注会财管第四章资本成本.docx
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注会财管第四章资本成本
第四章 资本成本
一、单项选择题
1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（ ）。
A.公司的总风险越大，公司资本成本越高
B.假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响，投资人的必要报酬率等于公司的资本成本
C.公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均值
D.无风险利率不影响公司资本成本的高低
【答案】D
【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：
（1）无风险利率。
（2）经营风险溢价。
（3）财务风险溢价。
所以选项D错误。
2.下列各项因素中会导致加权平均资本成本下降的是（ ）。
A.市场利率上升
B.提高普通股股利
C.适度增加负债
D.向高于现有资产风险的新项目大量投资
【答案】C
【解析】市场利率上升，会导致债务资本成本上升，同时也会引起股权资本成本上升，所以会导致加权平均资本成本上升，选项A错误；提高普通股股利导致股权资本成本上升，导致加权平均资本成本上升，选项B错误；适度增加负债，不会引起财务风险增加，而增加债务比重，会降低加权平均资本成本，选项C正确；向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司风险就会提高，导致加权平均资本成本上升，选项D错误。
3.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（ ）。
A.债权人的期望收益
B.债权人的承诺收益
C.债权人的利息率
D.债权人的长期债务的票面利率
【答案】A
【解析】对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。
因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。
在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本。
4.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（ ）。
A.8%
B.8.16%
C.6.12%
D.8.33%
【答案】A
【解析】税前债务资本成本=6.12%/（1-25%）=8.16%，票面利率==8%。
5.使用可比公司法计算债务资本成本时，下列各项中不属于选择的可比公司应具有的特征的是（ ）。
A.与目标公司处于同一行业
B.与目标公司商业模式类似
C.与目标公司财务状况类似
D.与目标公司在同一寿命周期阶段
【答案】D
【解析】可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
6.某公司预计未来不增发股票或回购股票且保持经营效率、财务政策不变，当前已经发放的每股股利为3元，本年利润留存为10万元，年末股东权益为110万元，股票当前的每股市价为50元，则普通股资本成本为（ ）。
A.16.0%
B.16.6%
C.10.55%
D.6.6%
【答案】B
【解析】本题满足可持续增长率的条件，则股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=10/（110-10）=10%
普通股资本成本=3×（1+10%）/50+10%=16.6%。
7.甲公司税前债务成本为12%，所得税税率为25%，甲公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型确定的普通股资本成本为（ ）。
A.9%
B.15%
C.12%
D.14%
【答案】D
【解析】风险溢价是凭借经验估计的。
一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。
对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。
所以普通股资本成本=12%×（1-25%）+5%=14%。
8.大和公司拟发行优先股，每股发行价格为125元，发行费用为12元，预计每股年股息为15元，则优先股资本成本为（ ）。
A.11.25%B.13.27%
C.14.01%D.15.78%
【答案】B
【解析】优先股资本成本=15/（125-12）=13.27%。
9.某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%，则留存收益资本成本为（ ）。
A.12%B.12.04%
C.12.2%D.12.24%
【答案】C
【解析】留存收益资本成本=0.6×（1+10%）/30+10%=12.2%。
10.某企业的资本结构中权益乘数是2，税前债务资本成本为12%，β权益为1.5，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，无风险利率为4%。
则加权平均资本成本为（ ）。
A.11%
B.12%
C.13%
D.14%
【答案】D
【解析】权益乘数=资产/权益=（负债+权益）/权益=1+负债/权益=2，负债/权益=1，权益资本成本=4%+1.5×10%=19%，税后债务资本成本=12%×（1-25%）=9%，加权平均资本成本=9%×1/2+19%×1/2=14%。
1.公司使用财务比率法估计税前债务资本成本，其条件不包括（ ）。
A.目标公司没有上市的长期债券
B.目标公司有上市的长期债券
C.目标公司找不到合适的可比公司
D.目标公司没有信用评级资料
【正确答案】B
【答案解析】如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。
【该题针对“财务比率法”知识点进行考核】
2.某公司适用的所得税税率为50%，打算发行总面值为1000万元，票面利率为10%，偿还期限4年，发行费率为4%的债券，预计该债券发行价为1075.3854万元，则债券税后资本成本为（ ）。
已知（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/F，10%，4）＝0.6830，（P/A，9%，4）＝3.2397，（P/F，9%，4）＝0.7084，（P/A，8%，4）＝3.3121，（P/F，8%，4）＝0.7350
A.8%
B.9%
C.4.5%
D.10%
【正确答案】C
【答案解析】1075.3854×（1－4%）＝1000×10%×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）
即：
1032.37＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）
用i＝9%进行测算：
100×（P/A，9%，4）＋1000×（P/F，9%，4）＝100×3.2397＋1000×0.7084＝1032.37
所以：
债券税前资本成本＝9%，则债券税后资本成本＝9%×（1－50%）＝4.5%
【该题针对“到期收益率法”知识点进行考核】
3.某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为（ ）。
A.7.98%
B.10.64%
C.10%
D.7.5%
【正确答案】B
【答案解析】优先股资本成本＝10%/（1－6%）＝10.64%。
【该题针对“混合筹资资本成本的估计”知识点进行考核】
4.ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10％（按年付息），所得税税率为25％，发行费用率为发行价的5％，已知（P/A，14%，5）＝3.4331，（P/F，14%，5）＝0.5194，（P/A，15%，5）＝3.3522，（P/F，15%，5）＝0.4972，则该债券的税后债务资本成本为（ ）。
A.9.93％
B.10.69％
C.9.36％
D.7.5％
【正确答案】B
【答案解析】900×（1－5％）＝1000×10％×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）
即：
855＝1000×10％×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）
由于
1000×10％×（P/A，14％，5）＋1000×（P/F，14％，5）＝862.71
1000×10％×（P/A，15％，5）＋1000×（P/F，15％，5）＝832.42
利用内插法解得：
Kd＝14％＋（862.71－855）/（862.71－832.42）×（15％－14％）＝14.25％，税后债务成本Kdt＝14.25％×（1－25％）＝10.69％。
【该题针对“考虑发行费用时债务资本成本的估计”知识点进行考核】
5.使用可比公司法估计税前债务资本成本，不需要具备的条件为（ ）。
A.可比公司应当与目标公司财务状况比较类似
B.可比公司应当与目标公司处于同一行业
C.可比公司应当与目标公司具有类似的商业模式
D.可比公司应当与目标公司具有相同的经营风险
【正确答案】D
【答案解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。
计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
【该题针对“可比公司法”知识点进行考核】
6.下列个别资本成本的计算不需要考虑筹资费的是（ ）。
A.留存收益资本成本
B.公开发行的债券资本成本
C.对外筹集的长期借款
D.普通股资本成本
【正确答案】A
【答案解析】大多数的债务筹资是私下进行而不是通过公开发行，大多数权益筹资来自内部留存收益而非外部权益筹资，因此没有发行费用。
如果公开发行债务和股权，发行成本就需要给予重视，所以选项A正确。
【该题针对“留存收益资本成本的估计”知识点进行考核】
7.ABC公司增发普通股股票1000万元，筹资费率为8%，本年的股利率为12%，预计股利年增长率为4%，所得税税率为30%，则普通股的资本成本为（ ）。
A.16%
B.17.04%
C.12%
D.17.57%
【正确答案】D
【答案解析】K＝12%×（1＋4%）/（1－8%）＋4%＝17.57%
注意：
D1/P0表示的是预期的股利率＝本年的股利率×（1＋股利年增长率），所以，普通股资本成本的计算公式可以表示为：
K＝本年的股利率×（1＋股利年增长率）/（1－普通股筹资费率）＋股利年增长率。
【该题针对“普通股资本成本的估计-股利增长模型”知识点进行考核】
8.某企业的税前债务资本成本为10%，所得税税率为40%，股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为5%，则该企业的权益资本成本为（ ）。
A.10%
B.6%
C.11%
D.15%
【正确答案】C
【答案解析】该企业的权益资本成本＝10%×（1－40%）＋5%＝11%
【该题针对“普通股资本成本的估计-债券收益率风险调整模型”知识点进行考核】
9.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率为14%，权益市场风险溢价为4%，某公司普通股β值为1.5。
该公司普通股的成本为（ ）。
A.18%
B.6%
C.20%
D.16%
【正确答案】D
【答案解析】无风险报酬率＝平均风险股票市场报酬率－权益市场风险溢价＝14%－4%＝10%，公司普通股成本＝10%＋1.5×4%＝16%。
【该题针对“普通股资本成本的估计-资本资产定价模型”知识点进行考核】
10.下列关于“运用资本资产定价模型估计股权成本”的表述中，错误的是（ ）。
A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率
B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算
C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据
D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率
【正确答案】C
【答案解析】估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。
【点评】本题考核资本资产定价模型参数的估计。
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