分级基金投资策略两篇.docx
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分级基金投资策略两篇
分级基金投资策略两篇
篇一：
分级基金投资策略
摘要：
我国自20XX年7月推出第一只分级基金――国投瑞XX分级基金至今，得益于其创新的杠杆分离机制能够满足不同投资者的风险偏好需求，已经获得巨大的发展，现已成为时下基金发行的主要产品。
文章通过对分级基金的特点分类进行了阐述和分析，提出了一些不同的投资策略，旨在让投资者对分级基金有更加全面的认识，让投资者能够更好地了解自己的投资选择行为，以及承担的相应风险。
策略一、分级基金的概念
分级基金又叫“结构型基金”，指的是在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
一般情况下，由基金基础份额分成的两类份额中，一类是预期风险和收益较低且优先享受收益分配的部分，称为“A类份额”，适合风险偏好程度较低的稳健型投资者，另一类是预期风险和收益较高且次优先享受收益的部分，称为“B类份额”，适合风险偏好程度较高的激进型投资者。
两份额在实际运作中合并进行，即高风险份额向低风险份额融资，也就是存在通常所说的杠杆。
2、分级基金的分类
分级基金的分类主要是从投资标的和运作方式上来划分的。
根据投资标的物的不同，分级基金大致可以分为股票型分级基金、债券型分级基金和指数型分级基金三种形势。
其中债券型分级基金大多投资于债券，它的初始杠杆比例一般能够达到3―5倍；而股票型与指数型分级基金则更多地投资于股票，不同的是股票型基金多数是主动型管理基金，指数型基金更多的是跟踪某个指数的被动型管理型基金，这两类基金的初始杠杆一般在1.67―2倍左右。
根据运作方式的不同，分级基金大致可以分为开放式分级基金和封闭式分级基金。
两类基金的区别主要是以下几个方面，首先是存续期不同，开放式分级基金能够保证其分级机制在正常情况下长期有效并且永久存续；而封闭式分级基金则有一定的存续期，大多是三年期或者五年期，在分级基金到期之后将转为普通的LOF基金再进行运作；其次申赎机制不同，开放式分级基金能够满足投资者对于运作期间申赎分级基金基础份额的需求，能够更好地将一、二级市场进行有效联通；而封闭式分级基金的基础份额只能在基金发行时进行购买，在发行结束后便不能将申购赎回其基础份额，只能通过二级市场买卖；最后还有一部分开放式分级基金具有配对转换机制，所以可以通过这一机制事先场内外的连接，进而用来套利。
开放式分级基金更适合于股票型基金，而封闭式分级基金则更加适合于债券型基金，这体现了不同投资者对于流动性差异的需求也是不同的。
3、分级基金的发展现状
分级基金在海外的发展的前身是杠杆基金，最早起源于上个世纪80年代，在90年代后期有了巨大的发展，由于运作方式、发展历史较长等不同因素，迄今国外的分级基金已具备相当数量和规模，最具代表性的是英国和美国的杠杆型封闭式基金。
英国的杠杆基金是一种典型的结构化分级基金，它主要通过合并运作，收益分层的方式，把一支基金产生的损失或收益按一定比例在不同的分级产品之间分配从而使不同的分级产品有不同的杠杆；而美国的杠杆基金更多的是公司型基金，通过优先股或者发行融资债形式使基金产生杠杆，通过投资金融衍生品提高杠杆。
我国的分级基金发展起步相对较晚，国内的分级基金大部分是契约型基金，其结构还是沿用了英国的杠杆基金分级模式，也就是将基金份额分成普通份额和优先份额两种，两种基金份额整体合并运作，基金运作产生的收益和损失在二者之间按照约定方式进行分配。
自从20XX年7月17日我国第一只分级基金――国投瑞XX分级基金推出以来，目前已成立而且运作的总共有159支分级基金，其中以国投瑞XX分级基金、XX可分离交易基金、国投瑞银瑞和300分级基金最具代表性，它们分别代表着我国分级基金发展的三个不同阶段。
作为国内第一代分级基金的代表，国投瑞XX分级基金采用了“分开募集、统一运作”的运作模式，两级份额的配比为1：
1，其中风险高的基金份额上市交易，风险低的额不上市交易，而是在合同生效后每期满一年进行一次开放，投资者可在此期间进行集中申购与赎回，不过风险高的基金份额不能够申赎，也不存在基金份额的配对转换，容易造成基金大幅的折价或溢价。
第二代分级基金是以两年之后发行的XX可分离交易基金为代表的，它的运作方式是基金封闭运作三年后再转为普通的LOF基金，在募集期结束之后投资者认购的基金份额则会自动按照4：
6的比例分A、B两类，并且以不同代码单独进行上市交易，风险高的基金份额能获得的最高初始杠杆为1.67倍，不过此基金在封闭期内不能进行收益分配，只是在封闭期末对所有份额进行折算。
第三代分级基金的代表是五个月后推出的国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金，它打破了之前传统的封闭式转为开放式的运作模式，而且投资方式也出现了变化，由主动投资变成了被动投资。
此类基金的A、B两类份额在不同净值区间具不同的初始杠杆，在基金存在正收益时初始杠杆最高可达到1.6倍，并可以通过每个运作周年末的份额折算来实现当年收益。
国内的分级基金发展规模与国外分级基金还存在一定的差距，当然为了迎合不同风险偏好投资者的需求，国内的分级基金正朝着更加全面多元的方向发展。
四、投资策略分析
分级基金的情况是多种多样的，因此想要获取更高的收益，便需要更加系统全面的了解分级基金的各类信息，包括其折算机制、风险收益和运作方式等信息。
在进行投资时，每一个投资人都要全面掌握自己的实际情况，并且对不同的分级基金有一个全面细致的分析，才能更好地进行投资。
接下来我们将分别就分级基金的不同份额进行投资分析。
（1）A份额的投资策略分析
A类份额作为分级基金中约定收益的低风险份额，其在二级市场的交易价格波动较小，基本呈稳定增长的态势，因此不适合进行波段交易。
A份额的投资价值主要体现在其固定收益上的特性上，按照存续期限可分为拥有固定存续期和永久存续两类，其中有期限的A类份额可与期限和风险等级相似的企业债或类似基准收益率进行比较，而永续的A类份额往往存在配对转换机制，此类份额类似于永续债，于每个运作周期获得约定利息，而本金则只能通过在二级市场上买卖或者是购入适当比例的B份额通过配对转换在一级市场上赎回，此类产品的投资应多关注利息收益率和折价率等。
因此建议对于有固定存续期限的产品一般可以在临近到期时持有，或者在折价率增大时持有；而对于没有固定存续期限的产品需要结合产品设计，针对不同的投资风险持续调整自身持有情况。
（二）B份额的投资策略分析
与A份额相对应的是获得剩余收益的B份额，又被称为杠杆份额。
一般投资人则是用用杠杆倍数来衡量分级基金B份额的收益和风险。
杠杆倍数指的是具有内含杠杆特征的份额收益率与该基金基础份额净值收益率的比例。
A、B两级份额的配比是影响杠杆倍数的重要因素，配比越高，杠杆倍数就越高。
A份额的占比越高，代表能够获得的基金上涨收益或下跌损失的B份额就越少，杠杆倍数也就越高。
根据与母基金挂钩的标的物的不同，杠杆份额可细分为杠杆指数基金和杠杆债券基金两大类，目前国内市场上现存的股票型分级基金绝大部分都属于杠杆指基。
杠杆指基的标的指数涵盖规模指数、行业指数、主题指数、海外指数等各个类别，基本覆盖市场的各种投资机会与阶段性热点，因此可以根据对市场中某一板块或风格指数的走势判断选择相应的品种。
由于杠杆指基资金占用量低且杠杆适度，其交易价值更为突出，投资者可以利用其博取市场的短期收益。
在寻找契合短期市场走势的标的指数的同时，在价格杠杆和整
体折价率方面进一步筛选，优先选择流动性好、价格杠杆倍数高和整体折价或平价交易的品种。
而相对于杠杆指基，杠杆债基波动较小，其价值主要取决于利率周期。
因此对于B份额来说，首先，应判断市场总体走势，当预期市场震荡或上涨时，其可能获得较高收益；然后判断风格，若市场上存在明显的风格特征，就可以选择跟踪指数契合这种风格的被动型产品，当市场热点偏分散时，具有比较好选股水平的主动型产品可能会有较好收益。
对于被动型品种，应当选择杠杆较高、溢价率较小且看好板块权重较高的品种，对于主动型品种，可以选择选股能力强，杠杆比例高且折价较大或者溢价较小的品种；当预期市场下跌时，B份额会有较大的下跌风险，此时最好暂时出局进行规避。
（三）套利策略分析
配对转换套利是现阶段市场中最常见的分级基金套利策略，指的是当分级基金的整体市场价格与其母基金资产净值出现显著差异时，利用其配对转换机制采取的套利方式。
其中配对转换则指的是分级基金的稳健份额和激进份额之间按约定的转换规则进行转换的行为，包括分拆和合并。
分拆是指基金份额持有人将其持有的分级基金场内份额申请转换成一定比率的稳进份额和激进份额的行为。
合并是指基金份额持有人将其持有的一定比例的稳进份额和激进份额申请转换成分级基金场内份额的行为。
配对转换机制可以出现一些风险较低的套利投资机会。
只要当分级基金的稳健份额和激进份额合并后的价格高于其整体份额的净值时，投资人便能够在场内买入分级基金，然后将其分拆成稳健份额和激进份额并在二级市场进行套现，实现低风险套利。
相反地，当分级基金的稳健份额与激进份额合并后的价格低于其整体份额净值时，投资人便能够在场内买入稳健份额和激进份额，然后合并成分级基金基础份额并在场内市场赎回套现，从而实现低风险套利。
然而配对转换套利的风险主要来自于其交易时滞。
从目前的市场交易机制来看，从开展到完成配对转换套利，之间存在明显的交易时滞，其中合并套利至少需要两个交易日，分拆套利也至少需要三个交易日。
所以若先前确定的折溢价率在转换套利过程中发生剧烈变化，会显著增加套利风险。
在溢价套利时，当子基金份额在二级市场的价格在申购母基金后出现下降，套利空间会相对缩小；相反在进行折价套利时，当子基金份额在二级市场的价格上升时，套利空间也会相应缩小。
另一种常见的分级基金套利策略是事件套利，它是基于分级基金的不定期折算机制进行的。
具体来说，是当分级基金出现向下折算时，A份额的持有人能够将大部分资产净值转换成母基金份额，从而快速获取折价收益，所以下折前后A份额便存在着一定的套利机会；相反当分级基金出现向上折算时，B份额的持有人能够将大部分资产净值转换为母基金份额，如果此时B份额存在折价，则上折前后B份额存在套利机会。
总体来说，分级基金的交易机制及其收益特征等存在较强的创新性，投资者可以根据自身获益需要以及对基金风险的不同预期，选择更加丰富的投资策略：
首先，对于期望获得市场平均收益率的投资者可以选择“中性”长期持有的策略；其次，对于可以自主把握市场变化趋势的投资者则能够根据对市场预期的判断，对两类份额采取不同交易策略；再次，我们可以选择通过其配对转换机制进行相关短期套利行为；最后，可以选择“长期中性持有+短期套利交易”的复合投资策略。
综上所述，分级基金的各类新型交易机制如差额收益和配对转换机制，为投资者提供了更加丰富的投资策略，作为投资人更应加强研究学习，积极寻找适合自身条件的基金品种，把握更多的分级基金投资机会，从而实现提高投资收益的目标。
篇二：
分级基金投资策略
分级基金上市交易的主要分为两类份额:
A类是优先份额,获取固定的约定收益;
B份额为劣后级,盈利和亏损都由B份额承担以获取杠杆。
相当于B份额向A份额进行融资,利息提取方式是B份额按照约定的年收益率折算成日收益向A份额支付利息。
分级基金只是对收益进行了重新分配,本质上A、B两部分份额事实上是同一块资产。
基础份额（母基金可以视作一种普通的开放式基金,其条款和操作与普通的开放式基金相同,可以在一级市场进行申购和赎回,但不可以上市交易。
A和B份额可以上市交易,但不能单独赎回。
母基金可以按比例（大多是1:
1进行拆分,也可将A和B份额合并转换为基础份额。
分级基金的折溢价率是如何确定的
分级基金很难按照净值进行交易,交易价格和净值存在价差。
在折溢价率的确定问题上,现在通常认为A的折溢价率决定B的折溢价率。
因为A份额为固定收益类产品,其估值相对较为明确,可以参考市场上同样信用等级的信用债（AA+或AAA级。
约定收益率高于市场利率为折价交易,反之则为溢价交易。
A的折溢价率由市场利率决定,在配对转换机制下,A的折溢价率将对B产生影响。
然而这种仅是理论上的,事实上B端的价格变化可能天马行空,并不明显受制于A。
理论上如果A折价则会导致B溢价,反之则导致B折价,A端的折溢价净值应等于B端的折溢价净值,否则将会产生套利机会,导致基金份额的改变。
整体溢价产生溢价套利机会,整体折价则产生折价套利机会,溢价套利导致份额越做越大,折价套利则导致份额越做越小。
分级基金的分类
分级基金通常可以按以下三种维度进行分类:
第一,从基础资产角度可以分为债券型分级基金和股票型分级基金;第二,按时间期限维度可以分为永续型和有固定期限的;第三,可上市交易和不可上市交易的。
目前绝大部分股票型基金都是指数型的,永续、可上市交易的。
大多数债券型分级基金是有固定期限且不上市交易的。
上折和下折
下折是对A端的一种保护机制,即当B端下跌到一定程度时,通过缩减份额把净值调整为1。
A超出的部分可以变为母基金赎回,这实际上相当于缩短了A的久期,使得A有一定的做空期权价值。
上折是当母基金上涨到一定程度时,B的杠杆作用趋于消亡,为了恢复初始杠杆水平将B份额的净值调整为1,多出的部分变为母基金赎回。
需要注意的是,母基金有场内份额和场外份额之分。
场内份额可以拆分合并,而场外份额不可,因此套利时一定要注意申购场内份额。
场外份额可以通过转托管的方式转至场内,但过程需要一段时间,可能错过套利行情。
分级基金套利策略（XX基金量化投资部产品策划副总XX以净值为锚定的标准,价格上下波动,从而产生套利空间。
套利的原理在于从低价格市场进入,从高价格市场卖出。
折溢价率计算方法:
（A的价格*A的占比+B的价格*B的占比/母基金净值-1分级基金套利的分类1溢价套利。
当价格比净值高很多,超出了套利过程中产生的成本则可以考虑进行溢价套利。
溢价套利可以分为以下两种情况:
第一种情况是标的指数大幅上升,此时由于B端带杠杆,大量投资者购入B,带来较高的溢价。
这种情况很适合机构和散户同时参与套利;第二种情况是标的指数在下跌,但B的跌幅较小,会带来母基金的溢价（例如4月份的XX医药。
但这种情况不建议散户参与。
因为散户在投资过程中通常不做对冲,会面临较大风险。
2折价套利
当价格比净值低很多时,可以考虑进行折价套利,可以分为以下两种情况:
第一种情况是指数下跌导致B份额大幅下跌,带来母基金折价;第二种情况是指数上涨,但由于B的需求不足导致母基金折价。
这种情况较少出现,但并非不存在,如今年的XX房地产。
这种情况也比较适合机构和散户参与套利。
分级基金套利的操作流程
1.溢价套利的操作
目前套利的具体流程和做法通常为:
T日申购,T+1日确认,T+2日可进行分拆,T+3日可卖出。
申购时一定要通过场内申购,场外转托管到场内通常需要两个工作日。
场内申购通常最低5万元起。
通过银行等机构申购通常需要T+6个工作日,周期太长,不确定性较大,资金效率低,因此不建议通过这种方式参与套利。
场内申购的操作:
第一种系统:
打开股票界面下下方的“场内开放式基金”条目,选择“交易所基金申购”。
拆分可以通过“LOF基金拆分”选项进行。
第二种系统:
选择“股票”中的“其他”,找到“交易所基金申购”。
分拆分别卖出时,与机构相比,散户可以晚一点卖出,可以避开机构套利盘出货,以获得更高的收益。
但是这样操作也有这样操作的风险。
2.折价套利的操作
在价格比较低时T日分别买进A和B,T+1日可以进行合并,T+2日可以赎回。
与溢价套利相比,折价套利承担的波动较小一点。
但折价套利赎回后资金要T+3日才能到账,资金利用率不是很高。
合并赎回的起点不同的券商略有差异,通常在1000份左右。
分级基金套利标的的挑选
挑选标的时需要注意的是:
（1标的好的溢价率不一定高,溢价率特别高的标的不见得好;
（2流动性是王道。
套利时看标的的涨幅,短期迅速冲高的可能回落会比较快,应选择在未来仍有一定空间的;另一方面选择流动性好的品种。
优先选择较为成熟的龙头标的相对风险会比较小。
当套利空间比较小时,注意选择申购费率比较低的品种。
套利行为的其他用途
1.溢价时可能出现的情况:
（1市场形势非常好,B连续涨停难以购入时,可以通过申购母基金,拆分后抛出A,从而达到持有B的目的;
（2某些机构会通过申购母基金然后拆分的方式大量持有A。
2.折价时可能出现的情况:
手上持有大量B的投资人为了抛掉手上的B,可能会采取购入A,然后配对赎回的方式来避免折价损失。
分级基金投资的特点与优势
近期分级基金市场引起了大家的广泛关注。
目前XX基金在市场上挂牌的分级基金有三只,规模最大的是（150131XX医药,其次是（150118XX国证房地产B,还有今年11月份刚刚发行成功的XX食品饮料,为投资者提供了XX中的工具型产品。
XX基金品种与其他基金略有不同的是,XX既有高波动的产品（如房地产,同时也会挑选相对波动较小的行业。
在这里还需要说明的是,分级基金是一种相对复杂的金融产品。
通过分级基金套利需要一定的技术,同时还是存在一定的风险的,通常需要利用融券或股指期货进行对冲。
如果没有进行对冲,可能会出现一定亏损,因此投资者要有正确的认识。
在XX中,分级基金可以有效避免满仓踏空的情况。
分级基金的优势还体现在以下几个方面:
1.分级基金B端带杠杆,在指数上涨时可以放大收益。
但另一方面B的杠杆效应是双向的。
目前国内存在价值投资、趋势投资、主题投资、重组投资几种形式,作为杠杆类品种的投资,推荐采用的是趋势投资。
投资者对B端的投资应该设置合理的止盈或止损点,合理控制投资的风险。
2.投资分级基金B端还有一个的优势是交易过程中产生的费用只有佣金,没有印花税,只相当于股票的四分之一。
3.分级基金的A端现在具有较高的隐含收益率,值得投资者关注。
目前分级基金套利的黄金时期告一段落,套利机会正在逐渐消失。
随着投资者对套利的认识,参与套利的资金加大,可能导致难以出手的情况,这时投资者一定要学会赎回。
分级基金套利存在一定的风险,但这种风险相对可控,投资者一旦发现套利难以获利可以立即合并赎回,及时止损。
总的说来,在目前的情况下,投资者既不要轻易看空,也不应忽略风险。
大幅度的整体溢价以及所导致的巨大套利空间,说明市场在犯错误,溢价套利的纠错机制体现的淋漓尽致。
这种市场短暂措施所导致的机会不会持久,市场学习速度惊人。
预计未来这种轻松挣钱的机会难以再现,套利需要技巧。
在整个套利流程中,不但要学会拆分,更要善于赎回。
一旦母基金到账后,如果发现B端跌停封死,或者拆分后难以兑现,则果断赎回,则只承担净值波动风险,甚至还有可能略微盈利。
套利标的方面,一定要选择规模大、成交量大、标的指数有上升趋势的品种。
预计下周过度抛售或超卖现象有可能出现,超卖的一个重要标志是整体折价的出现,折价套利机会或可来临,应密切关注此类机会。
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