B.法律环境：
a.企业组织形式，b.公司治理和财务监控，c.税法；a,*__~wmg_
C.金融环境：
a.金融机构，b.金融工具，c.金融市场，d.利率。
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希望本斑竹对本章的总结没有让大家感到头疼。
让我们下周一继续！
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“我领大家过中级”财务管理第二章风险与收益分析（上） 本章与第三章是《财务管理》的“工具”章，就如同木匠做家具需要锯、锤等工具一样，《财务管理》同样需要“锯”、“锤”等工具，而本章与第三章就是《财务管理》的“锯”、“锤”。
本章主要讲了风险的计量。
在以前，人们只知道有风险，却无法对它进行计量，就如同人们现在无法对爱情进行计量一样。
后来，聪明的人们学会了去计量风险，从而使得风险不再那么抽象了。
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有一句被很多人认为是废话的一句话：
收益伴随着风险。
可见收益与风险就像一个人的左和右，永不分离。
讲风险，就不能不讲收益。
资产的收益有两种表示方法：
金额（A资产的收益额是888元）；百分比（B资产的收益率是88.8%）。
而教材所谓的资产的收益指的是资产的年收益率。
单期资产的收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率，能把教材上的【例2—1】看懂，遇到类似的题会做就可以了。
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资产收益率的类型包括：
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1.实际收益率。
就是已实现（确定可以实现）的上述公式计算的资产收益率。
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2.名义收益率。
资产和约上标明的收益率，即“白纸黑字”的收益率。
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3.预期收益率。
有三种计算方法：
按照未来收益率及其出现概率的大小进行的加权平均的计算；按照历史收益率及其出现概率的大小进行的加权平均的计算；从历史收益率中选取能够代表未来收益率的“好同志”，并假定出现的概率相等，从而计算它们的算术平均值。
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4.必要收益率。
投资的的目的是产生收益，而且这个收益有个最低要求，必要收益率就是这个最低要求。
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5.无风险收益率。
即便是投资短期国库券也是有风险的，只不过风险很低，所以便用它的利率近似地代替无风险收益率。
在这个世界上实际上是不存在只有无风险收益率的资产的。
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6.风险收益率。
投资者既然承担了风险，就必然要求与此相对应的回报，该回报就是风险收益率。
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讲完了收益，该讲风险了。
衡量风险的指标主要有：
收益率的方差（以下简称方差）、收益率的标准差（以下简称标准差）、收益率的标准离差率（以下简称变异系数）等。
对于方差、标准差的公式，它们的推导过程十分复杂，没办法，只能死记硬背。
而变异系数则是说明每一元预期收益所承担风险的大小。
如果把资产所有预期收益所承担的风险比作一块蛋糕的话，变异系数不过是在“切蛋糕”而已。
大家能把书上的【例2—4】、【例2—5】、【例2—6】看懂、做会（即能够套用公式）就可以了。
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“风险控制对策”和“风险偏好”看上两遍，有个印象就可以了。
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人们在投资的时候往往不是投资一项资产，而是投资多项资产（鸡蛋最好还是不要放在一个篮子里），这里就有一个资产组合的问题。
那么资产组合的预期收益率如何计算呢？
很简单，就是将各项资产的预期收益率乘以各项资产在资产组合中所占的价值比例，然后求和。
对于资产组合的风险，大家只需要知道两项资产组合的风险如何计量就可以了（对该公式也只能死记硬背，除非你的数学或统计学学的好）；对于多项资产组合的风险，大家只要知道方差（非系统风险）是表示各资产本身的风险状况对组合风险的影响、协方差（系统风险）是表示各项资产收益率之间相互作用（共同运动）所产生的风险就可以了。
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教材着重讲了一下系统风险。
系统风险用系统风险系数（以下简称贝他系数）表示。
贝他系数的定义式能看懂更好，看不懂也没关系。
我们假设整个市场的贝他系数是1，如果某项资产的贝他系数等于1，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，其所含的系统风险与市场组合的风险一致；如果某项资产的贝他系数小于1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险小于市场组合的风险；如果某项资产的贝他系数大于1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险大于市场组合的风险。
对于资产组合的贝他系数的计算，就用单项资产的贝他系数乘以该项资产在资产组合中所占的价值比例，然后求和即可。
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教材第三节说了一种理论：
证券市场理论。
那么该理论与风险和收益有什么关系呢？
请看风险与收益分析（下）。
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“我领大家过中级”财务管理第二章风险与收益分析（下） 本章第三节说了一种理论：
证券市场理论。
该理论认为：
在市场机制的作用下，证券市场自发地对各种证券的风险与收益进行动态调整，最终实现风险和收益的均衡状态。
在风险与收益分析（上）中我们说过，在这个世界上是不存在没有风险的资产的，因此任何一项资产的必要收益率都是由两部分组成：
无风险收益率与风险收益率。
风险收益率是风险价值系数与变异系数的乘积计算出来的，变异系数在风险与收益分析（上）中已经讲过，而风险价值系数则要运用统计学、数学、心理学、社会学、经济学等众多学科的相关知识求出，很复杂且准确度较低。
从以上分析可以看出，用这样的方法计算必要收益率实用性很差。
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资本资产定价模型的计算公式是：
某资产的必要收益率=无风险收益率+贝他系数×市场风险溢酬=无风险收益率+贝他系数×（市场组合收益率－无风险收益率）。
如果我们把贝他系数看作自变量（自己变化），用横坐标表示；把必要收益率看作因变量（因为别“人”变化自己才变化），用纵坐标表示；把无风险收益率和市场风险溢酬作为已知量，就得到如下的直线方程：
Y=无风险收益率+X×市场风险溢酬（X是指贝他系数，Y是指必要收益率）依照上述方程所划出来的线就是证券市场线。
这条线非常类似于商品价值线，就像商品的价格是围绕着商品价值线上下波动一样，资产的价格线也是围绕着证券市场线上下波动。
因此，某资产的预期收益率就等于它的必要收益率。
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现在让我们来看一下如何求出某资产的预期收益率。
要想求出这个数，需要知道三个数：
无风险收益率、贝他系数、市场组合收益率。
要想求出贝他系数，需要知道三个数（可参见贝他系数的定义式）：
某项资产的收益率与与市场组合收益率的相关系数（以下简称与市场组合的相关系数）、该项资产收益率的标准差（以下简称单项资产标准差）、市场组合收益率的标准差（以下简称市场组合标准差），单项资产标准差以及市场组合标准差的计算过程可参见教材相关内容。
本段所述内容共涉及七类数：
某资产的预期收益率、无风险收益率、贝他系数、市场组合收益率、与市场组合的相关系数、单项资产标准差、市场组合标准差。
考试时，较常见的出题思路是给出七类数中的某几类数，让考生通过公式求出另外几类数。
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本章最后说了一个套利定价模型，该理论认为某项资产的预期收益率包括两大部分：
无风险收益率（不包括通货膨胀因素所要求的报酬率）和影响该资产的各种风险所要求的的报酬率的总和（包括通货膨胀因素所要求的报酬率）。
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“我领大家过中级”第三章资金时间价值与证券评价（上） 本章是财务管理的另一个“工具”章，主要讲的是资金时间价值以及在此基础上的普通股评价和债券评价。
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如果现在的1块钱能买一支雪糕，但你舍不得吃，把这1块钱放进了抽屉里。
5年之后，你又舍得吃雪糕了，当你再把它拿出来的时候，你忽然发现这1块钱只能买75.32875%支雪糕了。
这就是货币的时间价值。
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我们再以银行为例子，比如童话银行的存款年利率是6%，单利计息，米老鼠在2001年1月1日存入了666元，那么六年之后米老鼠能在童话银行拿到的钱：
666×（1+6%×6）=905.76（元），这905.76元就是666元在上述条件下的单利终值金额。
再比如童话银行钱多的难受，对存款采用按年复利计息了，存款年利率也提高到了8%，唐老鸭听说这件事之后十分高兴，于2008年1月1日在童话银行存了888元，那么八年之后唐老鸭能在童话银行拿到的钱：
888×（1+8%）8=888×1.8509=1643.60（元），其中的1.8509是通过查复利终值系数表得到的，这1643.60元就是888元在上述条件下的复利终值金额。
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如果我们把已知条件换一下，知道米老鼠在六年之后能在童话银行拿到905.76元，那么米老鼠现在需要存多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
905.76÷（1+6%×6）=666（元），这666元就是905.76元在上述条件下的单利现值金额。
同样，如果知道唐老鸭在八年之后能在童话银行拿到1643.60元，那么唐老鸭现在需要存多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
1643.60÷（1+8%）8=1643.60×0.5403=888（元），其中的0.5403是通过查复利现值系数表得到的，这888元就是1643.60元在上述条件下的复利现值金额。
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白雪公主在知道童话银行对存款进行复利计息了之后也十分高兴，于2011年12月31日存入了111元钱，并于今后每年的12月31日存入111元钱，直到2020年12月31日为止，那么2021年1月1日白雪公主能在童话银行拿到的钱（假设其他条件不变）：
111×〔（1+8%）10－1〕/8%=111×14.487=1608.06（元），其中的14.487是通过查年金终值系数表得到的，这1608.06元就是111元在上述条件下的普通年金终值金额。
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如果我们把已知条件换一下，白雪公主想在2021年1月1日从童话银行拿到1608.06元，那么从2011年12月31日开始，白雪公主在每年的12月31日需要往童话银行存多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
1608.06×8%/〔（1+8%）10－1〕=1608.06×（1/14.487）=111（元），，这111元就是1608.06元在上述条件下的偿债基金金额。
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小红帽也想沾复利的光，但她想每年从2011年12月31日开始连续7年每年从童话银行拿到222元，直到2017年12月31日拿到最后一笔222元为止，那么2011年1月1日小红帽需要往童话银行存多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
222×〔1－（1+8%）－7〕/8%=222×5.2064=1155.82（元），其中的5.2064是通过查年金现值系数表得到的，这1155.82元就是222元在上述条件下的普通年金现值金额。
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如果我们把已知条件换一下，小红帽在2011年1月1日往童话银行存1155.82元，那么她从2011年12月31日到2017年12月31日，每年的12月31日能从童话银行拿到多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
1155.82×8%/〔1－（1+8%）－7〕=1155.82×（1/5.2064）=222（元），这222元就是1155.82元在上述条件下的年资本收回额。
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灰姑娘也喜欢复利，她从2011年1月1日开始连续9年在每年的1月1日往童话银行存333元，直到2019年1月1日为止，那么2020年1月1日灰姑娘能从童话银行拿到多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
333×〔（1+8%）9－1〕/8%×（1+8%）=333×12.488×（1+8%）=333×（14.487－1）=4491.17（元）（期数加1、系数减1），其中的12.488、14.487是通过查年金终值系数表得到的，这4491.17元就是333元在上述条件下的即付年金终值金额。
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如果阿童木想从2011年1月1日开始连续5年每年1月1日从童话银行领到555元，那么在2010年12月31日需要往童话银行存多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
555×〔1－（1+8%）－5〕/8%×（1+8%）=555×3.9927×（1+8%）=555×（3.3121+1）=2393.22（元）（期数减1、系数加1），其中的3.9927、3.3121是通过查年金现值系数表得到的，这2393.22元就是555元在上述条件下的即付年金现值金额。
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递延年金终值的计算与普通年金终值的计算的道理一样，只要注意期数是实际发生收（付）的期数。
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匹诺曹想从2015年12月31日开始连续7年每年的12月31日从童话银行领到777元，直到2021年12月31日为止，那么2020年12月31日需要往童话银行存多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
777×5.2064（期数是7年）×0.7350（期数是4年）=777×〔7.1390（期数是11年）－3.3121（期数是4年）〕=777×8.9228（期数是7年）×0.4289（期数是11年）=2973.35（元），其中的5.2064、7.1390、3.3121是通过查年金现值系数表得到的，0.7350、0.4289是通过查复利现值系数表得到的，8.9228是通过查年金终值系数表得到的，这2973.35元就是777元在上述条件下的递延年金现值金额。
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机器猫想从2011年12月31日开始在每年的12月31日从童话银行领取123元，直到永远（假设机器猫长生不老），那么它需要在2010年12月31日往童话银行存多少钱呢（假设其他条件不变）？
答案是：
123×〔1－（1+8%）－∞〕/8%=123/8%=1537.5（元），这1537.5元就是123元在上述条件下的永续年金现值金额。
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在考试时，有时候需要大家计算上述情况下的利率，那么这又是如何计算呢？
请看资金时间价值与证券评价（中）。
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“我领大家过中级”第三章资金时间价值与证券评价（中）在资金时间价值与证券评价（上）中给大家介绍了各种情况下终值与现值的计算，下面给大家介绍一下如何求相关事项的利率。
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承资金时间价值与证券评价（上）中的例子，兔巴哥在2001年1月1日往童话银行存入了456元，它能够在5年后从童话银行领取987元，假设童话银行按年复利计息（下同），那么童话银行的年存款利率是多少呢（假设其他条件不变）？
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答案如下：
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456×（F/P,i，5）（复利终值系数）=987，（F/P,i，5）=2.1645，即（1+i）5=2.1645，求i。
当i=16%时，（1+16%）5=2.1003；当i=18%时，（1+18%）5=2.2878。
则i=16%+（2.1645－2.1003）/（2.2878－2.1003）×（18%－16%）=16.68%，这个i就是在复利终值情况下的利率。
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上述例子也可以做如下解答：
987×（P/F,i，5）（复利现值系数）=456，（P/F,i，5）=0.4620，即1/（1+i）5=0.4620，求i。
当i=16%时，1/（1+16%）5=0.4762；当i=18%时，1/（1+18%）5=0.4371。
则i=16%+（0.4620－0.4762）/（0.4371－0.4762）×（18%－16%）=16.73%（有误差），这个i就是在复利现值情M+7&kt0;_
况下的利率。
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黑猫警长从2001年12月31日开始连续7年在每年的12月31日往童话银行存入258元，直到2007年12月31日为止，它能够在2008年1月1日领到2468元，那么童话银行的年存款利率是多少呢（假设其他条件不变）？
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答案如下：
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258×（F/A,i，7）（年金终值系数）=2468，（F/A,i，7）=9.5659，求i。
当i=10%时，（F/A,i，7）=9.4872；当i=12%时，（F/A,i，7）=10.089。
则i=10%+（9.5659－9.4872）/（10.089－9.4872）×（12%－10%）=10.26%，这个i就是在年金终值情况下的利率。
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美人鱼在2000年12月31日往童话银行存入了1234元，她能够从2001年12月31日开始连续8年在每年的12月31日从童话银行领取202元，直到2008年12月31日为止，那么童话银行的年存款利率是多少呢（假设其他条件不变）？
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答案如下：
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202×（P/A,i，8）（年金现值系数）=1234，（P/A,i，8）=6.1089，求i。
当i=6%时，（P/A,i，8）=6.2098；当i=7%时，（P/A,i，8）=5.9713.则i=6%+（6.1089－6.2098）/（5.9713－6.2098）×（7%－6%）=6.42%，这个i就是在年金现值情况下的利率。
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阿里巴巴在2000年12月31日往童话银行存入了6789元，他从2001年12月31日开始在每年的12月31日都能从童话银行领取345元，直到永远（假设阿里巴巴长生不老），那么童话银行的年存款利率是多少呢（假设其他条件不变）？
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答案如下：
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i=345/6789=5.08%，这个i就是在永续年金情况下的利率。
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假设童话银行年名义利率是24%，按月复利计息，那么童话银行的年实际利率是：
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1=26.82%。
这就是名义利率与实际利率的转换。
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作为“工具”，资金时间价值紧接着在普通股评价和债券评价中就被用到了，那么如何利用这一“工具”进行评价呢？
请看资金时间价值与证券评价（下）。
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我领大家过中级”第三章资金时间价值与证券评价（下）学习了资金时间价值之后，让我们看一下如何利用它对普通股及债券进行评价。
在对普通股进行评价之前，先让我们看一下股票的收益率。
股票的收益率包括：
本期收益率和持有期收益率。
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比如齐国普通股在2008年3月31日发放2007年现金股利每股1.23元，这支股票在2008年12月31日的收盘价是23.45元，那么这支股票的本期收益率=1.23/23.45=5.25%。
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比如宋江在2008年3月1日以22.34元的价格购买了齐国股票，在2008年7月31日以24.56的价格卖出了齐国股票，那么其持有期（不超过一年）收益率（假设其他条件不变）=〔（24.56－22.34）+1.23〕/22.34×100%=15.44%，其持有期（不超过一年）年平均收益率=15.44%÷（5/12）=37.06%。
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