1、四、计算及分析题:某公司2010年12月31日的资产负债表(简表)如下:201301 201507资产负债表(简表) 2010年12月31日 单位:万元资产项目金额负债与所有者权益项目金额流动资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益38000120007000030000资产合计150000负债与所有者权益合计150000假定该公司2009年的销售收入为100000万元,销售净利率为10%,现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一
2、政策。要求:计算2011年该公司的外部融资需要量。解:(1)公司2011年增加的销售额为10000012%=12000万元(2)公司销售增长而增加的投资需求为(150000/100000)12000=18000万元(3)公司销售增长而增加的负债融资量为(50000/100000)12000=6000万元(4)公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000(1+12%)10%(1-40%)=6720万元(5)公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元 甲公司2010年12月31日的资产负债表(简表)如下表所示。2013.07 资产负债表(简表) 2010年12月31日 单
3、位:万元资产项目金额负债与所有者权益项目金额流动资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益40000100006800032000资产合计150000负债与所有者权益合计150000假定甲公司2010年的销售收入为100000万元,销售净利率为10%,现金股利支付率为38%。公司营销部门预测2011年销售将增长10%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求:计算2011年该公司由于销售的增长而增加的投资需求和负债融资量。6.解:(1)甲公司2011年增加的销售额为10000010%=10
4、000万元(2)甲公司销售增长而增加的投资需求为(150000/100000)10000=15000万元(3)甲公司销售增长而增加的负债融资量为(50000/100000)10000=5000万元2010年底,甲公司拟对B企业实施吸收合并式收购。根据分析预测,购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3000万元、3000万元、7000万元、9000万元、1000万元,5年后的自由现金流量将稳定在7000万元左右;又根据推测,如果不对B企业实施并购的话,未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为3000万元、3500万元、5000万元、6000万元、6200万元,5年后的自由现金流
5、量将稳定在5600万元左右。并购整合后的预期资本成本率为8%。此外,B企业账面负债为2000万元。 要求:采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。 2013.07附:复利现值系数表n1234580.930.860.790.740.68解:2011-2015年B企业的增量自由现金流量分别为:-6000(-3000-3000)万元、-500(3000-3000)万元、2000(7000-4500)万元、3000(9000-6000)万元、3800(1000-6200)万元; 2015年及其以后的增量自由现金流量恒值为4400(7000-5600)万元。B企业2011-2015年预计整体
6、价值60000.935000.8620000.7930000.7438000.685580430158022202584374(万元) 2015年及其以后企业预计整体价值0.68(万元)B企业预计整体价值总额3741190012274(万元)B企业预计股权价值=12274-2000=10274(万元)2010年底,甲公司拟对B企业实施吸收合并式收购。根据分析预测,购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-6000万元、-500万元、2000万元、3000万元、3800万元,假定2016年及其以后各年的增量自由现金流量为1400万元。同时根据较为可靠的资料,测知乙公司经并购重组后的加
7、权平均资本成本为7.6%,考虑未来的其他不确定因素,拟以8%折现率。此外,乙公司目前账面资产总额为6600万元,账面负债为1600万元。 2012.072015.01 要求:采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。 附:复利现值系数表n1234580.930.860.790.740.68解: 公司明确的预测期内现金流量现值总和60000.935000.8620000.7930000.7438000.685580430158022202584374(万元) 明确的预测期后现金流量现值和0.68(万元)乙公司预计整体价值3741190012274(万元)乙公司预计股权价值=12274-
8、2000=10274(万元)假定某企业集团持有其子公司60%的股份,该子公司的资产总额为2000万元,其资产报酬率(也称为投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率)为20%,负债利率为8%,所得税率为25。假定该子公司负债与权益(融资战略)的比例有两种情况:一是保守型30:70,二是激进型70:30。(2011.01 2014.07)对于这两种不同的融资战略,请分步计算母公司的投资回报,并分析二者的风险与收益情况。1解: (1)息税前利润=总资产20%保守型战略=200020%=400(万元)激进型战略=200020%=400(万元)(2)利息=负债总额负债利率保守型战略=200030%8%
9、=48(万元)激进型战略=200070%8%=112(万元)(3)税前利润(利润总额)=息税前利润利息保守型战略=40024=352激进型战略=400112=288(4)所得税=利润总额(应纳税所得额)所得税税率保守型战略=35225%=88激进型战略=28825%=72(5)税后净利 (净利润)=利润总额所得税保守型战略=35288=264激进型战略=28872=216(6)税后净利中母公司收益(控股60%)保守型战略=26460%=158.4激进型战略=21660%=129.6 (7)母公司对子公司的投资额保守型战略=200070%60%=840激进型战略=200030%60%=360(8
10、)母公司投资回报率保守型战略=158.4/840=18.86%激进型战略=129.6/360= 36%列表计算如下:保守型激进型息税前利润(万元)400400利息(万元)48112税前利润(万元)352288所得税(万元)8872税后净利(万元)264216税后净利中母公司收益(万元)158.4129.6母公司对子公司的投资额(万元)840360母公司投资回报()18.8636由上不同的融资战略可以看出:由于不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度也不同,激进型的战略对母公司的贡献更高,但风险也更高。这种高风险高收益状态,是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。假定某企业集团持有
11、其子公司58%的股份,该子公司的资产总额为3000万元,其资产报酬率(也称为投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率)为20%,负债利率为8%,所得税率为25。假定该子公司负债与权益(融资战略)的比例有两种情况:一是保守型30:70,二是激进型70:30。(2011.07)对于这两种不同的融资战略,请分步计算母公司的投资回报,并分析二者的风险与收益情况。保守型激进型息税前利润(万元)600600利息(万元)72168税前利润(万元)528432所得税(万元)132108税后净利(万元)396324税后净利中母公司收益(万元)229.68187.92母公司对子公司的投资额(万元)1218522
12、母公司投资回报()18.8636由上不同的融资战略可以看出:由于不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度也不同,激进型的战略对母公司的贡献更高,但风险也更高。这种高风险高收益状态,是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。甲公司资本结构有关数据如下:总资产(即投入资本)100万元,净资产300万元,息税前利润150万元,利息70万元,所得税率25,税后利润60万元,加权平均资本成本率为6。 2012.07 2014.07 2015.01要求分别计算:()净资产收益率();()投入资本报酬率();()经济增加值()。解:()净资产预计股权价值净利润净资产(账面值)6030020%(2
13、)投入资本报酬率息税前利润(1-T)/投入资本总额100%=150(1-25%)/1000=112.5/1000=11.25%(3)经济增加值=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额平均资本成本率领112.5-10006%=52.5(万元)4某公司资本结构有关数据如表所示:2014.01项目数值有息债务(利率为10%)200净资产900总资产(本题中,即“投入资本”)1100息税前利润(EBIT)120一利息20税前利润100-所得税(25%)25税后利润75假定公司的加权平均资本成本率为6.0。(集团设定的统一必要报酬率)。 要求分别计算:()净资产收益率(ROE);()总资产报
14、酬率(ROA税后);(3)投入资本报酬率(ROIC);(4)经济增加值(EVA)。解:()净资产预计股权价值净利润净资产(账面值)759008.33%(2)总资产报酬率(ROA税后)=净利润/下半场资产总额100=75/1100=6.82%(3)投入资本报酬率息税前利润(1-T)/投入资本总额100%=120(1-25%)/1100=8.18%(4)经济增加值=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额平均资本成本率领120(1-25%)-10006%=24(万元)已知某目标公司息税前营业利润为5000万元,维持性资本支出1400万元,增量营运资本400万元,所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。2解:自由现金流量息税前营业利润(1所得税率)维持性资本
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