本科毕业论文资本结构与财务增长能力实证分析专科本科毕业班论文模板.docx
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本科毕业论文资本结构与财务增长能力实证分析专科本科毕业班论文模板
湖南财政经济学院
毕业论文（设计）
论文（设计）题目：
资本结构与财务增长能力实证分析
学生姓名：
张高丽
专业班级：
2012级电算会计二班
指导老师：
***
系主任：
刘纳新
2014年12月10日
湖南财政经济学院毕业论文（设计）开题报告书
论文（设计）题目名称
学生姓名
专业班级
级专业班
指导教师
职称
一、论文写作的任务目的（选题意义）：
二、论文写作的思路与主要观点：
三、论文写作进度安排：
2014年9月22日起到2014年12月14日止，共计12周具体安排如下：
1、开题阶段（收集资料、方案确定）：
__2014年10月11日-10月15日_____
2、初期阶段（设计、实验、研究、初稿）：
_2014年10月16日-11月10日__
3、修改定稿阶段：
____2014年11月11日-11月30日__
4、答辩及成绩评定：
_____2014年12月1日-12月14日
四、其它：
指导教师审核意见：
指导教师（签章）：
年月日
系审查意见：
系主任（签章）：
年月日
湖南财政经济学院毕业论文（设计）情况登记表
论文题目
论文简况：
（500字左右）
完成毕业论文学生（签名）：
年月日
指导教师评语：
论文评定成绩（70分）：
指导教师（签名）：
年月日
论文答辩评语：
答辩成绩（30分）：
答辩小组长（签名）
年月日
论文综合评定成绩：
教研室主任（签名）：
年月日
系部意见：
系主任（签章）：
年月日
资本结构与财务增长能力实证分析——以农业上市公司为例
摘要
我国是一个以农业为主的发展中大国，近几年，我国农村人口越来越少，大多数的人都放弃农业到城市里打工，结果造成越来越多的田地荒废。
劳动人口数量上出现的转折，将对今后我国农业发展产生长远的影响。
农业经济是国民经济的基础部门，农业上市公司则是农业经济发展中的优秀代表。
本文以2014年47家农业上市公司的财务数据为样本,具体分析了我国农业上市公司资本结构与财务增长能力,并采用SPSS17.0进行分析,实证研究了这些公司资本结构与财务增长能力的影响因素。
结果表明,我国农业上市公司的资本结构与营运能力、企业规模、所得税税率和非负债税盾正相关;与盈利性、变现能力、资金储备和资产结构负相关;与成长性不存在显著相关关系。
关键词：
农业上市公司，资本结构，财务增长能力，影响因素
Empiricalanalysisonthecapitalstructureandfinancialgrowthability——Agriculturallistedcompanies,forexample
Abstract
Chinaisapredominantlyagriculturalbigdevelopingcountries,inrecentyears,ourcountryruralpopulationlessandless,mostpeoplegiveupthefarmworkinthecity,asaresult,moreandmorewastefield.Laborpopulationinturn,willhavealong-termimpactonChina'sagriculturaldevelopmentinthefuture.Agriculturaleconomyisthefoundationofthenationaleconomydepartment,agriculturallistedcompaniesistheoutstandingrepresentativeinthedevelopmentofagriculturaleconomy.Basedon472011agriculturethefinancialdataoflistedcompaniesassamples,analyzedourcountryagriculturelistedcompanycapitalstructureandfinancialgrowthability,andUSEStheSPSS17.0wereanalyzed,andtheempiricalresearchonthecompany'scapitalstructureandtheinfluencefactorsoffinancialabilitytogrow.TheresultsshowthatthecapitalstructureoflistedcompaniesofChina'sagricultureandoperatingability,enterprisescale,theincometaxrateandthedebttaxshieldisassociated;Profitability,cashability,capitalandreservesandnegativelyrelatedtotheassetstructure;Withthegrowththereisnosignificantcorrelation.
Keywords:
agriculturallistedcompanies,capitalstructure,financialgrowthability,theinfluencingfactors
目录
1引言1
1.1研究背景及意义1
1.2资本结构的理论基础1
2我国农业上市公司资本结构的影响因素3
2.1债权人和信用评级机构的态度3
2.2企业的增长率3
2.3企业的获利能力3
2.4企业的现金流量状况3
3我国农业上市公司财务增长能力的影响因素4
3.1净资产收益率与财务可持续增长4
3.2股权结构与财务增长4
3.3资本结构与财务增长4
4农业上市公司资本结构与财务增长能力的实证分析5
4.1样本选取与数据来源5
4.2研究假设5
4.3变量定义与模型设计6
4.3财务增长能力影响因素的实证分析8
5研究结论与政策建议12
5.1主要结论12
5.2政策建议12
5.2.1提升农业上市公司的获利能力12
5.2.2合理利用财务杠杆12
5.2.3重视分配政策12
致谢13
参考文献14
1引言
1.1研究背景及意义
农业是国民经济的基础,其发展关系着国计民生。
农业上市公司虽然占全部上市公司的比重不大,但它代表了我国农业最先进的生产力,是农业产业化经营的重要组织形式。
农业上市公司的资本结构直接关系到其发展状况和发展趋势,因此,研究我国农业上市公司资本结构现阶段状况具有重要的理论及现实意义。
本文以负债率代表资本结构，总的来看，我国农业上市公司负债率相对上市公司平均水平来看偏低，这可能是同样偏低的盈利水平决定的。
从财务可持续增长理论的角度来看，在有业绩支撑的情况下，提高资本结构中负债比率有利于利用财务杠杆提高可持续增长水平，但存在着财务风险；从资本结构代理理论来看，提高负债率可能刺激管理者提高盈利能力，减少代理成本，从而提高财务可持续增长能力；提高负债率的第三个效应是通过增加成本低负债资金能刺激企业扩张，提高增长能力。
农业上市公司具有自身的特点，其资本结构与财务增长能力对它的影响至关重要。
农业上市公司是农业企业的龙头行业，其发现净资产收益率、股权结构和资本结构对财务可持续增长能力有显著影响，为农业提供发展的基础，如何引导企业财务增长能力考虑政策趋向。
1.2资本结构的理论基础
资本结构作为企业利益相关者权利义务的集中反映，影响并决定着公司的治理结构。
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，在理论上，一般认为资本结构有广义和狭义两种理解：
广义的资本结构指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的对比关系；狭义的资本结构是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。
现代企业已不再是传统意义上的业主企业，独资的情况很少。
每个企业有可能也有必要通过不同渠道、采取多种方式筹集所需资本，各种资本的资金成本、约束条件、融资效益、相关风险、权利要求等都不完全相同，有的甚至大相径庭。
从财务融资实践来看，每个企业都必须考虑和设计其资本结构问题。
资本结构理论主要研究公司资本结构与公司价值之间的关系，并探讨最优资本结构的存在和确定问题。
随着负债率的提高，它所带来的破产成本现值也逐渐提高，企业会权衡两方面的情况，直到达到一个平衡点。
此时，债权的边际抵税效应和边际破产成本
相等，公司的市场价值最大，这一点对应的负债率也就是公司的最优负债率。
由于资本结构与公司的负债状况、融资状况、盈利状况和代理成本直接相关,它不仅影响公司的资本成本和企业价值，而且影响公司的治理结构经济行为,进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。
在后金融危机背景下探讨农业上市公司资本结构的影响因素并改善其资本结构，提高其治理效应,不仅对企业价值的影响具有重要意义,对新农村建设的扶持、对建设现代农业无疑更具有十分重要的意义。
2我国农业上市公司资本结构的影响因素
2.1债权人和信用评级机构的态度
虽然企业对如何适当地运用财务杠杆都有自己的分析，但债权人和信用评级机构的态度实际上往往成为决定财务机构的关键因素。
通常，企业都会与债权人和信用评级机构商讨其资本结构，并且对他们提出的意见予以充分重视，如果企业过高地运用财务杠杆，债权人未必会接受超额贷款的要求，或者在相对高的利率条件下才会同意增加贷款。
2.2企业的增长率
在其他因素相同的情况下，发展速度较低，可以只通过留用利润补充资本，而发展较快的企业必须依赖于外部筹资。
所以，增长率高的企业与增长率低的企业相比，前者会倾向于使用更多的债务。
2.3企业的获利能力
企业的息税前利润最低应满足债务利息的要求，否则不可能运用财务杠杆、在实际工作中，获利水平相当高的企业往往并不使用大量的债务资本，因其他可以利用较多留用利润来满足增资的需求。
2.4企业的现金流量状况
债务的利息和本金必然以现金支付，这就要涉及企业现金流量问题。
企业现金流入量越大，举债筹资能力就越强。
因此，企业产生现金流量的能力，对提高全部资本结构中债务资本比率有着重要的作用。
3我国农业上市公司财务增长能力的影响因素
3.1净资产收益率与财务可持续增长
根据希金斯的财务可持续增长模型，企业盈利能力的提高有助于增加企业内源融资能力，为企业提高财务可持续增长能力提供资金支持，同时盈利能力是偿债能力的基础，企业盈利能力强势必引发股东提高财务杠杆获取财务杠杆利益的动机，并激发管理者扩张的愿望，因此，企业盈利能力的提高可能引起财务可持续增长率的提高。
3.2股权结构与财务增长
现代公司中，所有权和控制权分离导致了股东与董事会之间。
董事会与高级经理之间的委托代理关系，两种委托代理关系产生了两类代理问题：
（1）在股权分散的情况下，经理人员作为股东的代理人掌握公司控制权，形成事实上的内部人控制，经理人员必然权衡股东和债权人以及其他利益相关者的利益，尽可能地维持企业稳健发展，期间独立董事也会发挥其应有的作用促成管理人员维持企业可持续增长。
（2）在股权高度集中的情况下，大股东作为全体股东的代理人，在掌握公司控制权后很可能损害公司利益和侵占小股东及其他利益相关者利益，为提高股权报酬尽可能提高财务杠杆，增加财务风险，当营业利润能够弥补利息时提高企业财务可持续增长能力，相反则会损害财务可持续增长能力。
3.3资本结构与财务增长
本文以负债率代表资本结构，总的来看，我国农业上市公司负债率相对上市公司平均水平来看偏低，这可能是同样偏低的盈利水平决定的。
从财务可持续增长理论的角度来看，在有业绩支撑的情况下，提高资本结构中负债比率有利于利用财务杠杆提高可持续增长水平，但存在着财务风险；从资本结构代理理论来看，提高负债率可能刺激管理者提高盈利能力，减少代理成本，从而提高财务可持续增长能力；提高负债率的第三个效应是通过增加成本较低负债资金能够刺激企业扩张，提高增长能力。
4农业上市公司资本结构与财务增长能力的实证分析
4.1样本选取与数据来源
本文选择截止到2011年底完成上市的农业上市公司作为初始样本，为了进一步分析论证资本结构状况是否合理，本章从资本结构与财务增长能力的关系方面进行检验，以验证农业上市公司的资本结构状况是否有利于公司的持续发展。
本文选取47家农业上市公司，对其2007—2011年的资本结构和财务增长能力数据在描述性统计分析的基础上，提出若干假设，最后构建实证模型进行检验分析。
实证研究所用的数据来源于巨灵财经网，需要的样本数据为47家农业上市公司6项资本结构和5项财务增长能力指标，数据以手工方式录入，并加以仔细反复复核对以确保数据的准确性。
4.2研究假设
假设1:
获利能力越强,资产负债率越低。
梅耶斯等的融资优序理论认为,在不对称信息下,企业融资的顺序是:
内部资金,债务,可转换债券,最后才是股票。
之所以存在这样一个顺序,是出于成本和风险的考虑。
盈利水平较高时,企业会先选择成本和风险较小的内源融资。
因此假设获利能力与资本结构负相关。
假设2:
成长性越强的公司,资产负债率越低。
依据代理理论的观点,由于公司由股东控制,使其具有侵占公司债权人利益的次优投资倾向。
对于成长中的公司而言,由于其未来投资选择更富弹性,其债务代理成本很可能更高,因而预期成长性应该与负债水平负相关。
假设3:
企业资产变现能力越强,资产负债率越低。
流动比率越高,资产的流动性越好,即表明资产的变现能力越强,越能满足企业资金周转的需求,所以对外部资金的依赖性越小。
因此,本文假设资产变现能力与资本结构负相关。
假设4:
资产营运能力越强,资产负债率越高。
资产的周转速度越快,资金的回收速度越快,对周转性负债资金的需求就越少,因此负债率就较低。
同时也反映了企业管理者对资产的经营管理水平。
管理者素质高,经营能力强,则负债率就低些。
由此假设资本结构与资产营运能力负相关。
假设5:
规模越大,资产负债率越高。
规模较大的企业实力雄厚,并且商业信誉一般较好,与那些中小企业相比更容易从银行取得贷款来解决资金需求,所以负债比率一般较高。
因此假设企业规模与资本结构正相关。
假设6：
在其他变量不变的情况下，农业上市公司的实际增长偏离可持续增长的程度与资产负债率存在正向关系。
4.3变量定义与模型设计
本文选取资产负债率来衡量企业的资本结构;对于可能影响公司资本结构的因素的指标的选择,根据前述的研究假设和国内外相关文献的讨论,共选取6个与之相关的指标变量（见表1）。
本文运用多元线性回归模型来模拟资本结构与其影响因素之间的关系,模型如下:
表147家农业上市公司资本结抅指标的描述性统计单位:
%
资产负债率
权益乘数
年度
N
极小值
极大值
均值
标准差
极小值
极大值
均值
标准差
2011年
47
3
94
41.87
20.898
1
16
2.22
2.194
2010年
47
4
106
41.81
21.734
-16
4
1.51
2.68
2009年
47
0
101
46.51
17.588
-108
3
-0.36
16.046
2008年
47
20
112
49.96
18.333
-10
3
1.55
2.379
2007年
47
24
273
55.51
36.481
-6
7
1.94
1.575
有效的N
47
续表1农业上市公司资本结构指标的描述性统计单位:
%
归属母公司股东的权益/全部投入资本（%）
流动资产/总资产（%）
年度
N
极小值
极大值
均值
标准差
极小值
极大值
均值
标准差
2011年
47
19
100
65.57
21.236
1
84
53.33
17.433
2010年
47
-42
100
64.04
26.113
4
91
54.27
19.376
2009年
47
-23
100
59.21
20.781
0
90
48.96
20.441
2008年
47
-57
100
58.19
28.105
15
88
48.66
19.771
2007年
47
-43
561
69.08
76.711
10
89
49.51
20.441
有效的N
47
续表1农业上市公司资本结构指标的描述性统计单位:
%
带息债券/全部投入资本（%）
流动负债/负债合计（%）
年度
N
极小值
极大值
均值
标准差
极小值
极大值
均值
标准差
2011年
47
0
86
30.1
21.088
26
100
85.1
16.412
2010年
47
0
116
31.87
23.133
37
100
83.63
16.025
2009年
47
0
102
36.65
18.619
47
100
82.71
15.893
2008年
47
0
126
37.11
24.552
59
100
90.52
9.635
2007年
47
-435
132
27.11
72.202
55
100
91.1
10.379
有效的N
47
综上述结果,从样本公司在2007年—2011年的数据来看,47家农业上市公司资本结构有如下特征:
（1）资本结构负债比率的均值为46.51%，略低于全部上市公司负债率的均值（63%），负债率最高达到273%。
（2）资产负债率呈逐年下降趋势。
（3）债权内部结构动态调整,长期负债占比逐步高于短期负债占比。
（4）资产负债率分布较为集中,呈现向高资产负债率区间移动的趋势。
表2上市公司资产负债率的分布状况单位:
数目（家）占比（%）
年份
0-20%
20%-40%
40%-60%
60%-80%
80%以上
2011年
5
18
15
7
2
2010年
9
11
17
9
1
2009年
2
13
24
7
1
2008年
0
13
23
9
2
2007年
0
11
23
10
3
合计
16
66
102
42
9
比重
6.81%
28.09%
43.40%
17.87%
3.83%
注:
表中所出现的区间指资产负债率区间均为左闭右开区间
从表2可以看出，2007年—2009年的资产负债率集中在40%—60%的范围内，而从2010年开始在这个区域内的数量慢慢减少，
图4-247家农业上市公司资产负债率分布图
注:
纵轴代表2007-2011年5年中各资产负债率区间的公司数目合计数,横轴代表各资产负债率区间。
4.3财务增长能力影响因素的实证分析
对于可能影响企业财务增长能力的因素的选取,根据前人的研究并考虑财务数据的可得性,选取了4个指标变量。
分别是总资产报酬率、销售净利率、净资产收益率、应收账款周转率和流动比率。
下面分别是对各个指标变量的描述性统计情况：
表347家农业上市公司财务增长能力指标的描述性统计单位:
%
总资产报酬率
N
极小值
极大值
均值
标准差
偏度
年份
统计量
统计量
统计量
统计量
统计量
统计量
标准误
2011年
47
-18
64
7.68
10.854
2.890
.347
2010年
47
-6
21
6.84
4.970
.483
.347
2009年
47
-5
22
8.64
6.032
.466
.347
2008年
47
-60
120
9.08
21.500
2.318
.347
2007年
47
-102
24
5.93
17.550
-5.211
.347
有效的N
47
续表347家农业上市公司财务增长能力指标的描述性统计单位:
%
销售净利率
N
极小值
极大值
均值
标准差
偏度
年份
统计量
统计量
统计量
统计量
统计量
统计量
标准误
2011年
46
-50
48
9.61
14.863
-.760
.350
2010年
46
-7
41
9.09
8.987
1.342
.350
2009年
46
-6
137
11.56
20.567
5.315
.350
2008年
47
-557
245
-5.71
96.392
-4.117
.347
2007年
47
-284
51
2.17
45.857
-5.570
.347
有效的N
46
续表347家农业上市公司财务增长能力指标的描述性统计单位:
%
净资产收益率
N
极小值
极大值
均值
标准差
偏度
年份
统计量
统计量
统计量
统计量
统计量
统计量
标准误
2011年
47
-98
414
15.06
62.220
5.823
.347
2010年
46
-7
28
8.99
6.550
.687
.350
2009年
46
-7
47
12.41
12.151
1.092
.350
2008年
45
-60
56
9.71
21.039
-.738
.354
2007年
45
-102
46
11.00
22.553
-2.768
.354
有效的N
45
续表347家农业上市公司财务增长能力指标的描述性统计单位:
%
应收账款周转率（次）
N
极小值
极大值
均值
标准差
偏度
年份
统计量
统计量
统计量
统计量
统计量
统计量
标准误
2011年
45
1
422
47.22
68.174
4.090
.354
2
升级会员 