投资决策案例.ppt

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红光照相机厂的投资决策案n小组成员:

唐敏王承霖任政顾明圆徐瑞鸿ISSUEn1.现金流量的评估在固定资产投资评价中具有什么意义？

n投资项目的现金流量由几部分构成？

分别是什么？

n付现成本与营业成本有何区别？

n王禹接到这项任务后，应如何进行测算？

n在考虑上述变化后，你认为该投资项目是否可行？

红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂生产的照相机质量优良、价格合红光照相机厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。

为了扩大生产能力，红理，长期以来供不应求。

为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。

光厂准备新建一条生产线。

王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。

总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线工作。

总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。

供厂领导决策参考。

红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。

该生产线的初始投资是料。

该生产线的初始投资是12.512.5万元，分两年投万元，分两年投入。

第入。

第11年投入年投入1010万元，第万元，第22年初投入年初投入2.52.5万元，第万元，第22年可完成建设并正式投产。

投产后，每年可生产年可完成建设并正式投产。

投产后，每年可生产照相机照相机10001000架，每架销售价格是架，每架销售价格是300300元，每年可获元，每年可获销售收入销售收入3030万元。

投资项目可使用万元。

投资项目可使用55年，年，55年后残年后残值值2.52.5万元。

经营期间要垫支流动资金万元。

经营期间要垫支流动资金2.52.5万元，万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。

该项目生产这笔资金在项目结束时可如数收回。

该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：

的产品年总成本的构成情况如下：

红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例原材料原材料费用用20万元万元工工资费用用3万元万元管理管理费2万元万元折旧折旧费2万元万元王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为究，得出该厂加权平均的资金成本为10%10%。

加权平均的资本成本WACCn按资本类别的比例计算公司资本成本的方法。

加权平均资本成本的计算方法包含所有资金来源，包括普通股、优先股、债券及所有长期债务n计算方法为每种资本的成本乘以占总资本的比重，然后将各种资本得出的数目加起来n其中：

nRe=股本成本nRd=债务成本nE=公司股本的市场价值nD=公司债务的市场价值nV=E+DnE/V=股本占融资总额的百分比nD/V=债务占融资总额的百分比nTc=企业税率红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例表表11投资项目的营业现金流量计算表投资项目的营业现金流量计算表单位：

元单位：

元项目第3年第4年第5年第6年第7年销售收入300000300000300000300000300000付现成本250000250000250000250000250000其中：

原材料200000200000200000200000200000工资3000030000300003000030000管理费2000020000200002000020000折旧费2000020000200002000020000税前利润3000030000300003000030000所得税（税率为50%）1500015000150001500015000税后利润1500015000150001500015000净现金流量3500035000350003500035000红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例投资项目的现金流量计算表投资项目的现金流量计算表单位：

元单位：

元项目01234567初始投资-100000-25000流动资金垫支-25000营业现金流量3500035000350003500035000设备残值25000流动资金收回25000净现金流量合计-100000-50000-250003500035000350003500085000营业现金流量计算公式n年营业现金净流量可用下列公式计算：

每年净现金流量（NCF）每年营业收入付现成本所得税或每年净现金流量（NCF）净利（税后利润）折旧即：

营业现金流量税后利润折旧收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）折旧*税率n其中：

税率为所得税率，收入为现销收入，付现成本为需用现金支付的成本。

净现值计算n贴现系数=1/（1+贴现率）的年数次方n现值=现金流量*贴现系数n净现值在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。

净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。

净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。

净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。

现金流量的作用n现金流量分析具有以下作用：

n1、对获取现金的能力作出评价；n2、对偿债能力作出评价；n3、对收益的质量作出评价；n4、对投资活动和筹资活动作出评价。

现金流量的重要性n现金流量按其来源性质不同分为三类:

经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。

现金流量即是指企业在一定会计期间以收付实现制为基础，通过一定经济活动（诸如经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现金流入、现金流出及其差量情况的总称。

n在现代企业的发展过程中，决定企业兴衰存亡的是现金流，最能反映企业本质的是现金流，在众多价值评价指标中基于现金流的评价是最具权威性的。

n现金流量比传统的利润指标更能说明企业的盈利质量。

首先，针对利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷，现金流量只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外。

其次，会计利润是按照权责发生制确定的，可以通过虚假销售、提前确认销售、扩大赊销范围或者关联交易调节利润，而现金流量是根据收付实现制确定的，上述调节利润的方法无法取得现金因而不能增加现金流量。

可见，现金流量指标可以弥补利润指标在反映公司真实盈利能力上的缺陷。

美国安然（Enron）公司破产以及新加坡上市的业洲金光纸业（APP）沦为垃圾公司的一个重要原因就是现金流量恶化，只有那些能迅速转化为现金的收益才是货真价实的利润。

对高收益低现金流的公司，特别要注意的是有些公司的收益可能是通过一次性的方式取得的，而且只是通过会计科目的调整实现的，并没有收到现金，这样的公司很可能存在未来业绩急剧下滑的风险。

红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例表表33投资项目的净现值计算投资项目的净现值计算单位：

元单位：

元时间现金流量10%的贴现系数现值0-1000001.000-1000001-250000.9091-227282-250000.8264-206603350000.7513262964350000.6830239055350000.6209217326350000.5645197587850000.513243622净现值=-8075不可行红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例在厂领导会议上，王禹认为，建设新生产线有在厂领导会议上，王禹认为，建设新生产线有3,3533,353元净现值，故这个项目是可行的。

元净现值，故这个项目是可行的。

厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。

供的信息失去了客观性和准确性。

总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为通货膨胀率大约为10%10%左右，他要求各有关负责人认左右，他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。

真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。

红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长初始投资将增长10%10%，投资项目终结后，设备残值，投资项目终结后，设备残值将增加到将增加到37,50037,500元。

元。

生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加材料费用每年将增加14%14%，工资费用也将增加，工资费用也将增加10%10%。

财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加每年将增加4%4%，折旧费用每年仍为，折旧费用每年仍为20,00020,000元。

元。

销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加增加10%10%。

红光照相机厂投资决策案例红光照相机厂投资决策案例厂长要求王禹根据以上同志的意见，重新计厂长要求王禹根据以上同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。

议讨论。

总评：

总评：

案例中王禹的分析从原理上来讲并没有错，但案例中王禹的分析从原理上来讲并没有错，但由于对投资决策中需要考虑的问题认识不全，所由于对投资决策中需要考虑的问题认识不全，所以使他提供的资料没有被领导接受。

以使他提供的资料没有被领导接受。

根据总会计师建议：

基建科长认为：

通货膨胀10%初始投资：

第一年为-10（1+10%）=-11万元第二年为-2.5（1+10%）=-2.75元设备预计净残值37500元生产处长认为：

原材料费用：

第一年20（1+14%）=22.8万元第二年22.8（1+14%）=25.992万元第三年25.992（1+14%）=29.6308万元第四年29.6308（1+14%）=33.7792万元第五年33.7792（1+14%）=38.5082万元第六年38.5082（1+14%）=43.8993万元第七年43.8993（1+14%）=50.0453万元根据总会计师建议：

工资费用：

第一年3（1+10%）=3.3万元第二年3.3（1+10%）=3.63万元第三年3.63（1+10%）=3.993万元第四年3.993（1+10%）=4.3923万元第五年4.3923（1+10%）=4.83153万元第六年4.83153（1+10%）=5.31468万元第七年5.31468（1+10%）=5.84615万元财务处长认为：

扣除折旧的管理费用第一年2（1+4%）=2.08万元第二年2.08（1+4%）=2.1632万元第三年2.1632（1+4%）=2.2497万元第四年2.2497（1+4%）=2.3397万元第五年2.3397（1+4%）=2.4333万元第六年2.4333（1+4%）=2.5306万元第七年2.5306（1+4%）=2.6319万元根据总会计师建议销售处长认为：

销售收入第一年30（1+10%）=33万元第二年33（1+10%）=36.3万元第三年36.3（1+10%）=39.93万元第四年39.93（1+10%）=43.923万元第五年43.923（1+10%）=48.3153万元第六年48.3153（1+10%）=53.1468万元第七年53.1468（1+10%）=58.4615万元11考虑通货膨胀物价变动后的营业现金考虑通货膨胀物价变动后的营业现金考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况项目目第第11年年第第22年年第第33年年第第44年年第第55年年第第66年年第第77年年销售收入售收入330,000330,000363,000363