注会财管第四章资本成本.docx

1、注会财管第四章资本成本第四章资本成本一、单项选择题1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。A.公司的总风险越大，公司资本成本越高B.假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响，投资人的必要报酬率等于公司的资本成本C.公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均值D.无风险利率不影响公司资本成本的高低【答案】D【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险利率。（2）经营风险溢价。（3）财务风险溢价。所以选项D错误。2.下列各项因素中会导致加权平均资本成本下降的是（）。A.市场利率上升B.提高普通股股利C.适度增加负债D.向高于现有资产风险的新项目大量投资【答案】C【解析】市

2、场利率上升，会导致债务资本成本上升，同时也会引起股权资本成本上升，所以会导致加权平均资本成本上升，选项A错误；提高普通股股利导致股权资本成本上升，导致加权平均资本成本上升，选项B错误；适度增加负债，不会引起财务风险增加，而增加债务比重，会降低加权平均资本成本，选项C正确；向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司风险就会提高，导致加权平均资本成本上升，选项D错误。3.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（）。A.债权人的期望收益B.债权人的承诺收益C.债权人的利息率D.债权人的长期债务的票面利率【答案】A【解析】对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本

3、。因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本。4.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（）。A.8%B.8.16%C.6.12%D.8.33%【答案】A【解析】税前债务资本成本=6.12%/（1-25%）=8.16%，票面利率=8%。5.使用可比公司法计算债务资本成本时，下列各项中不属于选择的可比公司应具有的特征的是（）。A.与目标公司处于同一行业B.与目标公司商业模式类似C.与目标公司财务状况类似D.与目标公司在同一寿命周期阶段【

4、答案】D【解析】可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。6.某公司预计未来不增发股票或回购股票且保持经营效率、财务政策不变，当前已经发放的每股股利为3元，本年利润留存为10万元，年末股东权益为110万元，股票当前的每股市价为50元，则普通股资本成本为（）。A.16.0%B.16.6%C.10.55%D.6.6%【答案】B【解析】本题满足可持续增长率的条件，则股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=10/（110-10）=10%普通股资本成本=3（1+10%）/50+10%=16.6%。7.甲公司税前债务成本为12%，所得税税率为2

5、5%，甲公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型确定的普通股资本成本为（）。A.9%B.15%C.12%D.14%【答案】D【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。所以普通股资本成本=12%（1-25%）+5%=14%。8.大和公司拟发行优先股，每股发行价格为125元，发行费用为12元，预计每股年股息为15元，则优先股资本成本为（）。A.11.25%B.13.27%C.14.01%D.15.78%【答案】B【解析】优先股资本成本=15/（125-12）=

6、13.27%。9.某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%，则留存收益资本成本为（）。A.12%B.12.04%C.12.2%D.12.24%【答案】C【解析】留存收益资本成本=0.6（1+10%）/30+10%=12.2%。10.某企业的资本结构中权益乘数是2，税前债务资本成本为12%，权益为1.5，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，无风险利率为4%。则加权平均资本成本为（）。A.11%B.12%C.13%D.14%【答案】D【解析】权益乘数=资产/权益=（负债+权益）/权益=1+负债/权益=2，负债/权益=1，权益资本成本

7、=4%+1.510%=19%，税后债务资本成本=12%（1-25%）=9%，加权平均资本成本=9%1/2+19%1/2=14%。1.公司使用财务比率法估计税前债务资本成本，其条件不包括（）。 A.目标公司没有上市的长期债券 B.目标公司有上市的长期债券 C.目标公司找不到合适的可比公司 D.目标公司没有信用评级资料 【正确答案】B 【答案解析】如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。 【该题针对“财务比率法”知识点进行考核】 2.某公司适用的所得税税率为50%，打算发行总面值为1000万元，票面利率为10%，偿还期限4年

8、，发行费率为4%的债券，预计该债券发行价为1075.3854万元，则债券税后资本成本为（）。已知（P/A，10%，4）3.1699，（P/F，10%，4）0.6830，（P/A，9%，4）3.2397，（P/F，9%，4）0.7084，（P/A，8%，4）3.3121，（P/F，8%，4）0.7350 A.8% B.9% C.4.5% D.10% 【正确答案】C 【答案解析】1075.3854（14%）100010%（P/A，i，4）1000（P/F，i，4） 即：1032.37100（P/A，i，4）1000（P/F，i，4） 用i9%进行测算： 100（P/A，9%，4）1000（P/F，

9、9%，4）1003.239710000.70841032.37 所以：债券税前资本成本9%，则债券税后资本成本9%（150%）4.5% 【该题针对“到期收益率法”知识点进行考核】 3.某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为（）。 A.7.98% B.10.64% C.10% D.7.5% 【正确答案】B 【答案解析】优先股资本成本10%/（16%）10.64%。 【该题针对“混合筹资资本成本的估计”知识点进行考核】 4.ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10（按年付息），所得税税率为25，发行费用率

10、为发行价的5，已知（P/A，14%，5）3.4331，（P/F，14%，5）0.5194，（P/A，15%，5）3.3522，（P/F，15%，5）0.4972，则该债券的税后债务资本成本为（）。 A.9.93 B.10.69 C.9.36 D.7.5 【正确答案】B 【答案解析】900(15)100010(P/A，Kd，5)1000(P/F，Kd，5) 即：855100010(P/A，Kd，5)1000(P/F，Kd，5) 由于 100010(P/A，14，5)1000(P/F，14，5) 862.71 100010(P/A，15，5)1000(P/F，15，5) 832.42 利用内插法解

11、得：Kd14（862.71855）/（862.71832.42）（1514）14.25，税后债务成本Kdt14.25(125)10.69。 【该题针对“考虑发行费用时债务资本成本的估计”知识点进行考核】 5.使用可比公司法估计税前债务资本成本，不需要具备的条件为（）。 A.可比公司应当与目标公司财务状况比较类似 B.可比公司应当与目标公司处于同一行业 C.可比公司应当与目标公司具有类似的商业模式 D.可比公司应当与目标公司具有相同的经营风险 【正确答案】D 【答案解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作

12、为本公司的长期债务成本。 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。 【该题针对“可比公司法”知识点进行考核】 6.下列个别资本成本的计算不需要考虑筹资费的是（）。 A.留存收益资本成本 B.公开发行的债券资本成本 C.对外筹集的长期借款 D.普通股资本成本 【正确答案】A 【答案解析】大多数的债务筹资是私下进行而不是通过公开发行，大多数权益筹资来自内部留存收益而非外部权益筹资，因此没有发行费用。如果公开发行债务和股权，发行成本就需要给予重视，所以选项A正确。 【该题针对“留存收益资本成本的估计”知识点进行考核】 7.ABC公司增发普

13、通股股票1000万元，筹资费率为8%，本年的股利率为12%，预计股利年增长率为4%，所得税税率为30%，则普通股的资本成本为（）。 A.16% B.17.04% C.12% D.17.57% 【正确答案】D 【答案解析】K12%（14%）/（18%）4%17.57% 注意：D 1/P 0表示的是预期的股利率本年的股利率（1股利年增长率），所以，普通股资本成本的计算公式可以表示为：K本年的股利率（1股利年增长率）/（1普通股筹资费率）股利年增长率。 【该题针对“普通股资本成本的估计-股利增长模型”知识点进行考核】 8.某企业的税前债务资本成本为10%，所得税税率为40%，股东比债权人承担更大风险

14、所要求的风险溢价为5%，则该企业的权益资本成本为（）。 A.10% B.6% C.11% D.15% 【正确答案】C 【答案解析】该企业的权益资本成本10%（140%）5%11% 【该题针对“普通股资本成本的估计-债券收益率风险调整模型”知识点进行考核】 9.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率为14%，权益市场风险溢价为4%，某公司普通股值为1.5。该公司普通股的成本为（）。 A.18% B.6% C.20% D.16% 【正确答案】D 【答案解析】无风险报酬率平均风险股票市场报酬率权益市场风险溢价14%4%10%，公司普通股成本10%1.54%16%。 【该题针对“普通股资本成本的估计-资

15、本资产定价模型”知识点进行考核】 10.下列关于“运用资本资产定价模型估计股权成本”的表述中，错误的是（）。 A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率 B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算 C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据 D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率 【正确答案】C 【答案解析】估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。 【点评】本题考核资本资产定价模型参数的估计。分别