第一部分投资的要素.docx
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第一部分投资的要素
第一部分投资的要素
本部分涵盖教材第一章至第三章的内容，第四章共同基金的内容将在以后单独设立章节进行介绍。
在这一部分中，我们将首先对投资、投资过程和规则进行简单介绍，并在此基础上对投资对象（金融工具）的特点和分类进行讨论，最后则是对证券的发行和交易的介绍。
在这一部分内容学习完成后，你应该掌握：
●什么是投资？
实物资产和金融资产的区别是什么？
●如何进行投资？
●投资的工具有哪些？
各自的特点是什么？
●证券的发行和交易过程。
一、投资概述：
1．投资的界定：
投资（investment）是指在当前付出资金或其他资源，以期在未来得到更多的好处。
其关键特征在于：
减少当前的消费，为未来的消费打算。
2．实物资产和金融资产：
实物资产：
是用于生产商品和服务的资产
金融资产：
对实物资产及其产生的收益的索取权
需注意：
（1）实物资产并不一定要与有形的实物相对应，无形资产也可以是实物资产；
（2）金融资产必然构成相应的金融关系（债权债务关系或索取权），也就是说对于一方是资产的东西也就意味着另一方的负债。
（3）对于一个国家而言，国内的金融资产并不构成国家的财富，国家的财富来源于实物资产。
（4）对于个体而言，金融资产是其财富，而且是其储存财富、进行投资、管理风险、安排消费的重要工具。
3．投资的过程：
一般而言，投资的过程大致可以分为两步：
一是资产的分配，即在广泛的资产类别中进行投资组合的配比；二是证券选择，即在每种资产类别中对特定证券进行选择。
自上而下（top-down）策略和自下而上（bottom-up）策略
4．天下没有免费的午餐（no-free-lunch）
（1）风险-收益的权衡（risk-returntrade-off）
在投资过程中，高的收益必然面临着高的风险。
不存在没有风险的高收益，当然也不会有没有收益的风险。
任何一种投资其预期的收益取决于当前的价格、未来的收益和资本利得（或损失）。
（2）有效市场（EfficientMarkets）
证券价格是否反映了证券的所有信息
①市场的有效性和投资策略的选择：
消极管理（Passivemanagement）策略和积极（Activemanagement）管理策略。
②市场有效性和积极性投资管理
二、资产的种类和金融工具（投资的对象）
金融工具的划分：
按期限长短来划分：
货币市场工具、资本市场工具
按工具特性来划分：
固定收益类金融工具、权益类金融工具、衍生金融工具
1．货币市场与货币市场金融工具
（1）货币市场及特征
货币市场为期限在一年以内的金融工具交易的市场，其特点为：
期限短、收益比较稳定（视为固定收益市场的子市场）、流动性强、单笔的交易额大、多数为机构投资者参与。
（2）主要的货币市场金融工具
◎国库券（Treasurybills）
4周、13周和26周的国库券。
折价发行（零息债券），到期还本。
①国库券的收益率
贴现收益率（DiscountYield）和等价收益率（EquivalentYield）
②国库券的报价
◎大额可转让定期存单（Certificatesofdeposits）
◎商业票据（CommercialPaper）
◎银行承兑汇票（BankersAcceptances）
◎欧洲美元（Eurodollars）
◎回购协议和反回购（RepurchaseAgreements（RPs）andReverseRPs）
◎经纪人通知贷款（Brokers’Calls）
◎联邦基金（FederalFunds）
◎伦敦银行间同业拆放利率（LIBORMarket）
（3）货币市场的构成
（4）货币市场工具的收益率
2.债券市场
（1）债券市场和固定收益资本市场
固定收益证券是指这些证券要么承诺提供固定的收益流，要么承诺提供一种由某一特定公式决定的收益流。
（2）债券市场金融工具
◎中长期国债及其报价
中期国债（treasurynotes）是指由政府发行的期限在1-10年间的债券，而长期国债（bonds）一般是指政府发行的，期限在10-30年间的债券。
这些债券一般按固定的期限支付利息，故也被称为“息票债券”
国债行情表
中长期国债的出价和要价以面值的百分比表示，而且后两位数字表示百分之一的1/32。
一般而言，美国中长期国债的面值都为1000美元，则出价为96:
09的债券，其价格为
，同一债券的要价为96:
10，则意味着做市商的卖出价为
◎通货膨胀保护国债（Inflation-ProtectedBonds）
它是指以每年的通货膨胀率调整投资者的收益以保护投资者不会因为通货膨胀而遭受损失的中长期国债。
收益调整过程如下：
首先根据上一年的通货膨胀率水平调整国债面值，而且，每年调整的国债面值以前一年调整的国债面值为基数，然后在下一年以调整之后的国债面值计算投资者的利息收入，最后在到期时，按调整之后的国债面值兑付给投资者。
例：
在2000年初，美国财政部门发行了10年期通货膨胀保护国债，面值为1,000美元，息票率为3%，每年付息1次。
假设在2000年和2001年美国的消费物价指数分别上涨了2%和1.5%，那么，在2001年初和2002年初调整之后的国债面值分别是多少？
2001年和2002年投资者获得的利息收入分别为多少？
①调整之后的国债面值：
2001年初：
美元
2002年初：
美元
②投资者获得的利息收入：
2001年初：
30.60美元2002年初：
31.06美元
◎市政债券（MunicipalBonds）与应税等价收益率（EquivalentTaxableYield）
市政债券是由州或地方政府发行的债券。
在美国，市政债券不仅可以免缴联邦收入税，而且部分市政债券对于本辖区居民还可以豁免州和地方收入税。
普遍义务债券（generalobligationbonds）：
是以发行者的全部信心和信用为支撑；
岁入债券（revenuebonds）：
是为特定项目融资所发行的债券，它以该项目每年的收入或运作该项目的地方机构的年收入作为支撑。
工业发展债券（industrialdevelopmentbond）：
是一种为商业企业融资的收入型债券。
应税等价收益率的计算：
通常我们需要比较纳税债券和免税债券之间收益率的高低，这时候我们需要用边际税率将免税债券收益率转化为与之相对应的应税等价收益率，转化公式如下：
◎公司债券（CorporateBonds）
①由私人公司发行；
②每半年付息一次；
③风险高于政府债券；
④可附选择权：
可赎回（Callable）或可转换（Convertible）
◎抵押贷款和抵押支持证券（MortgagesandMortgage-backedSecurities）
①以解决金融机构流动性问题而产生；
②以抵押贷款为基础构建资产池，以资产池的现金流为担保发行债券；
③产生以后得到了市场的高度认同。
问题：
正面和负面的影响？
美国次债危机的根源？
3.权益证券（Equitysecurities）
（1）普通股（Commonstock）
–剩余索取权（Residualclaim）
–有限责任（Limitedliability）
（2）优先股（Preferredstock）
–固定的红利（Fixeddividends）
–优先于普通股（Priorityovercommon）
–与债券在税收处理（Taxtreatment）上的不同
（3）存托凭证（Depositoryreceipts）
4.股票市场指数
（1）股票市场指数及其作用
◎股票市场价格指数，即股票指数，是由证交所或金融服务机构编制的表明股票市场价格水平变动的相对数。
◎股票指数有四种功能：
–表征功能：
即宏观地反映股票市场特定部分或者整体变动的趋势，可用来追溯和研究资本市场的进化历程，可间接反映国民经济的波动情况；
–投资功能：
股票指数本身是被动式投资管理的投资对象，这种投资策略的目标就是模拟被追踪的股票指数的表现；
–评价功能：
股票指数是衡量投资业绩的相对指标，特别是用于衡量机构投资者的业绩；
–风险控制工具：
股票指数是开发许多金融衍生产品的基础，如股票指数期货和股票指数期权等，这些金融衍生产品是投资者进行风险控制的工具。
（2）构成股票指数的几个因素：
①代表性
②指数选股的宽窄度
③如何加权：
价格加权（Priceweighted）、市值加权（MarketValue-Weighted）、等权重（EquallyWeighted）
（3）不同加权法下指数的计算
股指计算数据
股票
期初价格
期末价格
股份数
ABC
25
30
20
XYZ
100
90
1
①价格加权指数的计算（道琼斯工业指数）
●价格高的股票对指数的影响更大；
●非市场供求因素导致的股价变动也会影响指数，如拆股、并股、指数构成股票的变化等，所以需要调整除数值以消除这些影响。
②市值加权指数的计算（标准普尔指数、纳斯达克指数、上证综合指数、深证成份指数）
●市值大的股票对指数的影响越大；
●在拆股并股中，由于市值并未发生改变，所以不需要进行调整
③等权重指数的计算（简单平均）
ABC股票：
XYZ股票：
因为权重相同，所以总的收益为：
如果期初指数为1000点，则期末指数为：
点
5.衍生产品市场
衍生金融工具是指其收益依赖于其他一些资产的价值的金融工具。
将在第五部分详细介绍。
（1）期权（option）
①定义：
又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间（expirationdate），以交易双方约定的某一执行价格（strikingprice），买入或卖出某一特定标的资产（underlyingassets）的权利，而不需承担相应义务。
②特点：
●对于期权的买入方而言，在支付了期权费用之后，获得了一份（买入或卖出）的权利，而不需承担相应的义务。
●对期权的卖出方而言，收取了期权费，则承担了在买入方要求执行期权时，无条件按当初约定的条件进行交易的义务。
③看涨期权（calloptions）和看跌期权（putoptions）
看涨期权：
买入一个买入的权利；
看跌期权：
买入一个卖出的权利；
（2）期货（future）
期货合约（futurescontract）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的标准化合约。
三、证券市场和证券的交易
1.一级市场（PrimaryMarkets）和二级市场（SecondaryMarkets）
一级市场：
新股发行，发行者通过证券的销售获取资金。
二级市场：
已有的持股人将证券转让给其他投资者，在这一过程中，证券发行者并不获得资金收入，也不直接介入这一过程。
2.证券的发行
（1）投资银行业务
①包销与代销
②谈判与竞价投标
（2）暂搁注册（ShelfRegistrations）
（3）私募（PrivatePlacements）
通过直接向个别机构投资者和富有的个人投资者直接销售股份的方式，可以降低筹资成本。
优点：
筹资成本低；
缺点：
筹集资金有限；股份的流动性较低、发行价受限。
（4）首次公开发行（InitialPublicOfferingsIPO）
①过程
●路演（Roadshows）
●簿记（Bookbuilding）
②抑价（Underpricing）
在IPO市场上一般存在着比较明显的抑价现象，即发行价格定价偏低，这一现象可以由新股上市第一天股价的大幅上涨得到证明。
这种发行抑价的现象可归结于以下两种原因：
●作为大型机构在路演簿记中提供信息的回报；
●作为包销商包销风险的补偿。
3.证券的交易
（1）交易市场的类型
直接交易（Directsearch）
经纪人（Brokered）
交易商（Dealer）
竞价交易（Auction）
（2）交易指令
①市价指令（Marketorders）
以当前的市场价格执行买入或卖出交易的指令。
特点：
成交迅速，但成交价格不易掌控。
②限价指令（Price-contingentorders）
指定一个价格，按照指定价格或更有利的价格执行指令
特点：
投资者可以控制成交价格，但有可能不会成交
③止损指令（Stop-lossOrder）和限购指令（Stop-buyOrder）
止损指令：
为了避免更大损失，指定一个价格，当达到或低于这个价格执行指令，卖出证券。
通常与买空交易相联系。
限购指令：
指定一个价格，当达到或超过这个价格开始购买。
通常与卖空交易相联系。
4.买空（BuyingonMargin）和卖空（ShortSales）
买空：
又称融资交易。
即通过缴纳一定数额的保证金，从经纪人那里借入部分资金用于购买股票，扩大投资规模的交易方式。
卖空：
又称融券交易。
即通过缴纳一定数额的保证金，从经纪人处借入证券卖出，在适当时候买入证券归还的交易方式。
买空卖空的保证金比率计算公式：
买空：
卖空：
初始保证金：
在信用交易之初需向经纪人缴纳的保证金比率；
维持保证金：
在信用交易过程中必须维持的最低保证金比率。
（本资料素材和资料部分来自网络，仅供参考。
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