券商度投资策略风向标.docx
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券商度投资策略风向标
引言：
2010年注定是不平凡的一年，这一年中发生了太多意义深远的事件：
股指期货和融资融券推出，中国市场做空机制正式形成；史上最严厉的房地产调控政策出台；国务院确定七大战略性新兴产业；中国人民银行重启汇改；A股IPO全球称王……2010年的股市走势也值得深思，虽然2010年中国GDP体现了强劲的增长，但A股市场的表现却不如人意，在全球主要股票市场中排名末端。
2011年是“十二五”规划的元年，美国二次量化宽松之后全球经济何去何从，是泡沫继续滋长还是实体经济回归良性增长？
国内治理通胀与适度增长之间的权衡将如何影响政策与经济走向？
“十二五”开局战略性新兴产业如何布局？
近期券商年度策略会议陆续召开，纷纷提出各自对于来年的看法，从券商对于明年大盘点位的预测来看，整体较为乐观。
一、宏观视点：
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1.1主要券商观点......................................................................................................3
1.2宏观数据预测.................................................................................................8
二、多空看台：
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2.1券商看盘解析.........................................................................10
2.2券商策略精选....................................................................................................10
三、行业配置：
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3.1券商行业配置策略............................................................................................17
3.2热点行业概览......................................................................................................17
四、个股淘金：
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4.1券商推荐金股.......................................................................................................19
4.2热门金股一览.....................................................................................................20
五、金股业绩回顾：
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一、宏观视点：
1.1主要券商观点
宏观经济是市场中长期走势的决定性力量，它不仅决定着政府调控政策的节奏和力度，也影响各个行业的景气度和盈利环境的重要因素，同时，宏观经济的走势也是影响市场情绪和上市公司业绩预期的关键因素。
因此，在展望2011年市场行情前，有必要看看各家券商对于2011年经济整体走势的预判，毕竟这是进行中长期市场分析的根本。
从主流券商宏观观点来看，普遍认为经济增速会在2011年出现一定的放缓，通胀阴影也是绕不过的话题，而“十二五”开局之年所带来的政策转型也频频现身于券商观点中。
瑞银证券：
中国A股市场-2011年展望
2011年经济增长适度放缓。
在收获了全球经济复苏所带动的出口反弹这一周期性收益、经历了大规模经济刺激方案并对房地产行业降温之后，中国的经济增长率预计将回归到更加平稳的水平上，更多地依赖于内生动力。
这样的结果在很大程度上是源于主动的政策调整，包括逐步退出极度宽松的货币政策、持续实施房地产调控，认为这两项政策将在2011年延续。
预计2011年GDP实际增长率为9%，低于今年的10%。
2011年经济增长的源泉。
从支出法的角度分析，预计GDP增速放缓将主要来源于净出口——外需乏力导致出口增速在低位徘徊，而进口也随着投资有所放缓。
由于制造业投资复苏预计将抵消掉基础设施投资放缓和房地产投资减速的影响，固定投资增速预计将保持稳定。
国内消费增长将得益于居民收入稳步增长以及政府加大社会保障支出。
安信证券：
上上下下的享受
中国经济的表现与新兴经济体的其它国家相似。
一方面，经济保持较快增速；另一方面，受低端劳动力短缺和食品周期双重叠加的影响，过剩的流动性推动通胀在年末加速上升。
通货膨胀问题已经成为影响2011年实体经济和资本市场走向的关键性问题。
中信证券：
踏上有福利增长之路
三大需求再平衡，促进有福利增长。
消费领跑经济增长，劳动报酬比重上升提升居民消费率2-3个百分点；投资转入内需驱动型，高铁、保障房、西部开发三花齐放；出口由顺差第一转向福利优先，国际收支趋于平衡，高技术、低能耗、知识密集型产品出口比重提升。
春节后通胀上升动力将减弱，总体上呈现前高后低格局，预计2011年CPI上升约3.8%。
控通胀会牺牲部分增长，但2011年是“十二五”开局之年，新一轮投资启动，消费潜能持续释放，因此，经济保持相对较快增长仍是可能的，预计2011年GDP增长9.5%。
预计2011年货币信贷增长16%左右，新增贷款约7.5万亿，货币政策总体上中性偏紧。
申银万国：
三维转型推升六大增长主题
“十二五”将进入转型中期。
经济环境和政策的突破将推动转型深化。
预计经济政策环境的核心变化将体现在三个方面：
（1）劳动力价格将明显提高；
（2）节能减排要求将进一步提高；（3）进一步加速经济均等化。
2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格局。
预计经济增长率为9.6％，通货膨胀率为3.7％。
经济增长面临的主要风险来自外需萎缩和国内房地产投资增速的回落。
经济增长的主要推动力来自转型性投资。
兴业证券：
积极防御
经济：
上半年增长问题不大，甚至可能环比趋势偏弱；经济结构调整方向确定；通胀是主要扰动因素，海外经济波动则加剧了复杂性，预判2月份之后，CPI会有阶段性回落，而开始PPI的压力相对更明显经济政策：
大基调较2010年紧缩，关注紧缩预期和实际力度的博弈。
流动性：
增量总体上收缩，但是，前几个月资金面较2010年底改善；存量方面关注资金再配置，特别是，产业资本、居民财富等配置性需求。
金融就是数据4券商2011年度投资策略风向标
光大证券：
变革的力量，创新引领转型
明年政策目标仍然是在经济增长和通货膨胀之间进行平衡，采取相机抉择的办法。
预计政策容忍度是经济增长不低于8%，通胀水平不高于5%。
在货币政策上，政府可能转向稳健，但仍然会保持货币供应的稳定性。
在财政政策上，政府会相对积极，保障房有可能超预期。
银河证券：
走进持续发展的新时代
2011年是“十二五”规划的开局之年，宏观经济政策的目标在保持经济平稳发展的前提下，将突出“调结构、促转型、改善民生”，强调绿色经济、人、资源与环境的和谐发展，实现包容性增长。
这就意味着要改变以前那种过分依赖要素和资源投入来带动经济增长的模式。
在这一转型的过程中，总需求可能出现一定程度的放缓，中国经济未来的潜在水平将逐步下移。
招商证券：
御风而行
通胀走势“前高后低”。
中国货币供应量传导到通胀的时滞是5至6个季度，货币和通胀之间出现稳定关系需要4年。
综合考虑货币因素和近期出台的一系列应对通胀措施的逐步起效，通胀的高点将出现在2011年第一季度末或第二季度初，季度高点可达5%左右，全年通胀预计3.8%。
经济走势“前低后高”。
决策层在控制通胀的同时对经济增长尽力呵护，力求避免以经济下滑为代价换得通胀回落，应该说这一理想目标在食品价格通胀的条件下很有可能实现。
维持全年经济前低后高的走势判断，全年GDP增速预计9.5%。
其中，投资仍将发挥调节经济稳定增长的作用，全年固定资产投资增速有望保持20%左右，制造业和设备投资、农村和环境以及基础设施等公共投资是重点。
消费平稳增长，2011年社会消费品零售总额增速18%左右。
预计受收缩财政赤字规模的影响，欧美经济复苏的力度仍不够强劲，外需疲弱拖低出口增速至12.3%左右，进口增速16.5%，进出口进一步平衡。
国泰君安：
美国造通胀，中国被增长
美国经济当前的主要矛盾是有效需求不足，具体表现为高失业率，低产能利用率，物价的持续下滑。
由于美国的高失业率将长期持续，通缩正成为最大威胁，预计其量化宽松货币政策将成为常态，目标是推升全球通胀预期。
由于贸易的全球化，各国生产资料价格走势趋同，中国的产品价格也与美国联动。
2010年7月份以后受美国宽松货币政策影响中国产品价格被动上涨，并提前启动了企业的存货投资周期，而存货投资是中国目前经济回升的主要动力。
广发证券：
超调与回归
短期通胀压力仍较大，但不必高估。
供给冲击的持续时间有限，在前期需求回落带动下，一季度后通胀压力开始缓解。
预计CPI同比增速前高后低，全年增幅4.0%。
中国经济回归温和复苏的轨道，且具备内生增长动力；对投资增速的下滑不必过度担忧。
宏观环境支持市场温和上涨。
货币政策总是在保增长和控通胀间灵活调整，目前控通胀是第一位的。
但加息仍将十分谨慎，基本面仍不支持持续加息，据此数量型工具的力度会很大。
提高通胀目标是较好的选择，有望成为市场情绪好转的拐点。
中银国际：
2011年经济展望
“十二五”时期投资仍是拉动中国经济增长的重要力量。
尽管地产调整将带来明年商品房投资的大幅放缓，但保障房建设将是地产投资重要支撑；在建项目需求和部分“十二五”新项目开工将支持明年基础设施投资稳定增长，而制造业投资在需求放缓背景下将平稳回落。
预计明年城镇投资增长20%以上，这意味着明年经济仍能保持8%以上的增长。
国金证券：
坎坷复苏路
未来需求有望平稳释放，经济增长持续恢复至潜在增长率以上。
2011年为应对金融危机而生的刺激政策已经基本退出，整体需求将更加反映经济本身的属性。
在经济复苏、产业结构调整初期，判断需求面将处于较为温和的状态，经济增长则有望持续恢复至潜在增长水平以上。
判断，2011年GDP同比增速将逐季反弹，全年增速为9.5%左右。
通胀压力有望持续缓解。
从产出缺口、货币缺口和大宗商品价格三个角度判断，2011年CPI增速或位于3.6%左右，CPI的走势有望呈现逐季下降的态势。
判断当前的通胀压力主要来自于输入性因素，但国内流动性宽松、供给短期受压制等原因又使输入性通胀的传导较为顺畅。
现阶段出现的经济“假过热”只是特殊背景下的短暂现象。
国信证券：
存量资金活化引发新增信贷大调整
信贷紧缩超预期将对经济信心形成一次较大冲击。
然而，量上的收缩，根源在存量货币资金活跃度的提升，在信贷收缩之后，人们将发现实际上货币支持实体经济的“总能量”是足够的，彼时，新的、朝着好的方向的超预期因素将被发现，经济信心将重拾。
时间上，1季度是通胀超预期驱动发现上述问题的时刻，2季度将是政策痛下决心的时刻，而3季度之后，人们又将发现收缩信贷之后，各种产品过快上涨的势头止住，且并未出现经济信心受冲击时想到的“去库存经济行为”以及“库存跌价准备的财务风险”，同时悬疑已久的信贷泡沫问题被看到在逐渐得到解决，人们开始觉得这样模式下的中国经济比较健康、比较可持续，经济信心开始恢复。
由此，在通胀信贷周期的引领下，2011年经济信心将经历一次较大的V型波动。
东方证券：
铸造新蓝筹
2011年宏观经济将会是滞涨的深度演化——复苏抑或通缩。
（1）复苏：
货币政策收缩及时适度，11年1季度GDP同比见底，CPI最迟2季度见顶回落，随后经济步入复苏阶段。
（2）通缩：
政府未能及时使用价格手段，试图用时间换取通胀消退的奢望最终导致物价上涨加剧。
若在2季度通胀形势更加严峻、管理层被迫采取力度更大甚至严厉的手段打压通胀，那么下半年经济增长不容乐观，有可能从滞胀向通缩阶段过渡。
东北证券：
回归常态增长，以转型谋求持久发展
2011年中国开启“十二五”时代，“转型”将是核心主题。
经济转型将沿着“四条”主线前进：
扩内需，经济结构向内外需平衡发展；鼓励技术创新，生产方式向集约化、创新型发展；大力发展服务业，向后工业迈进；稳定推进城镇化和振兴中西部，实现地区协调发展。
转型必将带来产业结构调整。
服务业将得益于产业结构向“三、二、一”转变而快速发展；工业平稳发展，但内部的机械设备、交运设备以及金属制品等产业得益于消费升级和技术升级而表现相对优异；战略新兴产业得益于政策扶持而实现跨越式发展；区域经济振兴将利及地区性基建和支柱产业。
华宝证券：
以粮为纲，金属领航
2011年是中国“十二五”规划的开局之年，中国经济面临结构性的调整，收入结构调整是最重要的内容，低端劳动力价格将出现趋势性的快速上涨，并将从供需两方面不断推高物价。
在分配结构调整，房价强力控制的局面下，预计2011年国内消费市场相较2010年将有显著增长。
同时，在全球经济复苏艰难的环境下，贸易摩擦加剧，出口将快速回落。
而投资增速在2011年仍会有所反复，但其长期趋势将维持下降。
上海证券：
寻找经济转型突破口
宏观经济增长持续性获确认，经济进入新一轮扩张周期。
2011年，中国经济增速将适度回落。
从增长的动力角度看，外需仍将保持平稳态势，顺差在目前的基础上略有增长；消费将保持目前高速扩张的态势；投资增速26%，仍是增长的第一动力。
预计货币政策适度收紧，服务于经济结构调整而非总量控制，在信贷合理控制前提下，持续性加息空间不大，CPI呈现前高后低走，预计明年汇率3-5%的升值空间。
流动性内紧外松，美国QE2实质上引导了各国的利率、汇率、物价、流动性作出适应性调节，重新平衡进口或出口，进而完成一轮再平衡过程。
在主要储备货币国复苏前，全球性的流动性将持续。
渤海证券：
成长引领投资，升级仍是关键
对于整体经济形势而言，在国际方面，由于经济形势的迥异，各主要经济体的调控政策逐渐分化并走向背离，而汇率波动则成为其最为突出的表现；在国内方面，在经济增速回落态势逐步扭转的同时，以CPI为代表的通胀水平则高歌猛进，由此“高通胀”接棒“二次探底”成为经济新的忧虑点。
对于2011年的政策调控，认为其仍将以对“稳增长”、“调结构”和“控通胀”这三个因素的通盘考虑为基础，灵活搭配货币政策和财政政策以求得整体效益最大化。
而经济结构调整则依然是贯穿全年的政策核心，只是调结构的力度将因经济增速的变动而更具灵活性。
国联证券：
转型突围，顺势而行
中国转型突围的关键在货币政策。
在中国经济增速将发生趋势性转折之际，“出口、投资、货币”三者共同作用的模式达到临界点，并且开始阻碍中国经济进入下一发展阶段。
通胀压力决定中国经济转型必然从货币政策基调的调整开始，认为11年开始将看到稳健放缓M2增长的同时，通过坚定的加息、上调准备金率和持续推进“国退民进”来圈住存量流动性。
宏源证券：
非典型复苏
国内货币政策：
预计2011年国内货币政策基调转向“稳健”，但是作为“十二五”规划的第一年，信贷结构未来将更多倾向“十二五”重点规划七大新兴产业以及与扩大内需相关行业，流动性结构性宽松。
上市公司业绩：
预计2011年A股上市公司的业绩增长将低于09和11年扩张性政策下的业绩增速，但仍有望维持在20%左右，在通胀形势恶化的情况下，业绩或将下调至10%-15%，乐观情形下，业绩增长有望提高至25%左右。
华泰联合：
转型先声，博弈先机
在经历了2009年的保增长和2010年的调整期后，2011年的中国经济将同时在两条战线上完成战略布局：
一是对内推动经济发展动力转型，从依赖外需转向扩大内需，其表现形式是抑制通胀、要素价格改革和“实际”收入分配体制改革；二是对外进行货币博弈，其表现形式是本币升值、储备资产管理以及参与国际货币体系渐进式改革。
毫无疑问，在表面上，2011年宏观经济政策将体现为对2009年以来全球流动性泛滥及其后遗症的治理和修正，而更为关键的是中国已经开始立足长期增长格局设计。
如果2011-2012年是转型年，则今后的中期增长可期。
中原证券：
A股的资源价值凸显
新一轮经济周期形成：
全球经济已步出金融危机的最坏阶段，整体仍将延续缓慢复苏的态势。
在“十二五”规划的推动下，国内的城镇化与工业化发展势头良好，经济持续增长的动能较为充足，中国已成为全球经济复苏的领头羊。
预计2011年二季度前后，国内新一轮的经济周期将重新开始。
信达证券：
经济转型背景下震荡格局将延续
在外部经济冲击和内部结构转型的双重影响下，2011年中国经济面临的复杂局面或将更甚今年。
“刘易斯拐点”的出现意味着中国劳动力市场的定价方式的改变，政策引导下的居民收入增长将贯穿始终，消费将有望取代投资成为经济增长最主要的动力。
由于导致全球资金流动的机制并未改变，高速增长的中国经济仍将成为国际热钱追逐的目标，流动性过剩的状况将长期存在。
在成本和需求的共同作用下，持续的高通胀或将出现，谨慎的紧缩政策可能成为央行流动性管理的常态。
产业结构方面，传统产业对经济增长的贡献已逼近极限，新兴产业将以山呼海啸之势登上历史舞台，产业结构调整将围绕降低消耗和提高效率两个中心展开，目的在于将经济从原料进口与产品外销的“高杠杆”下解放出来。
民族证券：
结构优化引领经济新增长周期
2011年将继续延续2010年度经济复苏的势头，但考虑到通胀问题以及由此引发的政策调控以及海外的诸多不确定因素，2011年经济复苏的势头将会比较缓慢，全年GDP增速虽然呈现逐季上升趋势，但是增速总体将低于今年。
东吴证券：
外松内紧的纠结中寻找平衡
展望2011年中国经济，经济增长将呈现适度减速。
从发展阶段的角度来看，随着中国人口红利拐点的临近，投资和出口的要素成本都将面临趋势性的上升，这种结构性而非周期性的上升将系统性的压低投资和出口的潜在实际增长率。
从结构的角度来看，过去货币投放搭配投资，再辅以适度顺差的经济模式在“后危机”时代已面临太多的掣肘，而消费的振兴又不能像投资那样一蹴而就，新模式和旧模式承接的过程中经济增长率将适度的减速。
预计2011年GDP当季同比增速在基数的影响下将呈现前低后高的走势，全年累计增长9.2%左右，增速将较2010年下滑1个百分点左右。
大同证券：
区间震荡下，主题投资为优
从中期来说，目前我国经济正处于存货小周期的下行阶段，2011年宏观经济形势整体并不是很乐观；受通胀影响，我国将实施稳健货币政策；欧美经济复苏面临波折，通过资本市场也会对我国股市造成一定冲击。
但是经济已经确实步入了新一轮周期，复苏道路尽管曲折但前途光明。
金融就是数据7券商2011年度投资策略风向标
爱建证券：
经济走出回落阴霾，稳舵以对通胀洪波
中国经济增长与通胀明年是“十二五”开局的第一年，投资的增速将保持平稳，其不仅将保证经济稳定增长，也是十二五第一年的重要布局。
出口将加快加工贸易的转型，沿用近30年的外企“超国民待遇”的时代正式终结。
贸易顺差问题的优化，与其放在进口或对外投资，不如先做好出口结构本身的调整。
消费在长期收入等因素的支持下，继续保持快于04-07年阶段的增长水平。
不过，目前的通胀早已经远非温和的程度，其对消费的影响或将转而为抑制一般消费和刺激保值投机消费。
通胀控水与建池明年上半年通胀的压力依然突出此轮通胀主要由流动性推升没错，但是与市场普遍看法不太一样，流动性的控制远非那么收放自如，不说国内收缩存在时滞，资金流动国际化也远非单一国家能控制的行为。
因此，治理通胀方面除了不放任流动性过于泛滥，还更应该发展经济体中的短板，构建出全方位、富弹性的池子。
民生证券：
2011“软着陆”：
增速回稳、通胀回落、转型加速
2011年上半年将是刺激政策的最后消化期。
受货币紧缩、四万亿投资退出、商品房和汽车销售减速等因素影响，预测2011年上半年GDP同比增速将回落到8.9%附近企稳，下半年回升到9.5%，全年9.2%。
预测2011年我国人民币新增信贷在6.5-7.0万亿元之间，信贷紧缩对经济增长的影响为负，房价趋于稳定，房地产市场对经济增长的影响中性，股市上涨，对经济增长的影响正面，综合来看，金融伸缩对GDP增速的影响总体偏负。
2011年劳动力、资源、土地等要素制约经济较快增长。
我国成为全球再平衡的焦点，这将抑制出口增长。
2011年我国转型将加速，着力点是促进消费，促进中西部发展和大力发展战略性新兴产业。
德邦证券：
国家再平衡，加剧宏观风险和股市波动
明年宏观政策或以“防通胀、调结构”为基调在调结构过程中，信贷政策是有保有压，偏于“中性”，若遇上通胀压力和资产泡沫将转向“紧缩”。
而明年通胀压力将长期存在，货币政策偏向紧缩是大概率事件。
上半年可能出现紧缩过度，5月后可能有所松动明年货币紧缩的主要手段是银行存款准备金的持续提升，也可能提高存贷款利率；可能严格控制月度信贷规模，全年信贷规模可能在7万亿以内，信贷规模连续两年下降，将非常紧张。
明年管理层掌控货币紧缩力度的首要指标是通胀压力此轮通胀是经济复苏初期的货币现象，大量资金因找不到投资方向而涌入商品市场，造成通胀压力骤增，不及时控制，可能进入恶性循环。
国都证券：
布局消费，深挖转型
经济温和减速：
出口面临较大的减速压力，消费基本平稳，投资增速小幅下滑，2011年中国经济温和减速。
政策趋紧：
应对通胀压力及房地产泡沫，政策趋紧不可避免。
不过，宏观调控将兼顾“稳增长”与“抑通胀”，政策收紧不会以牺牲经济平稳增长为代价。
预计上半年政策偏紧，下半年适度放松的可能性较大。
企业盈利增速下滑：
经济减速及政策退出将制约周期性行业业绩表现，而成本转嫁能力较弱的中游制造业将处于不利境地。
未来两年上市公司整体盈利增速将逐步回落。
中航证券：
景气回升与风险化解的再平衡时代
中国仍处于城市化和人口红利的主升浪中，在这个经典的库兹涅茨大周期中，中国具备一系列比较优势，遇到大的危机，通过政府全方位的动员激励，中国总可以迅速获得结构性收益，从而成功摆脱危机，迎来复苏。
因此，危机之后，金融机构和其他私人部门的持续去杠杆使得复苏的道路依旧充满坎坷。
投资将带领中国经济再度走向繁荣。
资产泡沫提振需求继续有效，明年积极的财政政策将继续推行，对基建投资继续形成支撑。
对地方政府来说
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