企业筹资方式优劣分析.docx
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企业筹资方式优劣分析
企业筹资方式优劣分析
摘要：
本文就我国市场经济体制下，对企业筹资方式的优劣进行论述，主要通过分析各种筹资方式及其特点，并深入企业进行了解、对企业可供选择的筹资方式进行对比分析，以能够对企业的筹资方式提出合理建议，使企业能够更好地适应现代社会主义市场经济的发展。
关键词：
企业；筹资方式；优劣；建议；社会主义市场经济
近年来，随着我国市场经济体制的不断完善，社会主义市场经济得到了高速发展，市场竞争也日益激烈，对企业的要求在不断提高，所以，企业必须自我完善，以提高自身的竞争力，适应现代社会的发展。
其中，筹资方式是企业增强实力不可忽视的因素，所谓筹资方式是企业取得资金的具体形式。
在市场经济中，企业筹资方式总的来说有两种：
一种是内源融资方式，即将企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资方式，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。
随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资以很难满足企业的资金需要，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。
本文主要通过对着两种筹资方式及其特点进行分析，并深入企业进行了解，对企业可供选择的筹资方式进行对比分析，找出适合自己企业的最佳筹资方式，给予合理的建议。
以下就是对企业筹资方式优劣的分析：
一：
分析企业的各种筹资方式及其特点
从当前的企业筹资格局来看。
西方发达国家如英美等国的企业在选择筹资方式时，一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”，即企业筹资遵循内源融资债券筹资股权筹资的先后顺序。
简而言之，企业筹资先依靠于内源融资方式再求助于外源融资。
这一点与我国企业的筹资模式基本相符。
但在外源融资中，企业一般优先选择债券筹资再发行股票，这与我国企业的外源融资格局正好相反。
（1）：
内源融资方式
就各种筹资方式来看，内源融资的资金来源于企业内部，不会发生筹资费滥用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。
因此，它是企业首选的一种筹资方式。
只有当内源融资无法满足企业筹资需要时，企业才会转向外源融资。
一般说来，现代经济社会中的企业仅仅依靠内部积累是难以满足全部资金需求的。
（2）：
外源融资方式
企业的外源融资方式由于受不同筹资坏境的影响，其选择的筹资方式也不尽相同。
一般而言，分为两种：
直接筹资方式和间接筹资方式。
一般来讲，当前我国企业的筹资特点是以间接筹资为主，直接筹资为辅。
由于银行对信贷资金缺乏有效的约束手段使银行不良债务急剧上升，银行自有资金比率太低使企业间接筹资的资金来源趋于紧张，许多基本条件成熟，符合上市条件的企业开始利用发行股票和债券进行筹资。
而间接筹资时通过金融媒介进行筹资。
从社会居民金融资产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且大部分企业资金来源也仍旧以银行为主，特别是中小企业的筹资问题，往往企业通过银行的间接等方式来解决。
二：
加深对企业自身情况的了解，以做出正确的决策
认识论告诉我们，要理论联系实际，只有这样，我们才能够做出正确的决策。
同样，在企业的筹资问题上，不同性质的企业必然做出不同的评价，除了对筹资理论的了解是远远不够，这要求我们必须深入到企业中进行调查，了解企业当前的情况与未来的的发展方向，挖掘企业的发展潜力，通过对这些情况的了解，决策人员就会根据企业生产经营的规模慎重合理地进行选择。
在选择的过程中应结合一下因素：
（1）：
筹资数量。
筹资数量是指企业筹集资金的多少，它与企业的资金需求量成正比。
一般说来，大型企业由于大量需要生产资金，其资金主要用于扩大生产规模，开发新产品及技术改造等方面而选择筹资方式时，应选择能提供大量资金且期限较长的长期筹资方式，比如债券、股票等。
发行债券和股票可以筹集到大量的资金，但对于企业的发行条件要求严格而且程序复杂，往往一些大规模的股份制公司，集团公司选择这类筹资方式。
而中小型企业由于其资金需要量相对较少，并且其资金主要投放干短线产品或满足短期资金周转的需要，因而选择机动灵活的短期筹资方式，比如：
短期银行借款，商业信用等方式。
由于这类筹资的融资速度教快缓解了企业筹资时间短，资金需要迫切的困难。
这就需要决策人员根据自己企业的规模来决定筹资的数量，以免造成不必要的损失。
（2）：
企业筹资成本
单凭筹集资金的大小去选择筹资方式是远远不够的，甚至可以说是盲目。
在筹资数量一定的情况下，我们可以进一步考虑筹资成本的问题，计算各种筹资发生的资金成本加以比较，找出差异，选择适合企业自身的方式。
企业取得和使用资本而支付的各种费用便构成了筹资成本，也称资金成本。
筹资成本在企业筹资中非常重要。
随着我国市场经济的发展，资金市场的不断完善，企业筹资方式越来越多。
企业无论采用哪种筹资方式都要付出一定的代价筹资成本是一种综合性的成本，筹资方式的不同，资金成本就会有所不同。
资金成本的出现是衡量企业筹资方式优劣的重要标准，同时也是分析、比表各种筹资方式的依据之一。
发行股票已成为我国上市公司偏好的一种筹资方式，这正好与西方发达国家的企业所持观念背离。
他们认为发行股票的资金成本与发行债券相比要高。
但是我哦过上市公司恰恰相反，偏好股权筹资方式。
这是因为一来我国企业的融资格局一直是以间接筹资为主，直接筹资为辅；二来时因为利用股权筹措到的资本具有永久性，无需归还切没有利息负担。
因此适应我国企业一直以来的筹资习惯，是有利于企业发展的稳定性。
（3）：
筹资风险。
企业面临的筹资风险主要包括企业自身经营的风险和资金市场上存在的固有财务风险。
经营风险是公司未来经营收益、支付息税前利润本身所固有的不确定性风险。
影响企业经营的因素很多，如产品需求、价格变动、经营杠杆效应等但这些因素在一定程度上是可以控制的。
而另一种在企业筹资时无法控制和避免的风险辨识财务风险。
此案无风险是由财务举债经营引起的。
它是企业承担的超过股票风险的额外风险。
财务举债经营会使企业税后利润大幅度变动；会使每股盈余大幅度变动；会使企业无形增加破产的机会。
一般来说，利用股票筹资由于没有固定到期日不用支付固定的利息。
因此，因此，这种筹资实际上不存在不能偿付的风险，财务风险最小。
因此，为了使企业承担最小的风险，决策人员在筹资方式上必须谨慎选择，以促使企业的经营更加顺利。
（4）：
资本结构。
在这里，影响筹资方式的主要是资产结构、管理态度和行业因素。
其中资产结构是以不同的方式影响筹资来源，拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多依赖流动负债来筹集资金；企业举债额较多的就通常使用抵押贷款的方式，如房地产公司；以技术研究开发为主的企业负债就很少。
其次，管理态度直接影响到筹资方式的选择，管理态度包括对企业的控制和风险。
大型股份公司股权较为分散，而中小型公司一般都避免发行普通股，以保证对公司控制权。
最后不同的行业自然资本结构有很大的差别。
企业在经营时必须考虑企业所处的行业，以便选择最佳的资本结构进行筹资。
三、分析各企业筹资方式的选择
（1）不同资金成本下的不同选择
由于不同筹资方式的筹资成本大小是不同的，因而在选择筹资方式时，要充分考虑筹资成本的问题。
比如说一个企业需要引进设备、扩大生产规模，“长期借款”和“融资租赁”同样都能够解决这个问题，下面我们就来比较选择。
长期借款的成本包括两方面：
一个是借款利息，另一个是借款费用。
企业在采用长期借款时，会增大企业负债与资产的比率，会明显恶化企业的资本结构，给企业带来经营压力。
而融资租赁这种筹资方式就不会有这样的情况。
它的成本只是定期支付定额的费用，而且融资租赁设备可以在租赁期内同自有设备一样在税前计提折旧；承租人支付的租金也可在税前销售收入中来扣除。
由于税收抵免作用，承租人实际负担的筹资成本就会大大降低。
所以说融资租赁不失为一种值得选择的筹资方式。
但是当预期未来的市场利率将会逐渐走高时，在利率较低时融资租赁，就能够把筹资成本控制在较低的水平线上。
这时则应该考虑利用银行贷款来购买设备，为企业长期作出贡献。
（2）不同筹资风险的不同选择
一般来说，利用股票筹资由于没有固定到期日而不用支付固定的利息，这种筹资方式实际上不存在不能偿付的风险，财务风险很小。
吸收直接投资是一种“共同投资、共担风险、共享利润”的关系，税后利润的分配相对灵活，故财务风险也较小。
一个企业如果单单考虑筹资风险的话，这两种方式不失为一种好的选择。
债券筹资正好相反，发行债券由于有固定到期日并定期要支付利息，所以要承担归还本金和利息的义务。
在公司经营不景气、承担着经营风险的同时，向债券持有人还本、付息无异于釜底抽薪，会给公司带来更大的困难，甚至可能会因为不能偿付导致企业破产。
（3）不同企业规模的不同选择
一般来说，大型企业的资金需求量比较大，它们的资金一般用于扩大生产规模、开发新产品、技术的改造等方面。
其在选择筹资方式的时候，应该要考虑那些能够提供大量资金并且期限较长的筹资方式，比如“长期借款”、“发行债券”、“发行股票”等。
我认为在“发行股票”和“发行债券”这两种方式中，应该选择“发行债券”。
虽然发行债券要支付固定的利息，风险较高，但是相较债券，发行股票的成本比发行债券还要高，而且容易分散控制权（造成可能的管理混乱）。
新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，可能引起股价的下跌，影响公司的信誉，最终导致公司的经营亏损。
中小型企业的资金需求量一般比较小，并且其资金主要投放于短线产品或满足短期资金周转的需要。
我们在选择的时候，就要考虑那些筹资速度快、富有弹性的筹资方式，比如“短期借款”、“商业信用”等。
对于中小型企业来说，我觉得应该优先考虑的筹资方式是商业信用，原因有两个：
其一，商业信用的资金来源于存在交易关系的企业，并且它们的交易是在彼此之间充分了解和相互信任的情况下进行，这样这种筹资方式的风险相对较小；其二，商业信用的筹资成本一般要比其他的筹资方式低，没有抵押品的要求和因抵押品而产生的一系列资产评估费、公证费和登记手续费。
四、国企业融资方式筹资方式提出
【摘要】依据MM定理，在完美的资本市场上，企业的价值创造取决于其生产经营活动创造现金流量的能力，完全不受其所需资本的融资方式的影响。
然而，在现实的资本市场条件下，企业的融资决策对其决策具有重要的影响关系。
大量实证研究表明，企业对融资方式的选择及选择不同方式进行融资所形成的资本结构对企业的市场价值、经营效率、治理结构以及稳定性都有着重大而直接的影响。
因此，为了提高我国企业的经营管理效率，对我国企业融资方式的筹资方式进行研究，并针对我国企业融资决策中存在的主要问题进行探讨，寻求相应的解决措施便具有了重要的现实意义。
【关键词】内部融资；直接融资；优序融资
（1）在我国企业的外部融资中，直接融资尚处于发展阶段，未来存在较大的发展空间
在我国，企业通过银行等金融机构进行的间接融资仍旧是企业最重要的外部融资途径。
严格来讲，银行贷款属于“私募”融资方式，是企业与银行之间经过一对一的谈判而达成的信贷协议。
对于我国的企业而言，银行贷款不仅在企业发展的历史上发挥了极其重大的作用，即使是现在，银行贷款仍是最为主要的融资方式之一。
根据有关资料显示，在1993年至2004年，我国企业的外部融资情况为：
境内股票融资额为8亿元，占境内股票、银行贷款、企业债券三者的比重为％；银行贷款融资额为161亿元，占三者的比重为％；企业债券融资额为2亿元，占三者的比重为％⑥。
虽然，在我国企业可以采用通过证券市场直接向投资者发行证券，比如发行股票、公司债等来获得资金的直接融资。
即采用通常情况下所谓的“公募”形式⑦，面向公众发行证券。
但是，由于我国目前资本市场尚处于发育阶段，这种直接融资方式的融资成本很高。
例如：
我国企业如果选择直接融资，不仅需要达到一个上市公司的门槛，还需要在融资时支付昂贵的手续费用等酬资成本。
另外，为了获得较高的公信度，从而便于证券的发行，还要求：
1.准备直接融资的企业要向社会公众公布企业的财务信息，以便让潜在的投资者对于企业发展的战略、发展的前景有一个概括的了解。
2.企业必须经过政府有关部门的资格验证，确认其可以负担必要责任的能力等等。
因此，目前，大多数企业外部融资可能更多的还是通过间接融资的途径，对银行贷款的依赖很大，直接融资尚不能成为我国企业融资的主要方式，我国企业外部融资的模式仍是以“间接融资为主、直接融资为辅”。
（2）外部股权融资偏好现象已经成为我国企业上市融资行为的一大特征
（3）在我国企业的外部融资中，直接融资尚处于发展阶段，未来存在较大的发展空间
在我国，企业通过银行等金融机构进行的间接融资仍旧是企业最重要的外部融资途径。
严格来讲，银行贷款属于“私募”融资方式，是企业与银行之间经过一对一的谈判而达成的信贷协议。
对于我国的企业而言，银行贷款不仅在企业发展的历史上发挥了极其重大的作用，即使是现在，银行贷款仍是最为主要的融资方式之一。
根据有关资料显示，在1993年至2004年，我国企业的外部融资情况为：
境内股票融资额为8亿元，占境内股票、银行贷款、企业债券三者的比重为％；银行贷款融资额为161亿元，占三者的比重为％；企业债券融资额为2亿元，占三者的比重为％⑥。
虽然，在我国企业可以采用通过证券市场直接向投资者发行证券，比如发行股票、公司债等来获得资金的直接融资。
即采用通常情况下所谓的“公募”形式⑦，面向公众发行证券。
但是，由于我国目前资本市场尚处于发育阶段，这种直接融资方式的融资成本很高。
例如：
我国企业如果选择直接融资，不仅需要达到一个上市公司的门槛，还需要在融资时支付昂贵的手续费用等酬资成本。
另外，为了获得较高的公信度，从而便于证券的发行，还要求：
1.准备直接融资的企业要向社会公众公布企业的财务信息，以便让潜在的投资者对于企业发展的战略、发展的前景有一个概括的了解。
2.企业必须经过政府有关部门的资格验证，确认其可以负担必要责任的能力等等。
因此，目前，大多数企业外部融资可能更多的还是通过间接融资的途径，对银行贷款的依赖很大，直接融资尚不能成为我国企业融资的主要方式，我国企业外部融资的模式仍是以“间接融资为主、直接融资为辅”。
（4）外部股权融资偏好现象已经成为我国企业上市融资行为的一大特征
我国企业债券的出现是在1984年下半年以后，1986年我国开始正式批准发行企业债券，随着金融市场的出现和发展，股票和债券等直接融资方式在我国得到稳步发展。
然而，就目前情况看，我国企业选择的外部融资方式顺序是：
银行贷款、发行股票、债券融资，外部股权融资偏好现象已经成为我国上市公司融资行为的一大特征。
造成我国企业关于股权融资和债务融资的优序与国外存在如此明显差异的原因如下：
一是我国企业债券的计划管理体制约束了债券的发行。
债券市场不发达，债务融资工具单一，市场化创新不足，以及社会信用水平较低，债权人企业申请发债的审批程序比申请上市发行股票还要复杂、条件更加严格。
二是市场基础不完备，当前股票融资非正常的低成本，使不得不还本付息的股票融资相对于既要还本又要付息的债券具有更大的吸引力。
五、关于我国企业融资方式选择的几点建议
关于我国企业融资方式的选择问题，关键在于如何安排内部融资、外部债权融资和股权融资之间的关系，从而使得企业的加权平均资本成本最低，企业价值最大。
（1）在股东财富最大化的理财目标下，按照剩余股利原则确定企业的股利支付率，按自由
现金流原则来确定企业内部融资的比重
由于企业的留存盈余内部融资事实上是企业股利政策的另外一种表述形式，因此，按照现代股利理论，基于股东财富最大化理财目标的企业股利政策应该依据剩余股利原则来制定。
所谓的剩余股利原则，是指企业制定股利政策时，首先必须依据资本预算决定企业的目标资本结构，然后按照目标资本结构来安排股利政策和融资活动。
在此原则指导下，只有企业所有净现值大于零的投资项目均有足够的资金支持时，企业才会发放现金股利。
企业应该把税后净利润首先用来满足那些收益率高于股东最低要求报酬率的投资项目，然后将剩余的现金流发放给股东。
而这所谓的“剩余的现金流”也称为自由现金流量。
詹森（Jensen）教授在研究代理冲突的时候，首次对自由现金流量进行了定义。
他认为：
自由现金流量是指企业在满足了净现值为正的投资项目资金需求之后剩余的经营活动现金流量。
自由现金流量的所谓“自由”，即体现为管理当局可以在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业的所有投资者，既可以利息的形式支付给债权人，以满足债权人的报酬率要求，也可以股利的形式支付给股东，保证股东财富最大化的实现。
因此，依据剩余股利原则与自由现金流量原则，为了实现股东财富最大化的理财目标，保障股东要求报酬率的实现，最大程度地减少企业的代理冲突，防止经理人员不经济地运用现金流量（比如投放到净现值为负的投资项目上）甚至是非法地挪用现金流量，一方面，企业必须依据资本预算决定的目标资本结构来安排企业的内部融资比重；另一方面，企业必须将自由现金流量完全地分派给股东。
（2）依据直接、间接融资效率的实证研究结果，积极发展我国企业的直接融资能力
在对不同国家企业的融资结构比较时，许多学者以直接和间接融资方式所占比重的不同，将不同的市场经济国家企业融资模式分为两大类：
一类是市场导向型融资模式，主要以美国为代表；另一类是银行导向型融资模式，主要以日本、德国为代表。
根据测算，美国的融资效率平均
高于日本和德国1/3。
虽然美国的储蓄率一直不高，但其资本市场直接融资发达，直接与间接金融相互竞争，资本的积累、形成、再生和重组水平很高，因而把储蓄转化为投资的效率较高。
而日、德两国过分倚重间接融资，这在一定程度上限制了直接融资的发展，没有形成两种融资方式的合理配置和组合。
在我国，由于目前资本市场尚处于发育阶段，直接融资尚不能成为企业融资的主要方式，我国企业融资的模式是以“间接融资为主、直接融资为辅”。
但是，从长远来看，为了加强社会盈余资金的使用效率，我国应当加强资本市场的发展，通过发展直接融资，拓宽企业的融资渠道，减轻银行等金融机构的贷款压力，增强融资工具的流通性。
（3）以优序融资理论为指导，借助我国不断完善的债券市场，积极扩大我国企业的债券融资比重
关于企业融资方式的选择问题，梅耶斯教授的优序融资理论在西方资本市场的实证中已经得到了有效的验证。
即在存在信息不对称的情况下，公司按照如下的优先次序选择融资方式，形成自身的资本结构：
1.公司首先偏好于内源性融资；2.由于公司股利政策具有刚性，分红比率很少
变动，而公司投资收益具有不确定性，因而经常会出现公司内源性融资无法满足投资支出的情况，公司由此产生了外部融资的需求；3.在外部融资方式中，公司往往又选择安全性较高的证券，即首先从公司债开始，其次选择可转债等混合型债券，最后才选择股权性融资。
可见，依赖内部融资与债务融资已经成为西方现代企业融资行为的一个基本特征。
“有资料显示，全球债券市场在2001年上半年共集资9240亿美元，而同期通过发行股票和可转换债券只筹集了1027亿美元，债券市场融资的规模约为股市融资的9倍。
”⑧正所谓，公司债券是成熟证券市场的“宠儿”。
按照优序融资理论以及发达资本市场国家的经验，我国企业应该更加重视企业的债券融资方式，在我国证券市场不断发展完善的前提下，不断提高债券融资的比重。
六、结语
[ 目前，随着社会主义市场体制的建立和发展，企业的筹资活动已成为一项复杂的系统工程，同时也是一项关系企业全局的重要理财活动。
企业筹资方式的合理与否，直接关系到企业的经营，为了使企业能够在经营过程中承担最小的风险，要求企业在筹资时，应坚持谨慎和的态度，要在严密精心的市场调查下，深入企业进行了解，分析各种资金成本、预测企业投资项目的收益大小及相关的风险，从而作出正确的筹资决策，保证企业生产经营资金的需要，使企业在市场竞争中立于不败之地。
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