公选财务管理5.ppt

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第五讲企业投资管理一、投资的风险价值一、投资的风险价值二、长期投资决策应考虑的指标二、长期投资决策应考虑的指标三、长期投资决策分析的方法三、长期投资决策分析的方法西南政法大学管理学院一、投资的风险价值1、风险价值的概念风险价值的概念2、单项资产的风险价值、单项资产的风险价值3、证券组合的风险价值、证券组合的风险价值4、债券投资的价值、债券投资的价值西南政法大学管理学院1、风险价值的概念风险价值风险价值：

指投资者因冒风险进行投资而获得：

指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。

也称风险报的超过时间价值的那部分报酬。

也称风险报酬、风险溢酬、风险收益。

酬、风险溢酬、风险收益。

风险决策风险决策：

决策者对未来的情况不能完全确定，：

决策者对未来的情况不能完全确定，但他们出现的可能性但他们出现的可能性概率的具体分布是概率的具体分布是已知的或可以估计的。

已知的或可以估计的。

风险价值的表示方法风险价值的表示方法：

风险价值通常用相对数：

风险价值通常用相对数风险报酬率来计量。

风险报酬率来计量。

西南政法大学管理学院风险价值的表示方法投资报酬率包括：

投资报酬率包括：

投投资总报酬率酬率=无无风险报酬率酬率+风险报酬率酬率=国国债利率利率+风险报酬率酬率=资金金时间价价值+风险价价值风险价值风险价值资金时间价值资金时间价值西南政法大学管理学院2、单项资产的风险价值、单项资产的风险价值单项资产的风险价值的计算方法：

单项资产的风险价值的计算方法：

（1）确定概率分布）确定概率分布

（2）计算期望报酬率）计算期望报酬率（3）计算标准离差）计算标准离差（4）计算标准离差率）计算标准离差率（5）计算风险报酬率）计算风险报酬率=风险报酬系数风险报酬系数标准离差率标准离差率西南政法大学管理学院3、证券组合的风险价值、证券组合的风险价值

（1）证券组合的风险证券组合的风险

（2）证券组合的风险价值证券组合的风险价值（3）风险和报酬率的关系风险和报酬率的关系西南政法大学管理学院

（1）证券组合的风险证券组合的风险:

非系统性风险非系统性风险可分散风险（通过持可分散风险（通过持有多种股票了来分散风险）有多种股票了来分散风险）系统性风险系统性风险不可分散风险（通常用不可分散风险（通常用系数来计量，如系数来计量，如=0.5，说明该股票的说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半风险只有整个市场股票风险的一半）。

西南政法大学管理学院

（2）证券组合的风险价值证券组合的风险价值是投资者因承担不可分散风险而要求是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。

的，超过时间价值的那部分额外报酬。

用公式表示为：

用公式表示为：

证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率=风险系数（市风险系数（市场报酬率场报酬率无风险报酬率）无风险报酬率）用字母表示为：

用字母表示为：

Rp=（K-RF）西南政法大学管理学院例如：

某公司持有甲、乙、丙三种股票例如：

某公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的构成的证券组合，它们的系数分别是系数分别是2.0、1.0和和0.5，它们在，它们在证券组合中所占比重分证券组合中所占比重分别为别为60%、30%和和10%，股票的市场报酬率为，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为，无风险报酬率为10%，试确定这种证券，试确定这种证券组合的风险报酬率。

组合的风险报酬率。

解：

首先确定证券组合的解：

首先确定证券组合的系数系数=60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55其次计算其次计算风险报酬率风险报酬率=1.55（14%-10%）=6.2%西南政法大学管理学院（3）风险和报酬率的关系：

风险和报酬率的关系：

也称资本资产定价模型，简写为也称资本资产定价模型，简写为CAPM。

这一模型为：

这一模型为：

某种证券组合的必要报酬率某种证券组合的必要报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率用字母表示为：

用字母表示为：

KO=RF+（KMRF）西南政法大学管理学院例例某公司股票的某公司股票的系数为系数为2.02.0，无，无风险报酬率为风险报酬率为6%6%，市场上所有股票，市场上所有股票的平均报酬率为的平均报酬率为10%10%，那么，该公司，那么，该公司股票的报酬率是多少？

股票的报酬率是多少？

该公司股票的报酬率该公司股票的报酬率=6%+2.0（10%-6%）=14%西南政法大学管理学院44、债券投资、债券投资债券投资的特点：

属债权性投资、风险较债券投资的特点：

属债权性投资、风险较小、收益较稳定、价格波动性较小、市场流动小、收益较稳定、价格波动性较小、市场流动性好。

性好。

债券的内在价格债券的内在价格=面值的现值面值的现值+利息的现值利息的现值西南政法大学管理学院债券的内在价格债券的内在价格到期一次还本付息的债券：

到期一次还本付息的债券：

债券的内在价格债券的内在价格=面值面值复利现值系数复利现值系数+利息利息复利现值系数复利现值系数到期还本，分期付息的债券：

到期还本，分期付息的债券：

债券的内在价格债券的内在价格=面值面值复利现值系数复利现值系数+利息利息年金现值系数年金现值系数西南政法大学管理学院举例举例某企业准备购买公司债券，每张面值某企业准备购买公司债券，每张面值500500元，元，44年期，票面利率为年期，票面利率为6%6%，每年付息一次，购，每年付息一次，购买时市场利率为买时市场利率为8%8%，市价为，市价为460460元，该债券元，该债券是否值得购买？

是否值得购买？

西南政法大学管理学院分析债券的内在价格债券的内在价格=500=5000.735+303.312=466.86（元元）市价低于内在价格，值得购买。

市价低于内在价格，值得购买。

西南政法大学管理学院作业企业打算购买某公司债券，每张面值企业打算购买某公司债券，每张面值500500元，元，44年期，票面利率年期，票面利率6%6%，每年付息，每年付息一次，购买时市场利率为一次，购买时市场利率为4%4%，市价为，市价为540540元，该债券是否值得购买？

元，该债券是否值得购买？

5西南政法大学管理学院二、长期投资决策应考虑的指标二、长期投资决策应考虑的指标

（一）长期投资决策应考虑的重

（一）长期投资决策应考虑的重要因素要因素

（二）长期投资的现金流量内涵

（二）长期投资的现金流量内涵（三）现金流量的表述方式（三）现金流量的表述方式西南政法大学管理学院（一一）长期投资决策应考虑的重要因素1.1.资金时间价值资金时间价值2.2.资金成本资金成本3.3.投资的风险价值投资的风险价值4.4.现金流量现金流量-指与投资决策有关的指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。

现金流入、流出的数量。

现金流量现金流量=现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量西南政法大学管理学院

（二）长期投资的现金流量内涵

（二）长期投资的现金流量内涵1.1.投资决策中的投资决策中的“现金流量现金流量”与与现金流现金流量表量表中的中的“现金流量现金流量”两者的区别：

两者的区别：

（1）

（1）投资决策中的投资决策中的“现金现金”指货币资金和指货币资金和非货币资产的变现价值；现金流量表中非货币资产的变现价值；现金流量表中的的“现金现金”指货币资金和现金等价物。

指货币资金和现金等价物。

西南政法大学管理学院

（2）

（2）投资决策中的投资决策中的“现金流量现金流量”：

指长期投：

指长期投资决策中所预计的资决策中所预计的未来一定期间未来一定期间内现金流内现金流入与现金流出的数量。

入与现金流出的数量。

（3）（3）现金流量表中的现金流量表中的“现金流量现金流量”：

指企业：

指企业在一定期间内在经营、投资、筹资过程中在一定期间内在经营、投资、筹资过程中已经发生的已经发生的现金流入与流出的数量。

现金流入与流出的数量。

总结：

内容不同、发生时间不同、作用不总结：

内容不同、发生时间不同、作用不同同.西南政法大学管理学院2.2.现金流量与利润的关系现金流量与利润的关系:

（1）

（1）投资决策的评价依据投资决策的评价依据-不是以权责不是以权责发生制核算的利润作为评价依据发生制核算的利润作为评价依据,而是以而是以收付实现制计算的现金流量作为评价依收付实现制计算的现金流量作为评价依据。

据。

（2）

（2）两者的区别两者的区别-购置固定资产而支付购置固定资产而支付的现金的现金,在计算利润时不计入成本在计算利润时不计入成本,但在投但在投资决策时作为现金流出。

资决策时作为现金流出。

固定资产的折旧在计算利润时，逐固定资产的折旧在计算利润时，逐期计入成本，但进行投资决策时作为现期计入成本，但进行投资决策时作为现金流入。

金流入。

西南政法大学管理学院（三）现金流量的表述方式1.1.现金流出量：

包括现金流出量：

包括

（1）

（1）固定资产投资支出固定资产投资支出

（2）

（2）垫支的流动资产支出垫支的流动资产支出（3）（3）投产后营业生产成本、期间费用投产后营业生产成本、期间费用（付现付现成本成本）2.2.现金流入量：

现金流入量：

（1）

（1）营业收入营业收入

（2）

（2）固定资产的变价收入固定资产的变价收入（3）（3）固定资产使用期满的残值收入固定资产使用期满的残值收入（4）（4）垫支在流动资产的资金收入垫支在流动资产的资金收入西南政法大学管理学院33、现金净流量、现金净流量现金净流量是指每年现金流入量和现金流现金净流量是指每年现金流入量和现金流出量之间的差额。

可用出量之间的差额。

可用NCFNCF表示，现金净流表示，现金净流量是评价项目投资方案可行性的基础指标。

量是评价项目投资方案可行性的基础指标。

其计算公式为：

其计算公式为：

年现金净流量年现金净流量年现金流入量年现金流出量年现金流入量年现金流出量或年营业收入付现成本所得税或年营业收入付现成本所得税或年净利折旧或年净利折旧上述公式中，付现成本是指不包括折上述公式中，付现成本是指不包括折旧的营业成本，折旧可称之为非付现成本。

旧的营业成本，折旧可称之为非付现成本。

西南政法大学管理学院4、现金流量的计算【例例5-1】某企业计划以某企业计划以200万元投资一个新项目，预计万元投资一个新项目，预计使用年限为使用年限为5年，假定项目到期后无残值，用直线法年，假定项目到期后无残值，用直线法计算折旧。

项目竣工后，预计第一年营业收入为计算折旧。

项目竣工后，预计第一年营业收入为90万万元，付现成本为元，付现成本为42万元，所得税税率为万元，所得税税率为25，试计算，试计算该项目第一年现金净流量。

该项目第一年现金净流量。

解解

（1）计算年折旧额：

计算年折旧额：

200540（万元万元）

（2）计算年所得税：

计算年所得税：

（904240）25=2（万元万元）（3）计算年净利：

计算年净利：

90424026（万元万元）（4）计算年现金净流量：

计算年现金净流量：

9042246（万元万元）或：

或：

64046（万元万元）西南政法大学管理学院三、长期投资决策分析三、长期投资决策分析的方法的方法

（一）静态分析法

（一）静态分析法

（二）动态分析法

（二）动态分析法西南政法大学管理学院

（一）静态分析法1.1.投资回收期法投资回收期法投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额/每年每年NCFNCF2.2.平均报酬率法平均报酬率法ARR=ARR=平均现金流量平均现金流量/原始投资额原始投资额西南政法大学管理学院表表5-1某企业不同投资方案现金流量某企业不同投资方案现金流量【例例5-2】某企业有以下三个投资方案，贴现率为某企业有以下三个投资方案，贴现率为10，不考虑预净残值，采用直线法计提折旧。

见下表，不考虑预净残值，采用直线法计提折旧。

见下表期期间A方案方案B方案方案C方案方案年年净利利润现金金净流流量量年年净利利润现金金净流流量量年年净利利润现金金净流流量量0（200000200000）（200000200000）（200000200000）110000100005000050000400004000080000800005000050000900