中国房地产市场与宏观经济运行的关联性研究.docx

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摘要

中国房地产市场与宏观经济运行的关联性研究

房地产市场不仅与我国经济发展息息相关，并且与国民经济各部门的发展都有着至

关重要的联系。

房地产价格对于房地产市场具有显著影响，不仅关系到人民生活水平，

也对国民经济的稳定发展具有十分重要的作用。

我国房地产投资增长率不仅远高于固定

资产投资增长率和GDP增长率，同时我国房地产增加值占国民经济总量的比重也在逐

年增加，房地产开发投资额占全社会固定资产投资的比重也呈现出日益增长的趋势，房

地产业已经成为我国国民经济的支柱性产业之一。

本文运用了许多动态经济计量和时间序列分析方法研究房地产市场相关变量与宏观

经济运行之间的关联性问题。

我们首先通过对我国房地产价格在经济增长过程中存在的

结构转变来了解我国房地产市场的走势及其与我国经济增长之间的对应关系。

我们构建

双变量结构转变模型，结果发现我国商品房销售价格指数与我国GDP增长率双变量结构

转变模型是显著的，从模型的估计结果可以看出我国商品房销售价格指数与我国GDP增

长率双变量结构转变模型存在显著的结构转变点。

由结构转变点可以将总样本区间划分

为4个子样本区间，我们采用子样本区间参数估计方法分别对4个子样本区间分别进行参

数估计，发现截距估计值在第一个子样本区间内最大，在第四个子样本区间内最小，随

时间发展呈现出逐级递减的趋势，斜率估计值在第一个子样本区间和第四个子样本区间

为负数，而在第二个子样本区间和第三个子样本区间为正数，而可以看出解释能力在第

三个子样本区间内解释能力最强，在第一个子样本区间内我国商品房销售价格指数对

GDP增长率解释能力最弱。

接下来我们应用单位根检验、VAR模型、Granger因果关系检验、脉冲响应函数和

方差分解等计量经济学方法，对我国房地产市场与经济增长之间的相互关系，从多方面、

多视角进行进一步的综合实证检验与分析，从而试图探寻我国房地产市场与经济增长之

间的关联性和影响程度。

我们使用GDP增长率和工业增加值增长率两种变量来表征我

国经济增长，以商品房销售额同比增长率数据来表征我国房地产市场的发展水平。

通过

检验我们发现，我国商品房销售额增长率对GDP增长率序列具有较为显著的影响作用，

而GDP增长率对商品房销售额增长率的影响则并不十分显著。

通过我国商品房销售额

增长率与GDP增长率的趋势成分以及波动成分之间的相互影响关系检验我们都发现，

我国商品房销售额增长率能够显著影响GDP增长率，而GDP增长率对我国商品房销售

I额增长率的影响程度依然相对较为微弱。

而我们以工业增加值增速来表征经济增长时，

得到了相同的结论。

其次，我们通过对我国房地产价格以及通货膨胀率的波动过程对比来了解我国房地

产市场的走势及其与我国通货膨胀率之间的对应关系。

我们通过利用马尔科夫区制转移

模型对我国商品房价格同比增长率数据与我国通货膨胀率数据分别进行计算检验，以判

别我国房地产市场和通货膨胀之间的关联与区别。

估计结果表明我国商品房价格的月度

同比增长率存在明显的两区制特征，即高增长区制和低增长区制，我国商品房价格月度

同比增长率在低增长区制的平均持续期为5.1867个月，而在高增长区制的平均持续期为

18.1159个月。

我国通货膨胀率滞后1阶的马尔科夫区制转移模型的估计结果也表明我

国通货膨胀率存在明显的两区制特征，我国通货膨胀率在低增长区制的平均持续期为

14.8588个月，而在高增长区制的平均持续期为15.2672个月。

可见我国通货膨胀率数据

区制转移的次数较少，而在每个区制的持续期则较长。

然后，我们对我国房地产市场与主要宏观经济变量之间的相互关系分别进行实证检

验与分析。

我们通过检验发现通货膨胀率对我国商品房销售价格增长率的影响较弱，名

义利率对我国商品房价格的影响具有一定程度的滞后性，贷款增长率对我国商品房销售

价格增长率的影响非常显著，但商品房销售价格增长率对贷款增长率的影响系数较小。

方差分解结果表明贷款增长率对商品房销售价格增长率序列的贡献率始终保持在28%左

右。

投资增长率对我国商品房销售价格增长率的影响较小，Granger因果关系检验表明

投资增长率序列不能Granger影响我国商品房销售价格增长率序列，方差分解结果表明

我国投资增长率序列对商品房销售价格增长率序列的贡献率很小。

我国商品房销售价格

增长率对消费增长率的影响系数较小，而消费增长率对我国商品房销售价格增长率的影

响较显著。

方差分解结果表明消费增长率序列对商品房销售价格增长率序列的贡献率在

第10期为4.7799%。

最后，我们对我国房地产市场与我国其他主要市场之间的相互关系分别进行实证检

验与分析，从而探寻我国房地产市场与我国其他主要市场之间的关联性和影响程度。

我

们首先检验我国商品房销售价格与股票市场之间的相关关系，发现滞后一阶和滞后二阶

的股票市场对我国商品房销售价格增长率的影响都非常微弱，股票市场对商品房销售价

格增长率序列的贡献率也较小。

债券市场对我国商品房销售价格增长率的影响较小，债

券市场序列能够略微Granger影响我国商品房销售价格增长率序列，方差分解结果表明

债券市场对商品房销售价格增长率序列的贡献率在第10期才上升至1.9242%。

汇率增长

率对我国商品房销售价格增长率具有一定的影响，方差分解结果表明汇率增长率对商品

II房销售价格增长率序列的贡献率到第10期上升为3.3153%。

货币增长率对我国商品房销

售价格增长率没有影响，方差分解结果表明货币市场对商品房销售价格增长率序列的贡

献率在第2期为0.0601%，然后逐渐下降。

商品房销售价格增长率对汽车产量增长率的

影响系数非常显著，而汽车产量增长率对我国商品房销售价格增长率几乎没有影响。

关键词：

房地产市场，宏观经济，结构转变，区制转移

IIIAbstract

TheCorrelationbetweenRealEstateMarketandMacroeconomicin

China

Realestatemarketiscloselyrelatednotonlytoeconomicdevelopmentandthe

developmentofnationaleconomysectorshaveavitallink.Fortherealestatemarket

realestatepriceshaveasignificantimpact,notonlytothepeople'slivingstandards,

butalsothestabledevelopmentofthenationaleconomyhasaveryimportantrole.

China'srealestateinvestmentgrowthrateisnotonlymuchhigherthanthefixedasset

investmentgrowthandGDPgrowth,whileaccountingfortheaddedvalueofourreal

estateeconomyisalsogrowingproportionofthetotalrealestatedevelopmentand

investmentaccountedforinfixedassetinvestmentalsoshowedtheproportionofthe

growingtrend,realestatehasbecomeapillarindustryofChinaisoneofthenational

economy.

Inthispaper,anumberofdynamiceconometricandtimeseriesanalysisofthe

realestatemarket-relatedvariablesandtherelationshipbetweenmacroeconomic

issues.Wefirstofourrealestatepricesintheprocessofeconomicgrowth,structural

changestotheexistingunderstandingofChina'srealestatemarkettrendsand

economicgrowthinChina'scorrespondence.Weconstructedtwo-variablemodelof

structuralchangeandfoundthatsalesofcommercialhousingpriceindexforGDP

growthoftwo-variablemodelofstructuralchangeissignificant,estimatedfromthe

modelresultsshowthatsalesofcommercialhousingpriceindexandthestructureof

China'sGDPgrowthrateoftwo-variablesignificantchangesinthestructureofmodel

transitionpoint.Bythestructuralchangepointtotalsampleintervalcanbedivided

into4sub-sampleinterval,weusethesub-sampleintervalestimationmethodsare

sub-sampleintervalof4toestimatetheparameters,respectively,andfoundthatthe

interceptestimatesrangeinthefirstsub-sampleofthelargestintheThefourth

sub-sampleofthesmallestinterval,stepbystepovertimeshowingadecreasingtrend,

theslopeestimatesrangeinthefirstandfourthsub-sub-sampleofthesampleinterval

IVisnegative,thesampleintervalinthesecondandthirdsub-sub-sampleintervalis

positive,itcanbeseeninthethirdsub-sampleexplanatorypowertoexplainthe

strongestinterval,sampleintervalinthefirstsub-housingsalespriceindexofGDP

growthtoexplaintheweakest.

Next,weappliedunitroottest,VARmodel,Grangercausalitytest,imp