泸州老窖总体财务报表分析.docx
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泸州老窖总体财务报表分析
西南财经大学天府学院
泸州老窖财务报表分析
班级：
本科2011级会计19班
第七组组长：
雷怡珏41101922
队员：
雷云41101903
梁丹41101913
张静41101908
魏晓曦41101919
黄维41101929
一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。
（一）业务范围
泸州老窖公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲。
泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”（来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易）业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。
（二）公司的重大变革与历程
2004年定为泸州老窖的市场管理年，一方面，公司取消了在饮料等行业的投资，收缩多元化的战线，正处于战略调整时期；另一方面，公司在白酒领域内正在取消众多子品牌，重塑泸州老窖的金字招牌。
2006年，泸州老窖酒传统古法酿造技艺入选成为首批“国家级非物质文化遗产名录”
2013年，泸州老窖跨界营销引行业变革，白酒不再局限于商务消费，而是向年轻阶层转移。
未来，20~30岁的青年群体将成为白酒消费的又一个主流。
二、利润表总体分析
（一）、趋势分析法:
定基动态比率以2010年作为基年（图表数据单位为万元）
营业收入：
2011年与2012的定基动态比率分别为：
56.91%（335703.8），115.16%（618547.8）；环比动态比率分别为：
56.92%（335703.82万元），37.12%（312844）
分析：
从数据显示，泸州老窖3年连续高速增长，原因为推出新品，公司产品线清晰。
超高端、高端产品（“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”）；次高端产品（有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品）；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。
这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。
营业成本：
2011年和2012年的定基动态比率分别为：
73.20%（120282.32）141.57%（232634.82）；环比动态比率分别为：
73.20%（120282.32）,39.47%（112352.5）
分析：
营业成本连续增长，随着销售的增长成本的增长是正常的，泸州老窖快速推出新品，导致成本的增加。
通过环比可以看出2012年成本控制力较2011年变好。
投资收益：
2011年和2012年定基动态比率分别为：
-89.21%（-31315.24），7.78%（2731.27）；环比动态比率分别为：
-89.21%（-31315.24），898.56%（34046.51）（投资收益不正常）
分析：
在2011年投资收入落入低估，原因在于下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股，泸州老窖占股比例降低，从38.85%降到24.99%，因此投资收益大幅度减少。
利润总额：
2011年和2012年定基动态比率分别为：
38.56%（112578.83）110.76%（323312.62）；环比动态比率分别为：
38.56%（112578.83），52.10%（210733.8）
净利润：
2011年和2012年定基动态比率分别为：
33.97%（77489.6）99.17%（226181.7）；环比动态比率分别为：
33.98%（77489.9），48.66%（148692.1）
分析：
利润总额和净利润都逐年上升，因为公司持续的双品牌战略（“年份特曲”高端代表产品与国窖1573齐头并进），实现真正的双品牌战略，中高端产品持续发力使得公司利润逐年高速增长。
3、结构分析：
各项目占营业收入比重
2010年（%）
2011年（%）
2012年（%）
销售费用
6.02
4.62
5.75
管理费用
7.27
5.94
4.61
财务费用
0.14
-0.04
-0.32
核心利润
47.8
47.5
49.4
2010年（万元）
2011年（万元）
2012年（万元）
营业收入
537087.18
842791
1155635
核心利润
256842.3
399968.71
570967.74
销售费用
32336.81
38954.93
66488
管理费用
39046.67
50064.64
53291.45
财务费用
756.41
-315.19
-3727.27
1.销售费用率分析：
由数据显示，2011年销售费用率明显减少。
这是因为在2010年行业间的竞争较为激烈，而2011年时泸州老窖销售组织架构的变化为他带来了积极效果，因而在企业间的相对竞争优势增加，而2012年随着销售收入的增加，销售力度增大，销售业务人员增加，销售费用率也随之有所增加。
2.管理费用率分析：
管理费用率则是逐年下降，说明泸州老窖企业内部管理得当，管理效率提高。
3.财务费用率分析：
财务费用率也是逐年递减且为负数，这是因为泸州老窖企业贷款减少，且银行存款形成的利息收入比相关支出高。
4.核心利润率分析：
企业的核心利润率在2012年有所提高，但总体较前两年增长平稳。
可看出企业的经营活动较好。
四、利润表内相关指标的分析：
利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出
核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用
核心利润占利润总额的比重=核心利润÷利润总额×100%
投资收益占利润总额的比重=投资收益÷利润总额×100%
营业外收入占利润总额的比重=营业外收入÷利润总额×100%
单位：
万元
2010年
2011年
2012年
利润总额
291894.37
404473.2
615207
核心利润
256842.3
399962.71
570967.74
投资收益
35104.22
3788.98
37835.49
营业外收入
1756.61
3284.53
8676.82
核心利润占利润总额的比重
87.99%
98.88%
92.81%
投资收益占利润总额的比重
11.41%
0.32%
5.79%
营业外收入占利润总额的比重
0.6%
0．8%
1.4%
1、核心利润占利润总额比重分析:
核心利润在利润总额中所占比重居于主要地位，营业收入较高。
2、投资收益占利润总额比重分析：
投资收益所占利润总额的比重可以看出盈利能力的稳定性，通过三年数据的比较，2011年泸州老窖投资收益缩水，其原因是下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股,公司对其持股比例下降,可能继续拖累整体利润增速。
3、营业外收入占利润总额比重分析：
营业外收入只占利润总额的一小部分，没有对企业的利润造成很大的影响，属于正常范围。
利润构成分析指对上市公司利润总额中的各项内容的贡献份额进行，利润总额主要由营业利润、投资收益、营业外收支净额及补贴收入构成。
营业利润是指公司主营业务生产经营活动产生的利润，来源于资产负债表中除长短期投资以外的所有投资，是一家公司未来发展的根本所在；投资收益则是公司对外投资活动的成果，来源于公司资产负债表中的长、短期投资。
一般来说，它只是暂时闲置资金的利用，并不是公司利润的主要源泉；而营业外收支净额及补贴收入，则是与公司生产经营及对外投资活动均无关系的收益，完全是偶发的收益。
如果公司利润总额主要来自于营业利润以外的收益，则利润可能存在较大的水分，成长性也就值得怀疑；而如果公司利润增长基本来自于营业利润，则预示着公司较具发展潜力。
【盈利能力分析】
年度盈利能力指标
销售毛利率
净资产收益率
总资产收益率
销售净利率
销售利润率
2010
69.41%
39.97%
28.42%
42.46%
54.35%
2011
66.23%
40.52%
24.49%
36.26%
48%
2012
65.65%
45%
28%
39.30%
53.23%
公式：
销售毛利率=毛利/销售收入×100%净资产收益率=净利润/净资产平均余额×100%
总资产收益率=净利润/总资产平均余额×100%销售净利率=净利润/销售收入×100%
销售利润率=利润总额/营业收入×100%
（1）销售毛利率反映企业销售环节获利的水平，是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。
泸州老窖公司的销售毛利率三年来都大于65%，说明销售情况是很理想。
但存在一个逐年下降的趋势，分析得出，从市场来看，目前有许多上市公司纷纷进入白酒行业，使白酒行业的竞争渐入白热化。
”泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度较大，未在中低档酒方面花太多营销投入，也没有形成强势的市场地位，使得其在区域市场遭到其他行业对手越来越大的竞争压力，毛利率持续下滑，营业成本不断上升。
所以在这次白酒板块整体下跌中，泸州老窖跌幅最大。
这样的大幅下降应该会持续，尤其在13年三公经费出台后。
高档酒的销售情况已经在下降，二泸州老窖主打高档品牌。
投入与收入不成正比。
预测可能会持续下降。
（2）净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖10年至12年净资产收益率呈递增状态，说明公司的盈利能力越好。
这是泸州老窖管理层具有高超的经营管理水平的原因，直接原因：
一是泸州老窖坚持借入一定比例的资金进行负债经营，相应提高了资金的使用效率。
二是坚持高分红策略进而大幅度降低持有低效的银行存款的比例。
众所周知，近三年来老窖分红的比例一直维持在净利润的70%左右，通过大比例分红，泸州老窖有效降低了持有现金的比例，不像茅台持有太多的银行存款，而被银行存款的低收益大幅度拉低了净资产收益率水平。
（3）总资产收益率，衡量企业收益能力，总资产收益率逐年上升，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。
12年的总资产收益率最高，说明12年全部资产获利能力较前两年强。
（4）销售净利率，泸州老窖的销售净利率出现下降的趋势，是由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，导致净利润减少，销售净利率下降，因为这两年泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度很大，花太多营销投入，增加相关费用。
才导致销售净利率的下降。
（5）销售利润率，11年出现下跌的趋势，这和11年泸州老窖宣布资产重组有一定关系，这属于正常变动，在12年马上恢复10年百分之五十以上的销售利润率。
五、同业之间进行比较：
2012年杜邦分析
净资产收益率
51.62%
总资产收益率
32.39%
X
权益乘数
1/（1-37.26%）=1.59
销售净利率
37.99%
X
总资产周转率
0.82
净利润
4,390,257,185.30
/
营业收入
11,556,353,850.89
营业收入
11,556,353,850.89
/
平均资产总额
14,369,641,097.61
2011年杜邦分析
净资产收益率
51.48%
总资产收益率
29.81%
X
权益乘数
1/（1-42.1%）=1.73
销售净利率
34.47%
X
总资产周转率
0.82
净利润
2,905,027,184.03
/
营业收入
8,427,910,004.45
营业收入
8,427,910,004.45
/
平均资产总额
10,965,833,245.98
2010年杜邦分析
净资产收益率
46.99%
总资产收益率
32.56%
X
权益乘数
1/（1-30.7%）=1.44
销售净利率
41.06%
X
总资产周转率
0.77
净利润
2,205,243,966.21
/
营业收入
5,370,871,771.66
营业收入
5,370,871,771.66
/
平均资产总额
7,494,465,543.48
根据三年的杜邦体系分析可以看出：
1、三年的净资产收益率从2010年的46.99%到2011年的51.48%，再到2012年的51.62%，不断的增长，表明股东投入资本的利用效率高，也就是股东的报酬率上升，公司整体业绩一年比一年好，其中，2010年到2011年影响净资产收益率最主要的因素是权益乘数的变高，但权益乘数不是越高越好，另一方面反映出偿债能力变弱，这是因为2011年投资收益的的降低，导致负债增加。
总资产收益率降低，其中是销售净利率下降，表明销售收入与成本之间可以挤出来的净利润变少，成本控制力下降。
总资产周转次数提高了，说明企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度变快，销售能力变强。
2、2011年到2012年净资产收益率变化幅度不大，这年业绩平稳上升。
因此，总的来说泸州老窖的业绩不错。
销售净利率=净利润/销售收入
2010年十大白酒行业的销售净利率
净利润
销售收入
销售净利率
五粮液
4,562,056,835.60
15,541,300,510.85
29.35%
泸州老窖
2,280,704,046.76
5,370,871,771.66
42.46%
贵州茅台
5,339,761,496.97
11,632,417,331.90
45.90%
洋河股份
2,298,690,505.02
7,619,092,696.22
30.17%
山西汾酒
601,924,694.75
3,016,625,047.55
19.95%
古井贡酒
313,757,556.93
1,879,155,480.31
16.70%
古越龙山
126,447,772.72
1,079,233,270.24
11.72%
水井坊
231,318,190.48
1,818,164,507.33
12.72%
金种子酒
169,010,646.31
1,379,929,211.80
12.25%
酒鬼酒
78,771,383.26
560,487,308.47
14.05%
同行业平均
16,002,443,128.80
49,897,277,136.33
32.07%
2011年十大白酒行业的销售净利率
净利润
销售收入
销售净利率
五粮液
6,394,377,214.98
20,350,594,468.71
31.42%
泸州老窖
3,055,599,490.82
8,427,910,004.45
36.26%
茅台
9,250,323,807.62
18,402,355,207.30
50.27%
洋河股份
4,136,608,198.20
12,740,921,687.60
32.47%
山西汾酒
924,560,358.94
4,488,148,103.84
20.60%
古井贡酒
566,390,286.36
3,307,979,236.00
17.12%
古越龙山
171,375,317.81
1,245,554,237.68
13.76%
水井坊
320,989,674.13
1,481,911,081.56
21.66%
金种子酒
365,807,615.61
1,764,562,877.48
20.73%
酒鬼酒
192,618,664.80
961,829,994.02
20.03%
同行业平均
25,378,650,629.27
73,171,766,898.64
34.68%
2012年十大白酒行业的销售净利率
净利润
销售收入
销售净利率
五粮液
10,335,733,704.78
27,201,045,951.34
38.00%
泸州老窖
4,542,521,328.54
11,556,353,850.89
39.31%
茅台
14,008,450,702.17
26,455,335,152.99
52.95%
洋河股份
6,151,905,739.73
17,270,481,272.53
35.62%
山西汾酒
1,387,114,074.52
6,478,763,909.72
21.41%
古井贡酒
725,589,286.31
4,197,057,315.26
17.29%
古越龙山
192,310,295.05
1,421,789,152.72
13.53%
水井坊
339,140,450.31
1,636,186,148.33
20.73%
金种子酒
561,528,407.12
2,294,436,677.54
24.47%
酒鬼酒
494,664,194.61
1,652,130,979.88
29.94%
同行业平均
38,738,958,183.14
100,163,580,411.20
38.68%
横向比较（与同类企业比）：
2010年销售净利率比同行业增加了42.46%-32.07%=10.39%
2011年销售净利率比同行业增加了36.26%-34.68%=1.58%
2012年销售净利率比同行业增加了39.31%-38.68%=0.63%
环比法：
2011年的环比动态比率=1.58%÷10.39%=15.21%
2012年的环比动态比率=0.63%÷1.58%=39.87%
通过和同行业的比较，每一年泸州老窖销售净利率都超过了同行业平均水平，说明每年的盈利能力比同行业水平高，销售收入与成本之间可以挤出来的净利润比同行业平均水平多。
2010年增加的幅度比后两年多的原因在于，2010年同行业的其他企业的销售净利率很低，凸显其高并且2010年是公司“改革创新,转型发展”的开创年，政策的变化，促进了净利润的提高。
同行业营业成本率比较
营业成本率：
2010
2011
2012
泸州老窖
30.59%
33.77%
34.35%
五粮液
31.29%
33.88%
29.47%
茅台
9.05%
8.43%
7.73%
古井贡酒
28.85%
26.03%
29.09%
古越龙山
63.46%
61.78%
62.03%
水井坊
44.46%
27.04%
19.18%
金种子
57.85%
39.30%
35.12%
山西汾酒
23.41%
24.00%
25.23%
洋河大曲
43.69%
41.83%
36.44%
酒鬼酒
26.09%
25.47%
21.64%
同行业平均
35.87%
32.15%
30.03%
营业成本率与同行业营业成本率发展速度比较
2010
2011
2012
与同行业平均的差值
-5.28%
1.62%
4.32%
环比
2010-2011
2011-2012
-30.60%
267.57%
1、营业成本率=营业成本/营业收入
①泸州老窖在2010年营业成本率相对同行业平均较低，2010年由于2010年积极财政政策，宽松的货币政策，刺激了居民购买力，同时2010年粮食春冬连旱也使得粮食价格上升，促使白酒成本提高。
因此，白酒行业开始加大宣传力度，提价，提升毛利来抢占市场份额。
但是泸州老窖在成本控制上面能力较好，在保持收入增长的情况下还能稳定成本，体现了他经营能力较好。
②但是从2011年开始营业成本率就开始高于同行业平均，有两个原因：
内因：
2011年是泸州老窖转型的第一年，加大文化产业和技术，创造出“国窖红1号”新品种，占取市场份额。
外因：
十八大提供公款限制消费，影响了各地白酒销售，但是西南地区却以白酒行业为支柱提高扶持力度，特别是优先保障白酒行业用地，用钱等。
泸州老窖营业成本增加的同时又利用政府扶持进行在建设，扩生产，导致营业成本高于同行业水平。
同行业毛利率比较
毛利率：
2010
2011
2012
泸州老窖
69.41%
66.23%
65.65%
五粮液
68.71%
66.12%
70.53%
茅台
90.95%
91.57%
92.27%
古井贡酒
71.15%
73.97%
70.91%
古越龙山
36.54%
38.22%
37.97%
水井坊
55.54%
72.96%
80.82%
金种子
42.15%
60.70%
64.88%
山西汾酒
76.59%
76.00%
74.77%
洋河大曲
56.31%
58.17%
63.56%
酒鬼酒
73.91%
74.53%
78.36%
同行业平均
64.13%
67.85%
69.97%
毛利率与同行业营业成本率发展速度比较
2010
2011
2012
与同行业平均的差值
5.28%
-1.62%
-4.32%
环比
2010-2011
2011-2012
-30.60%
2
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