模块四投资管理.ppt

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投资管理投资管理第一讲第一讲现金流量分析现金流量分析第二讲第二讲静态投资评价方法静态投资评价方法第三讲第三讲动态投资评价方法动态投资评价方法11/5/20221模块四：

投资管理投资管理投资管理第一讲第一讲现金流量分析现金流量分析11/5/20222模块四：

投资管理能力目标能力目标能够利用现金流量工具分析能够利用现金流量工具分析投资方案的选择问题投资方案的选择问题。

知识目标知识目标理解投资决策分析中用现金理解投资决策分析中用现金流量而不用利润指标的原因。

流量而不用利润指标的原因。

11/5/20223模块四：

投资管理教学重点与难点：

【重点重点】1、现金流量构成现金流量构成2、现金流量的计算、现金流量的计算【难点难点】1、营业现金净流量的计算、营业现金净流量的计算2、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因1、11/5/20224模块四：

投资管理迪斯尼公司在曼谷建主题公园对投资的初步认识迪斯尼公司打算花500万美元在曼谷购置一块土地新建一个主题公园，预计五年建成，建成后，每年预计收入为100万美元。

请回答：

从投资的角度来看请回答：

从投资的角度来看500万美元是万美元是迪斯尼公司的什么？

迪斯尼公司的什么？

100万美元又是什么？

万美元又是什么？

案例讨论：

案例讨论：

11/5/20225模块四：

投资管理案例讨论：

案例讨论：

初步接触现金流量学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多媒体教室，预计要150万元。

该项目使用年限为4年，到期后没有残值，直线法折旧。

该项目安装完毕后，第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%，最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。

在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20%增长。

假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策呢？

你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决呢？

你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决策方法呢？

策方法呢？

培训中心的主任的困惑11/5/20226模块四：

投资管理案例讨论：

案例讨论：

某中外合资企业为一投资项目谈判，外方说前5年他们拿收益的75%，我方拿25%；后5年我方拿收益的75%，他们拿25%，且10年项目到期后，设备残值全部归中方所有。

如果你是谈判人员，你会在合同上签字如果你是谈判人员，你会在合同上签字吗？

为什么？

吗？

为什么？

中方和外方合作投资案例使用现金流量指标和利润指标的差异使用现金流量指标和利润指标的差异11/5/20227模块四：

投资管理项目项目投资投资现金现金流量流量初始现金流量：

初始现金流量：

（投资开始）（投资开始）经营现金流量经营现金流量（经营中）（经营中）终结现金流量终结现金流量（项目终了）（项目终了）现金（净）流入：

现金（净）流入：

+现金（净）流出：

现金（净）流出：

固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资所得税效应所得税效应项目投资现金流量测算项目投资现金流量测算NCF固定资产等的变价残值收入固定资产等的变价残值收入垫支流动资金的收回垫支流动资金的收回其他投资其他投资原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入停止使用土地的变价收入停止使用土地的变价收入11/5/20228模块四：

投资管理现金流量的计算方法现金流量的计算方法1、经营现金流量的计算（用、经营现金流量的计算（用NCF表示）表示）2、投资项目年现金流量合计数的计算、投资项目年现金流量合计数的计算（包括各年（包括各年初始、经营、终结初始、经营、终结现金流量）现金流量）NCF=销售收入-付现成本-所得税=销售收入-（每年销售成本-折旧）-所得税NCF=税后净利+折旧NCF=（销售收入-付现成本）*（1-税率）+折旧*税率所得税=（销售收入销售成本）*税率=（销售收入付现成本折旧）*税率税后净利=销售收入付现成本折旧所得税11/5/20229模块四：

投资管理经营现金流量的计算经营现金流量的计算（表格形式表格形式）年份0123n项目销售收入

（1）付现成本

（2）折旧（3）税前利润（4）=

（1）-

（2）-（3）所得税（5）税后净利（6）=（4）-（5）经营现金流量（7）=

（1）-

（2）-（5）或=（3）+（6）注注：

1.经营现金净流量=销售收入-付现成本-所得税或=净利+折旧2.假设：

经营过程中的现金收付都在年末进行经营现金流量计算表11/5/202210模块四：

投资管理投资项目现金流量的计算（表格形式）投资项目现金流量的计算（表格形式）投资项目现金流量计算表年份0123n项目固定资产投资垫支的流动资金经营现金流量固定资产等残值回收流动资金回收注：

“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列现金流量合计11/5/202211模块四：

投资管理提问：

如下图所示，如果该固定资产投资项目的初始投资是分次投入的，则其各年的现金流量如何表示？

建设期现金净流量原始投资额建设期现金净流量原始投资额或：

或：

NCFNCFIItt（t=0（t=0，11，22，ss，s0）s0）012ss+1n生产经营期p建设期s建设起点投产日终结点11/5/202212模块四：

投资管理提问：

如果该项目的资金有一部分是银行借款，则对其经营现金净流量的计算有何影响？

从全部投资的角度看，支付给债权人的利息和支付给所有者的利润性质是相同的，都不作为现金流出量，因此，应计入经营现金净流量。

提问：

如果该项目的资金有一部分是需要摊销的，则对其经营现金净流量的计算有何影响？

摊销费用也属于非付现成本，应计入营业现金净流量经营现金净流量经营现金净流量=税后利润该年折旧额该税后利润该年折旧额该年摊销额该年利息费用年摊销额该年利息费用11/5/202213模块四：

投资管理折旧=150/4=37.5（万元）所得税=（100-50-37.5）*30%=3.75（万元）第一年经营现金净流量=100-50-3.75=46.25（万元）或=（100-50-37.5-3.75）+37.5=46.25（万元）CASE1中培训中心第一年的经营现金流量计算如下：

提问：

以一个食堂为例请大家分析一下食堂从筹建到最终关门的现金流量，包括初始现金流量、经营现金流量、终结现金流量。

11/5/202214模块四：

投资管理项目投资现金流量测算应注意的问题项目投资现金流量测算应注意的问题

（一）考虑投资方案的类型问题

（一）考虑投资方案的类型问题

（二）考虑折旧问题

（二）考虑折旧问题（三）考虑利息问题（三）考虑利息问题（四）考虑通货膨胀问题（四）考虑通货膨胀问题11/5/202215模块四：

投资管理新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲乙两个方案可供选择。

乙两个方案可供选择。

甲方案：

需投资甲方案：

需投资100万元，使用寿命为万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折年，采用直线法计提折旧，旧，5年后设备无残值。

年后设备无残值。

5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为60万元，每年万元，每年的付现成本为的付现成本为20万元。

万元。

乙方案：

需投资乙方案：

需投资120万元。

另外，在第一年垫支营运资金万元。

另外，在第一年垫支营运资金20万万元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，年，5年后有残年后有残值收入值收入20万元。

万元。

5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为80万元，付现成本第万元，付现成本第一年为一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。

万元。

假设所得税率为假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。

，试计算两个方案的现金流量。

案例训练：

项目投资现金流量分析运用案例训练：

项目投资现金流量分析运用11/5/202216模块四：

投资管理解：

解：

1、先计算两个方案每年的折旧额：

、先计算两个方案每年的折旧额：

甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=100/5=20（万元）（万元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=（120-20）/5=20（万元）（万元）甲方案每年相等的甲方案每年相等的NCF=营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得税=6020（60-20-100/5）x30%=60206=34（万元）（万元）2、计算两个方案每年的、计算两个方案每年的NCF：

11/5/202217模块四：

投资管理第一年第二年第三年第四年第五年乙方案营业现金净流量：

销售收入

（1）8080808080付现成本

（2）3035404550折旧（3）2020202020税前利润（4）=

（1）-

（2）-（3）3025201510所得税（5）=（4）30%97.564.53税后净利（6）=（4）-（5）2117.51410.57NCF（7）=

（1）-

（2）-（5）4137.53430.527或=（6）+（3）时间项目目11/5/202218模块四：

投资管理第O年第一年第二年第三年第四年第五年甲方案各年现金流量甲方案各年现金流量固定资产投资-100营业现金流量3434343434现金流量合计-1003434343434乙方案各年现金流量乙方案各年现金流量固定资产投资-120营运资金垫支-20营业现金流量4137.53430.527固定资产期末残值20流动资金垫支回收20现金流量合计-1404137.53430.567见P221例题5-10时间项目目11/5/202219模块四：

投资管理案例训练：

众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有甲、众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资乙两个方案可供选择，甲方案需投资2000020000元，使用元，使用寿命寿命55年，采用直线折旧，年，采用直线折旧，55年后设备无残值。

年后设备无残值。

55年中年中每年销售收入为每年销售收入为1200012000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为40004000元。

元。

乙方案需要投资乙方案需要投资2400024000元，采用直线法计提折旧，使元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为用寿命也为55年，年，55年后有残值收入年后有残值收入40004000元。

元。

55年中每年中每年的销售收入为年的销售收入为1600016000元，付现成本第元，付现成本第11年为年为60006000元，元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800800元，另需元，另需垫支营运资金垫支营运资金60006000元，所得税率为元，所得税率为4040。

资金成本。

资金成本为为1010。

11/5/202220模块四：

投资管理1200040004000400016002400640012000400040004000160024006400120004000400040001600240064001200040004000400016002400640012000400040004000160024006400销售收入

（1）付现成本

（2）折旧（3）税前利润（4）=

（1）-

（2）-（3）所得税（5）=（4）40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=

（1）-

（2）-（5）或=（3）+（6）第五年第四年第三年第二年第一年时间（t）项目甲方案初始投资：

甲方案初始投资：

-20000元，即：

第元，即：

第0年年NCF应为应为-20000元。

元。

11/5/202221模块四：

投资管理时间（t）项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入

（1）付现成本

（2）折旧（3）税前利润（4）=

（1）-

（2）-（3）所得税（5）=（4）40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=

（1）-

（2）-（5）或=（3）+（6）1600060004000600024003600760016000680040005200208031207120160007600400044001760264066401600084004000360014402160616016