新冠疫苗接种进展和竞争格局.pptx

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,p1,DONGXING,SECURITIES,2021年4月23日,新冠疫苗接种进展和竞争格局,行业报告,投资要点,p2,市场总结大流行阶段市场或将于2023年饱和，2021年和2022年H1新冠疫苗供不应求，2022年H2或将供过于求。

国内市场当前全国累计接种约2亿剂次，近期平均每日接种350-500万剂次；预期2021年6月，新冠疫苗接种率有望达到40%；2021年底，有望实现约60%接种率；2022年初，有望实现70%-80%接种率，实现约11亿人次接种。

我国新冠疫苗市场规模达有望达1500-1800亿元，其中2021年采购市场规模有望达1000-1500亿元，兑现超65%，2022年采购市场规模约为300-500亿元。

海外市场海外新冠疫苗采购市场或将于2023年年中前饱和，2021年H1美国、英国、欧盟等地市场获得优先供应，三者均有望于21年Q3及以前完成群体免疫；2021年H2和2022年核心供应对象为其他发达国家市场和非发达国家市场，全球或将于2023年实现群体免疫。

2021年和2022年H1新冠疫苗市场供不应求，2022年H2后市场供应充分，或将出现安全性、有效性、单价等多维度竞争，此外22年供应核心对象为发展中国家和COVAX等主体，判断22年疫苗单价或出现下降。

相关标的智飞生物：

重组蛋白（CHO表达）新冠疫苗，已获批紧急使用。

假设销售量约3亿剂，单价60元/剂，则公司新冠疫苗销售收入有望达180亿元，假设单支疫苗利润达20-40元，则新冠疫苗净利润有望达60-120亿元。

康希诺：

Ad5载体疫苗，已获批附条件上市。

假设销售3亿剂，单价100元/剂，则公司新冠疫苗销售收入有望达300亿元，假设单支疫苗利润约30-60元，则公司新冠疫苗利润有望达90-180亿元。

风险提示：

产量不达预期风险，行业政策风险,目录1.投资要点2.国内市场需求：

累计需求量11亿人份，2021年6月/2021年底/2022年初接种率有望达40%/60%/70%-80%供给：

预计2021年我国产量有望超25亿剂，2022年有望超35亿剂我国新冠疫苗市场规模达有望达1500-1800亿元，其中2021年兑现超65%3.海外市场需求：

累计需求量48亿人份，大流行阶段接种或将于2023年中前结束供给：

2021年累计年产有望达120亿剂，2022年可累计年产超160亿剂海外新冠疫苗采购市场或将于2023年年中前饱和，22年新冠疫苗单价或出现下降,p3,4.相关上市公司：

智飞生物/康希诺5.其他相关：

灭活苗真实世界数据/新冠病毒变异/疫苗长期接种6.风险提示,国内需求-分步走免疫策略，当前已接种约2亿剂,国内的免疫政策：

分步走第一步，重点人群，约2.1亿人口涉及重点行业和重点场所，包括关键岗位人群、高感染风险人群。

第二步，高危人群，约4.6亿人口主要包括老年人、基础性疾病患者等人群。

第三步，其他人群，约4.4亿人口当前的免疫进度：

已开始为部分高危人群（60岁+身体条件较好）接种，其他人群大范围接种进行中。

当前的接种针次：

全国累计接种约2亿剂次；近期平均每日接种约350-500万剂次。

表1：

我国新冠疫苗按人口分类剂量估算,资料来源：

国家统计局，东兴证券研究所,图1：

我国新冠疫苗接种总剂次和日接种剂次25000600,资料来源：

Wind，东兴证券研究所,0,100,200005004001500030010000200,5000,2021-04-15,02020-12-152021-02-15新冠疫苗接种总量（万剂，左轴）,新冠疫苗每日接种量（万剂，右轴）,p4,国内需求-累计采购需求量约11亿人份,我国新冠疫苗接种目标为：

让所有符合条件的公众接种上疫苗。

根据新冠病毒R0，及疫苗保护效力75%测算，新冠疫苗接种率达80%方能实现群体免疫。

根据我国当前新冠疫苗免疫政策，重点人群+高危人群+其他人群三类人群全部接种可达约80%接种率目标。

据此推算我国新冠疫苗累计采购量约为11亿人份。

1.指标定义：

0:

基本传染数，指一个感染者可以传染给多少人；,:

人群中的易感者比例；:

人群中的免疫人口比例；,:

人群中接种疫苗的人口比例；E:

疫苗的有效性,3.赋值:

02.575%,2.推导过程：

01;S=1Pi011,11,0,1,75%,12.580%,=,1,0,

（1）/E,人口分类,人口数（亿人）,比例,疫苗剂量累计剂量（亿剂）（亿,p5,表1：

我国新冠疫苗按人口分类剂量估算,资料来源：

国家统计局，东兴证券研究所,至21年中需约5.6亿人份，22年初有望完成接种,预期进度：

2021年6月，新冠疫苗接种率有望达到40%；2021年底，有望实现约60%人口接种；2022年初，有望实现70%-80%接种率，实现约11亿人次接种表2：

我国各省接种进度规划,资料来源：

各省市卫健委，东兴证券研究所,省份接种进度,江苏,今年4月底前，江苏省将完成3500万人的新冠疫苗首剂次接种，6月底前，完成这部分人群的第二剂次接种。

预计到今年年末，将完成5600万人的接种，人群覆盖率达到70%到80%。

预计到6月底，为边境口岸、海关、移民等感染和疾病传播风险高的2000万（含已经接种的重点人群）重点人群接种广西新冠疫苗。

7月至12月底，广西将符合条件的老年人、基础性疾病患者等重症高风险人群纳入第二步接种人群，同时开展第一步重点人群的补种。

预计上述目标人群数量约1000万人。

广西常驻人口4960万人，到今年年末，广西将有约60%的人口接种新冠疫苗。

安徽,预计至6月20日，安徽省40%以上的常住人口将完成新冠病毒疫苗接种。

根据安徽省政府官网公布的常住人口总量6365.9万人计算，到6月20日安徽省将有2546万人接种新冠疫苗。

宁夏到2021年6月底前，全区将完成不低于40%人口的疫苗接种，至少接种280万人、560万剂次。

甘肃,要实现疫苗接种70%80%的人群全覆盖，全省常住人口为2647.42万人，接种人数要达到2054.40万人。

今年6月底前，要完成常住人口40%、1058.97万人接种；7-12月份，要完成常住人口624.03万人的接种，占全省总人口的23.57%。

接种人群为18岁-59岁。

重点城市,接种进度,兰州,兰州市最终接种人数要达到281万多人（约70%），今年全年需要完成230.46万人（约60%）的接种任务。

太原,按照全市本地常住人口总数的40%，6月底前预计完成178.51万人接种工作。

东莞,东莞将在6月底前，完成辖区18-59岁人群新冠病毒疫苗接种工作，部分因特殊原因需接种且身体基础状况较好的老年人,市镇两级防控指挥办确定的其他需优先接种人群,也将在这个阶段实施接种。

7月至12月底,根据国家和省相关部署,东莞将再有序稳妥推进60岁及以上老年人（目标人群数量约41万人）和基础性疾病患者等高危人群接种。

大连,5月底前完成全市18至59岁约300万人群疫苗接种，启动60岁以上老年人接种；6月至8月，持续推进60岁以上老年人、基础性疾病患者等重症高风险人群接种，开展18至59岁人群的查漏补种。

p6,国内供给-21年产量有望超25亿剂，约13亿人份,p7,取已获批中国生物、科兴生物、康希诺、智飞生物四家产量测算，保守预计：

2021年我国企业新冠疫苗生产量有望超25亿剂，对应超13亿人份。

其中1针法超2亿剂，2针法20亿剂，3针法3亿剂。

2022年四家新冠疫苗产能有望超35亿剂，对应约18亿人份。

若中国生物年产能扩大至30亿，科兴生物年产能扩大至20亿，则四家累计年产能有望达65亿剂，对应约33亿人份,表3：

我国新冠疫苗项目进度和产能,资料来源：

公司公告，东兴证券研究所,国内市场-疫苗采购费用占医保基金结余约5%,新冠疫苗采购费用由医保基金承担企业按一定价格提供疫苗的费用和接种费用，由医保基金负担，财政对医保基金基予以适当补助，居民个人免费接种。

新冠疫苗采购费用约1760-1980亿元14亿人口，80%接种率，对应接种人口约11亿人；取当前新冠疫苗采购价格约160-180元/人份，对应疫苗采购费用约为1760亿-1980亿元。

医保基金主要通过动用历年结余来负担，不影响当期基金的收支2020年医保基金总收入2.5万亿元，总支出2.1万亿元，当年结余3690亿元，历年滚动结余超3万亿元。

新冠疫苗采购费用占医保基金结余约5%新冠疫苗采购费用占医保基金结余约5%，医保基金结余近3年年均复合增速约为16.2%，若增速维持，则扣除新冠疫苗采购费用后，医保基金结余仍维持正增长。

23335,24639,17608,19946,2109020949,0,5000,10000,15000,20000,25000,2018,2019,2020,图2：

2018-2020年基本医疗保险基金总收入和总支出总收入总支出30000,31373,p8,0,5000,10000,15000,20000,25000,30000,35000,20182019,2020,资料来源：

国家医保局，东兴证券研究所,图3：

2018-2020年基本医疗保险基金累计结存,资料来源：

国家医保局，东兴证券研究所,国内市场-市场规模超1500亿，21年兑现超65%,p9,需求端：

我国累计需疫苗11亿人份。

供应端：

已获批企业2021年可生产新冠疫苗约13亿人份，2022年可达18亿人份，若中国生物和科兴生物年产能分别实现30亿和20亿，2022年有望供应33亿人份。

采购节奏：

假设2021年中实现40%接种率，2021年底实现60%接种率，2022年3月实现80%接种率。

市场预测：

我国新冠疫苗市场规模达有望达1500-1800亿元，其中2021年采购市场规模有望达1000-1500亿元，兑现约65%-85%，2022年采购市场规模约为300-500亿元。

表4：

我国新冠疫苗市场规模预测,资料来源：

国家统计局，东兴证券研究所,目录1.投资要点2.国内市场需求：

累计需求量11亿人份，2021年6月/2021年底/2022年初接种率有望达40%/60%/70%-80%供给：

预计2021年我国产量有望超25亿剂，2022年有望超35亿剂我国新冠疫苗市场规模达有望达1500-1800亿元，其中2021年兑现超65%3.海外市场需求：

累计需求量48亿人份，大流行阶段接种或将于2023年中前结束供给：

2021年累计年产有望达120亿剂，2022年可累计年产超160亿剂海外新冠疫苗采购市场或将于2023年年中前饱和，22年新冠疫苗单价或出现下降,p10,4.相关上市公司：

智飞生物/康希诺5.其他相关：

灭活苗真实世界数据/新冠病毒变异/疫苗长期接种6.风险提示,海外需求-海外共需新冠疫苗约48亿人份,海外接种策略：

海外新冠疫苗接种策略亦依目标人群优先级确定，美国、英国、欧盟等多确定医护人员、老年人、基础疾病患者、基本社会公共服务工作者等为疫苗接种的优先人群。

当前上市情况：

当前全球约9款疫苗已经上市使用，约170个国家已开始接种新冠疫苗。

当前接种情况：

全球已经接种约9.44亿剂疫苗，以两针法测算，可供约6%人口完成接种。

当前每日平均接种约1600万剂。

接种进度预期：

以当前速度测算，约需1.5年-2年可完成全球群体免疫，大流行阶段疫苗接种有望于2023年中前结束。

判断伴随疫苗供应量加大，每日平均接种针次有望持续提升。

表5：

海外新冠疫苗需求测算,p11,全球接种6%，以色列、智利、阿联酋领先,以接种针次计算，当前全球整体接种率达约6%，其中以色列、智利、阿联酋、英国等接种领先。

以色列约55%人口完成免疫程序；智利约28%人口完成免疫程序，英国约49%人口已完成首针接种，阿联酋疫苗已接种针次足够免疫45%人口。

当前美国完成完全接种人口比例约26%，完成首针接种人口比例约40%。

表6：

全球新冠疫苗接种量前20名国家图4：

全球新冠疫苗接种率,资料来源：

Bloomberg，东兴证券研究所,p12,资料来源：

Bloomberg，东兴证券研究所,海外供给-21和22年供应量有望满足