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智通财经回顾展望
回顾2013 展望2014
智通财经：
2013年注定是一个转折点，今年无论是风险事件还是市场走势都可以称作是里程碑式的一年，4月份更是确定了贵金属由牛转熊。
以下笔者将为读者总结今年度的重要事件并且对2014年做一个简单的展望。
内容摘要
2013年注定是一个转折点，今年无论是风险事件还是市场走势都可以称作是里程碑式的一年，4月份更是确定了贵金属由牛转熊。
以下笔者将为读者总结今年度的重要事件并且对2014年做一个简单的展望。
美国
2013回顾：
今年对于美国来说意义非常重要，可以说是自2008年次贷危机以来美国第一次真正意义上的转折。
今年美国的核心看点毫无疑问是QE退出问题，
年初，正当市场的目光全部投向了欧洲市场而冷落了美国方面时，众多美联储官员就开始讨论退出QE的问题。
而华尔街方面也领先全球嗅到了大餐的味道，4月12日堪称本年度的黑色星期五，华尔街众多投行于当天在国际市场上抛售黄金，仅美林一家当天就抛出400吨黄金。
当天由于华尔街的抛盘直接导致黄金单日重挫110美元/盎司，并且在4月15日周一引发恐慌性抛盘和止损盘创下年内单日最大跌幅160美元/盎司的记录。
自此之后，黄金一蹶不振难以再回到1500美元/盎司上方。
就因为此次事件，市场才意识到美国才是主导世界的存在。
也由此，美国把市场的目光重新又聚集到了自己身上。
美联储于6月份正好顺势而为，热炒退出QE言论，从而使得市场对于QE问题异常敏感。
对于该问题的敏感度也于9月份达到顶峰，当9月18日美联储会议最终没能如市场预期般的开始退出QE后，黄金市场也再次爆出了巨大涨幅。
随后，虽然叙利亚化学武器事件一度因美国可能出兵而引爆市场避险情绪，但最终以和解告终。
正当QE全年计划都按照美联储预料中发展时，10月份的美国债务上限问题而导致的政府16天关门给了美联储一个措手不及。
美国的驴象之争超出了政治范围框架，切切实实的影响到了实体经济，并且几乎断送了美联储在年内退出QE的计划。
所幸该事件在最后时限内得到了解决，缓解了危机。
该事件最终的赢家非民主党莫属，即保住了他们的代表奥巴马的威信，也确实给共和党造成了严重打击（该事件后共和党支持率由26%下降至24%）。
双方最终协议把债务上限拖到1月15日，而在年末，共和党也吸取了教训不敢再闹事，最终于年末同意了为期2年的协议。
该事件给美国造成的实际经济损失其实是次要的，关键的是该事件重创了美国信誉。
惠誉表示将美国维持评级，但是列为负面观察，穆迪也对此提出警告。
部分国际资金对美债也出现了望而生畏的情况。
随后的公布的当月经济数据也因该事件充满了水分实得市场对数据降低了信任度。
11月份，美联储新女王耶伦顺利通过考核准备于明年2月份正式登基美联储主席的宝座。
她在“面试”中的回答颇具前瞻指引性。
她表示目前QE尚处于利大于弊的状态，而现今美国复苏的经济不足以支撑劳动力市场的能力。
其次，QE必然退出，但是会考虑具体的经济情况和退出对市场所造成冲击。
最后，她声明，在维持金融稳定性方面，自己认为管理性工具比货币政策更有效。
这充分表明了，她上任后会按照自己的一套思路，在以美国现今经济情况为依据的基础上施行新政。
而新政不会像伯南克那样依赖于货币政策，更多的将通过制定新法规，加强监管等行动来调节经济。
12月18日这个对美国来说具有历史意义的一天，美联储宣布从次年1月份开始缩减100亿购债规模。
每月缩减50亿MBS（抵押贷款支持证券）和50亿长期国债购买规模。
但是，当天对于市场所造成的冲击却非常小，其影响力远不如9月份美联储会议。
这主要功劳应该算给美联储在两党内斗后不辞辛劳的加大给予市场暗示力度。
缩减QE不仅仅意味着QE如市场预期般开始退出，更重要的意义在于象征着美国经济开始脱离政策辅佐渐渐回归市场化。
同时，这也是美国开始走出金融危机泥潭的信号。
回顾今年美联储退出QE的过程不难发现，为了避免退出QE给市场造成的巨大冲击，美联储事先在9月份做了一个压力测试，9月份那次美联储会议纪要只是美联储通过向市场传递信息并且最终给出答案的一次市场调查。
在掌握了市场情绪的情况下最终通过官方指引、事先铺垫来对冲真正开始退出QE时给市场带来的冲击。
虽然中间出现了政治闹剧，但并未给美联储的全盘计划造成打击。
回顾2013年一些美国数据可以看出，美国经济的复苏步伐。
美国GDP在2013年持续稳定增长，就业人数的增加和失业率的下降也是表现的相对稳定。
然而，对于失业率这个数据，美联储则给出了警示，原先设计QE计划的时候预定失业率下降到6.5%。
但是，从今年的失业率具体报告看，其中包含一定水分即部分国民放弃就业以及就业结构不平衡和大量临时工的存在造成了失业率数据的美观。
对此，美联储提出即使失业率到达6.5%也不会以此为依据调整利率。
从另一方面看，就业人数持续增加是毋庸置疑的。
而从个人收入、支出月率、季调后CPI月率、零售销售月率的表现来看，美国内需正逐步回暖，内需的增加并非是通胀引起的徒有虚名的数据好看。
CPI数据表明通胀稳定，甚至有通缩风险。
工业产出月率的提升主要得益于奥巴马对于制造业的扶持。
不过，美国政府预算数据不容乐观，美国的负债率其实已高达80%。
但因为国情和政治因素，美国的高负债并不会引起投资者的不安。
不过，惠誉表态，如果美国负责率超过110%，其将下调美国主权债务评级。
随着财政吃紧，未来美国政府将很难再自掏腰包来振兴经济，更多的只能依靠耶伦所提及的管理性工具来进行调控。
2014展望：
明年1月底伯南克正式退位，耶伦登基。
估计在耶伦上台不久就会开始推行自己的政策。
明年美国对于金融行业的监管将会加大，不过，预计还是无法有效遏制华尔街群狼。
耶伦也将选择时机推出一些倾向于管理型的规章制度。
QE在明年如果不出现通缩或其他情况的话将会进一步退出，可预计规模不会太大。
受此影响，明年美国金融业的资金流动性可能受到影响，经济活动的活跃程度也会较今年有所下降，但总体不会影响美国经济继续走强。
在进行退出QE的活动时，可能会仿效今年的做法，进行官方指引对冲市场冲击，然后再宣布退出规模。
而一旦美国经济数据显示经济情况出现不稳定时，以耶伦鸽派作风可能会考虑以其他方式进行放宽政策，或者正如2013年12月份伯南克讲话一样，会跳过一两次会议。
要在已经踏上缩减QE的道路上回头放大QE显然是所有人都不愿见到的。
因为耶伦自己也知道，即使QE目前还出于利大于弊的状态，可QE效果是和时间成反比的，QE时间越久，退出就越困难且退出时造成的冲击也会越大。
所以，明年美联储主基调还是可能定位在缩减QE并且增加市场管制。
从美国整体经济状况看，经济整体发展趋势还是向好。
但是，市场中还是存在不少隐患。
在2008年金融危机的危害没结束前，新的隐患则有可能早就新的危机诞生。
部分国民放弃就业、就业结构不平衡这些问题对于经济复苏大势影响不大。
可是泡沫资产纵横、不顾及风险，随意放大杠杆经营则是巨大隐患。
年末流行的比特币就是另类隐患，随着新型虚拟货币在美国越来越流行，美国可能形成新的消费模式。
莱特币以及摩根自己准备发行虚拟货币等替代货币都将威胁到美国的经济。
美国经济陷入二次衰退概率虽然比较小。
可一旦因为疏于防范或政策操作不当则有可能造成比金融危机更严重的伤害。
明年美国政府会继续扶持本国制造业增加就业人口，从而带动内需。
对于国际争端问题，只要不是牵涉到本国安全的估计美国也不会再轻易进行军事行动。
因此，明年的地区争议和战事所引发的避险情绪不会再像以往那样剧烈。
只要没有大国参与的战事与争端基本不会对市场有太大冲击。
而明年可能愈演激烈的中日争端，估计美国也将保持距离，几乎不可能采取激进的军事行动。
而对于欧洲和中东方面的军事行动也会逐渐减少。
与之相对应的，扶持本国企业对外扩张可能成为明年美国政府的主要任务。
随着明年美国经济逐渐市场化，市场对于政策的敏感度会逐渐弱化，而与美国实体经济的相关性会增加。
与QE挂钩的相关美国数据例如非农等瞬间影响力也会开始降低。
欧洲
2013回顾：
2013年欧元区的焦点问题主要集中于上半年。
年初2月份，意大利大选危机闹得沸沸扬扬，其大选进程一度陷入僵局。
因为担心意大利政局动荡可能带来的重大不确定性使得市场担心欧债危机重燃，进而一度引爆了市场避险情绪。
这一事件也几乎掀起又一波金融危机。
最终，该事件以原总统连任落下帷幕。
然而，一波未平一波又起。
因为此前疏于对银行的监管而引发的银行业危机，塞浦路斯这个不起眼的小国进入了国际投资机构的眼帘。
由于塞浦路斯银行此前大量购买希腊国债，在希腊发生债务危机后引发了多米诺骨牌式的连锁反应。
其银行坏账高企，直接对国家造成冲击。
为了解除银行破产所带来的危机，塞浦路斯官方向欧盟寻求救助。
引发市场恐惧的除了该国本身危机外，更主要的是其处理方案创造出了史无前例的先例。
塞浦路斯居然向银行储户征收存款税以寻求欧盟100亿欧元的救助。
最后敲定的方案是，2——10万欧元的储户征收6.7%的存款税，10万欧元以上的储户征收9.9%的存款税。
这一行为可以说是典型的“抢钱”。
这也使得市场担心其他国家可能会效仿塞浦路斯从而开始把资金撤出部分欧洲国家，转投其他安全国家。
这一事件使得马太效应更加严重，也加大了欧元区结构不平衡。
欧洲方面也不尽然都是坏事，幸运的是，英国方面的强势崛起给欧洲方面带来一些暖意。
鹰派卡尼力排众议强势推出了英国的经济刺激方案，推动了英国经济增长，时至今日。
英国吸引了大量外资投资英国，其刺激效果还在发挥作用。
但是，年末的大量资金涌入也使得英国放慢了政策刺激脚步。
英国的房地产泡沫涌现也使得民怨开始四起。
5月份和11月份欧洲央行为了刺激经济进行了降息，5月份那次降息基本符合市场的预期，并未对市场造成较大冲击，而11月份那次突入起来的降息则让市场大跌眼镜。
而德拉基也抛出了进一步放宽政策的信号。
如果比对一下欧元区的一些经济数据，其实，能从中寻找出蛛丝马迹。
从以上数据可以看出，自2011年开始，欧洲GDP持续下滑。
当时，GDP至少是保持着发展势头，为了提振经济，欧洲方面推出了LTRO即欧洲的QE，该方案延续至今。
显然，其效果远不如美国的QE。
而失业率的持续走高也一直困扰着欧洲方面。
庆幸的是，今年欧洲的失业率没有进一步恶化，出现了平稳的态势。
而CPI数据表明，欧洲方面通缩问题一直没有得到解决。
德拉基在今年也多次发表讲话表明欧央行为了对抗通缩会不遗余力。
但是5月份的降息效果不佳，在11月突然降息的刺激下，通缩再次得到缓解，可会不会像5月份那样只有3个月的效果还不知道。
对此，欧央行也给出了可能实施负利率的信号。
制造业和服务业都因为受欧央行政策调控获利不菲，5月份降息后，制造业和服务业均出现强势的发展势头。
并双双于7月份之后彻底摆脱了消退的尴尬。
不过，这主要得益于政策的效果才出现好转。
欧洲的实体经济还是不够理想，政策使数据变的好看没有带动实体经济的发展。
销售数据和工业产出数据的不稳定表明欧洲经济仍然处于泥潭中不能稳定向前。
2014展望：
2014年欧洲实体经济继续不容乐观，紧靠德国一家独大的场面难以支撑起整个欧洲局势。
希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利这五个吊车尾如果不能走出低谷的话欧洲方面难有较大起色。
这五国GDP虽然并不怎么难看，可是其负债率没有一个是低于80%的，更有甚者超过100%。
这种情况实在让人难以相信其能靠自己走向复苏的道路。
此外，法国、比利时、奥地利一直无法成为增长动力，明年料也难有大作为。
而斯洛文尼亚、马耳他、波兰则有可能在明年引发新的欧洲动荡和危机。
明年欧元区施行负利率只是时间问题，长期的通缩，希望只靠德国一家来改变是不现实的。
LTRO规模则有可能进一步放大，但要摆脱通缩需要欧央行更多的付出或实体经济有好转。
为了对付明年美国进一步缩减QE带来的冲击，欧央行可能会调整自身的货币政策进行缓冲。
另外，明年对于欧洲银行的监管力度将加大，类似塞浦路斯这种银行破产而牵连众多引发不良影响的情况估计不会发生。
欧盟将会出台专门的银行破产治理方案以避免“抢劫”银行储户行为再次发生。
亚洲地区国家与欧洲国家越来越多的经济行为能给欧元区注入活力。
不过，为了吸引外资而刻意放开政策，类似葡萄牙、塞浦路斯等国家的做法势必将面临对本国国民造成生活压力加大的风险。
外资涌入如果不加管控指引的话反而容易形成类似日本的困局。
如果明年欧洲有新的债务危机产生的话，则其问题恐将难以在短时间内得到解决。
因为以德国为首的领先集团已经厌烦了向别国不求索取的施舍。
这也令欧央行处境非常尴尬，欧央行的资金本身就主要由以德国为首的股东们提供，而如果主要股东都开始抱怨的话，其可能会迫于压力进行相应的让步。
所以，新危机要得到解决势必需要政治周旋，这一来一往容易浪费时间。
日本
2013回顾：
2012年12月安倍晋三二进宫当选日本首相后，他便开始推行一揽子超激进经济刺激方案并且制定了2%的通胀目标。
市场对其戏称为“安倍经济学”。
但是，他的主张并未受到当时的日本央行行长白川方明的认同。
白川方明只接受1%的通胀目标。
白川方明认为日本自86年金融危机以来长期低迷难以走出低谷绝非短时间的刺激政策能改变的，日本需要增加经济增长潜力，比如给企业提供更好的经营环境，增加人口劳动力等。
同时，他还指出，日本和欧美的经验显示，基础货币的规模和通胀水平已经不存在明显的联系。
他警告，央行通过言辞来自由控制市场是很危险的。
这番言论无疑是给了安倍当头一棒，也因此，日本央行经历了白去黑来的走马换帅。
黑田东彦因为支持安倍理念被扶上了央行行长的宝座。
2013年3月20日黑田东彦上台后随即展开行动进行央行内部调整。
4月初的新闻发布会上黑田东彦随即宣布日本央行将为2%的通胀目标敞开绿灯，并且年内就将实现该目标。
之后，日本央行立即实行了无限量化宽松政策。
时至今日，日本还在继续该超激进政策。
讽刺的是，大半年的超激进量化宽松政策却恰恰验证了白川方明的临行所言非虚。
基础货币的规模和通胀水平没有明显的联系，无论日本如何放出刺激政策，通胀迟迟不达目标。
而黑田东彦也由4月份的信誓旦旦转而改变了口风，表示2%的通胀需要长时间努力才能达到。
“安倍经济学”的进程也因此无止境的划上了顿号。
以下是截止今日的日本一些经济数据变化图。
从以上数据可以看出，日本央行超激进政策放出后，通胀的确得到了小幅带动。
核心CPI显示，从4月份开始一路上扬，但是效果非常有限。
到7月份为止效果就不再明显。
而GDP和失业率显示，央行的刺激方案并没有实际的效果。
日本的经济和失业问题表明，其他数据的光鲜只是基于政策所造成的泡沫，实体经济的困境依然没有得到解决。
所有产业活动指数月率、制造业PMI和劳动现金收入年率显示央行的刺激方案效果似乎并不明显。
“安倍经济学”的催化效应也纷纷止于本年度8月份。
政策刺激的最终目的是带动经济活动增加活跃度从而拉动经济增长。
但是，鉴于日本是个靠出口为主要经济支柱的国家，在外需无法增加的情况下只能依靠内需来补足，可国民手上资金的匮乏实在难以达成这一目的，这也是安倍当初构造的理想图景受阻的主要原因。
此外，由于受到日本央行控制汇率的影响。
大量国际热钱涌入日本虚拟经济使得日本的资产泡沫进一步放大。
在经过美国的《广岛协议》摧残后，日本现今又慢慢步入了86年金融危机的轨道。
显然，当前的日本政府也意识到了这一问题。
在年末，日本政府方面的言行从年初的大张旗鼓变为小心翼翼。
而这些早在2月份就都被白川方明所预测到。
2014展望：
“安倍经济学”在2013年碰壁后以安倍晋三的性格是不可能就此作罢的。
而在白川方明离职后，日本央行已完全失去其独立性，沦为日本首相的傀儡机构。
为了给日本重新注入增长活力保持经济的增长和防止新泡沫的破灭，日本方面估计会推出新的刺激方案。
对于现今的无限量购债规模，未来可能会跟随美国脚步进行退出，毕竟刺激政策的效果已经逐渐减弱，而副作用正慢慢体现出来。
但是，打压汇率提升通胀的主基调不会改变。
预计明年日本经济将继续受政策影响，表面上形成欣欣向荣的迹象，但实体经济则无明显回暖。
而国内迟迟得不到提升的内需将继续困扰“安倍经济学”。
明年日本可能在政策刺激经济的泥潭中越陷越深。
2013年是日本政府把重点放在了打压日元促进出口，增加企业利润上。
而明年可能是把重点放在增加国民收入刺激内需上。
今年“安倍经济学”受阻很大程度上是因为内需迟迟无法带动。
明年日本政府将不得不面对国内日益高企的物价和国民收入无法增加的这一矛盾困境。
为了摆脱86年金融危机造成的影响，日本曾经施行过“国民财富倍增计划”。
经过了10年，该计划缓解了金融危机后日本的颓势。
明年，日本政府也极有可能换汤不换药，施行新时代的“国民财富倍增计划”，也只有增加内需消费才能使“安倍经济学”走向最终阶段。
还值得一提的是，2013年末日本频繁利用中日争端问题扩大防卫队，其真正的目的恐怕是为了拉动本国制造业发展，而明年可能会继续在这方面下文章。
不过，摆在日本政府面前一个非常严峻的问题是，日本政府债务在2013年6月份已突破1千兆大关。
这使得日本国民人均负债8.2万美元。
240%的高负债使其危险性超过了希腊债务的危险性。
日本国债已经沦为垃圾国债，其债务危机将成为一颗不定时炸弹。
一旦爆炸，冰岛破产的悲剧恐再度上演。
而由美国等外来经济体带来的影响，将给日本经济形成一波外来冲击。
外资如果从日本虚拟经济大量撤出所造成的影响，也会给日本带来沉重打击。
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