最新第4章资本成本Word文件下载.docx

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D.到期收益率法

4.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（　）元。

A.20.41

B.25.51

C.26.02

D.26.56

5.某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。

目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。

A.10.25%

B.9%

C.11%

D.10%

6.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为3％，刚刚支付的每股股利为2元，预计以后的留存收益率和期初权益预期净利率都保持不变，分别为60％和10％，则该企业普通股资本成本为（　）。

A.20.62%

B.26.62%％

C.27.86%％

D.6％

7.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率12％，权益市场风险溢价为6％，某公司普通股β值为1.2。

该公司普通股的成本为（）。

A.12％

B.13.2％

C.7.2％

8.甲公司股票最近四年年末的股价分别为12元、15元、20元和25元；

那么该股票的几何平均收益率是（）。

A.29.10%

B.27.72%

D.与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本

4.在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括（）。

A.确定某一种要素的成本

B.确定公司总资本结构中各要素的权重

C.各种筹资来源的手续费

D.各种外部环境的影响

5.在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜，其理由包括（）。

A.普通股是长期的有价证券

B.资本预算涉及的时间长

C.长期政府债券的利率波动较小

D.长期政府债券的信誉良好

6.下列说法正确的有（）。

A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现

B.实际现金流量要使用实际折现率进行折现

C.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的

D.计算资本成本时,应使用实际利率折现

7.影响资本成本的外部因素包括（）。

A.利率

B.市场风险溢价

C.投资政策

D.税率

8.估计普通股成本的方法包括（）。

B.折现现金流量模型

D.可比公司法

9.β值的关键驱动因素有（）。

A.经营杠杆

B.财务杠杆

C.收益的周期性

D.市场风险

10.ABC公司拟发行30年期的债券，面值1000元，利率10%（按年付息），所得税率40%，发行费用率为面值的1%，则下列说法正确的有（）。

A.Kd=10.11%

B.Kd=10%

C.税后债务成本Kdt=10.11×

（1-40%）=6.06%

D.如果不考虑发行费用，税后债务成本=10%×

（1-40%）=6%

三、计算题

1.甲公司目前的资本结构为：

长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。

其他有关信息如下：

（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1050元/张，发行费用为每张债券40元；

（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；

（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；

（4）公司所得税为25%；

（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。

要求：

（1）计算债券的税后成本（提示：

税前成本介于5%-6%之间）；

（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；

（3）按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本；

（4）计算其加权平均资本成本。

2.正保公司的当前股利为2元/股，股票的市场价格为22元。

证券分析师预测，未来4年的增长率逐年递减，第4年及其以后年度为3%（见下表所示）。

正保公司的股利预测

年

1

2

3

4

增长率

6%

5%

4%

3%

股利（元/股）

2.12

2.23

2.32

2.39

计算该公司普通股的成本。

（提示：

进行测试的利率范围为12%-14%）

答案部分

一、单项选择题

1.【正确答案】：

A

【答案解析】：

债券市价=利息的现值合计+本金的现值（面值的现值），该债券还有三年到期，一年付息一次，所以折现期是3，因此本题的答案为选项A。

2.【正确答案】：

D

一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：

无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。

所以选项D的说法不正确。

3.【正确答案】：

在估计权益成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型。

4.【正确答案】：

B

10%＝2/[目前的市价×

（1－2%）]＋2%，解得：

目前的市价＝25.51（元）。

5.【正确答案】：

产权比率＝负债/所有者权益＝3/5，所以，负债占全部资产的比重为：

3/（3＋5）＝3/8，所有者权益占全部资产的比重为5/（3+5）=5/8，债务税后资本成本＝12％×

（1－25％）＝9％，权益资本成本＝5％＋1.2×

（10％－5％）＝11％，加权平均资本成本＝（3/8）×

9%＋（5/8）×

11%=10.25%。

6.【正确答案】：

C

股利年增长率＝留存收益比率×

期初权益预期净利率＝60％×

10％＝6％，普通股资本成本＝2×

（1＋6％）/[10×

（1－3％）]＋6％＝27.86%。

7.【正确答案】：

因为平均风险股票报酬率为12％，权益市场风险溢价为6％，那么无风险报酬率＝平均风险股票市场报酬率－权益市场风险溢价＝12％－6％＝6％；

公司普通股成本Ks＝Rf＋β×

（Rm－Rf）＝6％＋1.2×

6％＝13.2％。

8.【正确答案】：

该股票的几何平均收益率=

9.【正确答案】：

债券收益加风险溢价法是普通股成本估计的方法，因此是本题的答案。

10.【正确答案】：

新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。

新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。

所以选项A的说法不正确。

11.【正确答案】：

债务资金的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务筹资的成本低于权益筹资。

二、多项选择题

ABCD

在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：

收益留存率不变；

预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；

公司不发行新股；

未来投资项目的风险与现有资产相同。

公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。

BCD

一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。

这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。

AB

在计算资本成本时，需要解决的主要的问题有两个：

（1）如何确定每一种资本要素的成本；

（2）如何确定公司总资本结构中各要素的权重。

ABC

通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。

其理由如下：

（1）普通股是长期的有价证券；

（2）资本预算涉及的时间长；

（3）长期政府债券的利率波动较小。

计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧。

ABD

影响资本成本的外部因素包括：

利率、市场风险溢价和税率；

内部因素包括：

资本结构、股利政策和投资政策。

估计普通股成本方法有三种：

资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券收益加风险溢价法。

可比公司法是债务成本的估计方法。

虽然β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：

经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。

ACD

解得Kd=10.11%，则税后债务成本Kdt=10.11×

（1-40%）=6.06%，如果不考虑发行费用，税后债务成本为：

Kdt=I×

（1-T）=10%×

（1-40%）=6%。

（1）1050-40=1000×

5.25%×

（P/A，Kd，10）+1000×

（P/F，Kd，10）

1010＝52.5×

（P/A，K，10）＋1000×

（P/F，K，10）

因为：

52.5×

（P/A，6％，10）＋1000×

（P/F，6％，10）

＝52.5×

7.3601＋1000×

0.5584＝944.81

（P/A，5％，10）＋1000×

（P/F，5％，10）

7.7217＋1000×

0.6139＝1019.29

所以：

（K－5％）/（6％－5％）

＝（1010－1019.29）/（944.81－1019.29）

解得：

债券的税前成本K＝5.12％

则债券税后成本=5.12％×

（1-25%）=3.84%

（2）该股票的β系数＝0.5×

3.9/3.0＝0.65

普通股成本＝5％＋0.65×

8％＝10.2％

【说明】股票市场的风险附加率指的是（Rm－Rf）

（3）留存收益成本＝5.12％＋5％＝10.12％

（4）资本总额＝1000＋1500＋1500＝4000（万元）

加权平均资本成本=1000/4000×

3.84%+1500/4000×

10.2%+1500/4000×

10.12%=8.58%

根据固定股利估价模型，设权益成本为KS，第3年末的股价为：

P4=2.39/（KS-3%）

当前的股价等于前3年的股利现值与第3年末股价现值之和：

当Ks=12%时,2.12×

0.8929+2.23×

0.7972+2.32×

0.7118+2.39/0.09×

0.7118=24.22

当Ks=14%时，2.12×

0.8772×

2.23×

0.7695+2.32×

0.6750+2.39/0.11×

0.6750=19.42

根据内插法，列式为（Ks-12%）/（22-24.22）=（14%-12%）/（19.42-24.22）

解方程得=12.93%。