注会财管题库15后附答案.docx
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注会财管题库15后附答案
一、单项选择题
1、下列关于资本成本的说法中，不正确的是（ ）。
A、正确估计项目的资本成本是制定投资决策的基础
B、项目资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率
C、最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构
D、在企业价值评估中，公司资本成本通常作为公司现金流量的折现率
2、下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（ ）。
A、风险越大，公司资本成本也就越高
B、公司的资本成本仅与公司的投资活动有关
C、公司的资本成本与资本市场有关
D、可以用于营运资本管理
3、关于公司的资本成本和投资项目的资本成本，下列说法不正确的是（ ）。
A、公司资本成本的高低取决于无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价
B、投资项目资本成本的高低主要取决于从哪些来源筹资
C、如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本。
D、每个项目都有自己的资本成本，同一个公司的各个项目的资本成本可能是不同的
4、ABC公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。
已知2006年末至2010年末的股利支付情况分别为0.16元/股、0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股和0.25元/股，股票目前的市价为40元，若按几何平均数计算确定股利增长率，则股票的资本成本为（ ）。
A、10.65%
B、11.20%
C、11.92%
D、12.50%
5、下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（ ）。
A、通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率
B、公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算
C、金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据
D、为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率
6、ABC公司增发普通股股票1000万元，筹资费率为8%，本年的股利率为12%，预计股利年增长率为4%，所得税税率为30%，则普通股的资本成本为（ ）。
A、16%
B、17.04%
C、12%
D、17.57%
7、ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10％（按年付息），所得税税率为25％，发行费用率为发行价的5％，则该债券的税后债务资本成本为（ ）。
A、9.93％
B、10.69％
C、9.36％
D、7.5％
8、关于债务成本的含义，下列说法不正确的是（ ）。
A、作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，应该是未来借入新债务的成本，而不是现有债务的历史成本
B、应该把承诺收益率作为债务成本，期望收益率扩大了债务成本
C、由于多数公司的违约风险不大或者违约风险较难估计，实务中往往把债务的承诺收益率作为债务成本
D、用于资本预算的资本成本通常只考虑长期债务，而忽略各种短期债务
9、某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。
此时，最适宜采用的计算基础是（ ）。
A、账面价值权重
B、实际市场价值权重
C、采用按预计账面价值计量的目标资本结构作为权重
D、采用按照实际市场价值计量的目标资本结构作为权重
10、某企业现有资金总额中普通股与长期债券的比例为3∶1，加权平均资本成本为10％。
假如债务资本成本和权益资本成本保持不变，如果将普通股与长期债券的比例变为1∶3，其他因素不变，则该企业的加权平均资本成本将（ ）。
A、大于10％
B、小于10％
C、等于10％
D、无法确定
11、某企业预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12%。
目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均收益率为10%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（ ）。
A、10.25%
B、9%
C、11%
D、10%
12、某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为（ ）。
A、7.98%
B、10.64%
C、10%
D、7.5%
二、多项选择题
1、下列关于项目资本成本的说法中，正确的有（ ）。
A、在使用净现值法评价投资项目时，项目资本成本是“折现率”
B、在使用内含报酬率法评价投资项目时，项目资本成本是“取舍率”
C、在使用内含报酬率法评价投资项目时，项目资本成本是“必要报酬率”
D、项目资本成本是项目投资评价的基准
2、下列关于通货膨胀的说法中，正确的有（ ）。
A、如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率为5.77%
B、只有在存在恶性通货膨胀的情况下才需要使用实际利率计算资本成本
C、如果第三年的实际现金流量为200万元，通货膨胀率为6%，则第三年的名义现金流量为200×（F/P，6%，3）
D、如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率为6%
3、下列说法中不正确的有（ ）。
A、实际利率是指排除了通货膨胀的利率，名义利率是指包含了通货膨胀的利率，如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为8%－3%＝5%
B、如果第二年的实际现金流量为100万元，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为100×（1＋5%）
C、如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本
D、如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为4.85%
4、A银行接受B公司的申请，欲对其发放贷款，信贷部门要对公司债务资本成本进行评估，经过调查，发现该公司没有上市的债券，由于业务特殊也找不到合适的可比公司，那么可以采用的方法有（ ）。
A、到期收益率法
B、可比公司法
C、风险调整法
D、财务比率法
5、下列有关资本成本的说法中，不正确的有（ ）。
A、留存收益成本＝税前债务资本成本＋风险溢价
B、税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税税率）
C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D、在计算公开发行债务的资本成本时，通常要考虑发行费的影响
6、以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有（ ）。
A、因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高
B、市场风险溢价提高
C、公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性
D、市场利率降低
7、资本成本是财务管理的一个非常重要的概念，下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。
A、资本成本是连接资本市场、公司筹资和公司投资的纽带
B、资本成本是筹资的结果，资本结构决策影响资本成本的高低
C、一个项目的资本成本最终是由市场决定的
D、资本成本是投资项目的取舍标准
8、在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于贝塔值的估计，下列表述正确的有（ ）。
A、如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长时间作为预测期长度
B、如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度
C、在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率
D、在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率
9、下列关于资本成本变动的影响因素的说法中，正确的有（ ）。
A、市场利率上升，公司的债务成本会上升
B、股权成本上升会推动债务成本上升
C、税率会影响企业的最佳资本结构
D、公司的资本成本反映现有资产的平均风险
10、下列关于企业债务筹资的说法中，正确的有（ ）。
A、一般情况下，债务筹资的资本成本低于权益筹资
B、在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本
C、对于筹资人来说，债权人的承诺收益是其债务的真实成本
D、在资本预算中，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务
三、计算分析题
1、C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。
估计资本成本的有关资料如下：
（1）公司现有长期负债全部为不可赎回债券：
每张面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，债券期限为10年，还有5年到期，当前市价1085.31元，当初的发行价格为1050元，每张发行费用为10元。
（2）公司现有优先股：
面值100元，股息率8%，每季付息的永久性优先股。
其当前市价125元。
如果新发行优先股，需要承担每股1.5元的发行成本。
（3）公司现有普通股：
当前市价75元，最近一次支付的股利为5.23元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。
公司不准备发行新的普通股。
（4）资本市场：
国债报酬率为6%；市场平均风险溢价估计为5%。
（5）公司所得税税率：
25%。
<1> 、计算债券的税后资本成本；
<2> 、计算优先股资本成本；
<3> 、计算普通股资本成本：
用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
<4> 、假设目标资本结构是40%的长期债券、10%的优先股、50%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
2、某公司适用的所得税税率为25%，正在着手编制下年度的财务计划。
有关资料如下：
（1）该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%；
（2）该公司债券面值为1000元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前市价为1100元。
如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%；
（3）证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票，最近三年的价格分别是：
时间（年末）
价格
0
25
1
30
2
31
3
35
（4）无风险报酬率为4%；
（5）该公司普通股当前每股市价为10元，本年度派发现金股利1元/股，证券分析师预测未来4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增长率稳定在6%：
年度
0
1
2
3
4
5
54
股利
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.484
25.788
（6）该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍。
要求：
<1> 、计算下年度银行借款的税后资本成本；
<2> 、计算下年度公司债券的税后资本成本（试算过程中结果保留整数，税后资本成本保留到小数点后两位）；
<3> 、根据资料（3）分别用算术平均法和几何平均法计算公司的市场平均收益率，并以两种结果的简单平均计算市场风险溢价；
<4> 、根据资料（5）计算未来股利的几何平均增长率；
<5> 、分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资本成本，并以这两种结果的简单平均值作为股权资本成本。
答案部分
一、单项选择题
1、
【正确答案】B
【答案解析】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率，所以选项A的说法正确；项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率，所以选项B的说法不正确；筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构，所以选项C的说法正确；评估企业价值时，主要采用现金流量折现法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率，所以选项D的说法正确。
【该题针对“资本成本的用途”知识点进行考核】
【答疑编号11360996,点击提问】
2、
【正确答案】B
【答案解析】公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高，所以选项A的说法正确；资本成本与公司的筹资活动有关，即筹资的成本，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的必要报酬率，前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本，所以选项B的说法不正确；公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升，所以选项C的说法正确；在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策，所以选项D的说法正确。
【该题针对“公司资本成本”知识点进行考核】
【答疑编号11360986,点击提问】
3、
【正确答案】B
【答案解析】投资项目资本成本的高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。
【该题针对“资本成本的概念”知识点进行考核】
【答疑编号11360975,点击提问】
4、
【正确答案】D
【答案解析】ABC公司的股利（几何）增长率为：
（0.25/0.16）^1/4-1=11.80%
股票资本成本为＝0.25×（1＋11.80%）/40＋11.80%＝12.50%
【提示】本题也可以改为按照算术平均法计算增长率，即分别计算出各年股利增长率再除以4平均，第一年股利增长率=（0.19-0.16）/0.16；第二年股利增长率=（0.2-0.19）/0.19；第三年股利增长率=（0.22-0.2）/0.2；第四年股利增长率=（0.25-0.22）/0.22；然后各年相加再除4得出平均增长率。
【该题针对“股利增长模型”知识点进行考核】
【答疑编号11360877,点击提问】
5、
【正确答案】C
【答案解析】估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。
【该题针对“资本资产定价模型,普通股资本成本的估计——资本资产定价模型”知识点进行考核】
【答疑编号11360868,点击提问】
6、
【正确答案】D
【答案解析】K＝12%×（1＋4%）/（1－8%）＋4%＝17.57%
注意：
D1/P0表示的是预期的股利率＝本年的股利率×（1＋股利年增长率），所以，普通股资本成本的计算公式可以表示为：
K＝本年的股利率×（1＋股利年增长率）/（1－普通股筹资费率）＋股利年增长率。
【该题针对“股利增长模型,普通股资本成本的估计——股利增长模型”知识点进行考核】
【答疑编号11360859,点击提问】
7、
【正确答案】B
【答案解析】900×（1－5％）＝1000×10％×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）
即：
855＝1000×10％×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）
由于
1000×10％×（P/A，14％，5）＋1000×（P/F，14％，5）＝862.71
1000×10％×（P/A，15％，5）＋1000×（P/F，15％，5）＝832.42
利用内插法解得：
Kd＝14％＋（862.71－855）/（862.71－832.42）×（15％－14％）＝14.25％，税后债务成本Kdt＝14.25％×（1－25％）＝10.69％。
搜索
【该题针对“有发行费用时资本成本的计算,有发行费用时资本成本的计算（新）”知识点进行考核】
【答疑编号11360782,点击提问】
8、
【正确答案】B
【答案解析】因为公司可以违约，所以理论上不能将承诺收益率作为债务成本，而应该将期望收益率作为债务成本。
【该题针对“债务资本成本的因素”知识点进行考核】
【答疑编号11360776,点击提问】
9、
【正确答案】D
【答案解析】目标资本结构权重能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权重和市场价值权重那样只反映过去和现在的资本结构，所以按实际市场价值计量的目标价值权重计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。
【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】
【答疑编号11360692,点击提问】
10、
【正确答案】B
【答案解析】在其他因素不变的情况下，由于普通股的资本成本高于长期债券的资金成本，因此，降低普通股的比重会导致加权平均资本成本降低。
【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】
【答疑编号11360690,点击提问】
11、
【正确答案】A
【答案解析】产权比率＝负债/所有者权益＝3/5，所以，负债占全部资产的比重为：
3/（3＋5）＝3/8，所有者权益占全部资产的比重为5/（3＋5）＝5/8，债务税后资本成本＝12%×（1－25%）＝9%，权益资本成本＝5%＋1.2×（10%－5%）＝11%，加权平均资本成本＝（3/8）×9%＋（5/8）×11%＝10.25%。
【该题针对“加权平均资本成本的计算方法,加权平均资本成本 ”知识点进行考核】
【答疑编号11360695,点击提问】
12、
【正确答案】B
【答案解析】优先股资本成本＝10%/（1－6%）＝10.64%。
【该题针对“优先股资本成本的估计”知识点进行考核】
【答疑编号11457627,点击提问】
二、多项选择题
1、
【正确答案】ABCD
【答案解析】评价投资项目最普遍的方法是净现值法和内含报酬率法。
采用净现值法的时候，项目资本成本是计算净现值的折现率；采用内含报酬率法时，项目资本成本是其“取舍率”或必要报酬率。
因此，项目资本成本是项目投资评价的基准。
【该题针对“资本成本的用途”知识点进行考核】
【答疑编号11360981,点击提问】
2、
【正确答案】AC
【答案解析】如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率＝（1＋10%）/（1＋4%）－1＝5.77%，选项A的说法正确，选项D的说法不正确；如果存在恶性通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本，选项B的说法不正确。
【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
【答疑编号11360929,点击提问】
3、
【正确答案】AB
【答案解析】如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为（1＋8%）/（1＋3%）－1＝4.85%；如果第二年的实际现金流量为100万元，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为100×（1＋5%）的平方。
【该题针对“资本资产定价模型,资本资产定价模型的应用 ”知识点进行考核】
【答疑编号11360881,点击提问】
4、
【正确答案】CD
【答案解析】利用到期收益率法计算税前债务资本成本时，税前资本成本是使得未来的利息支出现值和本金支出现值之和等于债券目前市价的折现率，因此，需要公司有上市的债券，所以，选项A不是答案；由于找不到合适的可比公司，因此，选项B不是答案；所以，答案为CD。
具体地说，如果B公司有信用评级资料，则可以采用风险调整法，否则，采用财务比率法。
【该题针对“债务资本成本的估计方法”知识点进行考核】
【答疑编号11360816,点击提问】
5、
【正确答案】AD
【答案解析】留存收益成本＝税后债务成本＋风险溢价，所以选项A的说法不正确；由于利息可从应税收入中扣除，负债的税后成本是税率的函数，利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本，税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税税率），所以选项B的说法正确；通过对历史数据分析，也能确定风险溢价，历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本，所以选项C的说法正确；由于债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。
因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整，所以选项D的说法不正确。
【该题针对“债券收益率风险调整模型”知识点进行考核】
【答疑编号11360777,点击提问】
6、
【正确答案】AB
【答案解析】改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本，所以，选项C不是答案；市场利率降低，公司的资本成本也会下降，会刺激公司投资，所以，选项D不是答案。
【该题针对“资本成本变动的影响因素”知识点进行考核】
【答疑编号11360698,点击提问】
7、
【正确答案】ABCD
【答案解析】资本成本是财务管理的一个非常重要的概念，它是连接资本市场、公司筹资和公司投资的纽带。
首先，资本成本是投资项目的取舍标准，一个项目的现金回报率超过资本成本，才会有正的净现值即增加股东财富；其次，资本成本是筹资的结果，资本结构决策影响资本成本的高低；最后，企业是在资本市场筹资的，一个项目的资本成本最终是由市场决定的，而不是财务经理决定的。
因此本题的正确答案为A、B、C、D。
【该题针对“资本成本的概念”知识点进行考核】
【答疑编号11360968,点击提问】
8、
【正确答案】ABC
【答案解析】在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项A、B正确；在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率较少采用，因为回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化，所以选项C正确，选项D不正确。
【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
【答疑编号11360888,点击提问】
9、
【正确答案】ABCD
【答案解析】市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，所以选项A的说法正确。
股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，所以选项B的说法正确。
税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本，并间接影响公司的最佳资本结构，所以选项C的说法正确。
公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，由此可知，公司的资本成本反映现有资产的平均风险，所以选项D的说法正确。
【该题针对“资本成本变动的影响因素”知识点进行考核】
【答疑编号11360745,点击提问】
10、
【正确答案】ABD
【答案解析】债务资本的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务筹资的资本成本低于权益筹资，选项A的说法正确。
在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本，选项B的说法正确。
对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，选项C的说法不正确。
由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务，选项D的说法正确。
【该题针对“债务资本成本的因素”知识点进行考核】
【答疑编号11360837,点击提问】
三、计算分析题
1、
【正确答案】设半年税前债务资本成本为K，则有
1000×4%×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1085.31（0.5分）
当K＝3%时，40×（P/A，3%，10）＋1000×（P/F，3%，10）＝40×8.5302＋1000×0.7441＝1085.31（0.5分）
半年的税前债务成本是3%，年度税前资本成本＝（1＋3%）2－1＝6.09%（0.5分）
则年度税后债务资本成本＝6.09%×（1－25%）＝4.57%（0.5分）
【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】
【答疑编号11360805,点击提问】
【正确答案】年股利＝100×8%＝8（元），每季度股利＝8/4＝2（元）（0.5分）
季度优先股成本＝2/（125－1.5）×100%＝1.62%（0.5分）
年优先股成本＝（1＋1.62%）4－1＝6.64%（1分）
【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】
【答疑编号11360806,点击提问】
【正确答案】股利增长模型：
普通股资本成本＝5.23×（1＋5%）/75＋5%＝12.32%（1分）
资本资产定价
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