1-财务管理基础.ppt

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/熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理代理问题掌握金融资产的特点与价值决定因素了解有效市场假说的基本含义第一节第一节财务与财务经理财务与财务经理财务管理的内容财务管理的内容一一财务经理的职责财务经理的职责二二一、财务管理的内容一、财务管理的内容

（一）财务管理的含义财务管理是以公司理财为主体，以金融市场为背景，研究公司资本取得取得与使用使用的一种管理学科。

融资活动融资活动融资活动融资活动投资活动投资活动投资活动投资活动

（二）财务管理的基本内容长期投资管理（资本预算）长期筹资管理营运资本管理净营运资本净营运资本长长长长期期期期投投投投资资资资管管管管理理理理营运营运营运营运资本资本资本资本管理管理管理管理长期长期长期长期筹资筹资筹资筹资管理管理管理管理流动资产流动资产流动负债流动负债固定资产固定资产无形资产无形资产其他资产其他资产长期负债长期负债股本股本留存收益留存收益投资活动投资活动筹资活动筹资活动注注：

股利政策股利政策可可看作是筹资活动看作是筹资活动的一个组成部分的一个组成部分财务管理基本内容资产负债表模式二、财务经理的职责二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务财务经理经理（CFOCFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措主计长司库监管监管财务规划财务政策董事会财务经理的主要职责

（1）筹资

（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息？

实物资产投实物资产投资资为公司创造未来价值（公司）商商商商品品品品市市市市场场场场投资估价投资估价投资估价投资估价未未未未来来来来价价价价值值值值？

金融资产投资金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资资资资本本本本市市市市场场场场筹资估价筹资估价筹资估价筹资估价资资资资本本本本增增增增值值值值财务主管（财务主管（CFOCFO）第二节第二节财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题财务管理目标财务管理目标一一委托代理关系与公司治理委托代理关系与公司治理二二一一财务管理目标财务管理目标财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。

最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：

财务财务管理管理目标目标公司价值最大化公司价值最大化股东财富最大化股东财富最大化利润最大化利润最大化以利润最大化作为财务管理目标存在的以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷缺陷没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。

（一）

（一）利润最大化利润最大化

（二）二）股东财富最大化股东财富最大化1.1.股东财富的确定股东财富的确定股东财富股东财富=股票数量股票数量股票价格股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大2.2.股东财富最大化作为财务管理目标的股东财富最大化作为财务管理目标的优点优点能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素能够克服企业在追求利润上的短期行为能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求3.3.以股东财富最大化作为财务管理目标的以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点缺点只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。

股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型契约模型二二委托代理关系与公司治理委托代理关系与公司治理公司代理关系模式公司代理关系模式社区供应商客户政府公公司司股股东东债债权权人人经经营营者者委委托托人人委委托托人人代代理理人人代代理理人人社社会会固定索取权固定索取权或有索取权或有索取权剩余索取权剩余索取权

（一）股东与经营者

（一）股东与经营者股股东东目标目标目标目标：

实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。

它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标经经营营者者目标目标目标目标：

最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。

它表现为货币性收益与非货币性收益目标。

它表现为货币性收益与非货币性收益目标。

2.二者目标函数不一致的具体表现：

1.二者之间代理关系产生的首要原因：

资本所有权与经营权的分离委托人代理人激激励励机机制制A路径B路径监监督督机机制制3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经者接收通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制建立监督机制方法二建立激励机制建立激励机制基本方式基本方式股票期权年薪制

（二）

（二）股东与债权人股东与债权人股股东东目标目标目标目标：

借入资金扩大生产经营强调借入资金的收益性强调借入资金的收益性债债权权人人目标：

目标：

目标：

目标：

贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入强调贷款的安全性强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：

风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：

3.股东伤害债权人利益的具体表现债务人违反借款协议，私下改变资本用途:

从事高风险投资转移资本弃债逃债VB,S=V-B,债权人索偿权=BVB,S=0,债权人索偿权B公司价值公司价值（V）B=$100债券价值债券价值（B）股票价值股票价值（S）B价价值值股权、债权、公司价值股权、债权、公司价值企业（debtor）银行（creditor）t=-1$100,000$100,000t=0$80,000破产（t=0）:

0$80,000讨论：

高风险投资讨论：

高风险投资投资（t=0）:

成功$20,000$100,000失败00不投资0$80,000$80,000$120,000（10%probability）$0（90%probability）RJRNabisco公司30年期债券（利率为8.5%,2016年到期）1988年月10月20日RJRNabisco：

杠杆收购宣布后债券的价格日价格（美元）债权侵蚀债权侵蚀股利支付下降股利支付上升股利支付变动对债券超额投资收益率的影响（%）1989年，Colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股利约为股票价格的50%），其债券等级从投资极降为垃圾级资本转移资本转移4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。

（三）（三）股东财富与社会责任股东财富与社会责任v股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。

v股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。

金融市场金融市场财务目标财务目标信信息息隐藏信息隐藏信息延缓信息延缓信息误导信息误导信息公司价值公司价值股票价值股票价值+债券价值债券价值市场效率市场效率信息问题信息问题公司与金融市场公司与金融市场第三节第三节金融市场金融市场金融市场的作用金融市场的作用一一金融市场的类型金融市场的类型二二金融资产价值的基本特征金融资产价值的基本特征三三有效市场假说有效市场假说四四一、金融市场的作用一、金融市场的作用

（一）金融市场的含义

（一）金融市场的含义它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

（二）金融市场的作用

（二）金融市场的作用

（1）资本的筹措与投放

（2）分散风险。

（3）转售市场（4）降低交易成本（5）确定金融资产价格金融市场货币市场外汇市场期货市场期权市场债券市场股票市场有价证券市场保值市场

（一）金融市场的基本分类

（一）金融市场的基本分类按照金融工具分类按照金融工具分类二、金融市场的类型二、金融市场的类型金融市场关系图有介证券市场货币市场债券市场股票市场期货市场期权市场

（二）金融市场其他分类

（二）金融市场其他分类1.按金融市场的组织方式不同拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场）2.按金融工具的期限不同3.按金融市场活动的目的不同长期金融市场（资本市场）短期金融市场（货币市场）有价证券市场保值市场4.按金融交易的过程不同二级市场（流通市场或次级市场）初级市场（发行市场或一级市场）5.按金融市场所处的地理位置和范围不同地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等三、金融资产价值的基本特征三、金融资产价值的基本特征金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量现金流量现金流量现金流量。

时间性时间性不确定性不确定性金融市场利率金融市场利率纯利率纯利率风险溢价风险溢价通货膨胀率通货膨胀率四、有效资本市场四、有效资本市场有效市场的类型有效市场的类型（一

（一）弱式效率性）弱式效率性（week-formefficiency）（week-formefficiency）所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中；证券价格的过去变化和未来变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。

任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。

（二）半强式效率性

（二）半强式效率性（semi-strongformefficiency）（semi-strongformefficiency）证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息；投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。

（三）强式效率性（三）强式效率性（Strong-FormEfficiency）（Strong-FormEfficiency）证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。

任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。

半半强强式式市市场场：

包含全部公开信息强强式式市市场场：

包含全部企业内部信息及其对全部信息的最佳分析和解读弱式市场：

弱式市场：

包含全部历史信息有效市场的类型本章小结本章小结1.财务管理是研究公司经营活动所需财务资源的取取得与使用得与使用的一种管理学科,前者是指融资活动融资活动；后者是指投资活动投资活动。

2.长期投资管理长期投资管理（资本预算）主要侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理；长期融资长期融资管理管理主要侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理；营运资本管理营运资本管理主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行筹资活动管理。

本章小结本章小结3.公司价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司潜在的或预期的获利能力潜在的或预期的获利能力。

4.在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两种：

一种是公司资源的提供者股东和债权股东和债权人人；另一种是公司资源的使用者经营者经营者。

除此之外，公司在经营活动中还要与其他关系其他关系人（如社区、供应商、客户、政府等）发生往来。

本章小结本章小结5.股东、债权人、经营者之间的委托代理关系源于资本所有权与使用权的分离资本所有权与使用权的分离；委托人与代理人之间的矛盾或冲突在于各方的目标函数不同、信息不目标函数不同、信息不对称和风险分担不均衡对称和风险分担不均衡。

6.从长远看，股东财富最大化股东财富最大化的财务目标将意味着公平对待社会各个群体，而这些群体的经济状况与公司的经营状况和公司的价值是密切相关的。

本章小结本章小结7.金融市场不仅是筹集公司发展所需资本的来源，也是信息处理和价值创造的指示器指示器。

8.金融资产金