电子元器件行业分析报告.docx

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电子元器件行业分析报告

电子元器件行业

分析报告

目录

一、2012年电子元器件行业行情回顾3

二、电子行业上游景气度平淡，下游需求冷暖不一4

1、先行指标显示景气度平淡4

2、下游需求总量下滑，智能终端风景独好5

（1）PC增长停滞，平板异军突起5

（2）手机销量同比衰退，智能机有亮点7

（3）电视市场增速趋缓，智能电视渗透率攀升8

三、市场结构性变化下的智能终端产业链9

1、智能移动终端软硬件门槛明显降低，呈现两极分化趋势10

（1）高端市场：

苹果优势仍存，但在逐渐减弱11

（2）中低端智能移动终端快速向新兴市场下沉12

2、苹果筹谋“最后一屏”有望引爆智能电视需求13

（1）智能电视首先带动芯片需求增长14

（2）语音控制推动高品质电声器件需求15

（3）体感操作基于影像识别，光学器件是关键17

四、投资策略及重点公司分析18

1、行业判断18

（1）基本面：

成长股有望从下游消费电子增长中获益，周期股尚需时机18

（2）估值：

PE低于历史均值，溢价率有所回落19

2、投资策略20

3、重点公司21

（1）歌尔声学（002241）：

无新业务不富，无大客户不稳21

（2）欧菲光（002456）：

垂直一体化布局，成本优势明显23

（3）水晶光电（002273）：

产品组合优化，新品市场开拓24

五、主要风险25

一、2012年电子元器件行业行情回顾

2012年年初以来，A股电子行业上涨1.13%（截至12月19日），年度表现位于中信29个一级行业的第10位。

同期上证综指下跌1.69%，沪深300上涨1.08%，电子板块走势强于大盘。

但全年一波三折：

在2011年连续四个季度大幅跑输大盘之后，今年一季度为行业景气度的低点，电子板块仍然弱于大盘。

二、三季度，电子板块明显跑赢大盘。

但是9月-12月初的调整中，电子板块由于溢价率相对全部A股仍然较高，跌幅居前。

12月4日以来的反弹中，电子板块与大盘的涨幅相当。

在电子的子板块当中，年度表现最好的是光学元件和电子系统组装。

二、电子行业上游景气度平淡，下游需求冷暖不一

1、先行指标显示景气度平淡

先行指标方面，电子行业的上游景气度指标持续低迷。

北美半导体设备订单出货比2012年10月的初值为0.75，连续5个月运行在1以下，更是2012年4月以来连续第7个月下滑。

电子行业上游另一个重要的风向标就是全球半导体销售数据。

半导体行业协会（SIA）披露的数据显示，2012年10月全球半导体销售额达到了252.2亿美元，环比增长1.73%。

这也是月度销售额在2012年首次突破250亿美元的水平。

但是前10月累计销售额却同比下滑了3.7%。

预计2012年全年累计销售额将达到2,900亿美元，也就是说将较2011年下滑3.2%左右。

针对2013年的半导体市场，全球半导体贸易统计组织（WSTS）做出了温和复苏的预测，将同比增长4.5%达到3,030亿美元。

这一数字将在2014年达到3,190亿美元，同比增长5.2%。

2、下游需求总量下滑，智能终端风景独好

下游需求方面，PC基本持平，手机出现同比下滑，液晶电视也处于行业出货的低谷。

这些都从不同程度上解释了半导体销售的持续低迷。

毕竟PC、移动通信和消费电子仍然是半导体的三大主要应用市场。

但是随着移动互联的爆发增长，预计有机会促使整体终端出货触底回升，重拾增长。

特别是智能手机、超极本和智能电视等创新产品有望带来增长。

（1）PC增长停滞，平板异军突起

PC市场进入了成熟期，不论是台式机还是笔记本电脑年增长率都仅有个位数。

由于Windows8的用户界面有了较大改变，而且配臵要求不高，并未带来显著的换机效应。

市场对2013年的PC展望都不太乐观，预计2013年笔记本电脑和台式机的出货量预计大致与2012年持平，分别约为1.9-2亿台和1.4-1.5亿台。

在苹果的iPadmini、谷歌和华硕共同打造的GoogleNexus7、亚马逊的KindleFireHD等一系列新品的带动下，2012年平板电脑的出货大增，并且市场普遍认为2013年有望续领风骚。

多家市场调查机构普遍看好平板电脑的成长潜力。

IDC预估，2012年全球平板出货量约1.17亿台，同比增长65%，2013年出货量将在此基础上再增长42%，达到1.66亿台。

Gartner和DigitimesResearch则更为乐观，对2013年平板电脑出货量的预计分别达到1.93亿台和2.1亿台。

在此消彼长之下，2013年平板电脑的出货规模将领先台式机，2014年甚至有望超越笔记本。

（2）手机销量同比衰退，智能机有亮点

2012年，全球手机销量连续三个季度出现了同比衰退，但是智能手机的销量持续增长给市场带来了亮点。

智能机第三季度的单季度销量达到了1.69亿部，持续带动全球手机销售。

苹果和三星在智能机市场仍然具有压倒性优势，两大品牌合计占有46.5%的市场份额。

行业利润方面这两家的优势更为明显，合计超过了95%。

这两家公司产业链上的公司业绩有望稳定增长。

展望2013年，影响智能机产业的几点重点因素分别为操作系统（OS）平台主导者与硬件厂商的关系，市场需求与电信运营商的支持态度，以及数家厂商面临关键转折或重大动向决定。

对电子元器件厂商的影响不容忽视，特别是A股中几大产业链条上的概念公司。

具体而言，Google对于Android体系及合作伙伴的掌控度将持续提升；微软自有品牌WindowsPhone很可能2013年面世；亚马逊可能成为投入智能机市场的另一位重量级选手。

对于诺基亚和RIM来说，2013年也是面临转型的重大决策关头。

（3）电视市场增速趋缓，智能电视渗透率攀升

2012年全球电视市场增速明显趋缓，ICInsights估计为2.36亿台，较2011年仅增加1.2%。

同时估计2011年至2016年五年间的复合平均年化增长率为2.9%。

而智能电视已经从简单的具备上网能力，发展到可以下载并执行应用程序，甚至支持如多屏幕（PC、平板电脑、智能手机）互动、与手持设备结合使用（AirPlay、Allshare）等更复杂的功能。

估计智能电视在整体电视出货量中的渗透率将从2012年的28%逐年提高到62%，也就是说智能电视的年化复合增长率将达到26%。

三、市场结构性变化下的智能终端产业链

终端市场的上述变化可以用产品生命周期理论做出解释。

以手机行业为例，在快速增长之后结束了成长期，经过了成熟期过渡之后进入了换机期，2010年以智能机为代表的技术创新触发了换机需求，手机行业及相关产业链开始了又一轮快速增长。

笔记本电脑和液晶电视也将复制这一路线，市场上陆续出现的产品创新，如超极本、智能电视将相继带动笔记本和液晶电视进入换机期。

在渗透率不断上升的成长期，电子行业的发展主线是分工与专业化，以此来降低产品价格。

而在换机期，技术创新是主线。

能够吸引消费者更新换代的将是输入输出环节的创新，以及提升用户体验的系统创新。

我们将分别从智能移动终端和“四屏联动”的最后一屏——智能电视产业链中寻找潜在的投资机会。

1、智能移动终端软硬件门槛明显降低，呈现两极分化趋势

回顾智能手机、平板电脑等智能移动终端的发展，我们发现在智能机发展初期，拥有操作系统是智能机厂商的核心竞争优势，拥有Symbian、BlackBerry系统的诺基亚和RIM铸就了行业领先地位；然而随着开放的Android系统出现之后，率先应用Android的HTC等厂商迅速崛起；如今随着Android越来越成熟，三星携硬件垂直一体化优势，与坐拥iOS生态圈的苹果成为两强。

我们预计随着未来国内外智能移动终端产业链日趋成熟，软硬件门槛均明显降低，将呈现高端与中低端市场两极分化的趋势。

中低端厂商的竞争力重点在成本和速度，而高端市场仍为苹果和三星这两强把持，他们主要靠品牌和用户体验来维持销量。

（1）高端市场：

苹果优势仍存，但在逐渐减弱

苹果公司的iPhone和iPad系列产品分别是智能手机和平板电脑领域的主导者。

但是从趋势上来看，随着Android渗透率的持续提升，苹果的领先优势较之前有所减弱。

三星Galaxy系列的持续热销，也在高端市场对苹果形成了竞争。

短期内，A股苹果概念股的估值可能会有压力，但是对国内苹果产业链公司的实际业绩影响应该不会太大。

因为A股苹果供应链公司往往同时处在三星供应链上，此消彼长之下，对公司业绩影响有限。

三星2013年智能终端销售目标为智能手机同比增长67%达到3.5亿部，平板电脑同比增长166%达到4000万部。

这一相对激进的出货目标将对三星产业链上的相关公司，如欧菲光（触摸屏）、歌尔声学（电声）、长盈精密（屏蔽件）、信维通信（天线）、劲胜股份（机壳）等形成利好。

（2）中低端智能移动终端快速向新兴市场下沉

随着2013年智能手机和平板电脑的竞争日趋激烈，新兴市场和中低端智能装臵将成为另一热点。

移动数据调查公司Flurry预计2013年，中国很可能将超过美国，成为最大的智能移动终端市场。

数据显示，中国内地过去一年以来启动的智能终端数量约1.67亿台，紧接在美国同期所启动的1.81亿台之后。

其中智能手机部分中国过去12个月约增加1.25亿台，而美国由于市场饱和等因素，仅增加0.55亿台。

预计2013年第一季度中国就可以超越美国，一举成为全球智能移动终端数量最高的地区。

与高端市场强调技术创新，强调输入输出环节的变革不同；新兴市场的中低端智能装臵需求更重视性价比。

新兴市场需求的异军突起将使得终端厂商更重视成本控制，这对于国内的电子元器件企业是一大利好。

建议关注拥有稳定大客户，能够通过规模生产降低成本巩固竞争优势的低价智能机、平板电脑产业链A股上市公司。

2、苹果筹谋“最后一屏”有望引爆智能电视需求

从目前的发展趋势来看，由于互联网接入方式的日趋丰富，以及智能终端之间的无缝衔接和互动，四屏融合有利于终端企业走得更远。

在全球知名消费电子企业中，三星、索尼和联想均是“四屏”融合的代表，拥有手机、平板电脑、PC和电视全产业链。

例如联想围绕“四屏一云”进行产品线布局，相继推出了PC、智能手机、平板电脑、智能电视以及应用商店——“乐商店”，在“PC+战略”之下，产品之间可以实现互动。

索尼是又一个四屏联动战略鲜活的例子，自从2012年2月收回爱立信手中索爱50%的股份之后，手机业务并入报表，Xperia产品线成了索尼公司新的亮点。

苹果尽管目前仅有前三种产品，但是有关“苹果推出全屏幕电视产品”的传闻始终不绝于耳。

苹果CEO蒂姆〃库克近期的言论也暗示苹果正在开发电视技术，而且苹果也需要这样一种新业务来推动其继续增长的趋势。

苹果自视为一个解决问题的公司。

他们在iPod、iPhone以及iPad上都做到了这一点。

也就是说苹果不会轻易进入某个市场，除非他们觉得一定能够给业界的现状带来非常重要的影响，他们想要提供的是与现阶段完全不同的产品。

这就需要有技术创新来激发消费者的换机需求。

（1）智能电视首先带动芯片需求增长

智能电视相对于传统电视来说意味着性能更强的CPU、更多的内存以及各种无线通讯芯片。

目前智能电视的主流CPU架构为MIPS和ARM。

前者是现有数字电视、机顶盒（STB）市场的主流；后者有望借助与Android操作系统的良好的兼容性抢占智能电视的市场。

而x86虽然不是主流，但性能上的优势仍然十分明显，更重要的是电视有外接电源，对功耗不敏感。

Windows8这一跨平台的操作系统的推出，更是为x86构架