财务分析报告.docx
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财务分析报告
一、伊利简介
内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一。
伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业八十多个，生产的具有清真特色的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶等39类产品600多个品种通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。
伊利雪糕、冰淇淋连续十年产销量居全国第一；伊利超高温灭菌奶从2000年起产销量连续稳居全国第一；伊利奶粉、奶茶粉产销量一直稳居全国前三位，2005年上第二季度起成为行业第一。
二、*ST伊利
由于伊利股份在2007年和2008年两年连续亏损（见下图）且亏损严重，故伊利公司股票直接被*ST处理。
根据2007年伊利财务报表的披露，伊利股份亏损主要基于以下原因:
A、奶源供应紧张，原奶收购价格持续攀升。
近年来，中国乳业巨大的市场空间吸引了更多国内外资本的进入，使乳业市场竞争加剧，价格战激烈，利润降低，乳品企业无力提高原奶收购价格，部分企业重原奶收购轻奶源基地建设投入。
同时，国际能源价格大幅上涨，导致很多生产资料价格上涨，因玉米作为生物能源生产的原材料，导致很多农作物产品价格也大幅上涨。
受此影响，我国饲料价格大幅上涨，奶牛养殖成本大幅上升，从而进一步加剧了奶农的负担，奶农养牛积极性降低，导致国内原奶的供需矛盾日趋突出。
2007年，受澳洲连续干旱、欧盟和美国等地区和国家减少或取消了乳制品出口补贴等因素影响，世界相关奶粉出口国奶粉出口数量锐减，进而推动国际奶粉价格大幅上扬。
在这种国际乳品贸易紧张的形势下，过去依靠进口奶粉为原料的部分食品、饮料企业则开始转为收购国内原奶或奶粉作为原料，导致部分奶粉生产厂哄抬原奶收购价格，甚至降低收奶标准突击抢夺奶源，从而造成了国内原奶和奶粉需求激增的局面。
在成本推动和奶源供不应求等因素的累积影响下，国内原奶收购价格快速攀升，并且这种趋势仍将持续，使公司原奶收购成本压力加大。
B、大宗原辅材料涨价迅速，成本压力加大。
目前，国际市场大宗乳制品原料价格上涨迅速，预计未来几年仍将高位运行。
国内一些乳品企业对国际市场上乳糖、脱脂奶粉、乳清粉等的依赖程度比较高，这些产品供应紧张与价格提升，直接影响了国内乳业部分产品生产的稳定性，也使生产成本大幅提高。
C、市场竞争激烈，产品利润趋薄。
原料价格的上涨削弱了企业的盈利空间。
同时，由于目前国内内外资企业在税收政策上的不统一，部分外资企业凭借在税收、政策方面的巨大优势加大在广告、促销等方面的投入力度，导致市场竞争激烈，使企业不得不增加在营销费用上的投入，行业内企业盈利能力逐年下降。
D、国内乳品市场发展速度趋缓。
经过几年的快速发展，中国城镇居民乳制品消费量已经达到了一个较高的水平，因消费量基数逐年加大，以液态奶产品为主的乳品市场发展速度将逐年放缓，逐渐进入了稳定增长的平稳期。
E、消费者成熟度提高，逐渐由对量的需求转向对质的需求。
消费者的食品安全意识不断增强对
质量问题更加敏感，对乳制品品质提出了更高需求。
这就需要企业在质量管理、提高服务
等方面投入大量的精力和资源。
而2008年是整个乳制品行业的噩梦，三鹿奶粉的“三聚氰胺”事件席卷了整个乳制品行业，伊利当然也不能幸免……由于伊利奶粉业务发展胜过其他乳业巨头，在2008年下半年更是遭受到了前所未有的重创。
仅在去年的第四季度，就出现了19.6亿元的巨幅亏损。
A、消费者信心受到打击，乳制品市场需求大幅下滑。
“三聚氰胺事件”对中国乳业造成巨大冲击，消费信心受到很大影响，致使乳制品市场需求大幅下滑。
B、进口奶粉冲击国内乳制品市场，企业经营压力增大。
2008年，特别是“三聚氰胺事件”发生以来，进口奶粉冲击国内乳制品市场，而国内乳制品却因“三聚氰胺事件”冲击、成本上的劣势降低了市场竞争力。
在此形势下，增加了乳制品加工业的经营压力，并影响到乳制品产业链的良性发展。
C、奶农养殖积极性受挫，影响奶业发展的根基。
“三聚氰胺事件”发生后，受到影响的不仅仅是中国的乳品企业，抗风险能力较低的奶农也受到直接的影响。
因乳品销售的不畅和进口低价奶粉的冲击，造成了奶源的相对过剩，倒奶、杀牛现象发生，奶农养殖积极性受挫，奶业发展的根基遭受动摇。
如果乳品消费需求不能继续得到改善，企业的发展、奶农的利益、整个产业的发展都将面临巨大的困境。
D、市场竞争激烈，产品利润趋薄。
低价进口奶粉冲击、行业发展规范程度低等因素，推升了行业竞争的激烈程度，致使公司的营销费用居高不下，从而导致行业内企业盈利能力下降，产品利润趋薄。
E、国内乳品市场发展速度趋缓。
经过几年的快速发展，中国城镇居民乳制品消费量已达到一定水平，因消费量基数逐年加大，乳品市场的发展速度将逐年放缓，逐渐进入了稳定增长的平稳期。
三、伊利股份近3年的基本财务指标
基本财务指标
2006年
2007年
2008年
流动比率
0.82
0.91
0.66
资产负债率
0.61
0.54
0.73
应收账款周转率
54.39
50.90
78.66
存货周转率
10.06
8.85
8.44
基本每股收益（元／股）
0.63
-0.04
-2.30
加权平均净资产收益率（%）
13.38
-0.77
-48.26
每股经营活动产生的现金流量净额（元／股）
0.96
1.17
0.23
从近三年的基本财务指标来看,伊利股份的偿债能力、营运能力、盈利能力正在下降：
流动比率是衡量企业短期偿债能力的最常用指标，伊利股份该指标始终小于1,且2008年大幅下降，一般认为该比率的下限是1.25，长期低于该下限，企业的偿债风险就会增加。
资产负债率该指标本身并无好坏之分，视企业所处的行业、企业的实际经营和财务状况而定，并且与受企业的盈利能力影响，一般认为合理的资本结构是40%—60%，规模大的企业可适当大些，故就伊利股份而言，虽然有一定风险，但还是在可控范围之内。
企业的应收账款周转率保持在一个相当高的水平，说明企业的应收账款质量好，收款效率高，从而说明发生坏账的可能性较低。
存货周转率主要说明的是企业的存货由于卖出并得到资本补偿的速率。
伊利股份的盈利能力在2006年的时候还是相当好的，但2007年有所下降，而2008年由于行业环境，导致巨额亏损。
四、伊利股份近3年的财务状况和经营成果的具体分析
（1）资产部分分析
项目
2006年
2007年
2008年
货币资金
1,012,088,656.00
1,771,591,889.00
2,774,432,558.00
短期投资
0.00
0.00
0.00
短期投资跌价准备
0.00
0.00
0.00
短期投资净额
0.00
0.00
0.00
应收票据
86,701,760.59
125,809,910.00
22,978,071.88
应收股利
0.00
0.00
0.00
应收利息
0.00
0.00
0.00
应收账款
377,865,669.50
0.00
0.00
应收账款净额
343,155,905.70
204,955,385.90
196,978,423.70
其他应收款
125,595,979.70
0.00
0.00
其他应收款净额
103,639,431.80
299,179,263.20
83,111,155.39
内部应收款
0.00
0.00
0.00
坏帐准备
56,666,311.67
0.00
0.00
应收款项净额
446,795,337.50
504,134,649.10
280,089,579.10
预付帐款
337,711,781.80
497,010,521.00
283,946,051.90
其它补贴款
0.00
0.00
0.00
存货
1,511,104,660.00
0.00
0.00
存货跌价准备
6,362,119.44
0.00
0.00
存货净额
1,504,742,540.00
1,737,371,121.00
2,020,365,900.00
待摊费用
184,639,385.40
0.00
0.00
待处理流动资产净损失
0.00
0.00
0.00
一年内到期的长期债权投资
0.00
0.00
37,859.93
其它流动资产
0.00
0.00
36,012,793.06
附属企业往来
0.00
0.00
0.00
内部往来
0.00
0.00
0.00
流动资产合计
3,572,679,461.00
4,635,918,089.00
5,417,862,814.00
长期投资
长期股权投资
19,244,889.65
390,432,626.60
515,972,399.80
长期债权投资
0.00
0.00
0.00
其他长期投资
0.00
0.00
0.00
长期投资合计
19,594,889.65
0.00
0.00
长期投资减值准备
350,000.00
0.00
0.00
长期投资净额
19,244,889.65
411,767,026.60
523,381,695.80
合并价差
0.00
0.00
0.00
股权投资差额
0.00
0.00
0.00
固定资产
固定资产原价
4,519,733,858.00
0.00
0.00
累计折旧
1,047,421,740.00
0.00
0.00
固定资产净值
3,472,312,118.00
0.00
0.00
固定资产减值准备
19,683,307.07
0.00
0.00
固定资产净额
3,452,628,811.00
4,407,399,561.00
5,007,185,519.00
工程物资
6,163,675.32
31,679,887.28
1,587,051.11
在建工程
322,925,400.90
0.00
0.00
在建工程减值准备
1,241,030.35
0.00
0.00
在建工程净额
321,684,370.50
472,011,721.10
258,200,327.60
待处理固定资产净损失
0.00
0.00
0.00
固定资产清理
0.00
305,100.00
479,839.99
固定资产合计
3,780,476,857.00
4,911,396,270.00
5,318,203,754.00
无形资产及其他资产
无形资产
139,707,415.70
0.00
0.00
开办费
0.00
0.00
0.00
递延资产
0.00
0.00
0.00
长期待摊费用
12,650,498.37
16,663,779.54
10,247,118.44
其他长期资产
0.00
0.00
0.00
无形资产及其他资产合计
152,357,914.10
196,356,221.00
234,969,696.40
递延税项
递延税项借项
0.00
18,462,904.29
286,070,975.30
非流动资产合计
3,952,079,661.00
5,537,982,422.00
6,362,626,121.00
资产总计
7,524,759,122.00
10,173,900,511.00
11,780,488,935.00
1、共同比分析
占合计数百分比/%
占总计数百分比/%
2006
2007
2008
2006
2007
2008
货币资金
28.33
38.21
51.21
13.45
17.41
23.55
货币资金的共同比百分率逐年上升，公司有可能没有充分利用现金等用于投资项目；也可能是扩大规模的需要，联系到企业三年来资产规模、营业规模不断扩大，需要货币资金的同步增加。
占合计数百分比/%
占总计数百分比/%
2006
2007
2008
2006
2007
2008
应收账款净额
9.61
4.42
3.64
4.56
2.01
1.67
其他应收款净额
2.90
6.45
1.53
1.38
2.94
0.71
应收款项净额
12.51
10.87
5.17
5.94
4.96
2.38
近三年来公司的应收账款净额的共同比百分率不断下降,说明公司的速动比率有所提高;其中2007年其他应收款的比重反超应收账款净额，其他应收款账户号称会计报表的“垃圾桶”，是否有粉饰报表嫌疑还需进一步分析……
项目
占合计数百分比/%
占总计数百分比/%
2006
2007
2008
2006
2007
2008
预付账款
9.45
10.72
5.24
4.49
4.89
2.41
伊利2006年和2007年的预付账款占流动资产的比重比较高，而预付账款的变现能力又极差，所以非常有可能影响企业资产的流动性。
所幸2008年状况有所改观。
项目
占合计数百分比/%
占总计数百分比/%
2006
2007
2008
2006
2007
2008
长期投资净额
0.49
7.44
8.23
0.26
4.05
4.44
伊利股份2007年的长期投资净额较2006年大幅度上升。
分析利润表可知：
2007年的投资收益为负数，而2008年即为正数，可能就是07年扩投的缘故
2、绝对额和环比分析
由图表可知，伊利的资产在过去三年里呈上升的趋势，尤其是2007年上升的速度最快，
其中货币资金、流动资产、固定资产以及长期投资净额也表现出相似的增长趋势。
长期待摊费用和无形资产及其他资产合计的变化不是很明显。
项目
环比分析（%）
2007/2006
2008/2007
货币资金
175.04
156.61
应收票据
145.11
①18.26
应收账款净额
②59.73
96.11
其他应收款净额
③288.67
27.78
应收款项净额
112.83
55.56
预付帐款
147.17
57.13
存货净额
115.46
116.29
流动资产合计
129.76
116.87
长期股权投资
2028.76
132.15
长期投资净额
2139.62
127.11
固定资产净额
127.65
113.61
工程物资
513.98
5.01
在建工程净额
146.73
54.70
固定资产合计
129.91
108.28
长期待摊费用
131.72
61.49
无形资产及其他资产合计
128.88
119.67
递延税项借项
1549.44
非流动资产合计
140.13
114.89
资产总计
135.21
115.79
①2008年的应收票据下降的比较多
②应收账款净额下降了一半，而由现金流量表可知：
企业销售商品、提供劳务收到的现金三年来大致相当，由此可知企业的赊销比例有所下降，亦或是信用政策、收账政策有所改变。
③其他应收款净额增长了近两倍，企业有可能有粉饰利润的嫌疑。
（2）权益部分分析
项目
2006年
2007年
2008年
短期借款
856,904,693.90
890,904,693.90
2,703,000,000.00
应付票据
245,100,000.00
20,350,000.00
300,545,000.00
应付帐款
1,960,348,522.00
2,153,576,633.00
2,867,701,379.00
预收帐款
390,234,266.00
879,757,711.80
1,284,599,595.00
代销商品款
0.00
0.00
0.00
应付工资
196,926,286.50
304,888,016.70
298,589,197.90
应付福利费
90,920,704.48
0.00
0.00
应付股利
13,255,337.00
9,443,269.37
9,440,770.42
应交税金
17,504,750.33
-212,237,125.10
-382,553,849.10
其他应交款
2,457,728.58
0.00
0.00
其他应付款
564,600,399.20
1,004,272,130.00
1,024,475,284.00
预提费用
0.00
0.00
0.00
预计负债
0.00
0.00
0.00
一年内到期的长期负债
22,582,242.04
34,919,494.95
93,574,826.02
其他流动负债
0.00
0.00
0.00
职工奖励及福利基金
0.00
0.00
0.00
国内票据结算
0.00
0.00
0.00
流动负债合计
4,360,834,930.00
5,087,165,575.00
8,201,028,312.00
长期负债
-
-
-
长期借款
35,629,000.00
94,629,000.00
54,629,000.00
应付债券
0.00
0.00
0.00
长期应付款
64,313,325.97
118,629,325.20
66,101,468.05
住房周转金
0.00
0.00
0.00
专项应付款
106,537,060.70
33,646,927.80
33,617,566.89
其他长期负债
0.00
129,536,077.50
195,387,006.20
长期负债合计
206,479,386.60
376,441,330.50
349,735,041.10
递延税项贷项
10,176,235.02
3,060,360.00
2,155,556.72
负债合计
4,577,490,552.00
5,466,667,265.00
8,552,918,910.00
少数股东权益
336,119,773.40
494,344,973.00
438,307,214.90
股本
516,469,784.00
666,102,292.00
799,322,750.00
已归还投资
0.00
0.00
0.00
股本净额
516,469,784.00
666,102,292.00
799,322,750.00
资本公积金
1,004,206,551.00
2,792,663,550.00
2,649,196,238.00
盈余公积金
521,653,182.90
394,653,986.30
406,917,510.70
公益金
0.00
0.00
0.00
未确认的投资损失
-15,613,466.61
0.00
0.00
未分配利润
584,432,745.10
359,468,443.90
-1,066,173,178.00
货币换算差额
0.00
0.00
-510.00
股东权益合计
2,611,148,797.00
4,212,888,273.00
2,789,262,810.00
负债及股东权益总计
7,524,759,122.00
10,173,900,511.00
11,780,488,935.00
1、共同比分析
年份
占合计数百分比/﹪
占总计数百分比/﹪
2006年
2007年
2008年
2006年
2007年
2008年
短期借款
19.65
17.51
32.96
11.39
8.76
22.94
2008年短期借款大幅度上升，对应的，资产中的流动资产也相应的提高，货币资金也大幅提高。
年份
占合计数百分比/﹪
占总计数百分比/﹪
2006年
2007年
2008年
2006年
2007年
2008年
预收帐款
8.95
17.29
15.66
5.19
8.65
10.90
预收账款的比重上有所上升，可能是因为企业产品的竞争力提高。
年份
占合计数百分比/﹪
占总计数百分比/﹪
2006年
2007年
2008年
2006年
2007年
2008年
其他应付款
12.95
19.74
12.49
7.50
9.87
8.70
其他应付款的比重较高，其他应付款账户常被称为“聚宝盆”，企业可能用它来隐藏利润。
年份
占合计数百分比/﹪
占总计数百分比/﹪
2006年
2007年
2008年
2006年
2007年
2008年
一年内到期的长期负债
0.52
0.69
1.14
0.30
0.34
0.79
一年内到期的长期负债比例高，企业2008年的偿债压力比较大。
2、绝对额和环比分析
由图可知：
该公司的总负债三年来一直是增加的，其中尤以2007年的增幅最大，在总负债的增加中，流动负债的增加较长期负债更为明显，流动负债的增加更多的体现在短期借款上。
考虑到2008年整个乳制品行业的环境:
2008年除了股本略有增长外，资本公积金、未分配利润、股东权益都大幅下降，盈余公积金略微下降。
年份
2007年/2006年
2008年/2007年
短期借款
1.039677691
3.033994566
应付票据
0.083027336
①14.76879607
应付帐款
1.098568244
1.331599412
预收帐款
2.254434806
1.460174293
应付工资
1.548234226
0.97934055
应付股利
0.712412621
0.999735372
应交税金
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