证券投资报告.docx
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证券投资报告
证券投资报告
行业：
宝钢股份
股票代码：
600019
一、基本分析
1、宏观经济分析
2010年上半年，中国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，运行总体态势良好。
消费较快增长，投资增速高位回稳，对外贸易快速恢复，消费、投资、出口拉动经济增长的协调性增强，工业增长总体较快，企业效益大幅提高，居民消费价格温和上涨。
我国共实现国内生产总值（GDP）172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，增速比上年同期提高3.7个百分点。
居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.6%，比上季度高0.4个百分点；贸易顺差553亿美元，比上年同期减少409亿美元。
中国宏观经济总体增长态势未变，增速回落但符合预期；物价水平结构性下降，通货膨胀压力缓解转为温和可控；投资推动经济增长的力度回稳，房地产投资仍保持快速增长；居民收入继续稳步提高，就业形势和消费结构均有进一步改善；进出口创月度历史新高，贸易顺差下降，一般贸易增长迅速且出现逆差；货币供应量、信贷增速回落，人民币汇率创新高，汇改尚未出现不利影响；农业生产稳定且夏粮略有减产，工业继续保持较快增长且增幅回落，尤其是一些高耗能行业，生产增速回落。
应该看到，经济运行中的部分指标回落在当前环境下是良性的，说明我国在保持宏观经济政策连续性和稳定性的前提下，增强了政策的针对性和灵活性，有效地推进经济发展方式转变和结构调整，平抑了通货膨胀预期，巩固了国民经济平稳较快发展的良好势头。
财政政策（积极的财政政策）
与去年同期相比，上半年我国财政状况进一步得到改善，全国财政收入累计43349.79亿元，比去年同期增加9373.65亿元，增长27.6%。
全国财政支出累计33811.36亿元，比去年同期增加4908.8亿元，增长17%。
财政收支均有大幅提高，说明我国宏观经济运行良好，财政资金充裕，财政能力得以提高，相关改革得以稳步推进。
整体来看，我国财政收入仍然处于恢复性增长阶段，。
在二季度财政支出逐月增加的大趋势下，5月其同比增幅显著提高，6月月度环比增幅在上升趋势的基础上骤然提高，这和季节性防灾、减灾、抗灾因素相关性较大。
2010年，中央财政预算对地方税收返还和转移支付在中央财政支出预算安排增长6.3%的情况下，安排30611亿元，增长7%。
落实推动区域协调发展的各项税收政策，提高财力薄弱地区落实民生政策的保障能力。
要进一步扩展经济发展的空间，增添经济发展的后劲，加大对科技创新的支持。
2010年，中央财政预算安排科学技术支出1632亿元，增长8%。
更加注重深化财税改革，切实增强财政经济发展的内在动力和活力。
把深化改革与促进发展结合起来，不断深化财政体制、税收制度、预算制度和财政管理制度改革，加快形成有利于科学发展的财税体制机制，建立健全财力与事权相匹配的财政体制，完善转移支付制度，优化转移支付结构，加大一般性转移支付，进一步规范专项转移支付。
货币政策（适度宽松）
2010年上半年，货币信贷增长从上年的高位逐步向常态回归，银行体系流动性总体充裕，人民币汇率弹性增强，金融运行平稳。
中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，松的货币政策主要手段是：
增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。
2010年第二季度，中国人民银行继续加强对国内外经济金融形势和银行体系流动性变化的监测分析，按照适度宽松货币政策要求灵活开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理适度，促进市场预期稳定。
2010年第二季度，中国人民银行继续加强对国内外经济金融形势和银行体系流动性变化的监测分析，按照适度宽松货币政策要求灵活开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理适度，促进市场预期稳定。
2010年6月末，广义货币供应量M2余额为67.4万亿元，同比增长18.5%，增速比上年末低9.2个百分点。
狭义货币供应量M1余额为24.1万亿元，同比增长24.6%，增速比上年末低7.8个百分点。
流通中现金M0余额为3.9万亿元，同比增长15.7%，增速比上年末高3.9个百分点。
上半年现金净投放658亿元，同比多投放1236亿元。
由此可见：
货币供应量增长逐步放缓，即提高货币供应量，降低再贴现率。
为加强流动性管理，引导货币信贷适度增长，管理好通货膨胀预期，中国人民银行分别于2010年1月18日、2月25日和5月10日上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。
汇率政策（基本稳定）
2010年初至6月中旬，为应对全球金融危机，人民币汇率继续保持基本稳定。
2010年6月19日，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强。
当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。
目前我国进出口渐趋平衡，2009年经常项目顺差同比下降32%，占国内生产总值之比为6.0%，较2008年的9.6%显著下降，2010年以来这一比例进一步下降，第一季度经常项目顺差536亿美元，同比下降32%，占GDP的比重为4.5%，国际收支向均衡状态进一步趋近。
从长期来看，人民币汇率的变动与A股、B股、H股、基金市场价格波动之间存在显著正向长期均衡关系。
就我国目前情况而言，证券市场正面临前所未有的巨大挑战，外汇市场正处在人民币不断升值，而证券市场的总资产却面临不断缩水的疑惑境地。
从实证研究可以发现，人民币汇率的调整从中长期来看对证券市场价格的影响必然呈正相关；而短期内，由于人民币汇率与证券市场价格系统存在的自我修正机制，使得人民币升值对证券市场价格的影响会有一个相对滞后期。
因此，人民币升值必然将给我国证券市场价格的走强带来强有力的支撑和促进作用，而且这种力度似乎远大于经济增长对证券市场的影响效果
2、钢铁行业分析
利好
钢铁行业是国民经济的支柱产业，产业关联度高，对经济、社会、资源环境发展影响大。
受2008年下半年以来国际金融危机的扩散和蔓延冲击，我国钢铁产业出现了产需陡势下滑、价格急剧下跌、企业经营困难、全行业亏损的局面。
为应对危机，确保钢铁产业平稳运行，加快结构调整，推动产业升级，2009年3月国务院颁发了《钢铁产业调整和振兴规划》（下称规划）。
规划实施以来，政策效应逐步显现。
2010年上半年，我国钢铁行业生产高速增长，国内市场需求平稳，出口持续增加，有力地支撑国民经济整体回升向好势头的进一步发展，但钢铁行业仍面临着重复建设严重、产能过剩、铁矿石流通秩序混乱、资源环保压力加大等深层次矛盾和问题。
针对钢铁工业快速发展过程中存在的深层次矛盾和问题，为深入贯彻科学发展观，进一步落实《钢铁产业调整和振兴规划》，实现国家确定的“十一五”节能减排目标，加快钢铁工业结构调整，国务院办公厅于2010年6月4日发布了《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，指出必须充分利用市场变化形成的倒逼机制，综合运用经济、技术、法律和必要的行政手段，切实加大节能减排力度，加快结构调整步伐，促进钢铁工业的全面、协调和可持续健康发展。
坚决抑制钢铁产能过快增长，严格钢铁行业贷款审批，加大淘汰落后产能力度，进一步强化节能减排，加快钢铁企业兼并重组，大力实施企业技术创新和技术改造，切实规范铁矿石流通秩序，推进国内铁矿开发和“走出去”战略的实施。
利空
固定资产投资增速较快，产能过剩和结构性矛盾仍未缓解。
2010年上半年钢铁行业（含矿山在内）完成固定资产投资1953亿元，同比增长10.4%。
钢铁企业库存压力加大，钢铁市场风险增加。
据钢铁工业协会对22个大中城市、5个主要钢材品种的社会钢材库存统计，6月末钢材社会库存为1080万吨，比年初增长34.2%。
同时，现阶段我国钢铁行业产能过剩呈现出明显的结构性特征，一方面落后产能和中低档次的钢铁产品过剩，上半年，全国粗钢、生铁和钢材产量分别为3.23亿吨、3.04亿吨和3.99亿吨，同比分别增长21.1%、17.0%和26.1%，继续保持快速增长的发展态势。
按日历天数算，上半年日均产粗钢178.5万吨，同比增长21.2%，相当于年产粗钢6.52亿吨的水平。
按照2009年国内市场粗钢表观消费量（可供资源量）5.65亿吨来看，粗钢生产总量明显过高，国内钢铁市场供大于求。
另一方面，高技术含量、高附加值钢铁产品产能又不能满足国内市场需求，还需要从国外进口。
企业盈利水平不高，钢铁生产成本上升，价格回落。
2010年上半年，钢铁工业协会统计全国77家大中型钢铁企业实现利润507.2亿元，企业销售利润率3.47%，与工业企业平均销售利润率相比，处于较低水平。
上半年，铁矿石进口价格不断攀升加大了钢铁企业的成本压力。
6月份，海关进口铁矿石平均价格升至139.85美元/吨，比年初上涨61.5%。
另一方面，由于房地产政策调控等影响，自5月上旬以来，国内钢价持续下跌。
在生产成本不断上升和钢价不断下降的双重挤压下，钢铁行业利润空间不断被压缩。
资源供应和环保压力加大。
据工业和信息化部统计，2009年我国铁矿石对外依存度已经接近70%，目前，全球铁矿石的定价权掌握在巴西、澳大利亚等少部分国家，资源垄断加剧严峻，我国钢铁企业定价话语权较弱。
虽然我国重点大中型企业吨钢综合能耗不超过620千克标准煤，提前达到了《钢铁产业发展政策》中规划的2010年吨钢综合能耗730千克标准煤的水平，但由于我国钢铁行业集中度偏低，2009年国内排名前10位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例仅为44%，大量技术落后企业的存在，使得钢铁企业成为我国能源消耗、污染物排放的大户，淘汰落后产量、节能减排的任务艰巨。
经国务院批准，自2010年7月15日起，我国取消了部分钢材的出口退税，采取措施限制国内钢材出口过快增长，促进钢铁行业结构调整。
排行
钢铁行业排行
总资产（万）
固定资产
无形资产
净资产
主营收入
1
宝钢
21124010.00
11528429.00
778896.00
9947105.00
9781191.00
2
鞍钢
10388900.00
5430400.00
704300.00
5471400.00
4404000.00
3
河北钢铁
10242258.00
4448491.50
30283.97
2866418.25
5868535.00
4
武钢
7370683.00
4508848.50
4587.89
2747980.25
3594831.25
5
首钢
7930872.25
959484.19
1355.02
771016.06
2143955.75
6
莱芜钢铁
1697962.75
996099.81
2545.51
588883.50
2863535.25
7
太钢不锈
6434236.50
3095188.00
34291.98
2115455.75
4341921.50
8
济南钢铁
3020900.75
955729.50
0.00
710626.94
2380266.00
9
马钢
6794150.50
3488117.27
181469.97
2717513.25
4867352.00
10
包钢
4151900.75
1572843.00
25.85
1290962.13
2938552.75
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3、公司财务横向分析
宝钢
【资产与负债】
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｜财务指标（单位）｜2010-06-30｜
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