汇源果汁融资渠道分析论文v30.docx

汇源果汁融资渠道分析论文v30.docx

《汇源果汁融资渠道分析论文v30.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汇源果汁融资渠道分析论文v30.docx（13页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

汇源果汁融资渠道分析论文v30

河北大学

本科毕业论文

题目汇源果汁融资渠道分析

系别

专业班级

姓名

指导教师

年月日

内容摘要

资金作为企业的血液，是和生产循环的载体和价值创造的保证，及时、足量、低廉地取得资金，对企业的生存发展至关重要。

企业进行经营活动需要通过筹资来支持企业的发展。

采用何种方式筹集资金则是企业需要结合自身实际情况认真探讨的一个问题，盲目的选择融资渠道或者没有经过分析的选择都会影响企业的长期发展，这就需要详细分析和慎重选择融资渠道。

本文以汇源果汁为例，首先明确了融资的概念及重大意义；其次对汇源果汁公司的内、外源融资现状进行分析，找出融资中存在的问题及其原因；最后再针对融资中存在的不足从企业自身和政府政策不同的方面出发，提出针对性意见和建议。

关键字：

融资；融资渠道；债权性融资

Abstract

Astheenterprise’sblood,fundsarecarrierofproductivecycleandtheguaranteeofvaluecreation.Obtainingencoughfundscheapandtimelyisvitaltothesurvivaloftheenterprise.Enterprisebusinessactivitiesbyfinancingtosupporttheneedsofenterprisedevelopment.Theapproachtoraisefundsisaseriousproblme,whichneedyoucosideryourownactualsituation.Thechoiceofthefinancingchannelsorblindlywithoutanalysisselectionwillaffecttheenterprise'slong-termdevelopment.Thisrequiresadetailedanalysisandcarefulselectfinancingchannels.HuiyuanJuice,forexample,thispaperfirstmadecleartheconceptandsignificanceoffinancing;SecondlytoHuiyuanJuiceinternalandexternalfinancingpresentsituationanalysis,findoutproblemsexistinginthefinancingandthereasons;Finally,aimingatthedeficienciesinfinancingfromtheenterpriseitselfandthegovernment'spolicy,putforwardthecorrespondingopinionsandSuggestions.

Keywords:

Financing;Financingchannels；Creditor'srightsfinancing

目录

一、导言1

（一）研究背景1

（二）研究意义1

二、企业融资渠道相关理论概述2

（一）融资的概念2

（二）融资的重要意义2

（三）企业主要融资渠道3

三、汇源果汁融资渠道分析4

（一）公司简介4

（二）汇源果汁融资历程5

（三）汇源果汁融资渠道现状分析6

四、汇源果汁融资渠道存在的问题及原因分析7

（一）融资渠道较为狭窄7

（二）内、外源融资结构不合理8

（三）股权融资比例较高8

（四）债权性融资发展不健全9

五、完善汇源果汁融资渠道的对策10

（一）拓展融资渠道，开辟融资新方式10

（二）增加内部资本积累，进一步加大内源融资规模10

（三）改善汇源果汁股权融资偏好11

（四）继续发展公司债券市场，引导资本市场健康发展12

六、结论13

汇源果汁融资渠道分析

一、导言

（一）研究背景

进入21世纪后，我国企业开始面临着前所未有的发展机遇，但同时也遇到了在社会市场经济激烈竞争中的严峻挑战。

众所周知，企业的发展离不开资金的支持和保障，资金是一个企业前进与发展的重要动力，然而，资金的短缺是世界各国企业发展过程中普遍存在的一个难题。

社会在不断地发展和进步，企业间的竞争也逐渐加剧，企业要想立足于这社会中，就必须扩大自身规模，增强自己的实力，而这一切需要以资金作支撑，但我国企业的融资渠道却受到多方面的制约。

我国企业的融资渠道虽然多样，但是如何选择筹资方式需要结合企业自身的实际情况,特别是在企业迅猛发展的前提下，我国市场经济尚不发达、资本市场尚不完善，企业发展中存在的资金短缺问题日趋显著，而融资结构的不合理又严重制约着资本结构的优化，这就更加需要选择融资渠道，解决融资中存在的问题。

在市场经济下，建立一套完整的、稳定的融资支持体系和运作机制对解决我国企业融资困难，实现企业可持续发展具有重要的现实意义。

近些年来，我国各级政府和相关的金融机构也陆续出台了一系列改善我国企业融资困难、拓宽融资渠道的对策，但是从总体上来看，企业的融资问题仍然有着诸多不尽人意的地方，这些问题很大程度上制约着企业的发展，尤其是中小型企业和民营企业的发展，并直接影响了我国经济增长的步伐。

所以，我国有必要重新审视企业融资问题，不断完善金融市场，改善融资环境，为其提供一个良好的生存与发展空间，进一步解决我国企业融资中存在的问题。

（二）研究意义

企业之所以在运转，完全是因为资金在不停地流动。

充足的资金是企业竞争的最大优势，它不但代表企业拥有雄厚的资金实力，还代表企业随时有可能完成一项大的项目，所以资金管理一直是企业财务管理的核心，而企业融资就是指企业筹集资金的行为，融资渠道就是企业筹集资金的方法及方式。

企业要发展，必须有资金的支持，因为资金是企业运营的血脉，资金除了自身的积累外，也有许多事借助金融市场和资本市场的融资渠道和融资方式来完成的。

因此，探讨企业发展与融资的问题是非常必要的，现代金融体制下有许多的金融渠道，如何选择最合适自身企业的融资方式及融资渠道，加快企业的快速发展，是每一个志在长远的企业需要考虑的问题。

本文以汇源果汁为研究对象,对汇源果汁在融资渠道方面所面临的问题进行了分析探讨，并给出了一些解决公司融资问题的意见,希望对公司的发展有一定的意义。

第一，本文对融资及融资渠道理论进行了研究，希望对研究企业融资渠道有一定帮助；第二，本文对汇源果汁企业融资渠道现状进行了调查分析，希望对全面了解该企业融资现状，进而找出企业融资难的原因有帮助；第三，本文通过对汇源果汁企业的研究，希望能够以点概面，来反映像汇源果汁这样的企业的融资渠道问题。

二、企业融资渠道相关理论概述

（一）融资的概念

融资，即为资本的融通，一般指经济主体通过一定的渠道或方式取得资金的一种经济行为。

融资具有广义和狭义之分：

从广义上讲，融资是指资金在持有者之间的流动，是以余补缺的一种经济行为，不仅包括资金的流入，而且包括资金的融出，即资金的来源与资金的运用。

从狭义上讲，融资主要是指资金的融入，也就是资金的来源，具体是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业经营策略与发展需要，经过科学决策，通过一定渠道，采用一定方式，利用内部积累或向企业的投资者及权者筹措资金，组织资金供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。

企业融资活动是企业重要的经济活动，是自身生产经营的需要。

（二）融资的重要意义

资金是企业经济活动的第一推动力、持续推动力，融资对企业的作用主要体现在三个方面：

第一，为企业的投资提供保障。

企业融入的资金可以为企业投资提供保障，使企业能够有足够的资金进行投资行为，从而增加企业的收益，提高企业的发展水平。

第二，企业发展壮大的需要。

企业融资能够为企业扩大生产经营提供资金基础，使企业获得更大的发展规模，提高企业的发展速度。

第三，弥补企业日常经营资金缺口的需要。

企业融资能够提供支撑企业日常生产经营的资金，弥补企业的资金缺口，保障企业的资金链，使企业能够正常运营。

所以，企业能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集到生产要素组合所需要的资金，对经营和发展都是至关重要的。

（三）企业主要融资渠道

融资渠道，是指企业资本的来源或通道。

企业在融资时应对融资渠道进行分析，了解各种资本流量与存量的大小，以促使企业正确、合理地利用融资渠道进行融资。

在市场经济中，企业的融资渠道一般划分为两种：

内源融资和外源融资，这种划分时由美国经济学家提出来的，他们认为，内源融资是指投资者利用自己的储蓄作为投资资金；外援融资是指投资者利用他人的储蓄作为投资资金。

1.内源融资

内源融资实质上是原始资本的积累和价值创造过程中剩余价值的资本化。

从财务角度看，主要包括原始资本金、折旧及留存收益，即公司内部融通的资金。

内源融资对企业资本形成具有基础性作用，原始、自主、低成本和抗风险的特点使它成为企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。

企业不同的内源融资能力综合反映出企业的盈利能力、偿债能力及增长潜力，是衡量外源融资风险的重要方面，也间接影响外源融资的规模，同时降低融资成本。

在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资渠道，是企业资金的重要来源。

2.外源融资

外源融资是指企业向企业之外的其它经济主体筹集资金，通过吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程，主要有直接融资和间接融资两种方式。

直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等融资活动；间接融资是指企业资金来自银行、非银行金融机构的贷款等融资活动。

随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。

相对于内源融资主要依靠原始资本积累和剩余价值资本化而言，外源融资可调动资金量大，灵活性大，融资渠道多，可借助多层资本市场，运用多种金融工具实现融资目的，但外源融资需要支付一定的利息和股利，财务费用与融资费用加大了企业财务成果的不确定性，具有一定财务风险。

三、汇源果汁融资渠道分析

（一）公司简介

中国汇源果汁集团有限公司（简称“汇源果汁”）成立于1992年，是主营果、蔬汁及果、蔬汁饮料的现代化企业，集公司累计研发和生产了500多种饮料食品。

据尼尔森的调查，按2013年销量计，汇源果汁在中国百分百果汁及中浓度果汁市场分别取得56.0%及45.2%的份额，继续稳占市场龙头地位。

同时，浓缩汁、水果原浆和果汁产品远销美国、日本、澳大利亚等30多个国家和地区。

　　目前，汇源已成为中国果汁行业第一品牌，被评为“中国驰名商标”，汇源产品被授予“中国名牌产品”称号。

2007年2月23日，中国汇源果汁集团有限公司股票在香港联交所成功挂牌上市，公开认购部分共获得超额认购937倍，上市当日股价上涨66%。

2013年，汇源果汁销售收入人民币45.0亿元，与2012年比上升13.1%，毛利较上年上升了25.4%至人民币14.0亿元，毛利率从2012年的28.0%持续提升至2013年全年的31.0%。

报告期内，归属于上市公司股东的净利润为人民币3.3亿元，较2012年的人民币1.0亿元大幅增长，扣除利息、税收、折旧和摊销后利润为人民币9.7亿元，比2012年上升了60.6%。

汇源果汁自成立以来，带动了整个中国果汁行业的发展，引领了果汁健康消费的新时尚，促进了水果种植业、加工业及其它相关产业的现代化发展。

已成为中国果汁行业的第一品牌，汇源商标被评为“中国驰名商标”，汇源产品被评为“中国名牌产品”。

（二）汇源果汁融资历程

1.通过“补偿贸易”进行融资

1992年，朱新礼通过产权制度改革接受了负债1100多万，停办3年的县办水果罐头厂，与香港善汇公司合资，利用自有资金创立了汇源果汁。

朱新礼比较了解国际贸易中的“补偿贸易”，他决定用这种方式先从国外引进设备，再用生产出来的产品抵偿设备的投入。

朱新礼与德国商签订了价值800万美元的进口合同引进德国设备，在国内生产产品，并在一定期限内将产品返销给德国。

通过补偿贸易方式，汇源果汁不仅获得了起步发展的第一笔资金，也迅速打开了国际市场。

2.与德隆系实行强强联合

1998年，步入成长期的汇源果汁开始在全国布局建厂，资金的供给远远跟不上产能扩张的需要。

2001年，深受资金制约的朱新礼决定借力于金融资本，牵手善于产业整合、资本运作能力突出的德隆系，实现跨越式发展，将汇源做大。

德隆系注资5.1亿元现金，极大填补了汇源果汁快速扩张的资金缺口。

注册资本的扩充、现金状况的改善和德隆系在资本市场上的强大影响，使得银行贷款的取得成功率大幅度提升，贷款成本明显降低。

处于成长期的汇源果汁，成功引入德隆系风险投资，一方面解决了资金饥渴的燃眉之急，支持了产业的扩张，另一方面利用德隆系在资本市场的广泛影响力，获得了大量的银行贷款。

3.与统一合资，引入夹层融资

2005年，汇源果汁与台湾统一集团创建了合资公司——中国汇源果汁控股有限公司。

通过与统一的战略合作，缓解了汇源果汁资金链供应的紧张状况，满足了快速扩张下的正常运转；同时利用了政策优势，以合资企业名义享受所得税税收优惠。

在于与统一集团的合作后，已经投入生产经营的1.2亿美元资金缺口再次向整个资金链施压。

精通市场运作的朱新礼以成功实现IPO为目标，通过先发行可转化债券，在上市前转换成股份的方法，引入夹层融资，与法国达能集团、美国华平投资集团、荷兰发展银行以及香港惠里基金四家新的投资者进行了合作，为上市融资做好了最后的准备。

汇源果汁引进战略合作者进行股权性融资，大胆引入财务投资者，以夹层融资的方式IPO，扩充企业发展壮大所需的资金。

4.成功实现IPO，获得大量资金

2007年，汇源果汁在香港联交所正式挂牌交易，共发行4亿股，共募集资金40多亿港元。

通过此次IPO，公司运营资金得到了极大的补充，为汇源果汁近日一个新的快速发展期奠定了雄厚的资金基础。

与此同时，整个集团的治理更加规范、战略规划更加清晰、国际视野也更加宽广，成为公司长足健康发展的新起点。

（三）汇源果汁融资渠道现状分析

1.内源融资现状

企业不断的发展壮大，在内源融资与外源融资的对比中，汇源果汁凭借其融资基础性、使用自主性和融资成本低的特点，首选内源融资。

汇源果汁的内源融资主要来源于留存收益性融资及其他储蓄。

下图表1为汇源果汁2011年至2014年的内源融资情况：

表1汇源果汁内源融资情况表

单位：

百万元

项目

2014/12/31

2013/12/31

2012/12/31

2011/12/31

留存收益性融资

1483.36

1462.87

1261.30

1247.13

其他储蓄

288.91

275.30

248.41

252.28

从表1中可以看出，汇源果汁2011年至2014年间留存收益性融资在逐年增长，且内源融资以留存收益性融资为主。

这说明，汇源果汁拥一定的盈余积累，具备了内源融资的可能性。

总体来说，汇源果汁的内源融资处在良性发展之中。

在市场经济发展水平高的国家，内源融资是一个企业首先选择的融资方式，是企业资金的重要来源。

下图为汇源果汁内源融资占企业发展资金比例与发达国家企业的对比情况：

表2餐饮企业内源融资占资金比例

企业

美国企业

英国企业

日本企业

汇源果汁

占资金来源比例

70.5%

80.3%

62.0%

<20%

从表2中，可以看出汇源果汁内源融资占企业资金来源比例明显低于发达国家企业水平，美国餐饮企业的内源融资资金占企业资金来源的比例是70%左右，英国餐饮企业为80%左右，日本餐饮企业为60%左右，而汇源果汁连20%都达不到，内源融资资金偏低，内源融资的资金不能够满足企业发展所需的资金需求，存在资金缺口，必须依靠外源融资来弥补。

２.外源融资现状分析

目前我国增发新股的条件相对比较宽松，发行市价也比较高，发行规模很大，而且不会受到筹资比例的限制，上市公司可以一次性募集很多资金，节省发行成。

基于以上优势，增发新股已经成为众多上市公司的“新宠儿”，对于股东而言，他们不再需要拿出更多的资金，同时还能分享公司资产增值的好处。

当然，作为上市公司之一的汇源果汁也不例外，汇源果汁的外源融资虽然集中在银行贷款和股权性融资这两种渠道上，但股权性融资占外源融资总额的70%左右，并在2012年到2013年进行了一次大规模的股票增发。

具体外源融资情况见下表3：

表3汇源果汁外源融资情况表

单位：

百万元

项目

2014/12/31

2013/12/31

2012/12/31

2011/12/31

银行贷款

3551.02

3786.04

2982.95

2490.56

股权性融资

8838.36

8838.36

3776.51

3776．51

四、汇源果汁融资渠道存在的问题及原因分析

（一）融资渠道较为狭窄

从年报中可以看出汇源果汁的内源融资渠道和外源融资渠道都比较狭窄，内源融资的主要方式是留存收益性融资和其他储备，外源性融资主要通过发行股票、债券和银行贷款融入资金。

企业的融资渠道应该是一个多层次、多方位的融资体系。

目前，我国还没有建立起良好的多层次金融市场体系，虽然企业融资渠道很多，诸如：

引进战略投资者、吸引风险投资等融资方式，但这些渠道却以拥有良好的资产以及良好的经营业绩为保障，倾向于资产良好、经营良好的企业。

另外，企业通常会惯性的选择以往的融资渠道，缺乏新渠道的创新，规避新的融资渠道可能带来的风险，这使得汇源果汁的融资渠道狭窄，同时融入的资本也受到限制。

（二）内、外源融资结构不合理

　　据表2可知：

汇源果汁的内源融资占融资总额的比重不足20%，外源融资占80%左右。

由此可见该公司具有明显的偏好外源融资的特征，并呈现出股权性融资、银行贷款、留存收益性融资的融资顺序。

这一融资顺序与梅耶斯的“优序融资理论”相比，最大的区别就是该公司偏好外源融资而非内源融资。

在市场经济发达的方国家，企业在选择融资方式时一般都遵循“融资优序理论”即先依赖内源融资，内源融资不足时再去寻求外源融资。

内源融资应作为公司资金的主要来源，而汇源果汁的内源融资仅占融资总额的1/4，显然融资结构有待调整。

汇源果汁作为一个上市企业，内源融资相比较西方发达国家上市公司的内源融资平均比例偏低，这是由于汇源果汁整体的净资产收益率较低，这表明汇源果汁资金使用效率不高，盈利能力和自我积累能力较低，导致内源能力不强，内源融资在整个融资结构中的地位无法凸现。

（三）股权融资比例较高

汇源果汁的外源融资中，股权性融资在近几年增长速度较快，且呈逐渐上升的趋势，尤其是在2013年-2014年，其融入资金的数额要要远远高于银行贷款融入的资金数额。

一般情况下，在内源融资、股权融资和债权融资三种方式中，股权融资的成本最高，这意味着股权融资规模应保持在相对较低的水平才有利于降低融资成本，企业才能更有效的运转。

但近两年，汇源果汁的股权融资规模要远大于内源融资和债权融资的规模。

目前，增发新股的条件相对比较宽松，发行市价也比较高，发行规模大，而且不会受到筹资比例的限制，公司可以一次性募集较多的资金，节省发行成本。

基于以上优势，增发新股已经成为众多上市公司的首选渠道，汇源果汁也是如此，近两年大规模的增发股票，数额高达5000百万元。

在我国，人们都普遍看好股票融资，认为股票不用还本付息，而对银行的负债则会增加企业的利息支出并加重企业的经营负担，定期付息势必造成企业现金流的压力，降低企业的财务灵活性；过高的负债率将使企业的财务风险上升，还可能会降低资信评级水平，债务筹资成本随之提高，也使融资规模必须限定在一定范围。

再加上证券市场发展不完善，公司通过发行债券融资受到重重限制，使得汇源果汁的外源融资中股权性融资的比例过高，这也从侧面反映出汇源果汁的融资渠道较为狭窄。

（四）债权性融资发展不健全

从理论上讲，债权融资成本应该比股权融资成本低。

因为债券融资的利息计入成本，具有抵税作用，且债券的投资分风险小于股票，持有人要求的收益率低于股票持有者，而股权融资中却存在公司所得税和个人所得税的双重税。

另外，发行债券企业可以利用外部资金扩张投资，增加企业股东的收益，产生“杠杆效应”。

美国经济学家梅耶斯早已证明，公司选择融资方式的优先次序是先内部融资，再发行公司债券，最后才是发行股票。

而汇源果汁过于倚重股票市场而忽视债券市场的倾向，这是与世界发达国家企业融资的发展趋势背道而驰的。

从西方发达国家的经验来看，公司债券融资规模比股权性融资规模要大额多，目前这一比例为10:

1。

对于西方发达国家来说，债权性融资已经成为获取资金的重要方式。

但汇源果汁中债权融资对融入资金所做的贡献却远远小于股权性融资，这一比例为1:

10，如表4所示：

表4汇源果汁股权、债券性融资表

单位：

百万元

项目

2014/12/31

2013/12/31

2012/12/31

2011/12/31

股权性融资

8838.36

8838.36

3776.51

3776.51

债权性融资

869.40

837.57

779.14

725.32

我国上市公司之所以会形成偏好股权融资的融资行为与我国证券市场发展不平衡，特别是公司债券市场严重滞后有很大的关系，我国债券发行总规模本身就小，一直以来，又以支持国有大中型企业发展为主线，更加加重了汇源果汁债权性融资的困难。

一方面，国内的债券市场规定：

发行债券的企业应当具有3000万元的最低净资产和实力雄厚的担保单位，这很大程度上增加了汇源果汁增加债权性融资的难度；同时，发债的利率不得高于同期存款利率的40%，使得债券投资者所承担的高风险无法得到很大程度上的弥补，也就降低了债券对投资者的吸引力。

另一方面，《证券法》对发行债券条件的规定中可以看出，即使效益较好，资信较高的中小企业都很难通过发行企业债券方式融资，再加上公司发行债券的审批程序繁琐，更加增加了汇源果汁债券融资的难度，影响了公司发行债券的积极性，使得债券市场发展缓慢，公司债券性融资额占融入资金总额的比重很小。

五、完善汇源果汁融资渠道的对策

（一）拓展融资渠道，开辟融资新方式

汇源果汁在充分利用传统融资渠道的同时，要努力拓展融资视野，开辟新的融资渠道和方式。

在融资渠道方面，汇源果汁既要增加自身内部积累，通过债券、股票、银行贷款进行融资，而且还要利用好非银行资金，大胆采用私募资金和个人闲散资金。

尤其在近几年，我国民间资本越来越活跃，各种投融资公司建立起来，各种“天使基金”涌现出来，汇源果汁应积极通过民间借贷资本增加资金的融入；在融资式上，汇源果汁也要敢于开辟新途径，比如可以采用融资租赁、票据融资、项目融资等方式，拓展企业自身的融资渠道，实现融资方式的多样化。

从汇源果汁成功的一面我们可以看到：

融资的方式要有创新，朱新礼用5年远期信用证付款和补偿贸易的方式，引进当时非常先进的德国设备，顺利转产水果浓缩汁，并迅速打开国际市场，所以，汇源果汁在融资的过程中一定要开拓思路，善于开拓新的融资渠道，建立多种融资渠道协同发展的融资体系。

同时，国家也应当为包括汇源果汁在内的民营企业创造多种融资渠道，融资渠道进行创新，使得金融机构提供多样性的金融产品和服务，以使汇源果汁的融资体系得以完善。

（二）增加内部资本积累，进一步加大内源融资规模

内源融资是企业通过利润留存的方式而形成的筹资来源，有其独特的优势，它是处于不同时期的企业