陕鼓动力财务分析报告.docx
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陕鼓动力财务分析报告
西安陕鼓动力有限公司财务分析报告
一、公司简介…………………………………………1
二、战略分析…………………………………………1
三、资产负债表分析…………………………………3
四、利润表分析………………………………………5
五、现金流量表分析…………………………………5
六、财务比率分析……………………………………7
七、杜邦分析…………………………………………10
八、存在的问题及建议………………………………11
一、公司简介
西安陕鼓动力股份有限公司（以下简称“陕鼓动力”）属于陕西鼓风机（集团）有限公司的控股公司，公司成立于1999年6月，以陕西鼓风机（集团）有限公司生产经营主体和精良资产为依托发起设立的股份公司，其中，陕西鼓风机（集团）有限公司控股98.624%。
2007年11月，通过增资扩股，陕鼓动力引进了联想控股、复星高科等7家战略投资人，2010年4月28日，陕鼓动力正式在上海证券交易所挂牌上市，股票代码601369，现陕鼓集团占有61.575%的股权。
二、战略分析
（一）行业竞争格局和发展趋势
风机行业的竞争格局大体上分为重大技术装备类风机市场和一般功能性风机市场两个层次。
低端市场产品主要为技术含量低的中小型工业通风机，这一市场竞争最为激烈，生产企业超过一千家，普遍规模较小。
重大技术装备类风机市场的竞争主要表现为商业模式、关键设备技术、系统和流程技术以及历史市场业绩等综合能力的竞争，在上述几个方面具备优势的公司往往能取得很好的经营业绩。
从公司所处的行业来看，公司产品和服务应用的市场方向主要包括传统重化工工业转型升级中的提升改造市场、能量转换领域中的节能环保减排增效市场和新型能源领域中的关键设备和系统服务市场等三大市场。
而陕鼓动力目前利润总额和盈利水平处于国内行业龙头地位，以下是本公司主要产品市场占有率
产品型号或装置规模
规模或名称
13年占有率
12年占有率
轴流压缩机
所有系列（含BPRT中轴流压缩机
95%
97%
离心压缩机组
空分压缩机组
77%
81%
能量回收透平装置
硝酸三合一机组、硝酸四合一机组
100%
95%
TRT
93%
94%
（二）公司所处发展环境
1、政治环境
2007年，陕西省、西安市按照人力培育和扶持大企业、大集团发展的思路，西安市政府使陕鼓成功兼并了两仪集团、西安锅炉总厂，为企业做大做强奠定了坚实的基础。
2、经济环境
随着全球鼓风机行业产品竞争日益激烈，单纯的提供鼓风机产品的利润空间逐渐减少。
陕鼓制定的战略之一“从提供单一产品的制造商向全方位提供动力设备系统问题的解决方案和系统服务商”。
3、技术环境
从2002年起，陕鼓与西安交通大学、深圳创为实技术发展有限公司合作，研究开发了国内机组制造厂家首个基于INTERNET远程管理的旋转机械远程在线监测和故障诊断中心，陕鼓还采取了多种方式来加强自己的核心技术能力。
（三）SWOT分析
1、优势
（1）商业模式优势
（2）核心技术优势
（3）资源网络化的优势
（4）全生命周期的特色服务优势
2、劣势
（1）管理模式与快速开拓市场的能力不相适应，陕鼓虽然制定“两个转变”的总体发展战略，但是由于传统在管理上没有彻底落实，管理中正面激励较少。
（2）陕鼓内部创新和激励机制不足，这很难适应外部市场的变化，这会降低企业竞争价值。
（3）企业文化渗透不够，形式多内容少，对基层员工关注不够，对旗下子公司如西仪、西锅文化融入不够，因而缺乏整体凝聚力。
3、机会
（1）传统重化工工业转型升级中的提升改造形成新的市场需求
（2）能量转换领域中的节能环保减排增效市场需求迅速扩张
（3）新型能源领域中的关键设备和系统服务市场带来新的发展机遇
（4）新兴经济体持续发展带来重要市场机遇
4、威胁
（1）竞争对手也从供应商向服务商转移
（2）近年来受到经济不景气和业务周期的冲击
（3）相似产品或替代产品出现抢占了企业的市场销售份额
（四）企业靠什么赚钱
现金流量表流入
本期流入小计
上期流入小计
本期流入结构
上期流入结构
总现金流入小计
9,601,360,106.85
9,267,999,377.5
100%
100%
经营流入小计
4,984,031,585.30
5,761,399,841.12
51.91%
62.20%
投资流入小计
4,527,387,693.55
3,460,657,164.38
47.15%
37.34%
筹资流入小计
89,940,828.00
45,942,372.00
0.94%
0.50%
从公司报告期内现金流量表可以看出，企业的现金流入主要靠经营活动产生，其中销售商品提供劳务收入占比较大，公司气体运营业务实现营业收入43,651.30万元，占公司主营业务收入的6.98%，与去年同比增长120.02%，气体运营业务将逐步形成公司营业收入的重要组成部分。
其次，投资活动产生的现金流量也占较大比重，其中主要是收回投资收到的现金。
三、资产负债表分析
（一）母公司资产负债表（水平分析）
期初余额
期末余额
变化额
变化率
总资产
13,922,391,623.11
13,402,139,973.59
-520,251,649.52
-3.74%
总负债
8,562,114,070.41
7,518,485,228.83
-1,043,628,841.58
-12.19%
所有者权益
5,360,277,552.70
5,883,654,744.76
523,377,192.06
9.76%
由图可知，所有者权益增长率为正，负债减少，且负责减少速度大于所有者权益增长速度，所以总资产减少。
负责减少，所有者权益增加，说明企业净资产增加，负债减少，企业经营更安全风险更小。
资产负债表垂直分析
数额
占资产比重
资产
13,402,139,973.59
100%
负债
7,518,485,228.83
56%
所有者权益
5,883,654,744.76
44%
从资产负债和所有者权益的比重看，资产结构良好，没有出现资不抵债的情况，但是企业的资产结构还不是1：
1的最佳结构，还须企业改善经营，增加净资产比重。
（二）、资产----重要资产分析
期初余额
期初余额占总资产比例
期末余额
期末余额占总资产比例
期末较起初增长
货币资金
2,693,312,110.00
19.35%
2,015,921,864.87
15.04%
-677390245.1
应收票据
1,300,827,649.17
9.34%
1,077,357,489.11
8.04%
-223470160.1
应收账款
1,716,483,027.92
12.33%
2,198,819,103.44
16.41%
482336075.5
存货
1,669,254,168.96
11.99%
1,381,715,773.37
10.31%
-287538395.6
总资产
13,922,391,623.11
100%
13,402,139,973.59
100.00%
-520251649.5
垂直分析.货币资金所占比率较大，企业现金流量充足资金链很有保障。
但是货币资金占比大，不能用此部分资金投资，影响企业获利能力。
存货比重较大，库存成本较大，应加大库存管理，并提高销售部门推销能力，减少存货的周转期。
.应收票据少和企业的应收账款多，说明回款率低，说明企业制定的赊销政策过于宽松，应加强对客户信用条件的制定，选择比较可靠的客户，加快资金回收，减少风险。
水平分析期末较起初货币资金减少，投资或日常开支加大。
这于企业战略，新型产业处于建设和成长期，需资金投入相关。
应收票据减少，说明企业收回了资金。
应收账款增加，说明较去年回款速度慢。
存货减少说明企业产品市场销路打开，销售量增加。
（三）、负债结构分析
期初余额
期末余额
增长率
短期借款
30,000,000.00
29,500,000.00
-1.67%
长期借款
0
0
0
应付债券
0
0
0
负债总额
8,562,114,070.41
7,518,485,228.83
-12.19%
金融负债比重
0.35%
0.39%
------------------
应付票据
1,440,079,164.13
1,054,856,644.45
-26.75%
应付账款
2,393,107,210.07
2,726,498,510.19
13.93%
预收款项
4,090,109,239.39
3,158,587,497.56
-22.77%
应付职工薪酬
323,076,895.74
143,455,745.91
-55.60%
应交税费
112,310,056.24
41,169,878.92
-63.34%
负债总额
8,562,114,070.41
7,518,485,228.83
-12.19%
经营负债比重
97.62%
94.76%
--------------
垂直分析企业无长期借款和应付债券，这说明企业经营比较保守，长期资金来源只依靠本企业，有利于长期资金筹集，没有发挥负债的财务杠杆作用，即没有发挥利息抵税作用，筹资规模也会偏小，不利于企业长期资金运用。
因此，企业应适当加大贷款金额。
但另一方面，企业良好的经营要靠经营负债，而非金融负债，本企业经营负债将近100%，说明企业良好的经营。
水平分析从变化率来看，金融负债中仅有的短期借款，规模也在减少，进一步反应企业经营的保守。
金融负责中，应付票据减少，企业收回了部分应付票据。
应付账款增加，企业回款率低，这会增加坏账损失，企业经营风险加大。
（四）、所有者权益分析
期初余额
期末余额
变化额
变化率
期末占比
实收资本
1,638,770,233.00
1,638,770,233.00
0
0
27.85%
资本公积
1,664,434,575.43
1,724,277,514.50
59842939.07
3.60%
29.31%
盈余公积
712,083,219.27
815,521,628.49
103438409.2
14.53%
13.86%
未分配利润
1,344,050,832.93
1,701,426,934.31
357376101.4
26.59%
28.92%
所有者权益
5,360,277,552.70
5,883,654,744.76
523,377,192.06
9.76%
100%
所有者权益各项都呈增加趋势，代表企业盈利。
各项占比比较均匀，
四、利润表分析
（一）、利润表水平分析
本期金额
上期金额
变动额
变动率
营业收入
5,462,181,057.27
5,521,733,855.00
-59,552,797.7299995
-1.08%
营业利润
1,124,935,529.03
1,005,051,159.68
119,884,369.35
11.93%
利润总额
1,153,141,248.17
1,022,098,081.23
131,043,166.94
12.82%
净利润
1,034,384,092.15
920,351,288.57
114,032,803.58
12.39%
综合收益总额
1,034,384,092.15
920,351,288.57
114,032,803.58
12.39%
水平分析营业收入减少，但减幅不大。
营业利润、利润总额都呈增长趋势，说明企业成本费用减少速度快于利润减少速度，企业的战略转移和技术改造初具成效。
（二）、利润表垂直分析
利润结构分析
本期金额
上期金额
变动额
毛利
1,669,064,319.61
1,939,432,340.28
-270,368,020.67
核心利润
845,044,185.22
928,882,657.20
-83,838,471.98
营业利润
1,124,935,529.03
1,005,051,159.68
119,884,369.35
利润总额
1,153,141,248.17
1,022,098,081.23
131,043,166.94
净利润
1,034,384,092.15
920,351,288.57
114,032,803.58
垂直分析毛利和核心利润负增长，营业利润和利润总额正增长，这是由于投资收益从160421191元增长到415420663元所致，证明企业投资收益，获利情况良好。
五、现金流量表分析
（一）、净额分析
本期母公司
上期母公司
变化额
变化率
经营活动现金流量净额
381,150,139.83
281,682,066.67
99,468,073.16
35.31%
投资活动现金流量净额
-500,849,352.27
-342,322,023.96
-158,527,328.31
46.31%
筹资活动现金流量净额
-524,502,086.90
-527,765,542.89
3,263,455.99
-0.62%
总体而言，经营活动现金流量净额为正，投资活动现金流量净额和筹资活动现金流量净额为负说明企业处于成长期逐渐想成熟期迈进，逐渐盈利。
水平分析经营活动现金流量为正，且增长额度大，表明企业现金充足，可进行扩大再生产。
筹资活动现金流量净额小于0，投资扩张。
投资活动现金流量净额为负，企业进行投资扩张，流出多，流入少。
且减少额度很大，说明投资力度很大，钱都投出去了。
这与企业处于战略转型期，加速推进产业升级，各新项目处于建设期和成长期，还没有正式进入盈利期，还未补偿原始投资有关。
因为企业盈利是增长且是真实的，所以企业必会在未来产生现金净流入来偿还债务，创造收益，不会面临偿债困难。
（二）、现金流量表结构分析—钱从哪来？
本期流入小计
上期流入小计
本期流入结构
上期流入结构
总现金流入小计
9,601,360,106.85
9,267,999,377.5
100%
100%
经营流入小计
4,984,031,585.30
5,761,399,841.12
51.91%
62.20%
投资流入小计
4,527,387,693.55
3,460,657,164.38
47.15%
37.34%
筹资流入小计
89,940,828.00
45,942,372.00
0.94%
0.50%
总体来看，企业现金流入主要在经营流入和投资流入，两者近百分百，筹资流入微乎其微。
经营流入占比最大，说明企业现金流入主要靠主营业务收入，其次靠投资收益，投资收益也是现金流入重要来源。
（三）、现金流量表结构分析—钱去哪儿了？
本期流出小计
上期流出小计
本期流出结构
上期流出结构
总现金流出小计
10,245,561,406.19
9,856,404,877.68
100%
100%
经营流出小计
4,602,881,445.47
5,479,717,774.45
44.93%
55.60%
投资流出小计
5,028,237,045.82
3,802,979,188.34
49.08%
38.58%
筹资流出小计
614,442,914.90
573,707,914.89
6.00%
5.82%
总体来看，和流入一样，企业现金流出主要在经营流出和投资流出，两者近百分百，筹资流入微乎其微。
其中投资流出最大，将近一半。
筹资流出大于流入占比，投资流出较大。
经营流出少，企业经营流入为正，表明企业盈利真实，绝不是弄虚作假。
六、财务比率分析
（一）偿债能力分析。
1、短期偿债能力分析
短期偿债能力分析
期初
期末
流动比率
1．43
1．53
速动比率
1.45
1．28
（1）流动比率：
反应企业用短期资产偿还短期债务的能力，是个相对指标，一般流动比率一般大于1，小于2比较合适，本企业流动比率在1.5左右，说明企业资产变现能力良好，短期偿债能力良好。
（2）速动比率：
把存货从流动资产中减去而计算出来的速动比率，反应的短期偿债能力更加令人信服。
一些应收账款较多的企业速动比率大于1才被认为是合理的，本企业期末为1.28，短期偿债能力还可以。
2、长期偿债能力分析
期初期末
资产负债率：
61.5%56.1%
资产负债率50%比较合适，不宜超过65%，本企业期末比期初有所下降，资产负债率向好的方向发展。
（二）营运能力分析
本期合并
上期合并
本期母公司
上期母公司
应收款周转率
3．11
2．99
2．79
2．82
存货周转率
2．49
2．35
总资产周转率
0.43
0.41
0.41
0.396
（1）应收账款周转率：
该指标越高，管理效率越高，变现能力强。
但也不能太大，则表示企业赊账政策比较严格，容易流失客户。
本企业指标3.11、2.99等，企业变现能力良好。
（2）存货周转率：
2.49、2.35。
企业存货周转速度较快，企业销售能力较强。
（3）总资产周转率：
指标越高，综合营运能力越强，表明企业闲置资金较少，企业销售能力强。
（三）、盈利能力分析
1、净资产收益率=净利润/平均净资产
本企业净资产收益率：
合并上期为17.03%，本期降为15.06%，母公司上期16.37%，本期上升到18.39%，说明母公司盈利能力可以，子公司盈利状况出现下降。
综合来看，盈利能力不很乐观。
2、总资产收益率=净利润/平均资产总额
总资产收益率：
合并上期6.9846%，本期6.2838%，有所下降。
母公司上期6.736%，本期7.57%，呈现上升，盈利能力良好。
子公司盈利能力不乐观，这和后面总结企业调整战略有关。
3、营业净利率=净利润/营业收入
母公司
营业净利率：
合并上期16.987%，本期14.6062，母公司上期16.608%，本期18.937%。
同样，母公司上升，合并下降。
总的来看，母公司和合并三个指标曲线有交叉，公司今年综合盈利能力有点弱。
公司管理层分析认为，公司2013年度经营状况主要受三个方面的影响：
（1）是近几年来，公司传统产品所处市场中存在下游需求规模增长放缓、产能过剩和新增重大装备投资增速放缓等情况；
（2）是公司为应对市场变化，近年来积极调整业务结构，2013年，公司能量转换系统服务和能源基础设施运营业务累计订货量达到39.57亿元，占当年总订货量的49.44%，与去年同比增长36.87%，该部分业务处于市场拓展的初期，在业务规模和盈利能力方面仍有较大提升空间；（3）公司近年发展的气体业务，主要项目处于建设期或运营初期，相关设备和流程处于调试运营阶段，运营质量尚未达到理想水平，其盈利能力目前不太乐观，但在后期将逐步释放。
七、杜邦分析
（一）、杜邦分析
杜邦分析对各指标进行分解，其中净资产收益率是核心，股东最关心。
增加净资产收益率的方法有三种：
1、扩大收入2、提高总资产周转率3、增加债务规模，提高债务比率。
如图红色部分相乘得净资产收益率，销售净利率代表企业盈利能力、资产周转率代表企业营运能力、权益乘数代表企业偿债能力。
（二）、行业趋势分析：
如下图
1、净资产收益率
左图：
本公司净资产收益率与机械行业均值进行比较，2012年比较高。
2013年3、6、9、12月依次增长，并且都高出机械行业均值。
盈利能力还可以。
右图：
陕鼓动力公司在同行业181家企业中，净资产收益率排名51位，位于中上等，企业经营状况良好。
2、净利润
企业净利润远远超出机械行业均值，但是同排名靠前企业相比仍存在差距，本企业2013年行业净利润排行榜位居19名（181家），企业发展趋势良好。
八、存在的问题及改进建议
综合分析各报表后发现，企业总负债减少率远大于总资产减少率，总负债与所有者权益的比重较均衡，说明资产结构向更好的趋势发展，也就意味着资产结构良好，企业没有出现资不抵债现象；货币资金所占比率也比较大，说明企业现金流量充足，出现资金断链的概率会很小，企业资金链很有保障。
但是，企业的发展往往伴随着一些潜在的问题：
1、市场
经济发展具有周期性和不确定性，受国家宏观政策调控的影响，公司客户的固定资产投资计划也受到一定的影响，进而对公司传统业务的收入将会产生一定的影响。
2、财务
随着公司经营规模的不断增长，应收账款规模也相应增长，同时随着公司气体运营业务的拓展，气体项目投资将进一步增加，此外，公司在研发、核心制造能力方面仍需加大投入，这都需要公司提供稳健和持续的财务保障。
3、产品销售金融合作
本公司与中信银行、西安宝信融资租赁公司、兴业金融租赁有限责任公司等多家金融机构采用多种模式开展产品销售金融合作。
通过开展金融合作，有利于公司开拓市场并加快了货款的回收；但也可能给公司带来由于客户违约而承担回购责任的风险。
针对以上问题，我们作出如下建议：
（1）持续推进业务流程再造，推进公司产业转型升级。
按照"有所不为，有所作为"的发展思路，从成本角度进行的专业分析，制定工艺流程优化方案，对现有流程进行梳理，放弃非核心业务环节。
集中资源和精力从事高附加值、高端的核心环节建设：
一是，进一步强化能量转换设备的研发、核心制造、总装和检测能力；二是，强化成套设备关联技术的研发、工程成套核心能力建设和供应链的管理能力，并通过能量转换设备全生命周期健康管理服务、融资服务等方式，提升系统集成和系统服务的能力，进一步加大对工业服务的开拓与产业化运作；三是，结合公司专业能力，强化能量转换装置技术、流程技术的研发和核心能力的培育，并进一步提升能源基础设施的运营管理能力，加快拓展能源基础设施运营服务。
（2）适应市场需求，持续推动技术创新。
以公司的发展战略和"十二五"发展规划为指导，结合三大业务板块产业规划、三大业务板块技术支撑体系及3-5年技术规划，抓好重点项目的技术攻关和新市场项目的预研发工作。
通过完善组织体系、优化业务流程、强化技术研发平台，进一步加强人才梯队建设，提升技术研发能力和市场竞争力；通过科技创新为公司实现战略转型和发展目标提供有力的支撑。
围绕市场发展趋势和新兴业务发展目标，推进主机技术、系统技术、流程技术的研究与开发。
（3）加强资本运作，促进产业发展。
公司将继续围绕能量转换装备产业的发展，以提升公司主营业务的核心能力为目标，积极稳妥地开展资本运作。
一是，继续以公司三大业务板块的发展规划为依托，聚焦公司主业，通过资本运作获取公司主业发展所需关
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