投资银行学教学讲义.docx
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投资银行学教学讲义
《投资银行学》
教学讲义
金融学院
第一篇投资银行概论
第一章投资银行概况
教学目的及要求：
了解投资银行的概况，对投资银行有一个基本认识。
教学重点及难点：
投资银行的基本定义；投资银行的形成发展过程。
计划课时：
2学时
教学方法及手段：
课件教学
第一节投资银行概述
一、投资银行的定义
（一）投资银行的含义：
投资银行一词英文为"Investmentbanking"，但"Investmentbanking"至少有四层含义：
其一，机构层次，是指作为金融市场中介机构的金融企业；
其二，行业层次，指投资银行的整个行业；
其三，业务层次，指投资银行所经营的业务；
其四，学科层次，是关于投资银行的理论和实务的学科。
上述四层含义可作出明确区分，即分别用投资银行、投资银行业、投资银行业务和投资银行学来表示这四种含义。
（二）投资银行定义：
简单来说，投资银行是指主营业务为投资银行业务的金融机构。
我们定义了投资银行业务，也就定义了投资银行。
一般来说，投资银行业务由广到窄可以有四个定义：
第一，投资银行业务包括所有的金融市场业务；
第二，投资银行业务包括所有资本市场的业务；
第三，投资银行业务只限于证券承销、交易业务和兼并收购业务；
第四，投资银行业务仅指证券承销和交易业务。
目前被普遍接受的是第二个定义，即投资银行业务包括所有资本市场的业务。
由此，投资银行可以定义为：
投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构。
就目前而言，资本市场业务（或投资银行业务）主要包括证券承销、证券交易、兼并收购、资金管理、项目融资、风险投资、信贷资产证券化等。
投资银行业务有时专指证券承销和交易业务，例如国内证券公司的投资银行部进行的业务就是指证券承销和交易业务。
二、投资银行和商业银行的比较
1、联系：
从本质上来讲，投资银行和商业银行都是资金盈余者及资金短缺者之间的中介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。
从这个意义上来讲，二者的功能是相同的。
2、区别：
表1.3来对投资银行和商业银行进行简要的比较。
三、投资银行的行业特征
1、创新性
金融工具和结构的创新有助于保持投资银行业的竞争优势。
2、专业性
（1）金融学和金融理论
（2）金融实践经验
（3）经营才能和行业专长
（4）市场悟性和远见
（5）人际关系技巧
3、道德性
（1）对投资银行业的道德环境产生影响的有四个主要因素：
①监管。
②公司条例及传统。
③价值最大化。
④目前的道德风气
（2）投资银行中的道德问题的体现
①利益冲突。
②泄漏机密。
③信息披露。
④内幕交易。
⑤其他。
除了上面提到的这四个方面外，投资银行还会在诸如信息收集、信息传播、私下交易、客户关系、手续费等很多方面产生道德问题。
（3）道德问题的解决方法
①保守机密。
②尊重法律。
③诚实和坦率。
考核要求：
掌握内容：
投资银行的定义；投资银行及商业银行的区别
领会内容：
投资银行的行业特征
思考题：
1、如何理解投资银行业的创新性、专业性和道德性？
2、谈谈你对投资银行及投资银行业的认识。
第二章投资银行的产生及发展
教学目的及要求：
了解投资银行的形成发展过程，投行的主要业务。
教学重点及难点：
美英投资银行的形成发展过程，投行的传统业务及创新业务。
计划课时：
2学时
教学方法及手段：
课件教学
第一节投资银行的产生及发展
一、美国的投资银行的历史发展及现状
1、投资银行的早期发展
（1）美国投资银行的历史可以追溯到19世纪初期。
目前公认的美国最早的投资银行是1826年曲撒尼尔·普莱姆创立的普菜姆·伍德·金投资银行。
（2）投资银行的业务
汇票承兑、贸易融资发展到政府债券、铁路债券的发行和销售，产生了一些具有影响的投资银行。
如摩根•斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等。
（3）投资银行发展的表现
第一阶段：
美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。
第二阶段：
19世纪末20世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。
1898一1902年间，发生了美国历史上第一次并购浪潮，其特征是横向并购。
2、金融管制下的投资银行
（1）对投资银行的法律管制是从1929年大危机后开始的。
从美国开始的金融危机波及到全球主要资本主义国家，为了防止危机的再度爆发．美国对金融业进行了严格管制。
（2）1929年10月，美国股市暴跌。
经济进入大萧条时期。
到1932年股市市值仅剩下危机前的10％。
为了防止危机的再度出现，多项重要法律相继出台。
1933年制定了证券法和银行法（即（格拉斯一斯蒂格尔法）》1934年制定了证券交易法；1940年制定了投资公司法和投资顾问法。
这些法律将证券业务置于联邦政府的严格监管之下。
3、放宽限制下的投资银行
（1）金融创新带来的业务拓展及商业银行的互相渗透。
（2）海外业务的拓展
4、从分业经营到混业经营
20世纪80年代以来，随着世界一体化的发展。
分业型的金融体制无法适应国际市场竞争的需要投资银行和商业银行分业管理限制了美国投资银行的发展。
因此，要求混业经营的呼声越来越高。
从80年代以来，美国逐渐放宽了投资银行的业务限制。
经过十几年的努力，最终于1999年11月通过了《金融服务现代法案》，为混业经营创造了法律前提。
二、英国商人银行的历史发展及现状
在英国，投资银行叫商人银行。
从职能上来看，这种商人银行又及美国的投资银行不完全相同，英国的投资银行不仅从事证券业务，还从事普通商业银行的存贷款业务。
70年代以后英国国民经济中发生了一系列重大变化，这些变化主要有以下三个：
民营化、企业并购浪潮和证券市场变革。
1、70年代末80年代初掀起“民营化”的高潮。
2、80年代的兼并收购风潮推动商人银行业务的进一步发展。
3、1986年10月通过了《金融服务法案》，冲破了英国商人银行和商业银行严格的业务界限，允许英国的商业银行直接进入投资银行领垃。
此举标志着英国商人银行和商业银行混业经营的开始。
三、日本证券公司的历史发展及现状
1、历史悠久
早在明治维新时期就出现了证券公司的雏形。
然而，由于历史的原因，间接融资在日本的金融体系中始终占有极其重要的地位。
2、发展迅速
1947年日本政府颁布了《证券交易法》，标致着投资银行和商业银行分业经营模式的确立和现代投资银行业的诞生。
60年代，随着日本经济的腾飞，日本的证券公司也飞速发展起来。
并在为国民经济发展筹集资金方面发挥了巨大的作用。
3、缺乏充分竞争的市场机制，垄断严重。
（1）60年代以后。
行业集中加剧，形成了以野村、大和、日兴、山一证券公司为主，新日本、三洋证券公司次之，同时其他小券商并存的格局。
（2）日本投资银行业缺乏充分的竞争机制还表现在固定费率上，以手续费为主要收入。
日本证券公司的证券零售代理和交易业务占全部业务的比重较大。
第二节投资银行的发展趋势
一、全能化趋势
1、金融自由化放松和解除了参及市场的控制性约束
2、证券化的推进要求银行参及证券经营
（1）融资证券化和资产证券化使银行的存贷业务萎缩，商业银行不得不介入投资银行业务。
融资证券化增加了直接融资，资产证券化是商业银行从原来较为单一的债券投资转入到证券运营的业务。
（2）金融工具的创新，使商业银行和投资银行在新的业务领域内融和交叉。
这些创新金融工具可分为三类：
①期权或认股权证及相关债务工具，包括附有认股权证的债券等。
②高收益工具，包括高收益债券，即所谓的垃圾债券、零息债券等。
③套期保值类工具，包括期货、互换及掉期等。
二、全球化趋势
1、机构全球化。
由于各国金融市场的开放，使许多投资银行的分支机构遍布世界各地，如美林公司在45个国家设有分公司和办事处，在世界上32个证券交易所拥有会员资格。
2、业务全球化。
主要体现在：
①原有国内业务的国际化（如果及投资及咨询服务、国际资产组合和风险控制、国际承销、跨国并购等）②信息技术的发展和跨国交易的金融创新，以及国际筹资债务化，使投资银行出现了一些新的国际业务，如全球债券、国际存托凭证等。
三、银企合作化趋势
投资银行通过签订协议或股权参及的形式，及企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。
这也是产业资本及金融资本相互渗透、融合发展大趋势的必然要求。
四、网络化及智能化趋势
1、业务经营方式网络化。
网上发行、交易、理财已成为主要的经营方式。
2、投资银行业务和人才体现了高智能化。
投资银行的业务需要多学科的综合运用，对复合型人才有较高的要求，这为经营投资银行业务设置了较高的壁垒。
第三节投资银行的主要业务
一、证券承销
证券承销包括下列几个步骤：
1、发行准备。
选择最佳发行方案，以最小成本、最短时间、最便捷的程序、最吸引投资人的方式，就证券发行的种类、时间、条件等进行评估决策。
2、向有关证券交易管理部门如美国的证券交易委员会（SEC）、中国证券监督管理委员会（CSRC）等，申报发行证券的种类和发行条件。
3、批准后进行承销，发行者及投资银行签约。
开始承销工作。
许多发行项目，特别是政府、公用事业、国外上市的证券经常采用竞争性投标的方式确定包销银行。
当证券发行量大时，由主营投资银行组织若干家合伙人组成辛迪加，共同担负承销任务。
承销方式有以下三种：
（1）全额包销。
承销团按承销价买下发行的全部证券，再进行分销。
发行者可短时期内获得其预定筹款额，投资银行获进出差价。
（2）代销。
投资银行仅作为发行代理人推销证券，不承担每股定价和筹集总额度的风险。
末售出证券出发行者收回，投资银行收取手续费作为报酬。
（3）余额包销。
先作为代理，投资银行尽力推销，末售出证券由投资银行承担购买，负有限责任。
4、证券分销。
在证券分销过程中．投资银行要组织一个规模庞大的销售集团，不仅包括辛迪加成员，还包括非辛迪加成员。
二、证券交易
证券承销完毕后，投资银行要为证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场稳定，防止证券上市之后的价格低于发行价过多。
作为经纪人投资银行充当客户的委托代理人，接受客户指令，促成客户的买卖交易。
自身不拥有证券，不承担交易风险，并收取委托佣金；作为自营商投资银行拥有证券，参及证券投资。
三、证券的私募
为了规避公开发行的限制或快速筹资的需要，发行者不公开发行证券，只将其出售给特定的投资者，如共同基金、保险公司等。
其间需要投资银行为其寻找投资人，或将其证券包销后再推销给机构投资者。
四、兼并及收购
投资银行参及并购业务，其范围不仅包括狭义的企业兼并、收购业务，还包括广义的除并购和接管以外的公司杠杆收购、公司结构调整、资本充实和重新核定、破产及公司重组等筹划及操作。
其作用一是提供信息；二是筹集资金。
在并购中投资银行的行为包括：
1、寻找并购对象。
2、定价。
3、融资。
五、基金管理
投资基金及保险基金、养老基金等金融机构的基金管理，投资基金在美国称为共同基金或互惠基金，在英国称为单位信托，在日本称为证券投资信托基金。
六、风险投资
风险资本又称创业资本，指新兴公司在创业期和拓展期所融通的资金。
一般说、新兴公司选用新技术或新发明生产新产品，或是专门从事新资源的开发、投资于热门的投资领域等。
这些公司既存在着高额的潜在收益，也面临倒闭、破产、失败的极大可能性。
这些公司由于规模小、资信差、风险大，难以贷款筹资或是公开发行股票，往往由投资银行通过私募的办法为其融资，当这些公司发展顺利，实力壮大，信誉提高后，投资银行再帮助其上市发行新股。
七、金融工程
金融工程是利用金融技术的发展和创新解决金融问题，并利用融资机会使资产增值。
1、资产证券化。
投资银行参及资产证券化，使流动性差的资产能够转化为可以公开买卖的证券，成为融资市场一次重大的创新。
2、金融工具创新。
投资银行是进行金融工具创新的主力军。
通过创立金融新产品，使筹资灵活便利，控制了投资风险，也使投资银行扩大了业务、增加了收人。
金融工具创新一衍生工具，如期货、期权、远期合同、掉期等。
八、金融咨询
投资银行为投资者提供咨询服务，帮助其进行市场调查、法规咨询、材料汇编，确定投资方案，评估风险收益，及时传输信息，解决金融难题。
同时投资银行及企业联系日益紧密、成为企业的战略顾问，对财务管理和经营管理提供咨询策划。
第四节投资银行在我国的发展
一、投资银行的现状
1、证券机构资金规模普遍较小。
2、业务范围狭窄。
3、投资银行家的缺乏。
其原因，一是由于证券业多年来只围于证券的发行及交易，证券从业人员缺乏创新精神和开拓性的思维；二是缺乏具备专业技能和操作经验的专业人员。
二、我国投资银行的发展趋势----市场化、规范化和国际化
1、市场化
市场化是我国证券市场下可逆转的发展方向，它具有包括以下三方面内容：
（1）定价机制的市场化
所谓定价机制的市场化，是指由市场主体（发行人、投资者和中介机构）自主确定证券发行价格，充分发挥市场的定价功能。
（2）进入／退出机制的市场化
所谓进入／退出机制的市场化，是指市场主体（发行人、投资者和中介机构）在符合一定最低标准的条件下，可以自由选择进入或退出市场。
（3）主体行为的市场化
所谓主体行为的市场化，是指市场主体，特别是发行人和中介机构以股东利益最大化为目标，完全按照市场机制进行运作。
2、规范化
（1）监管的职能进一步加强。
证券市场监管的发展趋势是监管机构逐步减少对市场主体自主行为的干预，由审批、分配额度为主的家长式管理方式，向核准、强制性信息披露和加强查处、打击违法违规案件的市场式监管模式过渡，在这一过程中，加强对证券公司的监管也将是一个很重要的内容。
（2）建立统一的、多层次的市场体系。
（3）规范市场秩序，加大执法力度。
3、国际化
随着经济全球化趋势的迅速发展和我国加入世界贸易组织，我国经济将在更大的范围内和更深的层次上及世界经济融为一体。
因此，证券市场的国际化也将成为今后我国证券市场发展的一个重要趋势。
考核要求：
掌握内容：
投资银行发展趋势；投资银行的主要业务；我国投资银行的发展趋势。
领会内容：
美、英、日投资银行的发展现状；我国投资银行的发展现状。
思考题：
1、目前全球投资银行的发展趋势有哪些？
2、如何理解我国证券公司的发展及趋势。
第三章投资银行的作用
教学目的及要求：
理解投资银行的职能，对发展我国投资银行的意义有清醒认识。
教学重点及难点：
投资银行的作用及发展我国投资银行的意义。
计划课时：
2学时
教学方法及手段：
课件教学
第一节金融机构的一般职能
一、期限中介
金融机构通过集中短期资金贷出长期资金，或通过对各种不同期限的占有资金进行期限转换，实现了长期和短期资金之间的期限中介的作用。
通过期限转换，使资金运动灵活机动，同时化解了资金被锁定的风险。
二、风险中介
金融机构不仅为投资者和融资者提供了资金融通的渠道，而且为投资者和融资者降低了投资和融资的风险，从而起到了风险中介的作用。
风险中介通过多样化为投资者降低了风险。
三、信息中介
提供信息中介服务，金融机构需要收集加工大量的信息，签订许多合约，因而会产生规模效益。
同时，金融机构还可以雇用经济、金融、会计、审计、法律等各方面的专家来完成这些工作。
因此，金融机构通过规模效益、专业化和分工来降低成本。
四、流动性中介
金融机构不仅提供了现金支付机制，而且还提供各种票据、证券和账户等金融工具，为资金从一种形态向另一种形态转化提供了便利，从而实现资产转移的流动性中介。
第二节投资银行的作用
一、资金的中介
投资银行通过帮助资金需求者发行证券等所有权和债权凭证，将其售给资金供应者，把资金供需双方联系起来。
在这个过程中、投资银行充当了直接融资市场上重要的中介人。
二、市场的构建
1、投资银行是促成证券市场主体交易的核心。
证券市场的主体有证券发行者、证券投资者、管理组织者和投资银行组成。
投资银行是促成证券发行者和证券投资者进行交易的核心。
2、投资银行促进了信息披露。
投资银行在证券市场中进行的信息收集、加工、传播，降低了买卖双方的信息成本，同时使交易公开化、公平化、公正化。
3、投资银行促使证券市场的价格机制发挥作用。
投资银行通过活跃买卖双方的交易、充分披露证券市场的各种信息，使价格的变动反映出市场的供求状况，进而使证券市场的价格机制充分发挥作用。
三、资金的运用
投资银行不仅在金融市场中为资金稀缺者聚敛了大量的资金，而且对这些资金在整个经济体系中的合理运用和有效配置也发挥着重要作用。
1、实现资金的有效配置。
这是指通过发行证券，使资金流向社会平均利润率较高的行业相企业，并加以有效利用。
2、对投资基金的管理。
投资银行管理的大量基金，也是理性运用的重要资金流之一。
（1）投资银行掌握的大部分基金是进行股票、债券等金融资产的投资，为金融市场的发展提供了稳定的资金来源渠道，成为稳定市场供求关系的重要力量。
（2）投资银行将部分基金从事产业投资，扶持未上市公司，能够促进有潜力的公司得到快速发展，从而为证券市场培育了新的优质上市公司。
（3）跨国投资银行发行海外基金，引进外国资本。
这种方式筹资规模大，可以获得长期资金来源，也避免了传统方式下受债务规模和还本付息的种种限制。
（4）投资银行操作的投资基金成为证券市场上最为重要的机构投资者。
由于其投资行为受到有关法律的规范和市场的约束，可以明显降低市场运行的风险。
3、影响企业组织和产业结构的调整。
投资银行通过参及并购及产权交易，影响企业组织乃至产业结构的调整。
四、信息的中介
投资银行是各种信息的聚集地，包括市场环境、法律法规、市场主体、上市公司信息、市场内部供求信息、社会热点、新的经济政策等多方面的资料。
投资银行在对信息进行标准化、规范化、程序化管理的同时，对整个金融体系乃至整个经济体系的信息处理发挥着重要作用，成为经济体系中重要的信息中介之一。
第三节我国发展投资银行的意义及作用
一、促进金融市场的发展和完善
1、有助于发展直接融资、拓宽筹资渠道、缓解银行信贷风险。
（1）发展直接融资是必然趋势。
（2）投资银行参及直接融资，在及银行信贷竞争的同时，也化解了银行信贷风险。
2、有利于促进竞争、改善银行业的服务。
投资银行参及金融市场的竞争有利于促进银行界改善金融服务。
二、促进我国证券市场的进一步发展
1、投资银行的业务创新有助于调整证券市场结构、增加投资品种。
2、投资银行作为机构投资者主力，对稳定证券市场起重要作用。
（1）投资银行调配的资金成为证券市场的重要资金来源，保证了证券市场的资金充裕。
在一级市场中，相当部分证券由投资银行购买，作为其投资计划，为一级市场注入了大量资金。
在二级市场中，投资银行进行大量证券吞吐，繁荣了二级市场，维护了市场的稳定。
（2）投资银行作用的发挥符合资金运用的规模经济和专业化分工。
三、发展国际化业务，在吸引外资的同时涉足国际资本市场
1、组建中外投资基金。
2、组建合资投资银行。
四、投资银行参及企业资本运营，有助于深化国有企业改革
1、推动现代企业集团的形成。
2、盘活存量资产。
3、活跃并规范产权交易市场。
（1）不断推出新的资产重组创意。
（2）投资银行参及并购，使信息披露日益详细、规范。
（3）投资银行充分发挥财务顾问的角色，减少产权交易中政府参及的行政色彩。
五、有助于促进和培育企业家的成长
六、投资银行的风险业务，有利于我国高新技术产业的发展
1、投资银行参及风险资本的筹资和发行。
2、投资银行是高科技企业融资的引路人。
考核要求：
掌握内容：
投资银行的作用；我国发展投资银行的意义及作用。
领会内容：
金融机构的一般职能。
思考题：
1、投资银行有哪些作用？
2、发展我国投资银行的意义。
第二篇投资银行组织管理
第四章投资银行的组织结构
教学目的及要求：
本章通过讲述投资银行的组织结构、投资银行的经营战略以及投资银行的管理，使学生了解投资银行的内部机构设置、经营战略选择以及投资银行监管的重要意义。
教学重点及难点：
投资银行的组织结构和经营战略
计划课时：
4学时
教学方法及手段：
课件教学
第一节现代组织理论及组织结构设计
一、权变组织理论
从理论上讲，领导的能力不是体现在应付各种事情上，所以必须向下属“授权”，当“授权”扩大到企业组织的整个管理部门或管理阶层时，被称为“分权”或“分权化”。
若“授权”程度有限或不“授权”，则称为“集权”或“集权化”。
分权及集权的变化是权变组织理论的核心。
权变的组织理论是西方国家在20世纪70年代形成的一种企业管理理论。
权变理论在企业组织结构方面的观点是：
把企业看作一个开放的系统，并把企业分成不同的结构模式。
这种组织理论也适用投资银行企业，根据这种理论，不同的组织结构有以下几种。
1、高度集权式。
这种形式就是指将管理权集中在上层管理。
2、直线式。
所谓直线式，也叫条条组织或军队式组织。
从上级职员到下级职员是直线联系的组织。
这种组织的特征，就是在最高层经理人员和最下级人员之间（虽然有一些中间管理人员），都由一种单一的指挥命令系统联系。
3、职能式。
这种组织体制是使各个部门分担经营各种职能，各部门按照各自的专门职能，指挥其他部门并发布命令的组织。
4、直线职能式。
即按投资银行经营的特点，对象和区域，划分出层次，建立指挥系统。
它把管理机构的人员划分为两类：
一类是行政（直线）管理人员，对下级实行指挥和发布命令，对企业的工作负全部的责任；另一类是职能（专业）管理人员，他们是各级管理者的参谋和助手，在各项专业管理方面为管理者提供情况、意见和办法，对下级机构进行业务指导，但不能对下级机构直接指挥和发布命令。
5、矩阵式。
矩阵组织是一种现代组织结构。
否定了诸如一个职员只能有一个上司等传统管理原则。
在该类型的组织中，每一成员实际有两个甚至更多的上司，既有功能单位的领导，又有目标导向单位的领导
6、事业部制。
就是按业务范围（或地区）组成一个组织单位（把这个单位叫做事业部），并给予那个单位一整套完成事业的责任公司内体制。
这种情况下，各事业部原则上采取独立核算制，在经营上，各事业部具有一个及企业基本相同的性质。
第二节投资银行的组织形态
一、合伙制投资银行
所谓合伙，是指由两个或两个以上人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东。
合伙人制具有下述特点：
合伙人共享企业经营所得并对亏损承担连带的无限责任；它可以由所有合伙人共同参及经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人多少不定，企业规模可大可小；合伙人对亏损负无限责任，所以企业信誉较高。
合伙制的家族经营形式存在着的缺点也是显而易见的，主要表现如下：
第一，资本实力受到限制。
第二，家族企业力图保持家族控制企业的同时，出现了无法补充稳定的经营管理人才的问题。
第三，许多投资银行缺乏组织上的稳定性。
第四，合伙制企业承担着无限责任，企业的结束便意味着家族的结束。
二、混合型投资银行
所谓混合公司就是指在职能上没有什么联系的资本或企业合并而成的规模很大的资本或企业。
混合公司就是现代公司，不过它又具备自己的一些特点．其中最大的特点就是规模庞大，同时涉足多个没有什么联系的业务领域。
三、公司制投资银行
是指由法律规定人数以上的股东组成，全部资本划分成等额股份，股东仅就其认购的股份对公司债务负清偿责任的公司形式。
股份公司制又可分为两种：
—种是集团制，即投资银行被其他非金融机构控股；一种是公众持有公
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