房地产投资累计增速小幅上升：1-12 月份房地产开发投资同比增长 6.90%， 增速环比上升 0.40 个百分点。随着楼市限购等房地产调控政策效果逐步显现，地产销 售放缓将传导至投资端，预计房地产投资增速走势偏弱。工业增加值累计增速与上月持

7、平。1-12 月份，全国规模以上工业增加值累计同比 增长 6.00%，增速与上月持平；12 月份全国规模以上工业增加值同比增长 6.00%，增速 环比下降 0.20 个百分点。年中以来，工业企业效益持续向好，利润增速有所回升，带 动工业生产稳中有升，但采矿业、高能耗制造业等传统制造业增速显著回落，将在一 定程度上拖累工业增长，预计工业增加值增速稳中偏弱。黑色金属冶炼及压延加工行业固定资产投资和工业增加值累计增速均小幅下降。1-12 月份，黑色金属冶炼及压延加工行业累计固定资产投资同比下降 2.20%，增速环比 下降 1.10 个百分点；其工业增加值累计同比下降 1.70%，增速环比下降 1.2

8、0 个百分点。2016 年下半年去产能进程持续加快、力度明显加大，黑色金属冶炼及压延加工行业固 定资产投资累计增速连续四月下降。2017 年一季度改革力度不减，去产能进入全面执 行期，预计黑色金属行业投资和工业增加值延续弱势。2.2、社会融资规模环比大幅下降，M2 增速环比微幅下降社会融资规模环比大幅下降，M2 增速环比微幅下降。从社会融资规模来看，12月份社会融资规模为 1.63 万亿元，同比下降 10.24%，环比下降 11.28%。从货币供应量 数据来看，M2 余额同比增长 11.30%，增速环比下降 0.10 个百分点；M1 余额同比增长21.40%，增速环比下降 1.30 个百分点。

9、12 月社会融资规模超预期，主要是由于人民币 新增贷款增加和委托贷款融资大幅攀升；M1、M2 剪刀差为 10.10%，较上月下降 1.20个百分点，呈现加速下降的态势，意味着 16 年的宽信用周期基本结束。美联储加息导致贬值压力仍存，叠加央行持续调控 MLF 利率，预计短期内货币政策继续向中性偏紧 靠拢。图表 1：1-12 月份固定资产投资完成额累计增速微幅下降图表 2：1-12 月份工业增加值累计增速与上月持平图表 3：12 月份 M1 增速环比小幅下降、M2 增速微幅下降图表 4：1-12 月份黑色金属固投完成额累计增速环比小幅下降2.3、中采 PMI 指数连续六月位于扩张区间，制造业结构

10、持续优化中采 PMI 指数微幅下降。中国物流与采购联合会公布的 1 月制造业 PMI 指数为51.30%，环比下降 0.10 个百分点，连续 6 月位于扩张区间。1 月为传统消费淡季，但 1 月 PMI 延续扩张态势，生产和需求增长超出预期，宏观经济呈现阶段性复苏迹象。2 月份，经济下行压力不减，叠加供给侧结构性改革显著加速推进，我们预计 PMI 稳中 偏弱。生产指数和新订单指数均微幅下降，新出口订单和进口指数均微幅上升。1 月份， 生产指数为 53.10%，较上月统计下降 0.20%；新订单指数为 52.80%，较上月统计下降0.40 个百分点；新出口订单指数为 50.30%，环比上升 0.

11、20 个百分点；进口指数为 50.70%，环比上升 0.40 个百分点。生产指数持续位于荣枯线上方，表明制造业生产继续稳步增 长，新订单指数与上月持平，连续 11 月处于扩张区间，新出口订单微幅上升，连续 3 月位于荣枯线上方。总体而言，生产和需求均有明显改善，供需矛盾有所缓解。进口 指数微幅上升，持续处于扩张区间，工业进口呈现扩张迹象。产成品库存小幅上升、原材料库存指数与上月持平。1 月份，产成品库存指数为45.00%，较上月统计上升 0.60 个百分点；原材料库存指数为 48.00%，与上月统计持平。 产成品库存指数小幅上升，站稳收缩区间，需求回暖带动库存消耗加速，制造业库存 压力持续缓解

12、；原材料库存指数与上月持平，持续位于荣枯线下方，原材料补库速度 不及厂商生产速度。购进价格指数升幅明显；采购量指数微幅上升。1 月份，原材料购进价格指数为64.50%，环比上升 5.10 个百分点；原材料采购量指数为 52.60%，环比上升 0.50 个百分 点。原材料购进价格指数升幅明显，需求平稳增长导致原材料价格持续上涨；企业采 购指数微幅上升，持续处于扩张区间，工厂补库存需求持续增加。图表 5：1 月份中采 PMI 指数较上月微幅下降图表 6：1 月份生产指数和新订单指数均微幅下降，新出口订单和进口指数均微幅上升图表 7：1 月份产成品库存小幅上升、原材料库存指数与上月持平图表 8：1

13、月份购进价格指数升幅明显；采购量指数微幅上升3、12 月粗钢日均产量环比上升 1.40%，年终供需矛盾有所改善3.1、12 月粗钢日均产量环比小幅上升，钢材出口量同比大幅下降12 月粗钢日均产量环比小幅上升。国家统计局数据显示，12 月我国粗钢和钢材产量分别为 6722.00 和 9571.00 万吨，同比分别上升 4.42%和上升 0.45%；粗钢和钢材日 均产量分别为 224.07 万吨和 319.03 万吨，环比分别上升 1.40%和上升 0.32%。12 月份 粗钢日均产量环比小幅上升，炼钢产能利用率达 68.15%，环比上升 0.94 个百分点。12 月份，全国高炉开工率平均为 74

14、.61%，较上月环比下降 2.43 个百分点。京津冀地区持 续发生的大范围雾霾天气压制钢厂生产，唐山地区高炉开工率环比下降。进入 2017 年1 月份，在去产能进程深化、钢需淡季叠加春节假期等多因素共同影响下，行业供给端 趋向收缩，结合 1 月为传统消费淡季、春节钢企停产等因素考虑，预计 2017 年 1 月份 粗钢产量环比将有所回落。图表 9：12 月份粗钢日均产量环比小幅上升图表 10：12 月份粗钢产量同比升幅明显钢材 12 月出口量同比大幅下降。12 月份，我国出口钢材 780.00 万吨，同比下降26.79%；进口钢材 119.00 万吨，同比增加 0.57%；我国粗钢净出口 661

15、.00 万吨，同比 减少 30.21%，环比减少 5.71%。我国钢价仍然处于较低水平，具备国际市场竞争力，但全球经济整体复苏乏力， 出口市场钢需难以显著提振，且近几个月来欧美各国对我国频繁发起贸易诉讼，反倾销、反补贴与保障措施案件数量快速增长，叠加特朗普上台及欧洲政治形势动荡对国际贸易不确定性的加剧，国内钢材出口整体呈现下行趋势，预计钢材出口量环比将持 续下降。图表 11：12 月钢材月出口量同比大幅下降图表 12：12 月份粗钢月净出口量同比大幅下降12 月粗钢累计表观消费量同比微幅上升。2016 年 1-12 月我国粗钢表观消费量累计 70807.53 万吨，同比上升 0.42%，增速环

16、比上升 4.83 个百分点；12 月份我国粗钢表 观消费量 6026.21 万吨，同比上升 10.75%，增速环比上升 1.98 个百分点。图表 13：12 月粗钢月表观消费量同比大幅上升 .图表 14：1-12 月粗钢累计表观消费量同比微幅上升3.2、重点钢企钢材库存同比升幅明显，钢材社会库存持续上升重点钢企钢材库存同比升幅明显。根据中钢协统计，2017 年 1 月上旬重点钢企库 存 1259.70 万吨，旬环比上升 2.35%，较去年同期上升 1.91%。2017 年 1 月份，环保加 压、去产能措施加码，钢需终端需求维持淡季弱势，叠加春节假期临近，下游工地生 产趋于停滞，钢材需求显著减少

17、，重点钢企库存升幅明显。2 月份，春节假期结束，钢 企生产将逐步恢复，高炉开工率或将上升，预计 2 月份钢企库存有所回落。钢材社会库存连续七周上升。我的钢铁网统计数据显示，截至 2017 年 1 月 26 日 全国主要市场五大钢材品种社会库存 1347.03 万吨，周环比上升 22.00%，同比上升25.50%。2017 年 1 月份，受寒冷天气影响，房地产、基建等钢需终端需求将维持弱势， 叠加冬储预期影响，库存持续上行。2 月份，下游工地陆续加工将提振钢材需求，钢贸 商为减小库存压力或谨慎进货操作，预计 2 月份社会库存或有所回落。表格 2：重点钢铁企业钢材库存、全国和上海地区钢材社会库存（

18、单位：万吨）图表 15：大中型钢企钢材旬库存同比升幅明显图表 16：1 月钢材社会库存持续回升（单位：万吨）3.3、上海市场终端线螺 2017 年 1 月采购量月度环比大幅下降据西本新干线监测，上海地区线螺 12 月采购量为 60,764.00 万吨，环比下降 39.81%，同比上升 11.01%。2017 年 1 月 20 日采购量为 13,175.00 吨，周环比下降 43.79%。2017年 1 月份，钢贸行业处于淡季，下游需求显著收缩，叠加春节来临导致市场交易大幅减少，采购需求环比显著下降。2 月份，上旬需求将延续 1 月底低迷态势，中下旬下游 工地将重新投入生产，需求有所恢复，预计

19、2 月采购量有所回升。图表 17：上海钢材市场终端线螺 2017 年 1 月采购量月度环比大幅下降3.4、下游需求升降参半，去产能与监管持续加码，年终供需矛盾有所改善1、房地产开发投资累计增速微幅上升，铁路机车累计增速降幅明显，汽车产量累计同比增速微幅上升，销量累计同比增速小幅下降，家电设备产量累计增速以升为主， 新接船舶订单量累计增速大幅下降。表格 3：2016 年 1-12 月钢铁相关下游行业主要经营数据指标2、房地产开发投资累计增速微幅上升；房屋施工、新开工面积累计同比微幅上升， 竣工面积累计同比微幅下降；商品房销售面积、销售额累计同比增速均降幅明显。房地产开发投资累计同比增速微幅上升。

20、2016 年 1-12 月份，我国房地产开发投资 完成额累计同比增长 6.90%，增速环比上升 0.40 个百分点。12 月份，我国房地产开发 投资完成额当月同比上升 11.08%，增速环比上升 5.34 个百分点。12 月份，中央经济工 作会议强调要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，推行抑制房地产泡沫 的政策措施。2017 年 1 月份，政府将加大楼市调控力度，房地产投资大概率降温，预 计房地产开发投资增速将有所回落。房屋施工、新开工面积累计同比微幅上升，竣工面积累计同比微幅下降。2016 年 1-12 月份，我国房屋施工、新开工和竣工面积累计同比增速分别为 3.20%、8.10%

21、和 6.10%，增速环比分别上升 0.30、上升 0.50 和下降 0.30 个百分点。2017 年 1月份，中央逐步落实“抑泡沫、防风险”的相关政策，抑制地产商开发热情，预计施 工面积与新开工面积累计增速有所回落。商品房销售面积、销售额累计同比增速均降幅明显。2016 年 1-12 月份，我国商品 房销售面积累计同比增加 22.50%，增速环比下降 1.80 个百分点；累计销售额同比上升34.80%，增速环比下降 2.70 个百分点。2017 年货币政策将一改近年来的宽松而趋向收 紧，政府将延续 2016 年 10 月限购政策推行以来收紧楼市的态度，房地产销售面临下 行压力。预计 2017

22、年 1 月商品房销售面积、销售额增速持续下降。图表 18：1-12 月份房地产开发投资累计同比增速微幅上升图表 19：房屋施工、新开工面积累计同比微幅上升，竣工面积累计同比微幅下降图表 20：房屋施工面积当月同比增速大幅上升，新开工面积当月同比增速升幅明显，竣工 面积当月同比增速微幅下降图表 21：商品房销售面积、销售额累计同比增速均降幅明显图表 22：商品房销售面积、销售额当月同比增速均升幅明显3、金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床产量累计同比增速均小幅上升；挖掘 机产量累计增速升幅明显。普通机械（更新至 2016 年 12 月）：金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床产 量累计同比增速均小

23、幅上升。2016 年 1-12 月份，金属切削机床、工业锅炉和金属成形 机床累计产量同比增速分别为 3.31%、4.38%和 4.61%，增速环比分别上升 1.14、上升1.43 和上升 0.65 个百分点；12 月份，金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床产量同比增速分别为 11.11%、9.43%和 11.54%。随着各类工程项目的开建及工业的平稳运行，金属切削机床、工业锅炉和金属成形机床产量同比增速都呈现稳中小幅上升的趋势， 但在整体经济持续低迷、普通机械产能严重过剩的背景下，预计金属切削机床和金属 成形机床产量增速走势将稳中偏弱。普通机械（更新至 2015 年 10 月）：数控金属机床产

24、量累计增速降幅明显。2015 年 1-10 月份，数控金属切削机床累计产量同比增速为-7.38%，增速环比下降1.62 个百分点；10 月份，数控金属切削机床量同比增速为-18.90%，增速环比下降 7.70%。 经济下行压力不减、需求复苏乏力，制造业低景气度仍将持续，预计普通机械产量将 震荡下行。工程机械（挖掘机更新至 2016 年 12 月，混凝土机和起重机更新至 2015 年 10 月）： 挖掘机、混凝土机和起重机产量累计增速均有所上升。2016 年 1-12 月份，挖掘机产量 同比增速为 20.31%，增速环比上升 3.85 个百分点；12 月份，挖掘机产量同比增速为63.94%，增速

25、环比上升 2.53 个百分点。2015 年 1-10 月，混凝土机和起重机产量同比 增速分别为-24.35%和-6.53%，增速环比分别上升 0.94、上升 2.51 个百分点；10 月份， 混凝土机和起重机产量同比增速分别为-15.33%和 16.70%，增速环比分别下降 0.95、上 升 5.57 个百分点。稳增长政策持续发力，预计基建投资增速将维持高位，预期工程机 械产量将持续回升。备注：由于此前我们用于衡量工程机械的主要品种：混凝土机、起重机以及数控 金属机床的产量数据，国家统计局只披露到 2015 年 10 月份，我们在此将只更新金属 切削机床、工业锅炉、挖掘机和金属成形机床的数据来

26、衡量机械的产量走势，进而分 析钢铁需求。图表 23：2016 年 1-12 月份挖掘机产量累计增速升幅明显 .图表 24：2015 年 1-10 月份混凝土机产量累计增速小幅上升图表 25：2016 年 1-12 月份金属切削机床产量累计增速小幅上升图表 26：2015 年 1-10 月份数控金属切削机床产量累计增速降幅明显图表 27：2016 年 1-12 月份金属成形机床产量累计增速小幅上升图表 28：2016 年 1-12 月份工业锅炉产量累计增速小幅上升4、铁路机车产量累计同比增速降幅明显。铁路运输设备（铁路机车更新至 2016 年 12 月，铁路客车更新至 2015 年 10 月）：

27、 铁路机车产量累计同比增速降幅明显。2016 年 1-12 月份，我国铁路机车产量累计同比 下降 34.71%，增速环比下降 1.64 个百分点。12 月份，我国铁路机车产量同比增速为-42.57%，增速环比上升 13.47 个百分点。2015 年 1-10 月份，我国铁路客车产量累计同 比下降 40.47%，环比上升 9.47 个百分点。10 月份，我国铁路客车产量同比增速为 75.36%， 增速环比上升 122.40 个百分点。2017 年 1 月，天气转冷叠加春节长假，铁路项目施工将趋于停滞，预计铁路机车产量走势偏弱。图表 29：2016 年 1-12 月份铁路机车产量累计增速降幅明显图

28、表 30：2015 年 1-10 月份铁路客车产量累计增速升幅明显5、汽车：汽车产量累计同比增速微幅上升，销量累计同比增速小幅下降；电冰箱、 空调产量累计同比增速有所上升，洗衣机产量累计同比增速微幅下降。汽车：汽车产量累计同比增速微幅上升，销量累计同比增速小幅下降。2016 年 1-12月份，汽车产量累计同比上升 14.76%，增速环比上升 0.08 个百分点；汽车销量累计同比上升 13.95%，增速环比下降 0.56 个百分点。2016 年 12 月份，汽车产量当月同比下降 10.38%，增速环比下降 11.60 个百分点；汽车销量同比下降 8.89%，增速环比下降9.67 个百分点。201

29、6 年底汽车购置税政策到期，汽车产销量显著下滑，预计 2017 年 1月份汽车产销量增速延续降势。 家电：电冰箱、空调产量累计同比增速有所上升，洗衣机产量累计同比增速微幅下降。2016 年 1-12 月份，家用电冰箱、洗衣机、空调累计产量同比分别为 2.73%、4.76% 和 2.55%，增速环比分别上升 0.26、下降 0.89 和上升 1.87 个百分点。12 月份，家用电 冰箱、家用洗衣机和空调当月产量同比分别为 7.20%、8.50%和 13.00%，增速环比分别 下降 17.10、下降 10.90 和下降 1.60 个百分点。2017 年 1 月份，全国大部分地区正处 寒冬，冰箱、空

30、调等产品需求将有所下降，预计 1 月家电产量同比增速稳中偏弱。图表 31：1-12 月份汽车产量累计同比增速微幅上升，销量累计同比增速小幅下降图表 32：12 月份汽车产、销量当月同比增速均有所下降图表 33：1-12 月份电冰箱、空调产量累计同比增速有所上升，洗衣机产量累计同比增速微 幅下降图表 34：12 月份电冰箱、洗衣机和空调产量当月增速均有所下降6、船舶：新接船舶订单量累计增速大幅下降，造船完工量累计增速大幅上升，民 用钢制船舶产量累计增速大幅上升，手持船舶订单量累计增速大幅上升。新接船舶订单量累计增速大幅下降。2016 年 1-12 月份，新接船舶订单量累计同比 增速为-25.19

31、%，增速环比下降 108.14 个百分点。造船完工量累计增速大幅上升。2016 年 1-12 月份，造船完工量累计同比增速为-3.65%，增速环比上升 13.47 个百分点。民 用钢制船舶产量累计增速大幅上升。2016 年 1-12 月份，民用钢制船舶产量累计同比增 速为-1.08%，增速环比上升 11.44 个百分点。手持船舶订单量累计增速大幅上升。2016 年 1-12 月份，手持船舶订单量累计同比上升 0.10%，增速环比上升 11.20 个百分点。12 月份新接船舶订单量累计增速大幅下降，预计 2017 年 1 月造船完工量和民用钢制船 舶产量增速走势偏弱。图表 35：1-12 月份造船完工量、民用钢制船舶产量累计增速均大幅上升图表 36：1-12 月份新接船舶订单量累计增速大幅下降、手持船舶订单量累计增速大幅上升4、1-12 月份铁矿石累计进口量同比增速降幅明显4.1、铁矿石累计进口量同比增速降幅明显1-12 月份，我国铁矿石原矿累计产量为 12.81 亿吨，同比减少