买基金债卷心得.doc

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篇一：

债券基金分析评价要点

债券基金评价分析要点

摘要

本文档针对当前债券市场各种公募及私募产品进行系统性分类分析与总结，旨在理清债券基金产品的分析思路与框架，从而辅助公司大类资产配置中对债券资产的投资。

首先对债券基金产品进行系统性的分类，阐述每一类基金产品的特征，然后对债券的各种投资策略进行介绍，最后总结分析债券基金的分析要点和筛选原则。

一、债券基金分类

按现行规定，基金资产80%以上投资于债券的基金统称为债券基金。

因此，债券基金之间的主要差异，可以看剩余的20%资产的投资方向如何约定：

若债券基金只能投资于债券，完全不参与股票投资，则被称为纯债基金；若基金合约规定只能在一级市场上打新股，参与股票增发，并不在二级市场主动持有股票，就被叫做一级债基；至于二级债基，除了上述可以在新股、增发等范围投资，还可以在20%的限度内投资股票二级市场。

根据债券基金选择投资的风格和结构不同，基金又分为分级债基、可转债债基、信用债债基、短债债基、长债债基等。

本文主要从纯债基金、一级债基、二级债基等方面对债基分析评价进行阐述。

1）消极管理技术

消极投资策略包括负债管理和指数化管理，其中负债管理又包括免疫和现金流匹配。

1、免疫策略

指通过资产负债的适当组合，规避资产负债的利率风险，使资产负债组合对利率风险实现免疫。

基本思想：

利率风险包括价格风险和再投资风险，而利率波动对债券价格和再投资收入的影响正好相反，因此可以通过将资产负债期限进行适当的搭配使两种利率风险正好相互抵消，从而消除债券组合的利率风险。

该策略可进一步细分为目标免疫期策略、多期免疫期策略和净资产免疫策略。

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目标免疫策略

目标免疫策略规避利率风险需满足两个条件：

一、债券组合和负债的现值相等；二、债券组合和负债的久期相等。

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多期免疫策略

无论利率如何变化，通过构建某种债券组合以满足未来一系列负债产生的现金流支出需要。

可以通过两种方法实现该策略：

一、将每次负债产生的现金流作为一个单期的负债，然后利用上述目标免疫策略针对每次负债分别构建债券组合，令债券组合的久期和现值与各期负债的久期和现值相等；二、构建债券组合令债券组合的久期与负债现金流的久期加权平均值相等。

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净资产免疫

利率变化对资产和负债的市场价值都会产生影响，将资产负债进行适当搭配，使得利率变化对资产和负债的影响方向相反、数额相等，互相抵消，就会消除净资产面临的利率风险。

免疫策略的局限性：

a）免疫策略以久期为基础，而久期只能近似地衡量债券价格的变化，因此通过资产负债久期匹配无法完全消除利率风险。

b）资产和负债的久期随着市场利率的变化而不断变化，但是两者的变化并不一致，会出现不匹配，从而无法实现免疫。

c）一般而言，债券久期的减少速度慢于期限的减少速度，在目标免疫策略中，负债（一次性到期支付）的久期又等于到期日，这样随着时间的流逝，资产负债久期按不同的速度改变，债券组合就不再具有免疫能力。

这意味着债权资产组合需要不断地再平衡以维持资产负债久期的匹配，从而保持免疫能力。

d）计算久期时，假定收益率曲线是水平的，所有支付都是按照统一贴现率计算现值，但利率发生移动时，整个收益率曲线也只能平行移动，这些假定太严格，几乎不能实现。

2、现金流匹配策略

基本思想：

通过构造债券组合，使债券组合产生的现金流与负债的现金流在时间上和金额上正好相等，这样就可以完全满足未来负债产生的现金流支出需要，完全规避利率风险。

最简单的方法就是购买零息债券来为预期的现金支出提供恰当好的资金。

3、指数化策略

基本思想：

通过构造债券组合，模拟市场上存在的某种债券指数的业绩，由此使该债券资产组合的风险回报与相联系的债券市场指数的风险回报状况相当。

2）积极性管理技术

积极性管理的基础是认为市场无效性，主要体现在两个方面：

一、市场利率的可预测性；二、市场的错误定价。

这两处无效正是基金投资管理策略获得超额回报的可能来源。

据此衍生出三种投资策略：

互换策略、利率预期策略、收益率曲线策略。

1、互换策略

大体而言，债券互换策略就是将预期收益率更低的债券转换为预期收益率更高的债券。

主要类型包括替代互换、跨市场利率互换、利率预测互换策略、纯追求高收益率互换、税收互换。

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替代互换

债券管理者认为市场对两种债券的定价存在错误，或者说两种债券利差不合理，随着时间推移，两种债券不合理比价关系会消失，那么可以通过买入价值低估同时卖空价格高估的债券。

条件是两种债券在票面收益率、期限结构、风险等级、赎回特征等方面基本上是相同的。

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跨市场利差互换

利用两类市场（如国债市场和公司债市场）收益率差额的不合理，从一个收益率低的市场转移到收益率高的市场以获得额外收益。

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利率预测互换策略（利率预期策略）

债券管理者依据对市场利率变动的判断从而相应的调整手中所持债券的久期，从而获得更高的收益或避免更大的损失。

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纯追求高收益率互换

债券管理着根据收益率曲线的形状，调整持有的债券期限的长短，从而追求更高的回报。

举例，若收益率曲线向上倾斜，投资者可以将短期债券转换为长期债券，只要在债券持有期内收益率曲线不发生向上位移，投资者就能获得更高的回报率。

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税收互换

通过债券的互换从而获得纳税方面的好处。

2、收益率曲线策略

收益率曲线的变化是影响债券组合风险和收益的最重要因素，主要有三种类型：

平行移动（不同到期期限的债券都在原来的各自收益率的基础上移动一个相同比例）、扭曲移动（平稳化扭曲和陡峭化扭曲）和驼形变化。

根据收益率曲线移动的类型可以采取不同收益率曲线策略：

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子弹策略

即将投资组合中的债券集中在某一个到期期限的范围内，这种策略所对应的投资目标债券有较为集中的久期。

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哑铃策略

即将投资组合中债券的到期期限集中在两个极端的范围内，这种策略所对应的投资目标债券一般来说有两个极端的久期。

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梯形策略

即将每种期限的债券权重分配大致相同，这种策略所对应的投资目标债券久期的分配比较均匀。

7、债券投资组合管

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三、债券组合构建流程

债券组合的构建思路分为两大类：

自上而下与自下而上。

组合搭建流程如下：

1）自上而下的分析

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根据各种宏观经济指标及金融数据，对未来的财政政策及货币政策做出判断或预测。

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根据货币市场运行状况及央行票据发行到期情况，对债券市场短期利率走势进行判断。

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根据近期债券市场的发行状况及各交易主体的资金需求特点，对债券的发行利率进行判断，进而对债券市场的走势进行分析。

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根据近期的资金供需状况，对债券市场的回购利率进行分析。

篇二：

债券心得

一、中国债券市场介绍

中国债券市场结构

式：

适合大竞价撮合机宗交易、做制：

价格大幅市商制度安波动，不利于排。

大宗买卖。

信用债市场结构

篇三：

金融市场学心得

金融市场学心得

姓名：

班级：

会计学号：

陈飞12-33120825310

金融市场学心得

金融市场学是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和的学科。

它包括三方面含义：

（1）它是以金融资产为交易对象而进行交易的一个有形或无形的场所；

（2）反映了金融资产供求者之间的供求关系；（3）包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。

这个学期，老师主要给我们讲解了以下的内容：

一、金融市场概论

（1）金融市场的概念及主体；

（2）金融市场的类型、功能、发展趋势。

二、货币市场

（1）同业拆借市场；

（2）回购市场；（3）商业票据市场；（4）银行承兑票据市场；

（5）大额可转让定期存单市场；（6）短期政府债券市场；（7）货币市场共用基金市场。

三、资本市场：

（1）股票市场；

（2）债券市场；（3）投资基金市场。

四、外汇市场

（1）外汇的市场概述；

（2）外汇市场的形成；（3）外汇市场的交易方式；（4）汇率决定理论与影响。

五、债券价值分析

（1）收入资本化法在债券价值分析中的运用;

（2）债券定价原理；（3）债券价值属性。

以上的内容虽然只是书中的一部分，老师在课堂上也认真讲述了一遍，有些甚至几遍，但没有学习透财务管理学，所以学起金融市场学这门课程还是比较吃力，虽然很难学，但我也从中学会了很多金融知识。

以下是我对金融市场学这门学科的一些心得体会。

（一）对金融市场概论的收获

金融市场与要素市场、产品市场是有很大的区别的，在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或者有条件的让渡，它的交易对象是货币资金，而它的交易场所是无形的，通过电信及电子计算机网络等进行交易的方式。

金融市场在市场机制中演艺着指导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用，它能引导资金迅速、合理地流动，作为货币资金交易的渠道，推动商品经济的发展。

金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，金融市场的五大主体包括投资者、筹资者、套期保值者、套利保值者、调控和监管者，六大参与者包括政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构。

政府部门是资金的需求者，主要通过财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础

建设，弥补财政预算赤字。

工商企业既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利，又通过发行股票或者中长期债券等方式筹借资金，用于扩大生产和经营规模，同时它也是金融市场上的资金供应者之一，还是套期保值的主体。

居民个人一般是金融市场上主要资金供应者，存款性金融机构是通过吸收各种存款获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于债券等与获取收益的机构。

非存款性金融机构主要通过发行债券或契约性的方式聚集社会闲散资金。

在没有学金融市场学时，我以为金融市场就是货币市场，学习了金融市场学后才知道金融市场与货币市场有很大的区别：

（1）期限的差别：

前者交易的金融工具一般在一年以内，后者交易的金融工具；

（2）作用不同：

货币市场的作用在于保持金融资产的流动性，而资本市场上融通的资金大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存材料，政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡；（3）风险不同：

前者期限短，流动性好，风险小；后者期限长，流动性差，风险大。

以前听说过香港的黄金市场比较热，学了金融市场后我知道世界有五大国际黄金市场，那就是伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥、香港。

金融市场在生活中发挥着极大的作用：

（1）金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的

（2）资源配置、财富的再分配和风险的再分配资源的配置是金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到效率高的部门，实现稀缺资源的合理配置和有效利用财富的再分配是通过金融市场价格的波动实现的风险厌恶程度较高的人可以利用各种金融工具把风险转移给风险厌恶程度较低的人从而实现风险的再分配。

（3）金融市场具有直接调节作用，金融市场的存在和发展为政府对宏观经济活动的间接调控创造了条件。

（4）反映上市公司经营业绩的好坏

金融市场具有直接或间接地反映了国家货币供给量的变动能了解企业的发展动态，能使人们及时了解世界经济发展变化的情况。

（二）对货币市场章节的收获。

货币市场是以期限一年及一年以下的金融资产为交易的物的短期市场，主要功能是保持金融资产的流动性，货币市场存在着利率风险、再投资风险、违约风险、通胀风险、汇兑风险、政治风险。

同业拆借市场的形成与发展是产生于存款准备用政策的实施，回购市场用于回购证券质地，证券信用强，流动性强，回购率底，当出售者无力回购证券，同时利率上升，购入者手中证券贬值，这时我们可以设置保证金在1%—3%之间，如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品收回，这时可以根据证券抵押品的市场价值随时调整。

商业汇票收益高于同期限的国库券的收益率，银行运用承兑汇票可以增加经营效益，增

加其信用程度。

短