工程项目投资与融资第4章.ppt

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工程项目投资与融工程项目投资与融资资复旦大学出版社复旦大学出版社主编：

郑立群主编：

郑立群第四章第四章项目经济与社会评价方法项目经济与社会评价方法v财务评价财务评价v国民经济评价国民经济评价v社会评价社会评价v不确定性与风险分析不确定性与风险分析2008年3月复旦大学出版社郑立群第一节第一节财务评价财务评价v一、财务评价基础数据与参数选择一、财务评价基础数据与参数选择

（一）

（一）财务价格体系的确定财务价格体系的确定根据财务价格所考虑的变动因素不同，财务价格的形式可以根据财务价格所考虑的变动因素不同，财务价格的形式可以分为三类：

分为三类：

1、固定价格。

是指在项目生产运营期内不考虑价格相对变、固定价格。

是指在项目生产运营期内不考虑价格相对变动和通货膨胀影响的不变价格，即用基准年的价格水平，计动和通货膨胀影响的不变价格，即用基准年的价格水平，计算产品销售收入和原材料、燃料动力费用。

算产品销售收入和原材料、燃料动力费用。

2、只考虑相对变动因素的变动价格。

这种价格只考虑相对、只考虑相对变动因素的变动价格。

这种价格只考虑相对价格变动因素，不考虑通货膨胀的影响。

价格变动因素，不考虑通货膨胀的影响。

3、既考虑相对变动因素、又考虑通货膨胀因素的变动价格。

、既考虑相对变动因素、又考虑通货膨胀因素的变动价格。

2008年3月复旦大学出版社郑立群

（二）财务评价参数的设定

（二）财务评价参数的设定财务评价参数包括两类：

财务评价参数包括两类：

1.计算参数计算参数财务评价的计算参数主要用于计算项目财务费用和效益，财务评价的计算参数主要用于计算项目财务费用和效益，具体包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税具体包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率和汇率等等。

多数计算参数具有鲜明的行业特点，率、利率和汇率等等。

多数计算参数具有鲜明的行业特点，可在有关行业实施细则中查阅。

可在有关行业实施细则中查阅。

2.判据参数判据参数财务评价的判据参数主要用于判断项目财务效益的高低，比财务评价的判据参数主要用于判断项目财务效益的高低，比较和筛选项目，判断项目的财务可行性。

判断项目盈利能较和筛选项目，判断项目的财务可行性。

判断项目盈利能力的参数主要包括财务基准收益率以及总投资收益率、资力的参数主要包括财务基准收益率以及总投资收益率、资本金净利率等指标的基准值和参考值；判断项目偿债能力本金净利率等指标的基准值和参考值；判断项目偿债能力的参数主要包括利息备付率、偿债备付率资产负债率、流的参数主要包括利息备付率、偿债备付率资产负债率、流动比率、速动比率等指标的基准值或参考值。

动比率、速动比率等指标的基准值或参考值。

2008年3月复旦大学出版社郑立群v二、财务费用与效益估算二、财务费用与效益估算

（一）财务效益与费用估算的原则

（一）财务效益与费用估算的原则财务效益和费用估算应遵循财务效益和费用估算应遵循“有无对比有无对比”原则，正确识别原则，正确识别和估算和估算“有项目有项目”和和“无项目无项目”状态的财务效益与费用。

状态的财务效益与费用。

所谓所谓“有项目有项目”是指实施项目后的将来状况，是指实施项目后的将来状况，“无项目无项目”是指不实施项目时的未来状况。

是指不实施项目时的未来状况。

（二）运营期财务效益的估算

（二）运营期财务效益的估算营业收入、营业税金及附加和增值税估算表如表营业收入、营业税金及附加和增值税估算表如表4-1所示。

所示。

2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群（三）成本费用的估算（三）成本费用的估算1.总成本费用的估算总成本费用的估算总成本费用是指在运营期内的一定时期（项目评价中一般指总成本费用是指在运营期内的一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品提供劳务发生的全部费用。

在项目一年）为生产和销售产品提供劳务发生的全部费用。

在项目评价中，总成本费用的估算方式有如下两种：

评价中，总成本费用的估算方式有如下两种：

（1）生产成本加期间费用估算法）生产成本加期间费用估算法总成本费用生产成本期间费用总成本费用生产成本期间费用（4-1）式中式中生产成本直接材料费直接燃料和动力费直接工生产成本直接材料费直接燃料和动力费直接工资资其他直接支出制造费用其他直接支出制造费用（4-2）期间费用管理费用营业费用财务费用期间费用管理费用营业费用财务费用（4-3）2008年3月复旦大学出版社郑立群

（2）生产要素估算法）生产要素估算法总成本费用外购原材料、燃料和动力费工资及福利费折旧总成本费用外购原材料、燃料和动力费工资及福利费折旧费费摊销费修理费财务费用其他费用摊销费修理费财务费用其他费用（4-4）2.经营成本经营成本经营成本是财务分析中现金流量分析中所使用的特定概念，是项经营成本是财务分析中现金流量分析中所使用的特定概念，是项目现金流量表中运营期现金流出的主体部分。

经营成本是指总成目现金流量表中运营期现金流出的主体部分。

经营成本是指总成本费用扣除固定资产折旧费、摊销费、财务费用后的成本费用。

本费用扣除固定资产折旧费、摊销费、财务费用后的成本费用。

其构成如下：

其构成如下：

经营成本外购原材料、燃料和动力费工资及福利费经营成本外购原材料、燃料和动力费工资及福利费修理费其他费用修理费其他费用（4-5）式中：

其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了式中：

其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其他部分。

折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其他部分。

2008年3月复旦大学出版社郑立群3.固定成本和变动成本的估算固定成本和变动成本的估算在进行盈亏平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本在进行盈亏平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本。

和可变成本。

固定成本是指不随产品产销量变化而变化的成本费用固定成本是指不随产品产销量变化而变化的成本费用;可变可变成本是指随产品产销量变化而成正比例变化的成本费用。

成本是指随产品产销量变化而成正比例变化的成本费用。

在项目运营期有很多成本费用的发生额虽受产销量变动的影在项目运营期有很多成本费用的发生额虽受产销量变动的影响，但其变动的幅度并不同产量的变动保持严格的比例关系，响，但其变动的幅度并不同产量的变动保持严格的比例关系，被称为半变动成本或混合成本。

在进行盈亏平衡分析时，需被称为半变动成本或混合成本。

在进行盈亏平衡分析时，需将半变动成本进一步分解为固定成本和可变成本，使产品的将半变动成本进一步分解为固定成本和可变成本，使产品的成本费用最终划分为固定成本和可变成本。

成本费用最终划分为固定成本和可变成本。

2008年3月复旦大学出版社郑立群4.成本费用估算表的编制成本费用估算表的编制2008年3月复旦大学出版社郑立群v三、财务分析三、财务分析

（一）财务分析的过程

（一）财务分析的过程项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。

投资决策项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。

投资决策主要考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资主要考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策主要考察资金筹集方案能否满足要求。

根据投资决策决策主要考察资金筹集方案能否满足要求。

根据投资决策和融资决策的不同需要，财务分析可分为融资前分析和融和融资决策的不同需要，财务分析可分为融资前分析和融资后分析。

资后分析。

（二）基本财务分析报表的编制

（二）基本财务分析报表的编制财务分析需编制一系列报表，以此为基础计算各种评价指财务分析需编制一系列报表，以此为基础计算各种评价指标。

按照标。

按照建设项目经济评价方法与参数（第三版）建设项目经济评价方法与参数（第三版）的的规定，用于财务评价的基本报表包括各类现金流量表、利规定，用于财务评价的基本报表包括各类现金流量表、利润与利润分配表、财务计划现金流量表、资产负债表和借润与利润分配表、财务计划现金流量表、资产负债表和借款还本付息估算表等。

款还本付息估算表等。

2008年3月复旦大学出版社郑立群1、现金流量表、现金流量表财务分析中使用的现金流量表包括如下三类：

财务分析中使用的现金流量表包括如下三类：

（1）项目投资现金流量表（表）项目投资现金流量表（表43）

（2）项目资本金现金流量表（表）项目资本金现金流量表（表44）（3）投资各方现金流量表（表）投资各方现金流量表（表45）2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群2、利润与利润分配表、利润与利润分配表利润分配表是反映项目计算其内各年营业收入、总成本费用、利润分配表是反映项目计算其内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况以及所得税后利润的分配，主要用于计算项利润总额等情况以及所得税后利润的分配，主要用于计算项目盈利能力指标。

目盈利能力指标。

利润与利润分配表的格式见表利润与利润分配表的格式见表46。

2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群3、财务计划现金流量表、财务计划现金流量表财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、融资及财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入和现金流出，用于计算累计盈余资金，经营活动的现金流入和现金流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。

财务计划现金流量表的格式见表分析项目的财务生存能力。

财务计划现金流量表的格式见表47。

2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群4、资产负债表、资产负债表资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的机构是否合理，进行清偿能力分析。

资产负所有者权益的机构是否合理，进行清偿能力分析。

资产负债表的编制依据是债表的编制依据是“资产负债所有者权益资产负债所有者权益”。

格式见。

格式见表表48。

2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群5、借款还本付息计划表、借款还本付息计划表借款还本付息计划表是反映项目计算期内各年借款本金偿还借款还本付息计划表是反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债能力指标。

格式见表和利息支付情况，用于计算偿债能力指标。

格式见表49。

2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群2008年3月复旦大学出版社郑立群（二二）盈利能力分析盈利能力分析1财务内部收益率（财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率（财务内部收益率（FIRR）是指项目在整个计算期内各年净现金流量现）是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，用以反映项目所占用资金的盈利率，是考值累计等于零时的折现率，用以反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态指标。

其表达式为：

察项目盈利能力的主要动态指标。

其表达式为：

式中：

式中：

CI现金流入量；现金流入量；CO现金流出量；现金流出量；（CICO）t第第t年的净现金流量；年的净现金流量；n计算期计算期2008年3月复旦大学出版社郑立群2财务净现值（财务净现值（FNPV）财务净现值是指按指定的折现率财务净现值是指按指定的折现率ic计算的项目计算期内各年计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和，用以反映项目在满足按设定折现率净现金流量的现值之和，用以反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。

财务净现值可按要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。

财务净现值可按下式计算：

下式计算：

2008年3月复旦大学出版社郑立群3投资回收期（投资回收期（Pt）投资回收期是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要的投资回收期是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要的时间。

在财