孤鹰广雁 投资总结 一收益率 1a股账户收益率2551同期上证指数656.docx

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孤鹰广雁投资总结一收益率1a股账户收益率2551同期上证指数656

孤鹰广雁2017年投资总结一、收益率1、A股账户收益率25.51﹪，同期上证指数6.56﹪，...

一、收益率1、A股账户收益率25.51%，同期上证指数6.56%，跑赢18.05%，深证综指-3.54%，跑赢29.05%，沪深300为21.78%，跑赢3.73%2、B股账户收益率-7.1%，同期深圳B指3.17%，落后10.27%，上证B指-0.00%，落后7.1%3、港股账户收益率46.31%，同期恒生指数35.98%，跑赢10.33%4、鉴于现在A股账户几乎全部是港股通或港股基金，与A股指数相比不太科学，因此将A股账户和港股账户合并计算出的实质港股总体收益率（A股数学还原为港币）约为34.9%，基本能更上恒生指数的步伐5、按人民币计算的2017年总体收益率：

21.91%汇率按东财网发布的12月29日招行现钞买入价港币汇率0.826，美元汇率6.44计算，年初这2个同口径汇率分别为0.888和6.872，如此，港币兑人民币贬值7%！

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，大约拉低我的收益率达6%,港币如此大的贬值，奇怪雪球没人谈论此事，感觉好像雪球上就我一个人受到伤害，请同病相怜的球友也出来露露脸，好让我找到点安慰6、2012年建立新投资体系以来的收益率（表和图）二、资产配置比例（按人民币计价）1、按账户2、按品种三、持股明细（占比1.5%以上的持股）四、业绩自我评价从2012年起建立的低风险分散组合投资体系（大部分资产配置“零风险低收益”或“低分险中收益”品种）在2017年面临着一个比较大的挑战，在2017年这个个股分化严重的特殊年份，投资者要么撑死，要么饿死，这几天在雪球上看到许多球友的收益率动辄100%甚至200%以上，收益率之高让许多投资者不免怀疑人生和质疑自己，作为一个已经在市场上摸爬滚打了24年的股市老兵来说，今年22%的收益率我还是能够坦然接受甚至是比较满意的，毕竟这个收益率今年还能跑赢约80%的投资基金，在2012年之前的漫长的19年投资生涯里，我也有过几次收益率超过100%的年份，但最后的过山车结局最终把我的长期收益率打回18%左右的水平（我的经历见拙作雪球岛系列书《一呎围栏》），我相信18%就是我2012年之前的真实水平，因为历时19年的投资岁月是如此的漫长，它足以过滤掉一切好运气和坏运气。

我相信均值回归的道理，如果一个投资者有了自己的投资体系并能坚持遵守，那么，市场偏好的交替原则就一定会使其在某些时间呼风唤雨有如神助而在某些时间黯然神伤祸不单行，但最终决定一个投资人的长期收益率水平的还是他的投资价值观、研究能力、勤奋程度等，一个投资人的长期投资收益率一定会向其相匹配的投资能力靠拢，而不是今年收益差的明年就一定会好，你如果有25%的内在投资收益率能力，过往20%不要紧，后头一定有30%让你回归到25%。

过往100%也别高兴太早，后头有亏损50%等着你回归呢，这就是我所理解的均值回归。

因此，某一年的收益率真不能说明问题。

千万别为了一年的差收益而改变自己的投资风格从2012年以来我的投资体系已经践行了6年了，这6年中国乃至整个全球市场其实并不平静，国家在政治生态也发生了很大变化，大起大落的股市走势考验着每个投资人的投资水平，从自己的收益率曲线来看，24%的年复合收益还是令我非常满意的，而且回撤不大，6年来24个季度我有21个季度录得盈利,3个季度是亏损的，而且其中有一个是全员亏损的2015年第三季度，见下表，表中的（季度收益率=该季度末市值/该季度初市值-1）88%的季度盈利比（21/24=88%）表明我目前的投资体系有较强的容错能力和平衡能力，既没有牛市的大喜（如2015Q2），更没有熊市的大悲（如2015Q3），市场先生对咱不偏好的时候也能搞点稀饭喝喝（如2017Q4），这个投资体系是如此的平淡和无聊，估计绝大部分的人特别是年轻的投资者即使理解了也不愿意采用它，惟其如此，它反而能在市场上长期有效，因此，我愿意长期坚守这个投资策略，并在此基础上不断的改进修正，力求对个股的研究更加深入些，这方面能力我还是具备的，不过需要更多的时间和精力。

五、持股分析

1、H股ETF（510900）和香港中小（501021）这2个指数基金合计占股票资产的26%，典型的枯燥乏味品种。

在去年的年度总结中曾提出510900本年度见1.3元，它居然听话地在1.304的年度最高点停住而没挺住，持有时间已接近2年而总收益率只有23%，严重拖了收益率后腿，是一笔不成功的投资，目前其估值仍处在历史较低水平，仍属于“低分险中受益”品种，打算继续持有，但由于其实际是个银行股指数，这样加上手中银行股，总体银行股占我的仓位就太高了，因此计划减目前组合中的一些银行股仓位。

501021本年度涨了35%，风险加大，估值不贵也不便宜，但基于其成分股都是中国经济中很有活力的企业，且港股通源源不断北水会继续推高其成分股股价，属于“中低风险中高收益”品种，准备着见好就收或换入其他低风险品种2、中国华融（02799）和中国信达（00598）02799是确定性较高的“低风险中收益”品种，预计2017年EPS约0.62元，特殊的业务和特殊政治地位使得其2018年回A毫无悬念，回A的发行价预计会在4.3-5.5人民币之间，彻底封住了H股下跌空间，鬼佬对中国AMC行业的误解为我们提供了好买点，而其经营层的进取是买入的另一个理由。

附带也买入了AMC双雄的另一个005983、民生银行（01988），重庆农村商业银行（03618），中国光大银行（06818）银行股今年的分化太大了,在这个差异化并不明显的行业（平时日常就能感受到差异化不明显）我更加相信均值回归，2017年下跌的那些银行股，2018年的好日子就要来临。

01988，算上港币贬值的话全年下跌13%，昔日的王者今天沦为笑柄，经营者比我们更急，我能够想象银监会召集开会时，招行的代表必定趾高气扬而民生银行的代表则会自惭形秽，为了面子，民生银行2018年也得豁出去，当然，面子的挣回也有可能通过2018年招行大跌而民生银行不涨来实现。

4、青岛港（06198）一只雪球上没太多人关注的股票，我的持仓成本为4.4元，预计全年的净利润可达28亿人民币，现价PE约9.5倍，估值远低于大连港（02880），也低于一河之隔的深赤湾B，2017年大量的融资还没发挥出作用，回A也提上日程，就继续持有吧。

5、北京控股（00392）又一个“低风险中收益”品种，对子公司股权严重折价到非常不合理地步的公司，除了股价走势技术面低分险外，业务也是些低风险业务，无需太多分析，另一只折价股复星国际（00656）今年的走势已为003922018年指出了方向，要告诫自己的是当好日子到来时，一定不要将其当成伟大公司而继续持有，见好就收是应该的。

6、新天绿色能源（00956）、大唐新能源（01798）、困境反转股，不是周期性反转，而是行业到了非变不可的变盘点，行业反转为朝阳行业，天朝要治理环境，必须得快速发展风电、光伏、核电，而且已没有太多时间等待，相对水电，风电的增长空间更大，相对光伏，风电股更加好分析一些，相对核电，风电的建设周期更短，更能立竿见影，因此，风电股应为2018年首选，而且应该首选其中最烂的01798，过往最烂不是因为经营有问题，是因为政策的太阳没照在它头上，而现在阳光即将到来。

与01798不同，00956的反转除了风电、还有光伏和燃气，且已经反映在财报中了，另外还有回A的红利等着释放，股价再次突破净资产2.6元问题不大，突破历史高点3.86也不是不可能，现价仍值得持有甚至加仓。

困境反转股的股价爆发力太强了。

00956从最低价上来已有3倍了，困境反转是股市能够奖励给低风险投资者最大的礼物。

7、路劲基建（01098）、中国奥园（03883）、宝龙地产（01238）二线内房股，组合中还有点首创置业，内房股占总资产的比例约为10%,天朝未来的房价怎样？

我认为只有上帝才知道，因此现在拿着这些内房股非常难受，无法判断风险和收益，我拿这些内房股有点迫不得已，因为新城发展（01030）的计划私有化让我迫不及待的抛出，在融创中国（01918）上吃得亏让我心有余悸而继续加仓一些涨幅相对不大的内房股，谁知01030后面私有化失败股价又大涨，真是多面挨耳光，说到01918，这是我2017年最大的痛，年初因其投资乐视而在7元左右清掉大部分仓位，白白错过了一个超级大牛股，不过这是低风险投资的代价。

2018计划对这些内房股逢高减仓，如果暴跌更要割肉！

已做好这几个股票2018年下跌30%的心理准备。

8、一致B（200028）、鲁泰B（200726）、苏威孚B（200581）这3只股票今年全下跌了，加上港币贬值7%200726及200581的实际跌幅都超过10%，200028跌幅超过20%，我在B股市场上已经连续2年亏损，以前引以为傲的B股现在成为我的累赘，这2年B股成绩不行的最大原因是选择性忽略，主要是觉得得资产占比小了，不太想花时间研究换股。

偶尔也花了点时间研究但由于市场太小品种太少也找不出好的替换标的，不像在港股市场，只要花上3、5小时总能找到自己愿意买入或者换股的品种。

因此这几年将B股部分资金转到港股，B股占我资产的比例由原来的接近50%到现在只有10%其实只要在勤奋点，不给自己找借口，也还是可以在B股市场上做的更好一些，看到自己以前长期跟踪的股票如200725、200488、200761、900947、900948、900934都走得很好，这6个买到1-2个应该是能做到的，但都被自己的懒惰所抹杀。

更高层次的想，做正确的事比正确的做事更加重要，或者说，选择比努力更重要，既然我知道港股更能挑到合适标的，那就证明港股的投资价值比B股高，那就应该转移更多资金到港股或港股通而不应该在这个市场更久的留恋，倒过来想，也是否更多聪明的B股老兵已经这么做了才使得这2年的B股市场半死不活的。

从估值角度来说，目前B股的估值也没有比港股低甚至略高，国内机构可以参与港股但不能参与B股，其实B转H就是目前深圳B股最现实的出路，之前中集、万科、丽珠都做出了表率但不知为何就停下不搞了，2018年能否有这方面的政策红利呢，如果有，继续留在B股会有一些意想不到的套利机会，否则，真应该尽快抽身到港股去也！

9、中国黄金国际（02099）资源类困境反转股，铜价上涨、产量大增，以及未来进港股通的定价权由加拿大回到内地，戴维斯三击，如有央企的重组题材可来四击，但由于二期矿的品味不如一期，对此因素要保持一定的清醒认识。

10、和谐汽车（03836）由于业务重组、政治原因以及报表面上亏损等，03836前三季度股的股价严重落后于其他汽车股，给我提供了一个难得的进场机会，近期借助新能源汽车业务及报表预期补涨，目前获利已达70%，尽管豪华汽车业务未来还会继续增长，但现价87亿元的市值已不算便宜，2018年如见6.5-7元应要离场。

11、华地国际控股（01700）今年操作最爽的个股，年中在相对高位清仓后，没想到又有低位接回的机会，现在由于公司的连续回购，股价又到了高位了，走出了一个典型的圆弧底，该股是我看到回购力度最大的公司，流通在外的股票比例约21%，上个周期回购了4%，这回又回购了4%，也就是街货已有40%被其收回，其目大概率就是想私有化，从公司经营情况看，最坏的时候已经过去了，未来业务能否很快好转不得而知，但公司的资产是实打实的低估，我要是老板我也私有化，反正大家也不看好公司未来业务，维持上市地位完全没必要，5折买回自家资产何乐而不为？

就慢慢陪着它走，慢慢地知道结果吧！

12、IGG（00799）上半年在10元以上陆续减了接近40%，剩下的又做了一轮过山车！

有良心又进取的公司，现价已反映了公司中短期内没有爆款游戏的预期，对这样的公司我愿意继续默默的等待和支持--------But，如果股价再回11元以上的高位我跑得比兔子还快。

六、2018年投资展望当赢家还沉浸在2017年的漂亮50蓝筹行情的胜利喜悦并庆幸中国股市终于走向成熟、理性、有效之时，当赢家还在冷嘲热讽一些长期优秀的投资者今年落伍之时，也许市场风格的逆转就要到来，物极必反，否极泰来，备受折磨的银行粉、港股小票的持有人、烟蒂屁股的拾荒者、低等风险的套利派，2018年的春天正向你们走来！

-----------------------七、其他与投资有关或无光的事1、2017最开心的事

（1）我的第一本雪球岛系列电子书《一呎围栏------刻骨铭心的中集投资故事》于2月份由中信出版社出版发行，终于完成了一次对过往激情燃烧的投资岁月的回顾和总结，谢谢大家的捧场，未来有机会我一定会充实很多没有写进去或2016年后发生的故事和股事，扩写成纸质书出版亚马逊：

多看：

掌阅：

（3）10月底休了10天假，好好地享受了匈牙利、奥地利等国家的自然人文美景，发现自己的英语基本没退步，高兴坏了；（3）11月底在工作忙昏头的情况下考过了基金从业资格科目一。

（4）女儿到了高二的学习成绩越来越好，已赶上甚至超越了我这个昔日的学霸。

（5）自己所经营的公司在2017年合同额增长了100%，净利润增长了接近50%，公司规模和员工人数在上台阶，职场成就感收获满满，感谢公司员工的辛勤付出。

但代价就是研究投资的时间少了，4季度在雪球基本就没写过文章。

2、2017年最不开心的事

（1）过早的卖出了融创中国和金斯瑞生物科技，与2只tenbagger失之交臂

（2）家后面的梧桐山绿道被装上路灯，从此无法在安静美丽的月夜下亲近大自然（3）凤凰卫视的《锵锵三人行》停播了，陪伴了我18年的知音节目说没就没2017即将过去，明年2018年就是我投身职场的第25年，计划中想要改变的时间之窗就要来临，我会发生哪些变化？