期权投资实用策略.docx
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期权投资实用策略
期权投资实用策略[1]
期权的投资策略众多，灵活多样。
另一方面，期权投资又是复杂和难以理解的。
许多投资者接触期权伊始，往往不知从何入手。
以下介绍的策略，注重简单实用，包括期权交易的四种基本投资策略，简单的价差交易，典型的波动率交易策略和保值策略，希望能够帮助广大投资者在期权交易中快速上手。
1、看大涨，买入看涨期权
使用时机：
期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小的涨幅
操作方式：
买进看涨期权
最大获利：
无限制，期货价格涨得越多，获利越大
最大损失：
权利金
损益平衡点:
执行价格+权利金
保证金：
不交纳
例：
棉花期货价格为15000元/吨，某投资者十分看好棉花期货后市，买入一手执行价格为15200元/吨的棉花看涨期权，支出权利金422元/吨。
损益平衡点为15622元。
若10天后，棉花期货价格涨至16000元/吨，看涨期权涨至950元/吨。
投资者卖出平仓，获利428元/吨。
2、看大跌，买入看跌期权
使用时机：
期货市场受到利空消息打击或技术性转空，预计后市还有一波不小的跌幅
操作方式：
买进看跌期权
最大获利：
无限制，期货价格跌得越多，获利越大
最大损失：
权利金
损益平衡点:
执行价格-权利金
保证金：
不交纳
例：
棉花期货价格为15000元/吨，某投资者十分看空棉花期货后市，买入一手执行价格为14600元/吨的棉花看跌期权，支出权利金330元/吨。
损益平衡点为14270元。
若10天后，棉花期货价格跌至14000元/吨，看跌期权涨至770元/吨。
投资者卖出平仓，获利440元/吨。
3、看不涨，卖出看涨期权
使用时机：
期货价格经过一段上涨面临前期高点或技术阻力位，预计后市转空或者进行调整。
操作方式：
卖出看涨期权
最大获利：
权利金
最大损失：
无限制，期货价格跌涨得越多，亏损越大
损益平衡点:
执行价格＋权利金
保证金：
交纳
例：
棉花期货价格为15000元/吨，某投资者看淡棉花期货后市，卖出一手执行价格为15200元/吨的棉花看涨期权，收到权利金422元/吨。
损益平衡点为15622元。
情况一：
若10天后，棉花期货价格维持15000元/吨，看涨期权跌至330元/吨。
投资者买入平仓，获利92元/吨。
情况二：
若部位保留至到期日，棉花期货价格只要维持在15200元及以下，买方均会放弃执行的权利，投资者都可以获取422元的利润。
4、看不跌，卖出看跌期权
使用时机：
市场向多或牛皮盘整
操作方式：
卖出看跌期权
最大获利：
权利金
最大损失：
无限制，期货价格跌得越多，亏损越大
损益平衡点:
执行价格－权利金
保证金：
交纳
例：
棉花期货价格为15000元/吨，某投资者谨慎看好棉花期货后市，卖出一手执行价格为15000元/吨的棉花看跌期权，收入权利金510元/吨。
损益平衡点为14490元。
情况一：
若10天后，棉花期货价格涨至15100元/吨，看跌期权跌至370元/吨。
投资者买入平仓，获利140元/吨。
情况二：
若持有至到期日，只要期货价格不低于15000元，看跌期权都没有价值，买方不会提出执行，卖方投资者可以赚取全部的权利金510元。
5、看小涨，进行看涨期权套利
使用时机：
看多后市，但认为不会大幅上涨。
特点在于权利金成本低，风险收益均有限
操作方式：
买入较低执行价格的看涨期权+卖出较高执行价格的看涨期权（同月份）
最大获利：
执行价格差-权利金
最大损失：
净权利金支出
损益平衡点:
较低执行价格+净权利金支出
保证金：
不交纳
例：
棉花期货价格为15000元/吨，某投资者看好棉花期货后市，买入一手执行价格为15000元/吨的棉花看涨期权，支付权利金510元/吨；但又认为价格不会突破15600元/吨，所以卖出一手执行价格为15600元/吨的同月份看涨期权，收入权利金280元/吨。
净支付权利金230元/吨。
损益平衡点为15230元。
时间
期货价格
15000call
15600call
部位损益
10日后
15400
650
340
80
到期日1
15000
0
0
-230
到期日2
15600
600
0
370
注：
部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金
6、看小跌，进行看跌期权套利
使用时机：
看空后市，但认为期货价格不会大幅下跌。
特点在于权利金成本低，风险收益均有限
操作方式：
买入较高执行价格的看跌期权+卖出较低执行价格的看跌期权（同月份）
最大获利：
执行价格差-权利金
最大损失：
净权利金支出
损益平衡点:
较高执行价格-净权利金支出
保证金：
不交纳
例：
棉花期货价格为15000元/吨，某投资者看空棉花期货后市，买入一手执行价格为15000元/吨的棉花看跌期权，支付权利金510元/吨；但又认为价格不会跌破14600元/吨，所以卖出一手执行价格为14600元/吨的同月份看跌期权，收入权利金330元/吨。
净支付权利金180元/吨。
损益平衡点为14820元。
时间
期货价格
15000put
14600put
部位损益
10日后
14800
520
320
20
到期日1
15000
0
0
-180
到期日2
14600
400
0
220
注：
部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金
7、看多波动率，买入跨式套利
使用时机：
市场重大消息即将出台，会引起市场的大幅波动，但方向不明
操作方式：
买入某执行价格的看涨期权+买入相同执行价格的看跌期权（同月份）
最大获利：
无限制
最大损失：
权利金总支出
损益平衡点:
执行价格±权利金总支出
保证金：
不交纳
特别提示：
该策略为做多波动率策略。
缺点是成本较高，如果市场波动不大，投资者的亏损也较大
例：
棉花期货价格为15000元/吨，某投资者认为棉花期货价格会大幅波动，买入执行价格为15000元/吨的棉花看涨和看跌期权各一手，权利金均为510元，共支付权利金1020元。
损益平衡点为13980元和16020元。
时间
期货价格
15000call
15000put
部位损益
10日后
13500
30
1530
540
到期日1
15000
0
0
-1020
到期日2
13500
0
1500
480
注：
部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金
8、看空波动率，卖出跨式套利
使用时机：
市场处于平静期，价格维持牛皮盘整
操作方式：
卖出某执行价格的看涨期权+卖出相同执行价格的看跌期权（同月份）
最大获利：
权利金总收入
最大损失：
无限制
损益平衡点:
执行价格±权利金总支出
保证金：
交纳
特别提示：
该策略为做空波动率的策略。
亏损无限制，投资者需要密切关注市场变化和自身风险能力
例：
棉花期货价格为15000元/吨，某投资者认为棉花期货价格会大幅波动，卖出执行价格为15000元/吨的棉花看涨和看跌期权各一手，权利金均为510元，共收入权利金1020元。
损益平衡点为13980元和16020元。
时间
期货价格
15000call
15000put
部位损益
10日后
14000
90
1080
-150
到期日1
15000
0
0
+1020
到期日2
13500
0
1500
-480
注：
部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金
9、买入看涨期权，规避期货空头持仓风险
使用时机：
对期货看跌但又不愿意承担太大风险
操作方式：
买进看涨期权，保持已持有的期货空头部位
最大获利：
无限制
最大损失：
期货卖出价-执行价格-权利金
损益平衡点:
期货卖出价-权利金
特点：
规避期货价格上涨的风险，同时保持期货价格下跌所带来的盈利
例：
某投资者以市场价格15000元/吨卖出一手棉花期货（5吨/手），由于担心判断失误，于是买进5手同月份执行价格为15200元/吨的看涨期权（1吨/手），权利金400元/吨，共支付2000元。
情况一：
棉花期货价格下跌，投资者对期货价格的判断是正确的，期货部位盈利，期权部位亏损。
投资者可以放弃执行的权利。
由于买入期权的风险限于其支付的权利金，因此，期货部位的盈利扣除2000元后，为交易组合的总盈利。
更好的选择是，投资者择机卖出看涨期权，平仓了结，可以收回部份权利金成本。
情况二：
如果期货价格上涨，期货部位亏损，期权部位盈利，投资者平仓了结后，期权部位的盈利可以弥补期货部位的亏损。
或者，投资者提出执行，获得15200元/吨的期货多头，对冲其持有的期货空头。
这样，买入看涨期权等于锁定了期货最高买入价，锁定了期货空头的平仓价。
无论期货价格涨有多高，投资者的最大损失是确定而有限的。
本例中，投资者的最大亏损为3000元。
10、买入看跌期权，规避期货多头持仓风险
使用时机：
对期货看涨但又不愿意承担太大风险
操作方式：
买进看跌期权，保持已持有的期货多头部位
最大获利：
无限制
最大损失：
执行价格-期货买入价-权利金
损益平衡点:
期货建仓价格+权利金
特点：
规避期货价格下跌的风险，同时保持期货价格上涨所带来的盈利
例：
某投资者以市场价格15000元/吨买进一手棉花期货（5吨/手），为规避价格下跌的风险，以400元/吨的价格买进5手同月份执行价格为14800元/吨的看跌期权（1吨/手），共支付权利金2000元。
情况一：
如果价格上涨，期货部位盈利，期权部位亏损。
投资者可以卖出看跌期权，平仓了结。
或者放弃权利。
当价格涨至15400元，期货部位的盈利完全弥补权利金成本，交易组合开始盈利，并随着价格的上涨盈利持续增加。
情况二：
如果期货价格下跌，期货部位亏损，期权部位盈利，投资者全部平仓了结后，期权部位的盈利可以弥补期货部位的亏损。
或者，投资者提出执行，获得14800元/吨的期货空头，对冲其持有的期货多头。
无论价格跌有多深，投资者的风险已被锁定。
买入看跌期权，等于锁定了最低卖价，锁定了期货多头的平仓价格和最大亏损。
本例中投资者的最大亏损为3000元。
11、卖出看涨期权，提高期货多头盈利
使用时机：
对期货看涨但上有阻力，或者有明确利润目标和价位目标
操作方式：
买进期货+卖出虚值看涨期权
最大获利：
执行价格-期货买入价+权利金
最大损失：
无限制
损益平衡点:
期货建仓价格-权利金
特点：
通过卖出期权，收入权利金，可以增加盈利；可规避期货价格下跌的风险，但不完全
例：
某投资者以市场价格15000元/吨买入1手棉花期货，认为期货价格会上行至15600元，因此，以300元/吨卖出5手同月份执行价格为15600元/吨的看涨期权，收到共1500元的权利金。
情况一：
如果期货价格上涨，达到或低于15600元/吨，证明投资者基于期货价格的判断十分准确。
期货部位盈利。
期权仍处于平值或虚值状态，买方不会提出执行。
情况二：
如果期货价格上涨到15600元/吨以上价格，期货部位盈利，期权部位亏损。
期权转化为实值状态，若期权的买方会提出执行，投资者会被指派建立期货空头部位，价格为15600元/吨。
正好对冲其15000元/吨的期货多头，获得收益600元/吨，加上其获得的权利金收入，获利可达到900元/吨。
相当于以15900的价格平仓。
情况三：
如果价格下跌，但不低于14700元/吨。
期货部位的亏损和期权部位的盈利同步扩大，如果持有到到期日，投资者仍可以用权利金收入来弥补期货多头的亏损。
但如价格跌破14700元/吨后，期货部位的损失继续扩大，期权部位的盈利却不再增加，因为期权卖方的最大盈利为其收到的权利金。
所以，在市场超出所料的下跌情况下，投资者的期货多头风险将无法通过卖出的看涨期权而完全得到弥补。
12、卖出看跌期权，提高期货空头盈利
使用时机：
对期货看跌，但有明确利润目标和价位目标
操作方式：
卖出期货+卖出虚值看跌期权
最大获利：
期货卖出价-执行价格+权利金
最大损失：
无限制
损益平衡点:
期货卖出价+权利金
特点：
通过卖出期权，收入权利金，可以增加盈利；可规避期货价格上涨的风险，但不完全
例：
某投资者认为棉花期货价格会有400点的跌幅，因此以市场价格15000元/吨卖出1手棉花期货。
同时，以330元/吨卖出5手同月份执行价格为14600元/吨的看跌期权，共收到1650元权利金。
情况一：
如果期货价格下跌，但不低于14600元/吨。
期货部位盈利。
期权仍处于平值或虚值状态，买方不会提出执行。
情况二：
如果期货价格下跌到14600元/吨以下，期货部位盈利，期权部位亏损。
同时期权转化为实值状态，若期权的买方提出执行，投资者会被指派建立期货多头部位，价格为14600元/吨。
正好对冲其15000元/吨的期货空头，获利400元/吨，加上其获得的权利金收入，总获利可达到730元/吨。
相当于以14270元/吨的价格平仓。
情况三：
如果价格上涨，但不超过15330元/吨，期货部位亏损，期权部位盈利，期权到期后，投资者仍可以用权利金收入来弥补期货空头的亏损。
如果投资者判断失误，价格向上突破15330元/吨后，期货空头的亏损继续增加，看跌期权空头部位的盈利却不再增加，因为期权空头的最大盈利是其收到的330元的权利金。
在市场大幅上涨的情况下，投资者期货空头的风险将无法通过卖出看跌期权而完全得到弥补。
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