财务管理CH006.ppt

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第六章证券估价证券估价债券估价普通股估价优先股估价债券估价债券的概念及种类债券估价的一般模型计息期短于一年的债券估价零息债券估价债券的到期收益率债券的概念及种类债券的概念债券是发行者为筹集资金向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息并在到期时偿还本金的一种有价证券。

特征：

债券面值、债券的到期日、债券票面利率种类：

抵押债券、信用债券、零息债券、垃圾债券、欧洲债券债券估价的一般模型债券价值计算公式I各期利息收入n领取利息期数i市场利率M债券到期本金债券估价的一般模型债券价值与市场利率的变动呈反向关系当市场利率等于债券的票面利率时，债券价值等于其面值当市场利率高于债券的票面利率时，债券价值低于其面值（贴水债券）当市场利率低于债券的票面利率时，债券价值高于其面值（升水债券）随着债券偿还期限的临近，债券价值会越来越接近其面值债券的期限越长，利率风险越大z例、某公司计划发行面值为1000元，票面利率10%，期限为6年的债券。

利息按年支付，到期一次归还本金。

在市场利率分别为10%、12%、8%的情况下计算债券的价值。

市场利率=10%V=100010%（P/A，10%，6）+1000（P/F，10%，6）=1004.3553+10000.5645=1000.03元债券估价的一般模型市场利率=12%V=100010%（P/A，12%，6）+1000（P/F，12%，6）=1004.1114+10000.5066=917.74元市场利率=8%V=100010%（P/A，8%，6）+1000（P/F，8%，6）=1004.6229+10000.6302=1092.49元债券估价的一般模型计息期短于一年的债券估价计息期短于一年的债券价值（一年付息m次）零息债券估价mn0M（1+i/m）V=+t=1mnI/m（1+i/m）tn0M（1+i）V=债券的到期收益率债券的到期收益率购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益率（内部收益率），该收益率能使未来现金流入现值等于买入价格用内查法计算将前公式中的V0用市场价格代替例普通股估价股票投资的有关概念普通股的估价普通股的预期收益率股票投资的有关概念股票股票的价值（内在价值、真实价值、理论价值）股票的价格股票的预期收益率=预期股利收益率+预期资本利得收益率普通股的估价股票的价值为股票持有期内所得到的全部现金收入（含股票转让的现金收入）的现值之和。

Dt第t期现金股利n持有股票时领取现金股利的期数k股东要求的投资报酬率Pn股票出售时的价格01D（1+k）2D（1+k）2nD（1+k）nnP（1+k）nP=+=+t=1ntD（1+k）tnP（1+k）n普通股的估价永久持有时股票价值公式固定现金股利支付的股票价值0P=t=1tD（1+k）tP0=t=1D（1+k）tDK普通股的估价固定现金股利增长率的股票价值（GordonGrowthModel）式中g为现金股利的固定增长率。

1Dk-g0D（1+g）k-g=0P=D0（）tt=1D0（1+g）t（1+k）t1+g1+kt=1普通股的预期收益率以普通股当前的市场价格替代估价公式中的P0，所得到的贴现率为普通股的预期收益率收益率可分解为现金股利回报率与资本利得率两项：

k（D1/P0）g优先股估价优先股的概念优先股估价优先股的预期收益率优先股的概念是一种股利固定的股票，是一种类似于债券和普通股的混合证券与普通股的关系相同点不同点与债券的关系相同点不同点优先股估价优先股估价的一般公式：

优先股的预期收益率K=D/P00V=t=1tD（1+k）tDk