财务第四章资金成本与资金结构教学要求.ppt

财务第四章资金成本与资金结构教学要求.ppt

《财务第四章资金成本与资金结构教学要求.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务第四章资金成本与资金结构教学要求.ppt（102页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

第四章第四章资金成本与资金结构教学要求资金成本与资金结构教学要求了解了解资金成本的作用，资金成本的作用，资本结构理论资本结构理论掌握掌握掌握资本成本的概念，掌握资本成本的概念，各种融资方式的资本各种融资方式的资本成本及综合资本成本成本及综合资本成本的计算，边际资金成的计算，边际资金成本的计算，经营杠杆、本的计算，经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆财务杠杆和复合杠杆的概念及计算与分析，的概念及计算与分析，最优资本结构的确定最优资本结构的确定1第一节第一节资金成本资金成本一、资金成本的概念和作用一、资金成本的概念和作用1.1.资金成本的概念资金成本的概念资资金金成成本本是是指指企企业业筹筹集集和和使使用用资资金金必必须须支支付付的的各各种种费费用用，包括用资费用和筹资费用。

包括用资费用和筹资费用。

资金成本资金成本=每年的用资费用每年的用资费用/（筹资数额筹资费用）（筹资数额筹资费用）2第四章第四章资金成本与资金结构作业资金成本与资金结构作业教材教材P109-110P109-110练习题：

练习题：

33、44、55、6631.1.1.1.资金成本的概念资金成本的概念资金成本的概念资金成本的概念123是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，又称为筹资费用又称为筹资费用又称为筹资费用又称为筹资费用资本的取资本的取资本的取资本的取得成本得成本得成本得成本资本的占资本的占资本的占资本的占用成本用成本用成本用成本资本成本资本成本资本成本资本成本4是资本市场对其投资是资本市场对其投资的资本所要求的收益率的资本所要求的收益率是资金使用者是资金使用者（筹资者筹资者）为占为占有资金所付出的代价或成本有资金所付出的代价或成本资本成本也就是资本成本也就是资本的市场价格资本的市场价格资本成本资本成本5资本成本的表示资本成本的表示，可以用绝对数，也可用相对数。

可以用绝对数，也可用相对数。

资本成本率的一般公式资本成本率的一般公式：

%100100FFPPDDKK*-=%100100）11（*-=ffPPDDKK或K-K-资本成本率资本成本率F-F-资金筹集费资金筹集费D-D-资金使用费资金使用费ff-资金筹集费用率资金筹集费用率P-P-筹集资金总额筹集资金总额6资本成本的性质资本成本的性质风险价值风险价值时间价值时间价值筹资费用等筹资费用等资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果资本成本包括：

资本成本包括：

7资本成本的种类（按用途分）资本成本的种类（按用途分）个别资个别资本成本本成本综合资综合资本成本本成本边际资边际资本成本本成本是单种筹资方式的资本成本，包括：

长期借是单种筹资方式的资本成本，包括：

长期借债成本，长期债券成本，优先股成本，普通债成本，长期债券成本，优先股成本，普通股成本和留存收益成本股成本和留存收益成本是对个别资本成本进行加权平均而得的是对个别资本成本进行加权平均而得的结果结果是指新筹集部分资本的成本是指新筹集部分资本的成本82.2.资金成资金成本的作用本的作用资本成本是选择筹资方式，资本成本是选择筹资方式，拟定筹资方案的重要依据拟定筹资方案的重要依据资本成本资本成本是评价投资项目可行性研究的是评价投资项目可行性研究的主要经济标准。

投资收益率、资本成本率主要经济标准。

投资收益率、资本成本率资本成本资本成本是评价企业经营成果的依据。

是评价企业经营成果的依据。

资本利润率、资本成本率资本利润率、资本成本率9二、个别资金成本的计算二、个别资金成本的计算统称为负债统称为负债资金成本资金成本债券成本债券成本银行借款成本银行借款成本优先股成本优先股成本普通成本普通成本留存收益成本留存收益成本个别资金成本是个别资金成本是个别资金成本是个别资金成本是指各种筹资方式的指各种筹资方式的指各种筹资方式的指各种筹资方式的成本，主要包括成本，主要包括成本，主要包括成本，主要包括统称为权益统称为权益资金成本资金成本资金成本资金成本=每年的用资费用每年的用资费用/（筹资数额筹资费用）（筹资数额筹资费用）10通用计算公式：

通用计算公式：

资金成本资本使用费资金成本资本使用费/（筹资总额（筹资总额资金筹集费）资金筹集费）通常，对于债务资本成本率在上述通常，对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘以（所得公式的基础上还要乘以（所得税率）税率）111.1.债券成本债券成本债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：

资费用一般较高，其计算公式为：

债券成本债券成本=年利息年利息（所得税税率）债券筹资（所得税税率）债券筹资额额（债券筹资费率）（债券筹资费率）其中，年利息其中，年利息=债券面值债券面值债券票面利息率。

债券筹债券票面利息率。

债券筹资额按实际发行价格确定。

资额按实际发行价格确定。

注意：

这一公式只适用于债券期限较长，每年末付息注意：

这一公式只适用于债券期限较长，每年末付息的情况，这时可以看成是永续年金。

的情况，这时可以看成是永续年金。

12债券资金成本债券资金成本债债券券持持有有人人所所要要求求的的收收益益率率为为债债券券的的税税前前资资金金成成本本KK，对新发行的债券：

对新发行的债券：

KK为债券的税前资金成本为债券的税前资金成本KKbb为债为债券的税后资本成本券的税后资本成本TT为税率为税率）1（TKKb-*=+=-ntntKBKIFP1）1（）1（13例例4-14-1某企业发行债券某企业发行债券50005000万元，按面值发行，万元，按面值发行，期限期限55年，票面利率年，票面利率12%12%，每年末支付一次利息，每年末支付一次利息，到期还本，发行费用为面值的到期还本，发行费用为面值的3%3%，所得税税率，所得税税率为为33%,33%,发行该笔债券的资金成本为多少。

发行该笔债券的资金成本为多少。

14债券资金成本单利情况债券资金成本单利情况152.2.银行借款成本银行借款成本银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：

应，且借款手续费较低，其计算公式为：

银行借款成本银行借款成本=年利息年利息（所得税税率）筹资总（所得税税率）筹资总额额（借款筹资费率）（借款筹资费率））1（TKKd-*=16例例4-24-2某企业向银行借款某企业向银行借款100100万元，年利率万元，年利率12%12%，33年到期，按照借款合同，企业每年到期，按照借款合同，企业每年末支付利息一次，到期一次还本，年末支付利息一次，到期一次还本，计算其税前资金成本。

计算其税前资金成本。

17优先股成本的计算优先股成本的计算公式为：

优先股成本公式为：

优先股成本=优先股每年的股利优先股每年的股利发行优先股总额发行优先股总额*（优先股筹资费率）（优先股筹资费率）3.3.优先股成本优先股成本优先股筹资作为权益性优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、筹资，它同普通股筹资、留收益筹资一样不具有减留收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也税效应，因此其成本也不作税收扣除不作税收扣除18优先股资本成本优先股资本成本KKpp式中式中优先股股息优先股股息优先股票发行价格优先股票发行价格优先股票发行费用优先股票发行费用优先股票发行费用率优先股票发行费用率）1（fPDFPDKppp-=-=pDPFf19例例4-34-3某股份公司按面值发行优先股某股份公司按面值发行优先股10001000万万元，年股利率为元，年股利率为12%12%，发行费用为，发行费用为4%4%，求发行优先股的资金成本。

求发行优先股的资金成本。

204.4.普通股成本普通股成本普通股的成本：

普通股的成本：

支付给普通股股东的股利以及发行费用。

支付给普通股股东的股利以及发行费用。

权益资本的成本率可被看作是预计未来的股利权益资本的成本率可被看作是预计未来的股利的现值与所筹得的资金相等的折现率的现值与所筹得的资金相等的折现率21如果每年股利固定，如果每年股利固定，普通股成本的计算公普通股成本的计算公式为：

式为：

普通股成本普通股成本=每年每年固定股利普通股金固定股利普通股金额额（普通股筹（普通股筹资费率）资费率）如果股利不固定，而是如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可增加，则普通股成本可依照下式计算：

依照下式计算：

普通股成本普通股成本=第第年股利年股利/普通股金额普通股金额（普通股筹资费（普通股筹资费率）率）+年增长率年增长率其中，普通股金额其中，普通股金额按发行价计算按发行价计算22

（1）

（1）以预计的未来股利为基以预计的未来股利为基（股利折现法股利折现法）11）未来股利不变）未来股利不变FPDKcc-=2322）未来股利固定增长）未来股利固定增长股利预计股利预计年增长率年增长率第一年预第一年预计股利额计股利额gfPDKc+-=）1（124例例4-44-4某股份公司普通股的发行价格为某股份公司普通股的发行价格为6.206.20元，发行元，发行费用为每股费用为每股0.200.20元，预计第一年末的股利为元，预计第一年末的股利为0.600.60元元,今后每年增长今后每年增长3%3%，该公司普通股的资金成本是多少？

该公司普通股的资金成本是多少？

25

（2）

（2）资本资产定价模型资本资产定价模型普通股资本成本率普通股资本成本率无风险报酬率贝他系数无风险报酬率贝他系数（股票市场平均报酬率无风险报酬率）（股票市场平均报酬率无风险报酬率）26资本资产定价模式法资本资产定价模式法KKcc=RRff+（K（Kmm-R-Rff）RRff-国库券利率国库券利率-股票投资风险系数股票投资风险系数KKmm-市场平均投资收益率市场平均投资收益率27例例4-54-5某公司普通股的贝他系数某公司普通股的贝他系数1.21.2，证券，证券市场证券组合的平均期望报酬率为市场证券组合的平均期望报酬率为10.5%10.5%，无风险报酬率为，无风险报酬率为6%6%，则该公司普通股的资金成本是多少？

则该公司普通股的资金成本是多少？

285.5.留存收益成本留存收益成本普通股股利固定情普通股股利固定情况下：

况下：

留存收益成本留存收益成本=每年固定股利普每年固定股利普通股金额通股金额普通股股利在固定普通股股利在固定增长率递增情况下：

增长率递增情况下：

留存收益成本留存收益成本=第年股利第年股利/普通普通股金额股金额+年增长率年增长率留存收益成本除了无筹资费用外，基本同于普通股成本。

留存收益成本除了无筹资费用外，基本同于普通股成本。

29例例4-64-6某公司普通股市价为某公司普通股市价为1515元元/股，第一股，第一年末的股利为年末的股利为1.201.20元，以后每年增长元，以后每年增长3%3%，计算留存收益的资金成本。

计算留存收益的资金成本。

30各筹资方式的资本成本由小到大依次为各筹资方式的资本成本由小到大依次为抵押债券抵押债券信用债券信用债券优先股优先股普通股普通股国库券国库券银行借款银行借款31三、综合资本成本三、综合资本成本综合资本成本是以各项个别资本在企业综合资本成本是以各项个别资本在企业总资本中所占总资本中所占比重为权数比重为权数，对各项个别资本，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的资本成本，又称成本进行加权平均而得到的资本成本，又称为加权资本成本或整体资本成本为加权资本成本或整体资本成本。

32三、加权平均资本成本三、加权平均资本成本WACCWeightedAverageCostofCapitalWACCWeightedAverageCostofCapital加加权权平平均均资资金金成成本本是是以以各各种种资资金金所所占占的的比比重重为为权权数数，对对各种资金成本进行加权平均计算出来的成本各种资金成本进行加权平均