浅析美国次贷危机产生的原因及对我国的启迪.docx
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浅析美国次贷危机产生的原因及对我国的启迪
引言
2008年以来，美国次贷危机不仅迅速波及全世界金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延。
目前主要经济体经济增速下滑，世界经济衰退迹象明显。
由于美国、欧洲等海外市场需求减弱，中国经济也面临很多困难，需求不足、产能多余、企业效益下降，经济增速明显放缓。
本次美国金融危机的发生，其实反映了盛极则衰、创新毁灭、月盈则缺的事物进展的内在逻辑和客观必然性。
资本主义高度发达与极度创新的金融系统在有效监管出现窘境的情形下，信贷过度扩张造成金融市场内在的稳固性脆弱,其进展到极致时，金融市场对风险的抵御能力会极度脆弱，任何来自外部的小小风险都有可能触发系统性危机。
本文致力于全新视角来分析美国金融危机暴发的的直接原因与内在本源及对中国的影响与启迪性意义。
总之，针对这次金融风暴中国应该做好美国经济长期低迷、国际金融市场持续动荡的预备。
要采取各类政策和办法应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，增进中国宏观经济健康、持续进展。
一、美国次级按揭贷款与次贷危机的关系
（一）美国次级按揭贷款与次贷危机概述
美国抵押贷款市场是以借款人的信用条件作为划分界限的。
按照信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，大体分为优惠级和次级按揭贷款两个层次。
次级按揭贷款是指银行或贷款机构提供给那些信用品级或收入较低，无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。
这种贷款首付一般低于15%。
次级按揭贷款利率通常比优惠级贷款利率高2%～3%，对放贷机构来讲是一项高回报业务。
但由于次级按揭贷款对借款人的信用要求比优惠级贷款低，借款人信用记录较差，其全额偿还的期望概率相对较低。
因此，必需用严格的金融监管来防范风险。
不然次级按揭贷款机构就会受到庞大损失。
美国次贷危机又称次级房贷危机。
它是指一场发生在美国，因次级按揭贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市猛烈震荡引发的金融风暴。
它致使全世界主要金融市场隐约出现流动性不足危机。
美次贷危机从2006年春天开始慢慢显现，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
次贷危机的影响是超级严峻的，目前已对各国实体经济产生了较大影响。
（二）次级按揭贷款与次贷危机的关系
次级揭贷贷款业务本身是一件正常业务，除美国外，英国、日本等国家都有次级贷款业务。
那个业务从社会角度来讲也是有利的。
次级按揭贷款与次贷危机有什么联系呢?
是不是次级按揭贷款必然致使次贷危机发生呢？
次级按揭贷款转变成次贷危机是需要条件的。
次贷危机发生的条件，就是信贷环境改变、专门是房价持续下跌。
次级按揭贷款人的资信状况本来就比较差，或缺乏足够的收入证明，或还存在其他的欠债，还不起房贷，很容易发生违约事件。
但在信贷环境宽松，或房价上涨的情形下，放贷机构因贷款人违约收不回贷款，它们能够通过再融资，或把抵押的屋子收回来，再卖出去，也能规避风险。
但在信贷环境紧缩，专门是房价下降的情形下，不仅再融资困难，就是把抵押的屋子收回来，再卖出去也会发生亏损。
当大规模集中性发生这种事件时，次贷危机就出现了。
二、美国次贷危机产生的原因
美国次贷危机的暴发乃至形成一种全世界性的金融危机并非偶然，造成危机暴发的原因也是多方面的。
具体可从直接原因与深层原因尽行分析：
（一）直接原因
房价的下跌和利率的升高是美国次级贷款危机产生并蔓延的直接原因。
美国次级房贷市场从上世纪90年代中期开始形成。
2001年美国网络泡沫以后，美联储为了刺激经济开始持续13次降息，联邦基金利率由％降到1％，宽松的信用和多余的流动性推动房地产等资产价钱迅速上涨。
美国高度繁荣的房地产市场、低利率政策和资产证券化市场的进展扩大了次级贷款的供给，次级按揭贷款市场取得迅猛进展，2006年达到顶峰。
在美国全数抵押贷款组成中，次级的比重高达21%。
由于贷款机构对未来收益充满良好预期，也就忽略了次级房贷潜在的庞大风险。
在操作程序上，借款人无需提供任何还款能力证明，就可以够拿到首付低于15%的房贷。
而后以先低后高的方式逐渐提高还款的额度，还款的比例大多在借款人月收入的55%以上。
2004年，美联储已意识到问题的严峻性，于昔时6月30日第一次将利率提高至％，从此开始了其持续17次升息的历程，到2006年6月30日联邦基金利率已升至％。
现在，房地产价钱已经下跌，借款人利息负担明显加重，违约现象大量出现。
2006年年末，次贷违约率在很多州达到13％，个别州则超过20％。
房价的下跌和利率的升高，致使次级贷款借款人大量违约，使风险由房地产金融机构依次转移到资本市场上的机构投资者。
房价的下跌和利率的升高成为美国次贷危机产生的导火索。
（二）深层次原因
金融监管与金融创新的进展进展不同步。
主要体此刻以下几点：
1、金融机构违背“谨慎”的原则，利用金融创新滥用金融杠杆。
美国金融业高度发达，超越乃至离开了实体经济的进展，呈现虚拟化态势。
美国金融创新中过度虚拟的经济鼓励了大量投机行为的产生，与实体经济严峻离开，不可避免地滋长与积累了经济泡沫。
高欠债率和利用资本市场过度融资造成了金融系统与实体经济深度灾害。
几乎与次级贷款业务并行进展的，就是美国经济的证券化。
所谓证券化，通俗地讲，就是把缺乏流动性，但具有预期未来稳固现金流的资产聚集起来，形成一个资产池，通过结构性重组，将其转变成能够在金融市场上出售和流通的证券，据以融资。
证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者，融资者把一些一时无法偿还的债务，转化为证券后再卖给投资者。
也就是说，凡有风险的，都能够变成证券。
所以，次级贷款的放贷机构大量的次级贷款债权转化为证券后，卖给各国的投资者。
证券化的进程中，由于在债券发行进程中信息不够透明，或由于发行债券的金融机构故意隐瞒一些对发行不利的信息，致使债券投资者无法确切了解次级房贷申请人的真实还贷能力。
为了消除各投资银行顾虑，次级贷款的放贷机构花钱供养了许多信用评定机构，从而使自己所要出售的债券能够轻松地被评为最高的“AAA”级信用等级。
最终的投资者及其投资的证券与基础资产的隔离愈来愈远，与基础资产的对应关系日趋模糊，这就使得最终的证券投资者对于所投资的证券进行风险评估的难度加大。
风险的不断积累，为危机的暴发埋下了隐患。
当债券投资者发觉借款者无力还款或还款乏力，自己持有的以衡宇抵押贷款为证券化标的的债券可能贬值，必然因为恐慌而急于抛售赎回。
如此，必将致使次级房贷这一金融衍生链条的断裂，而组成这一链条的金融机构众多，专门是购买次级房贷债券的金融机构和个人投资者遍及世界各地，因此链条一旦断裂便形成世界性的金融危机了。
同时，在资产债券化的进程中，次级按揭贷款是是原生工具，MBS①和CDO②是在次级按揭贷款基础上通过结构化处置设计出来的金融衍生工具。
这些金融工具的共有的固有缺点是只有在低利率和房地产市场的繁荣能够取得长期维持的情形下，它们的未来现金流才能取得靠得住保证。
另外，结构化的金融衍生工具具有信息过滤作用，随着资产证券化的不断深化，最终的投资者及其投资的证券与基础资产的隔离愈来愈远，最终的投资者所投资的证券与基础资产的对应关系日趋模糊，这就使得最终的证券投资者对于所投资的证券进行风险评估的难度加大。
风险的不断积累，为危机的暴发埋下了隐患。
二、美国的金融监管体制存在严峻缺点。
金融创新是今世金融和经济进展的重要动力。
但美国金融监管跟不上金融创新的步伐。
使得没有监管的创新泛滥成灾。
美国的金融监管体制缺点主要表此刻：
第一，在1999年美国金融业就已经进入混业经营时期。
但美国金融监管仍然实行分业监管，金融监管机构众多，这些监管机构别离属于不同的政府机构监管。
各监管机构之间需要高度协调配合。
而过于庞杂的监管机构根本无法协调配合，因此，各监管机构监管标准不一，监管行为不规范，造成监管极度混乱的局面。
第二，目前美国金融监管体制重点仍是机构监管。
美国金融市场进展迅速，要求功能监管应当做为金融监管的主体，但美国功能监管较弱。
从整个金融体系的监管看，投资银行之外的金融机构在证券市场上的活动，成了监管的盲点。
第三，监管具有滞后性和局限性。
监管只局限于交易所内交易的衍生产品，但是，次贷相关衍生产品大多都没有在交易所内交易，根本不在监管范围内。
而且监管跟不上次贷相关衍生产品进展的速度，具有滞后性。
3、次级按揭贷款利益链条上各主体收益激励结构的扭曲。
美国次级按揭贷款采取“贷款—融资”的运行模式，关联方除借款者和贷款者两边，还包括投资银行、评级机构等金融中介机构。
只有最终投资者直接与次贷本息偿付进程相关，其他方（如贷款人、评级机构和部份投资银行）的运作模式都只是成立在收取服务费用基础上的。
因此除评级机构外，他们在保债担务凭证中承担的后续义务比较松散，跟踪研究风险的动力不足，都期待其他机构跟踪风险，自己坐享其成，最终造成各方对风险监控的舍弃。
但是，美国政府又把次级房贷债券这种金融衍生品的评估和监督的责任完全交给私人债券评级机构，这些私人评级机构职业操守的泯灭也对危机发生埋下了隐患。
由被评级公司付费的取费制度使评级的独立性和公正性失去保证，并误导了消费者。
许多投资机构，如退休基金和大学进展基金等正是听信了评级机构评级才会购买担保债券的。
评级机构评级及其滞后，在相应的抵押贷款支持证券信用降级后，评级机构还需要数周才能调整保债担务凭证评级和肯定各系列的价值。
在市场敏感时期，投资者在评级机构对保债担务凭证降级之前就可能开始怀疑这些资产价值，但由于评级机构滞后，这些怀疑常带有冲动性质。
市场不透明造成的恐慌，对风险起了放大作用。
4、美国人长期形成的消费理念.金融危机的暴发是超前消费长期积累酿成的恶果。
美国长期盛行超前消费，鼓励人民买屋子、买汽车、买高级消费品，银行为追求高额利润，向居民发放如此那样的信用卡，鼓励超前消费。
“用明天的钱为今天享受”。
“让好梦提前到来，让好梦成真。
“能挣会花是时期的宠儿”。
说得天花乱坠，这种超前消费，在若干年中也曾带来暂时的繁荣。
但这种预支未来购买力的行径，毕竟是“寅吃卯粮”，存在泡沫，一时的繁荣，带有虚幻的色彩。
一旦经济不景气，出现大量失业者，还不出欠款，消费者的支付能力急剧下降，美国次级债凸显于世人眼前，银行呆帐成堆，一些投资银行面临破产境界。
三、美国次贷危机对我国的启迪
美国次贷款危机成了拖累美国经济的导火索,并对全世界及中国经济产生较大影响，在深切分析次贷危机原因基础上，笔者以为贷危机给我国带来以下几点启迪：
（一）金融创新要坚持“谨慎经营”原则
全面审视金融创新,从头定位金融创新的进展方向和服务目标。
把金融作为进展现代服务业的重点，因此，金融改革与进展必需服务于实体经济。
次贷危机一个超级突出的现象就是美国金融业过度进展了，他离开了实体经济的需要了，金融业改变了自身服务目的。
这次产生问题的次贷，如担保债务凭证，抵押贷款支持证券等等，他们所交易的都是一些人们平时不太容易琢磨透的东西。
咱们还能够从另一方面来熟悉那个问题，这次金融危机使很多金融机构发生了问题，比如美国国际集团发生问题后，世界各地纷纷出现了退保现象③，但退保的大多属于新兴产品，是投资连带产品，是和某种东西挂钩的结构性产品，而保障型的产品大体上没有受到冲击。
也就是说到何时金融业都不能脱离开他的真正基础，就是要为实体经济服务，也就是要为企业服务，要为居民服务。
要端正金融创新的动机。
任何金融产品的设计，都应着眼于实体经济之需，设计出符合居民、企业、市场需求的金融产品，不能过度强调进展那些以投机取利为目的、不适合于实体经济需要的创新产品。
若是将创新的目标定在服务经济进展上，就不会有太大的风险；若是创新是为了投机，逃避监管，离开市场实际，就会带来庞大的风险。
因此，在产品设计与每一单合约执行进程中，就应依照“谨慎经营”原则，合理评估无风险约束下的放贷行为与潜在风险的平衡，防患于未然。
（二）分地域成立和健全个人诚信系统，提高对风险的防范能力
目前我国的信用体系还很不健全，金融产品的开发不能与个人信用紧密联系在一路，如此就不能有效区分不同的信用品级贷款者的贷款风险。
因此，必需成立健全个人诚信系统，不同信用品级的人所享受资源和本钱应该是不一样的。
信用品级较高的贷款者能够享受比较优惠的贷款利率，信用品级较低的贷款者能够通过次级抵押市场来取得贷款，但必需同意相对较高的贷款利率。
为了使商业银行更好地提高信用风险管理水平，银行业的相关监管层应通过各类市场化手腕在不同产品和服务间设置不同层次的风险隔离带，降低风险传导性和传导力度。
这种信用体系和市场化手腕对不同信用资产间的风险隔离在必然程度上起到对风险过滤的作用，最大程度地减少各个层次贷款之间的彼此传染与。
（三）充分重视房贷风险
在房地产繁荣时期，各银行大幅增加房地产开发贷款，尤其是一些中小股分商业银行的房地产贷款增加较快。
据统计，在14家上市银行中2008年6月底房地产开发贷款，包括建筑业贷款，占贷款总额的%，个人住房按揭占贷款总额%。
次贷危机始于美国的房地产价钱下跌。
中国银行业对于房地产贷款的风险暴露也不容轻忽，2008年以后，随着国家对房地产行业融资，购房政策进行调控，房地产市场进入阶段性调整。
美国金融危机加重以后，国内房地产交易不断萎缩，价钱由升转降，房地产开发企业资金链出现困难，房地产信贷风险也慢慢增大。
从美国次贷危性能够看出房贷风险不仅是贷款机构和房贷人两边的问题。
因此，除借贷两边都应重视风险的防范外，政府的监管部门也必需发挥职能作用。
预防房贷可能出现的风险。
笔者以为应做到以下三点：
第一，银行要严格对贷款前的审查和贷款后的跟踪。
严格依照贷款操作规则发放贷款。
当前还要注意决不能使房贷首付款比例低于20%。
第二，政府监管部门要从外部增强对房地产金融市场的监管而且帮忙其提高自身对危机的处置能力。
应推动金融机构合约的标准化，金融产品信息透明化。
对房价实行监控和指导，规范抵押房贷市场，避免银行之间出现恶性竞争。
第三，个人贷款买房要更加理性化。
我国住房抵押贷款实行的是每一年调整的浮动利率制度，利率风险完全由购房者承担，在房价走向不明朗和金融危机的影响程度还不肯定的情形下，个人在贷款买房时要加倍理性，不要盲目选择普通还款方式，而是应当慎重地选择更经济的还款方式。
客户要将自己的客观经济条件和主观需求有机结合。
（四）踊跃稳妥地推动人民币国际化进程
美元国际储蓄货币地位是危机进展的重要原因之一，危机带来的惨重教训必然会引发国际社会对当前的国际货币体制进行深刻反思。
我国应与国际社会一道，一路尽力慢慢实行国际贸易结算货币多元化，储蓄货币多样化，减少货币过度向美元集中，降低整个国际金融体系的货币风险，解决国际金融体系安全制度层面障碍，保护国际金融市场长期安全稳固运行。
这在必然程度上为我国推动人民币国际化带来了机缘。
目前我国经济实力无论在规模与质量上还不足以与美国、欧元区、日本等发达国家地域相对抗，但在推动国际贸易结算货币多元化、储蓄多样化上仍有专门大空间。
在国内方面，咱们应当继续完善人民币汇率制度，增强利率体系建设，理清各类扭曲的商品资金价钱，增进国内金融业进展与实体经济的产业升级，从而稳步推动我国的资本项目开放，最终令人民币成为完全可兑换货币，提高其在国际货币体系中的话语权。
在国际方面，我国能够与适当的贸易方在贸易结算中慢慢加重人民币的权重，边缘化美元，这不但能够弱化美元影响，也能够在必然程度上加重人民币作为储蓄货币的分量。
总之，我国应利用危机带来的有利国际政治舆论环境，抓住机缘踊跃稳妥的推动人民币国际化进程，为世界金融体系安全做出自身的奉献。
（五）金融监管部门要增强监管
融市场是信息高度不对称的不完全市场，而且具有传染性和蔓延性。
为了保护金融市场的稳固，必需打造体制健康的金融机构。
只有成立一支体制健康、内控机制完善、外部约束力强的金融机构体系，才能确保金融和经济稳步进展。
因此，政府需要完善和制度建设，增强对市场的监管，提高市场信息的公开性和透明度，降低市场信息的不对称性。
成立一套健全的金融风险防范机制，抑制和化解可能出现的金融风险。
因此政府应当严格金融监管，强化重大事项的动态管理。
第一，注重规制导向监管与原则导向监管相结合。
次级债危机反映出美国规制性监管模式的滞后性和不灵活性。
汲取美国的经验教训，咱们必需在坚持以规制性监管为主的基础上，实现规制监管与原则监管的有机结合。
第二，继续坚持实行证券业与银行分业经营、分业监管。
从我国当前和此后一个时期金融业进展趋势和水平看，分业监管仍是目前比较理想的监管治理体制选择。
而且我国方才确立了分业监管的格局，应避免短时刻内再次经受机构整合的阵痛。
警戒实体中的泡沫膨胀风险，避免出现失控局面，确保我国金融市场的长期稳固、健康进展。
（六）成立健全我国金融风险监测预警体系
世界进入金融资本时期以来，金融体系已名不虚传成为经济进展与运行的核心。
高度发达的金融体系在增进经济进展方面所展现出来的效率，已取得普遍认可。
这也决定了金融体系一旦出现紊乱、动荡或失灵，将会给社会经济带来灾难性后果。
作为进展中的大国，我国更应在此问题上倍加重视与分外小心。
为了有效预防金融危机的发生，保护我国经济进展的安全，维持经济又快又好的进展，成立健全我国的金融风险监测预警体系极具战略意义。
我国金融风险预警体系的成立健全应结合我国的实际，从以下方面着手：
一是从金融业自身着手，周密监测整体金融业的资本充沛率，严格控制金融业的整体杠杆率，避免整个金融业大体面出现泡沫，提高金融业自身抵御外部风险的能力。
这次危机前，美国整个金融体系都已出现泡沫，而次贷市场只是导火索，其暴发危机后才会产生连锁反映。
二是周密监测实体经济的波动情形，专门是要增强对金融业造成直接冲击的因素如通胀、房地产行业等的监测，避免不稳固性因素由实体经济向金融业传导，致使金融危机。
三是要增强跨境资金专门是投机性跨境资金流动的监测，避免外部金融危机向国内金融业传导。
四是充分发挥信息技术优势，加速信息共享机制的建设，有效提高监管部门协调协作的能力。
结论
总之，美国次贷危机已经演绎成世界性的金融经济大危机，世界各国都纷纷采取应对办法以抵御这场风暴的解决，已经融入世界经济一体化进程的中国，正在蒙受危机的拖累。
严峻的形势要求咱们必需认真弄清楚这场危机的前因后果，并从中找出为我所用的启迪和借鉴。
同时，咱们必需进一步熟悉到危机的影响还在延续，他给我国宏观经济的稳固与进展增加了专门大的不肯定性，也给我国政府的宏观调控增加了新的困难。
因此，咱们必需用科学进展观，结合中国的国情，并充分借鉴这次危机带给我国的经验和教训，采取切实可行的办法应对这次危机对我国的影响，避免经济进展出现大起大落，增进经济的健康和可持续进展。
注释
1抵押贷款支持证券
2担保债务凭证
3梁福涛:
警戒美国次级房贷危机[J].新财经，2007，（5）
[1]伍戈:
美国次级按揭贷款风险的成因、影响及其启迪[J].国际金融调研2007，（6）
[2]易宪容:
从美国次级债危机看我国按揭市场风险[J].决策月刊，2007，（9）
[3]杜厚文,早春莉.美国次级贷款危机:
本源、影响［J］.中国人民大学报,2008,
（1）
[4]梁福涛:
警戒美国次级房贷危机[J].新财经，2007，（5）
[5]钱学宁:
警戒和正式中国面临的金融战争．《银行家》2007年7期
[6]CharlsPKingdleburg，朱隽，叶翔（译）．疯狂、惊恐和崩溃一
一金融危机史[M].中国金融出版社，2007年4月第1版
[7]ZobertJShiller:
非理性繁荣[M].中国人民大学出版社，2004年11月第1版
[8]郭松克.次贷危机的成因、影响及启迪[J].创新科技,2008,（9）.
[9]李树生,祁敬宇.从美国次贷危机看金融创新与金融监管之辩证关系[J].经济与管理研究,2008,（7）.
[10]中国银行业人员资格认证办公室,风险管理,中国金融出版社,2007,（08）
[11]王敏,次贷危机是金融业信用滥用的报应,中国证券网,200,（03）
[12]张捍卫:
亚洲金融危机产生的原因及我国应吸取的教训.山东农业大学学报（自然版），1999.3
[13]刘 鑫:
浅析美国次债危机的成因及影响.理论界，
[14]钟 伟:
美国次级债市场的现状及其深远影响.中国进展观
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