最新《企业集团财务管理》计算案例整理版(.doc
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四、计算及分析题：
◆某公司2010年12月31日的资产负债表（简表）如下：
201301201507
资产负债表（简表）
2010年12月31日单位：
万元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
流动资产
固定资产
50000
100000
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
38000
12000
70000
30000
资产合计
150000
负债与所有者权益合计
150000
假定该公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。
公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。
同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：
计算2011年该公司的外部融资需要量。
解：
（1）公司2011年增加的销售额为100000×12%=12000万元
（2）公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000万元
（3）公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000万元
（4）公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720万元
（5）公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元
◆甲公司2010年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
2013.07
资产负债表（简表）
2010年12月31日
单位：
万元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
流动资产
固定资产
50000
100000
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40000
10000
68000
32000
资产合计
150000
负债与所有者权益合计
150000
假定甲公司2010年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为38%。
公司营销部门预测2011年销售将增长10%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。
同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：
计算2011年该公司由于销售的增长而增加的投资需求和负债融资量。
6.解：
（1）甲公司2011年增加的销售额为100000×10%=10000万元
（2）甲公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×10000=15000万元
（3）甲公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×10000=5000万元
◆2010年底，甲公司拟对B企业实施吸收合并式收购。
根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3000万元、3000万元、7000万元、9000万元、1000万元,5年后的自由现金流量将稳定在7000万元左右；又根据推测，如果不对B企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为3000万元、3500万元、5000万元、6000万元、6200万元，5年后的自由现金流量将稳定在5600万元左右。
并购整合后的预期资本成本率为8%。
此外，B企业账面负债为2000万元。
要求：
采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
2013.07
附：
复利现值系数表
n
1
2
3
4
5
8％
0.93
0.86
0.79
0.74
0.68
解：
2011-2015年B企业的增量自由现金流量分别为：
-6000（-3000-3000）万元、-500（3000-3000）万元、2000（7000-4500）万元、
3000（9000-6000）万元、3800（1000-6200）万元；
2015年及其以后的增量自由现金流量恒值为4400（7000-5600）万元。
B企业2011-2015年预计整体价值
＝
＝－6000×0.93－500×0.86＋2000×0.79＋3000×0.74＋3800×0.68
＝－5580－430＋1580＋2220＋2584＝374（万元）
2015年及其以后Ｂ企业预计整体价值＝＝×0.68＝１１９００（万元）
B企业预计整体价值总额＝374＋11900＝12274（万元）
B企业预计股权价值=12274-2000=10274（万元）
◆2010年底，甲公司拟对B企业实施吸收合并式收购。
根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-6000万元、-500万元、2000万元、3000万元、3800万元,假定2016年及其以后各年的增量自由现金流量为1400万元。
同时根据较为可靠的资料，测知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为7.6%，考虑未来的其他不确定因素，拟以8%折现率。
此外，乙公司目前账面资产总额为6600万元，账面负债为1600万元。
2012.07 2015.01
要求：
采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
附：
复利现值系数表
n
1
2
3
4
5
8％
0.93
0.86
0.79
0.74
0.68
解：
公司明确的预测期内现金流量现值总和
＝
＝－6000×0.93－500×0.86＋2000×0.79＋3000×0.74＋3800×0.68
＝－5580－430＋1580＋2220＋2584＝374（万元）
明确的预测期后现金流量现值和＝＝×0.68＝１１９００（万元）
乙公司预计整体价值＝374＋11900＝12274（万元）
乙公司预计股权价值=12274-2000=10274（万元）
◆假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。
假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：
一是保守型30：
70，二是激进型70：
30。
（2011.012014.07）
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
1．解：
（1）息税前利润=总资产×20%
保守型战略=2000×20%=400（万元）激进型战略=2000×20%=400（万元）
（2）利息=负债总额×负债利率
保守型战略=2000×30%×8%=48（万元）激进型战略=2000×70%×8%=112（万元）
（3）税前利润（利润总额）=息税前利润—利息
保守型战略=400—24=352激进型战略=400—112=288
（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）×所得税税率
保守型战略=352×25%=88激进型战略=288×25%=72
（5）税后净利（净利润）=利润总额—所得税
保守型战略=352—88=264激进型战略=288—72=216
（6）税后净利中母公司收益（控股60%）
保守型战略=264×60%=158.4激进型战略=216×60%=129.6
（7）母公司对子公司的投资额
保守型战略=2000×70%×60%=840激进型战略=2000×30%×60%=360
（8）母公司投资回报率
保守型战略=158.4/840=18.86%激进型战略=129.6/360=36%
列表计算如下：
保守型
激进型
息税前利润（万元）
400
400
利息（万元）
48
112
税前利润（万元）
352
288
所得税（万元）
88
72
税后净利（万元）
264
216
税后净利中母公司收益（万元）
158.4
129.6
母公司对子公司的投资额（万元）
840
360
母公司投资回报（％）
18.86
36
由上不同的融资战略可以看出：
由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但风险也更高。
这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。
◆假定某企业集团持有其子公司58%的股份，该子公司的资产总额为3000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。
假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：
一是保守型30：
70，二是激进型70：
30。
（2011.07）
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
保守型
激进型
息税前利润（万元）
600
600
利息（万元）
72
168
税前利润（万元）
528
432
所得税（万元）
132
108
税后净利（万元）
396
324
税后净利中母公司收益（万元）
229.68
187.92
母公司对子公司的投资额（万元）
1218
522
母公司投资回报（％）
18.86
36
由上不同的融资战略可以看出：
由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但风险也更高。
这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。
◆甲公司资本结构有关数据如下：
总资产（即投入资本）100万元，净资产300万元，息税前利润150万元，利息70万元，所得税率25％，税后利润60万元，加权平均资本成本率为6％。
2012.072014.072015.01
要求分别计算：
（１）净资产收益率（ＲＯＥ）；（２）投入资本报酬率（ＲＯＩＣ）；（３）经济增加值（ＥＶＡ）。
解：
（１）净资产预计股权价值净利润／净资产（账面值）＝60／300＝20%
（2）投入资本报酬率息税前利润（1-T）/投入资本总额×100%=150（1-25%）/1000=112.5/1000=11.25%
（3）经济增加值=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额×平均资本成本率领112.5-1000×6%=52.5（万元）
4．某公司资本结构有关数据如表所示：
2014.01
项目
数值
有息债务（利率为10%）
200
净资产
900
总资产（本题中，即“投入资本”）
1100
息税前利润（EBIT）
120
一利息
20
税前利润
100
-所得税（25%）
25
税后利润
75
假定公司的加权平均资本成本率为6.0％。
（集团设定的统一必要报酬率）。
要求分别计算：
（１）净资产收益率（ROE）；（２）总资产报酬率（ROA税后）；（3）投入资本报酬率（ROIC）；（4）经济增加值（EVA）。
解：
（１）净资产预计股权价值净利润／净资产（账面值）＝75／900＝8.33%
（2）总资产报酬率（ROA税后）=净利润/下半场资产总额×100=75/1100=6.82%
（3）投入资本报酬率息税前利润（1-T）/投入资本总额×100%=120（1-25%）/1100=8.18%
（4）经济增加值=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额×平均资本成本率领120（1-25%）-1000×6%=24（万元）
◆已知某目标公司息税前营业利润为5000万元，维持性资本支出1400万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。
请计算该目标公司的自由现金流量。
2．解：
自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本
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