青岛啤酒资本运营分析.docx

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青岛啤酒资本运营分析

青岛啤酒资本运营分析

姓名王婷婷

班级财管 1002

学号201009101116

前言

一、背景知识

1. 资本运营的概念

2. 资本运营的动机

3.资本运营基本模式

4.资本运作的主要方式

5.资本运营产生的财务效应

6.公司简介

二、案例分析

1.青岛啤酒系列并购的动因

2.青岛啤酒运营模式

3.运营方法

4.青岛啤酒并购历程

5.财务分析

6.青岛啤机自身改革

三、总结与思考

1.青岛啤酒资本运营成功之处

2.可持续发展的青啤

3. 思考

纵观世界上著名的大企业，大公司，没有一家不是在某个时期以某种方式通过资本运营发

展起来的，也没有哪一家企业是单纯依靠自身利润的积累发展起来的。

——诺贝尔经济学奖获得者美国经济学家 史蒂格勒

前言

企业资本运营是实现资本增值的重要手段，是企业发展壮大的重要途径。

通过资本运

营来优化资源配置，提高资本使用效率和效益，对加快企业改革，提升竞争力发挥重要作

用纵观当今世界各大企业的发展历程，资本运营都起到过相当关键的作用，并且往往成为

他们实现重大跨越的跳板和发展历史上的里程碑。

在我国，近年来不少企业也将资本运营

纳入企业发展战略，并获得了成功。

越来越多的企业走出了重视生产经营、忽略资本运营

的瓶颈，认识到资本运营同生产经营构成企业发展的两个轮子。

进行资本运营并不是一件

简单的事，可以毫不夸张的说，资本运营属于企业经营管理的最顶级人才。

其需要优厚

的财务管理知识、广博的金融学知识、超级深厚的银行渠道、企业背景。

让我们先了

解和认识资本运营。

一、背景知识

1.资本运营的概念

资本运营：

所谓资本运营，就是对集团公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流

动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，变为可以增值的活化资本，以最大

限度地实现资本增值目标。

它有两层意思：

第一，资本运营是 市场经济 条件下

社会配置资源的一种重要方式，它通过资本层次上的资源流动来优化社会的

资源配 置结构。

第二，从微观上讲，资本运营是利用市场法则，通过资本本

身的 技巧 性运作，实现 资本增值 、效益增长的一种经营方式。

2.资本运营的动机

（1）利润最大化

　　企业将资本投入生产经营后，将所得收入与耗费相比，如果收入大于耗

费，企业实现利润，如果收入小于耗费，则发生亏损法。

在资本运营中，企

业为实现资本，最大限度的增值，就必须降低成本。

（2）股东权益最大化

　　股东权益，是指投资者对企业净资产的所有权，包括实收资本﹑资本

公积金 ﹑盈余公积金 和未分配利润法。

企业实现的利润越多，从税后利润中

提取的盈余公积金和分配就越多法。

盈余公积金既可用于弥补企业亏损，也

可用于转增资本，使投入企业的资本增多法。

将企业期末股东权益总额与期

初股东权益总额对比，如果前者大于后者，则企业的自有资本发生增值法。

两者之差即为本期 股东 权益增加额，本期股东权益增加额除以期初股东权益

总额，即为本期股东权益增加率法。

（3）企业价值最大化

企业在资本运营过程中，不仅要注重利润和股东权益的最大化，更要重

视企业价值的最大化法。

企业价值的评估，是指企业在连续经营的情况下，

将未来经营期间每年的预期收益，用适当的折现率体现 ﹑累加得出某一估

值，据以估算出企业价值法。

如果企业价值大于企业全部资产的帐面价值 ，

那么企业资本增值，反之，企业就贬值了法。

将企业价值减去企业负债 后

得出的数值与企业股东权益的帐面价值相比较，如果前者大于后者，表明企

业的自有资本增值法。

企业资本运营的三个 “最大化 ”是相辅相成的法。

只有实现利润最大化，才能实现股东权益最大化，进而实现企业价值最大化。

（4）资本利润最大化目标的需求

（6）资源和要素优化组合的内在需求

（7）规模经济的需要

（8） 企业多元化发展的需要

（9） 企业转型和升级的需要

（10） 市场开阔和扩张的需要

（11） 资本经营可以加快企业技术积累

3.资本运营基本模式

（1）扩张型资本运营模式

资本扩张是指在现有的 资本结构 下，通过内部积累，追加投资，吸纳

外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大。

根据产权流动

的不同轨道可以 将资本扩张分为三种类型：

　①横向型资本扩张

横向型资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门，产品相同或相似，

为了实现规模经营而进行的产权交易。

横向型资本扩张不仅减少了竞争者的

数量，增强了企业的市场支配能力，而且改善了 行业 的结构，解决了市场

有限性与行业整体 生产能力 不断扩大的矛盾。

青岛啤酒集团的扩张就是横向

型资本扩张的典型例子。

近年来，青啤集团公司抓住国内啤酒行业竞争加剧，

一批地方啤酒生产企业效益下滑， 地方政府 积极帮助企业寻找 “大树 ”求

生的有利时机，按照集团公司 总体战略 和规划布局，以开发潜在和区域市

场为目标，实施了以 兼并收购 为主要方式的低成本扩张。

② 纵向型资本扩张

　　处于生产经营不同 阶段 的企业或者不同行业部门之间，有直接投入产出

关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。

纵向资本扩张将关键性的投入产

出关系纳入自身控制范围，通过对原料和销售 渠道 及对用户的控制来提高

企业对市场的控制力。

 格林柯尔集团格林柯尔先后收购了包括科龙、美菱等

冰箱巨头在内的五家企业及 生产线 。

格林柯尔集团纵向产业链的构筑，大

大提高了其自身的竞争能力和抗 风险 能力。

③ 混合型资本扩张

两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间

进行的产权交易称之为混合资本扩张。

混合资本扩张适应了现代企业集团多元

化经营 战略的要求，跨越技术经济联系密切的部门之间的交易。

它的优点在于分

散风险，提高企业的 经营环境 适应能力。

（2）收缩型资本运营模式

收缩性资本运营 是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一

部门或分支机构转移到公司之外，从而缩小公司的规模。

它是对公司总规模

或主营业务范围而进行的重组，其根本目的是为了追求 企业价值 最大以及

提高企业的 运行效率 。

收缩性资本运营通常是放弃规模小且贡献小的业务，

放弃与公司 核心业务 没有协同或很少协同的业务，宗旨是支持核心业务的发

展。

当一部分业务被收缩掉后，原来支持这部分业务的资源就相应转移到剩

余的重点发展的业务，使 母公司 可以集中力量开发核心业务，有利于主流核

心业务的发展。

收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作，其主要实现形

式有 :

①资产剥离

资产剥离是指把企业所属的一部分不适合 企业发展战略 目标的资产出

售给第三方，这些资产可以是 固定资产 、流动资产，也可以是整个 子公司

或分公司。

资产剥离主要适用于以下几种情况:

（1 ）不良资产 的存在恶化

了公司财务状况； （2 ）某些资产明显干扰了其它 业务组合 的运行 ；（3 ）

行业竞争激烈，公司急需收缩产业战线。

②公司分立

　　公司分立是指公司将其拥有的某一子公司的全部股份，按比例分配给母

公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出

去。

通过这种资本运营方式，形成一个与母公司有着相同股东和股权 结构

的新公司。

在分立过程中，不存在股权和控制权向第三方转移的情况，母公

司的价值实际上没有改变，但子公司却有机会单独面对市场，有了自己的独

立的价值判断。

公司分立通常可分为标准式分立、换股式分立和解散式分立。

③分拆 上市

　　指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母

公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离

出去。

分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已 上市公司 或者未上

市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公

司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。

分拆上市后，

原母公司的股东虽然在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化，但是可以

按照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而且最为重要的是，子公司分

拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。

④股份回购

股份回购是指股份有限公司通过一定途径购买本公司发行在外的股份，

适时、合理地进行股本收缩的内部 资产重组 行为。

通过股份回购，股份有

限公司达到缩小股本规模或改变资本结构的目的。

股份公司进行股份回购，

一般基于以下原因：

一是保持公司的控制权；二是提高股票市价，改善公

司形象 ；三是提高 股票内在价值 ；四是保证 公司高级管理人员 认股制度的

实施；五是改善公司资本结构。

股份回购与股份扩张一样，都是股份公司在

公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营战略。

因此，股份回购取决于

股份公司对自身经营环境的判断。

一般来说，一个处于成熟或衰退期的、已

超过一定的规模经营要求的公司，可以选择股份回购的方式收缩经营战线或

转移投资重点，开辟新的利润增长点。

4.资本运作的主要方式

（1）承担债务式重组

　　指并购企业将被并购企业的债务及整体产权一并吸收，以承担被并购企

业的债务来实现的并购。

即在资产与负债基本对等的情况下，兼并方以承当

被兼并方债务为条件接受其资产，往往同时也接受被并购方的职工。

据统计，

在已发生的企业并购中，通过承当债务方式进行的并购约占并购总额的70%左

右。

（2）收购式重组

　　并购方出资购买目标企业的资产以获得其产权的并购手段。

在目前资本

市场不发达的情况下，用银行贷款的方式去收购股权，是企业进行资本运营

时切实可行的手段之一。

并购后，目标企业的法人地位消失。

（3）公众流通股转让模式

公众流通股转让模式又称为公开市场并购，即并购方通过二级市场收购

上市公司的股票，从而获得上市公司控制权的行为。

（4）投资控股收购重组模式

　　指上市公司对被并购公司进行投资，从而将其改组为上市公司子公司的

并购行为。

这种以现金和资产入股的形式进行相对控股或绝对控股，可以实

现以少量资本控制其它企业并为我所有的目的。

（5）吸收股份并购模式

　　被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入并购方，成为

并购方的一个股东。

并购后，目标企业的法人主体地位不复存在。

（6）资产置换式重组模式。

　　企业根据未来发展战略，用对企业未来发展用处不大的资产来置换企业

未来发展所需的资产，从而可能导致企业产权结构的实质性变化。

（7）以债权换股权模式

　　即并购企业将过去对并购企业负债无力偿还的企业的不良债权作为对该

企业的投资转换为股权，如果需要，再进一步追加投资以达到控股目的。

（8）股权拆细

　　对于高科技企业而言，与其追求可望而不可及的上市集资，还不如通过

拆细股权，以股权换资金的方式，获得发展壮大所必需的血液。

实际上，西

方国家类似的作法也是常见的，即使是美国微软公司，在刚开始的时候走的

也是这条路 -高科技企业寻找资金合伙人，然后推出产品或技术，取得现实

的利润回报，这在成为上市公司之前几乎是必然过程。

（9）杠杆收购

指收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付兼并价金或作为此种

支付的担保。

换言之，收购公司不必拥有巨额资金（用以支付收购过程中必

须的律师、会计师、资产评估师等费用），加上以目标公司的资产及营运所

得作为融资担保、还款资金来源所贷得的金额，即可兼并任何规模的公司，

由于此种收购方式在操作原理上类似杠杆，故而得名。

杠杆收购60 年代出

现于美国，之后迅速发展， 80 年代已风行于欧美。

（10）合资控股式

又称注资入股，即由并购方和目标企业各自出资组建一个新的法人单位。

目标企业以资产、土地及人员等出