第7章 营运资金管理Word下载.docx
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维持低水平
较高
较低
宽松的流动
维持高水平
【提示】这里的流动资产通常只包括生产经营过程中生产的存货、应收款项以及现金等生产型流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融资产性流动资产。
2.选择何种流动资产投资策略应考虑的因素
因素
具体表现
（1）权衡资产的收益性和风险性
增加流动资产投资，会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性，但会提高资产的流动性。
反之会降低。
因此，从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。
（2）企业经营的内外部环境
（1）银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视。
如果公司重视债权人的意见，会持有较多流动资产；
（2）融资困难的企业，通常采用紧缩政策。
（3）产业因素
销售边际毛利较高的产业，宽松信用政策可能提供更可观的收益。
（4）行业类型
流动资产占用具有明显的行业特征。
比如，在商业零售行业，其流动资产占用要超过机械行业。
（5）影响企业政策的决策者
保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略。
（1）运营经理和销售经理分别喜欢高水平的原材料存货及产成品存货；
（2）财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化。
（二）流动资产的融资策略
1.流动资产的特殊分类
永久性流动资产
指满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量通常相对稳定。
波动性流动资产
（临时性流动资产）
指那些由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动。
2.流动负债的特殊分类
临时性负债（筹资性流动负债）
为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用。
如1年期以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。
自发性负债（经营性流动负债）
直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等，自发性负债可供企业长期使用。
3.流动资产融资策略的种类及特点
（1）期限匹配融资策略
（2）保守融资策略
（3）激进融资策略
【提示】
1.自发性流动负债、长期负债以及权益资本为融资的长期来源；
临时性流动负债为短期来源。
2.临时性负债属于短期筹资性负债，筹资风险大，但资本成本低；
三种战略中激进型融资策略的临时性负债占比重最大；
保守型融资策略的临时性负债占比重最小。
图7-1
第二节现金管理
一、持有现金的动机
动机
含义
影响因素
交易性需求
企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
1.向客户提供的商业信用条件；
（同向）
2.从供应商那里获得的信用条件；
（反向）
3.业务的季节性。
预防性需求
企业需要维持充足现金，以应付突发事件。
1.企业愿冒现金短缺风险的程度；
2.企业预测现金收支可靠的程度；
3.企业临时融资的能力。
投机性需求
企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。
金融市场投资机会
【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。
二、目标现金余额的确定
（一）成本模型
成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。
相关成本
含义
与现金持有量的关系
机会成本
因持有一定现金余额而丧失的再投资收益
正相关
管理成本
因持有一定数量的现金而发生的管理费用
一般认为是固定成本
短缺成本
现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。
负相关
决策原则：
上述三项成本之和最小的现金持有量即为最佳现金持有量。
最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本）
（二）存货模式
将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。
1.假设前提:
（补充）
（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；
（不允许短缺）
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；
（3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
2.决策原则
最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。
3.计算公式
【例题6•计算题】已知：
某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。
要求：
（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
【答案】
=5000（元）
全年现金交易成本=（250000/50000）×
500=2500（元）
全年现金持有机会成本=（50000/2）×
10%=2500（元）
（3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）。
（三）随机模型（米勒-奥尔模型）
1.控制原理
企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。
2.三条线的确定
（1）下限（L）的确定
现金管理部经理在综合考虑以下因素的基础上确定：
①短缺现金的风险程度；
②公司借款能力；
③公司日常周转所需资金；
④银行要求的补偿性余额。
（2）回归线R的计算公式：
（3）最高控制线H的计算公式为：
H=3R-2L
3.特点
适用于所有企业最佳现金持有量的测算.
建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下,计算出来的现金持有量比较保守.
【例题8•单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5％，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的回归线为8000元。
如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。
A.0B.650OC.12000D.18500
【答案】A
【解析】L=1500（元），R=8000（元），所以H=3R-2L=21000（元）>
20000（元），应当投资于有价证券的金额为0。
【例题9•单选题】下列关于现金回归线的表述中，正确的是（）。
A.现金最优返回点的确定与企业可接受的最低现金持有量无关
B.有价证券利息率增加，会导致现金回归线上升
C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金回归线上升
D.当现金的持有量高于或低于现金回归线时，应立即购入或出售有价证券
【答案】C
【解析】下限L与回归线成正相关，R与有价证券的日利息率i成负相关，R与有价证券的每次转换成本b成正相关，所以选项A、B为错误表述，选项C正确；
当现金的持有量达到上下限时，应立即购入或出售有价证券，所以选项D错误。
三、资金集中管理模式
（一）资金集中管理模式的概念与内容
概念
资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一运用。
内容
包括资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。
其中，资金集中是基础。
（二）集团企业资金集中管理的模式
1.统收统支模式
企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。
优点
统收统支模式有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。
缺点
不利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，以致降低整个集团经营活动和财务活动的效率。
而且在制度的管理上欠缺一定的合理性，如果每笔进进出出的收支都要经过财务之手，那么财务的工作量就大了很多。
适用范围
通常适用于企业规模比较小的公司。
2.拨付备用金模式
指集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。
等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。
拨付备用的结算模式相当于企业的报销中心，相比统收统付的结算模式具有一定的灵活性，
通常适用于那些经营规模比较小的企业。
3.结算中心模式
结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构。
它通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。
结算中心是企业集团发展到一定阶段，应企业内部资金管理需求而生的一个内部资金管理机构，是根据集团财务管理和控制的需要在集团内部设立的，为企业成员办理资金融通和结算，以降低企业成本、提高资金使用效率的服务机构。
4.内部银行模式
将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，它将“企业管理”、“金融信贷”和“财务管理”三者融为一体，一般是将企业的自有资金和商业银行的信贷资金统筹运作，在内部银行统一调剂、融通运用。
适用性
内部银行一般适用于具有较多责任中心的企事业单位
5.财务公司模式
财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。
集团各子公司具有完全独立的财权，可以自行经营自身的现金，对现金的使用行使决策权。
另外集团对各子公司的现金控制是建立在各自具有独立的经济利益基础上的。
集团公司经营者（或最高决策机构）不再直接干预子公司的现金使用和取得。
它一般是集团公司发展到一定水平后，需要经过人民银行审核批准才能设立的。
【例题10•单选题】需要经过人民银行审核批准才能设立的集团企业资金集中管理的模式是（）。
A.拨付备用金模式B.结算中心模式
C.内部银行模式D.财务公司模式
【答案】D
【解析】是集团公司发展到一定水平后，需要经过人民银行审核批准才能设立的。
四、现金收支日常管理
（一）现金周转期
1.现金周转期的含义
2.各种周转期的含义
（1）存货周转期：
是指从收到原材料到加工原材料，形成产成品，到将产成品卖出的这一时期，称为存货周转期；
（2）应收账款周转期：
是指产品卖出后到收到顾客支付的货款的这一时期，被称之为应收账款周转期；
（3）应付账款周转期：
企业购买原材料并不用立即付款，这一延迟的付款时间段就是应付账款周转期。
3.计算公式
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
其中：
存货周转期=平均存货/每天的销货成本
应收账款周转期=平均应收账款/每天的销货收入
应付账款周转期=平均应付账款/每天的购货成本
4.减少现金周转期的措施
（1）加快制造与销售产成品减少存货周转期
（2）加速应收账款的回收减少应收账款周转期
（3）减缓支付应付账款延长应付账款周转期
【例题11·
单选题】在其他条件相同的情况下，下列各项中，可以加速现金周转的是（）。
（2013年）
A.减少存货量
B.减少应付账款
C.放宽赊销信用期
D.利用供应商提供的现金折扣
【解析】现金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期，减少存货量会减少存货周转期，在其他条件不变的情况下，会减少现金周转期，即加速现金周转，所以选项A正确。
【例题12·
计算题】D公司是一家服装加工企业，2011年营业收入为3600万元，营业成本为1800万元，日购货成本为5万元。
该公司与经营有关的购销业务均采用赊账方式。
假设一年按360天计算。
D公司简化的资产负债表如表所示：
（1）计算D公司2011年的营运资金数额。
（2）计算D公司2011年的应收账款周转期、应付账款周转期、存货周转期以及现金周转期（为简化计算，应收账款、存货、应付账款的平均余额均以期末数据代替）。
（3）在其他条件相同的情况下，如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则对现金周转期会产生何种影响？
（4）在其他条件相同的情况下，如果D公司增加存货，则对现金周转期会产生何种影响？
（2012年）
（1）营运资金=961-575=386（万元）
（2）应收账款周转期=600/（3600/360）=60（天）
应付账款周转期=120/5=24（天）
存货周转期=150/（1800/360）=30（天）
现金周转期=60+30-24=66（天）
（3）如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则应付账款周转期将会缩短，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：
现金周转期延长，或：
现金周转减速）。
（4）如果D公司增加存货，则存货周转期将会增长，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：
（二）收款管理
一个高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。
收款的成本
①浮动期成本（机会成本）；
②管理收款系统相关费用；
③第三方处理费用或清算相关费用。
收款浮动期
收款浮动期是指从付款人支付开始到企业收到资金的时间间隔。
收款浮动期主要是纸基支付工具导致的，有下列三种类型：
①邮寄浮动期：
从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔；
②处理浮动期：
是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间；
③结算浮动期：
是指通过银行系统进行支票结算所需的时间。
（三）付款管理
控制现金支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。
延缓现金支出的策略
说明
使用现金浮游量
现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。
推迟应付款的支付
推迟应付款的支付是指企业在不影响自己信誉的前提下，充分运用供货方所提供的信用优惠，尽可能地推迟应付款的支付期。
汇票代替支票
与支票不同的是，承兑汇票并不是见票即付。
它推迟了企业调入资金支付汇票的实际所需时间。
改进员工工资支付模式
企业可以为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。
透支
企业开出支票的金额大于活期存款余额。
争取现金流出与现金流入同步
应尽量使现金流出与流入同步，这样，就可以降低交易性现金余额，同时可以减少有价证券转换为现金的次数，提高现金的利用效率，节约转换成本。
使用零余额账户
企业与银行合作，保持一个主账户和一系列子账户。
企业只在主账户保持一定的安全储备，而在一系列子账户不需要保持安全储备。
【例题13·
单选题】下列各项中，不属于现金支出管理措施的是（）。
（2010年）
A.推迟支付应付款
B.提高信用标准
C.以汇票代替支票
D.争取现金收支同步
【答案】B
【解析】此题考核的是现金的收支管理。
现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。
现金支出管理的措施有：
（1）使用现金浮游量；
（2）推迟应付款的支付；
（3）汇票代替支票；
（4）改进员工工资支付模式；
（5）透支；
（6）争取现金流出与现金流入同步；
（7）使用零余额账户。
因此，选项A、C、D都属于现金支出管理措施。
提高信用标准不属于现金支出管理措施。
【例题14·
单选题】企业在进行现金管理时，可利用的现金浮游量是指（）。
A.企业账户所记存款余额
B.银行账户所记企业存款余额
C.企业账户与银行账户所记存款余额之差
D.企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差
【解析】现金浮游量是指企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。
三、应收账款的监控
（一）应收账款周转天数
应收账款周转天数或平均收账期是衡量应收账款管理状况的一种方法。
应收账款的逾期天数
【教材例7-7】某企业2013年3月底应收账款平均余额为285000元，信用条件为在60天内按全额付清货款，过去三个月的赊销情况为：
一月份：
90000元
二月份：
105000元
三月份：
115000元
【补充要求】
（1）确定应收账款周转天数；
（2）确定应收账款平均逾期天数。
应收账款天数的计算：
平均日销售额=
=3444.44（元）
应收账款周转天数=
=
=82.74（天）
平均逾期天数：
平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数=82.74-60=22.74（天）
（二）账龄分析表
优点：
比应收账款周转天数更能揭示应收账款变化趋势，因为账龄分析表给出了应收账款分布的模式，而不仅仅是一个平均数。
假定信用期限为30天，表7-4的账龄分析表反映出30%的应收账款为逾期账款。
表7-4账龄分析表
账龄（天）
应收账款金额（元）
占应收账款总额的百分比（%）
0—30
1750000
70
31—60
375000
15
61—90
250000
10
91以上
125000
5
合计
2500000
100
（三）应收账款账户余额的模式
应收账款余额的模式反映一定期间（如一个月）的赊销额在发生赊销的当月月末及随后的各月仍未偿还的百分比。
【教材例7-8】【补充条件】某企业1月份实现销售250000元，企业收款模式为：
（1）销售的当月收回销售额的5%；
（2）销售后的第一个月收回销售额的40%；
（3）销售后的第二个月收回销售额的35%；
（4）销售后的第三个月收回销售额的20%。
【补充要求】计算1月份的销售在3月末仍未收回的应收账款。
表7-5各月份销售及收款情况金额单位：
元
1月份销售：
250000.00
1月份收款（销售额的5%）
0.05×
12500.00
2月份收款（销售额的40%）
0.40×
100000.00
3月份收款（销售额的35%）
0.35×
87500.00
收款合计：
200000.00
1月份的销售在3月末仍未收回的应收账款：
250000-200000
50000
计算未收回应收账款的另外一个方法是将销售三个月后未收回销售额的百分比（20%）乘以销售额（250000元），即：
0.2×
250000=50000（元）。
【例7-9】下面提供一个应收账款账户余额模式的例子（表7-6）。
为了简便体现，该例假设没有坏账费用，假定收款模式如下：
（4）销售后的第三个月收回销售额的20%；
表7-6各月份应收账款账户余额模式
月份
销售额（元）
1月
2月
300000
3月
400000
4月
500000
（1）3月末应收账款余额合计；
（2）预计4月份现金流入。
（1）3月底未收回应收账款余额合计为：
50000+165000+380000=595000（元）
（2）4月份现金流入估计=4月份销售额的5%+3月份销售额的40%+2月份销售额的35%+1月份销售额的20%
估计的4月份现金流入=（5%×
500000）+（40%×
400000）+（35%×
300000）+（20%×
250000）=340000（元）
（四）ABC分析法
ABC分析法
ABC分析法是现代经济管理中广泛应用的一种“抓重点、照顾一般”的管理方法，又称重点管理法。
它将企业的所有欠款客户按其金额的多少进行分类排队，然后分别采用不同的收账策略的一种方法。
管理方法
A类客户
应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大
这类客户作为催款的重点对象；
可以发出措辞较为严厉的信件催收，或派专人催收，或委托收款代理机构处理，甚至可以通过法律解决。
B类客户
应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重居中
可以多发几封信函催收，或打电话催收。
C类客户
应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重较小
对C类客户只需要发出通知其付款的信函即可。
表7-7欠款客户ABC分类法（共50家客户）
顾客
逾期金额（万元）
逾期期限
逾期金额所占比重（%）
类别
A
85
4个月
32.69
B
46
6个月
17.69
C
34
3个月
13.08
小计
165
63.46
D
24
2个月
9.23
E
19
7.31
F
15.5
5.96
G
11.5
55天
4.42
H
40天
3.85
80
30.77
I
6
30天
2.31
J
4
28天
1.54
…
5.77
260
【例题21•单选题】按照ABC分析法，作为催款的重点对象是（）。
A.应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大的客户
B.应收账款账龄长的客户
C.应收账款数额占全部应收账款数额比重大的客户
D.应收账款比重小的客户
【解析】应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大的客户属于A类客户，
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